7 “ông lớn” chiếm 24,2% giá trị vốn hóa trên thị trường chứng khoán Mỹ: AI dẫn đầu sẽ tái định hình cục diện thị trường chứng khoán năm 2026 như thế nào?

Ngày 13 tháng 7 theo giờ Miền Đông (Mỹ), cả ba chỉ số chứng khoán chính của Mỹ đều giảm điểm. Chỉ số Dow Jones giảm 0,26% còn 52.498,64 điểm, S&P 500 giảm 0,79% còn 7.515,34 điểm, Nasdaq Composite giảm 1,55% còn 25.873,18 điểm. Cổ phiếu công nghệ vốn hoá lớn phân hoá: Nvidia giảm 3,52%, Tesla giảm hơn 3%, Meta giảm gần 2%, Google giảm hơn 1%; trong khi Microsoft tăng hơn 1%, Amazon tăng 0,80%, Apple tăng 0,63%. Chỉ số bán dẫn Philadelphia trong ngày lao dốc 4,78%, đóng cửa ở mức 12.347,78 điểm, giảm hơn 15% so với đỉnh lịch sử hồi tháng 6.

Đằng sau biến động trong một ngày là một sự thật mang tính cấu trúc sâu hơn đang định hình lại thị trường chứng khoán toàn cầu: “tài sản” trên thị trường chứng khoán Mỹ đang nhanh chóng tập trung vào một số ít doanh nghiệp đầu ngành AI với tốc độ chưa từng có. Theo nghiên cứu mới nhất của giáo sư tài chính Hendrik Bessembinder thuộc Đại học Bang Arizona, từ năm 1926 đến nay, năm công ty như Apple, Nvidia, Microsoft, Alphabet và Amazon đã tạo ra hơn một phần năm tổng “tài sản” trên thị trường chứng khoán Mỹ; “bảy gã khổng lồ” (seven giants) cùng nhau tạo ra khoảng 24,2% thị phần tài sản của thị trường trong thế kỷ này. Dữ liệu này không chỉ vạch ra quy luật tạo ra tài sản của thị trường chứng khoán Mỹ trong hơn một thế kỷ, mà còn chỉ ra một thực tế đang tăng tốc phát triển — cơ sở hạ tầng AI và các nền tảng công nghệ siêu lớn đang trở thành “trung tâm mới” của thị trường vốn toàn cầu.

Bảy gã khổng lồ chiếm 24,2% tài sản của thị trường chứng khoán Mỹ: mức độ tập trung chưa từng thấy trong 100 năm

Nghiên cứu của Bessembinder theo dõi hiệu suất của gần 30.000 cổ phiếu Mỹ trong giai đoạn từ 1926 đến 2025. Kết quả cho thấy, dù tỷ suất sinh lợi bình quân theo trọng số vượt hơn 30.000%, nhưng tỷ suất sinh lợi trung vị của các cổ phiếu chỉ ở mức -6,9%. Phần lớn cổ phiếu về dài hạn không tạo ra tài sản ròng, trong khi rất ít doanh nghiệp đầu bảng giành lấy phần lớn gia tăng của thị trường. Trong đó, Apple đứng đầu với quy mô tạo ra tài sản khoảng 5,02 nghìn tỷ USD; Nvidia tiếp theo với khoảng 4,58 nghìn tỷ USD. “Bảy gã khổng lồ” — Apple, Nvidia, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta và Tesla — tổng cộng chiếm 24,2% tài sản của thị trường chứng khoán trong thế kỷ này.

Mức độ tập trung này thể hiện rõ hơn trong cấu trúc tỷ trọng của S&P 500. Tính đến nửa đầu tháng 6 năm 2026, bảy gã khổng lồ chiếm tổng giá trị vốn hoá của S&P 500 ở mức 32,7%, và trong năm qua gần như ổn định trong khoảng 32% đến 35%. Nhìn lại từ năm 2016, tỷ lệ này chỉ khoảng 12,5%. Trong vòng 10 năm, tỷ trọng của bảy gã khổng lồ trong S&P 500 gần như tăng gấp đôi. Dù sau đợt điều chỉnh mạnh vào tháng 6 năm 2026, tổng giá trị vốn hoá của nhóm này vẫn khoảng 20,6 nghìn tỷ USD, lớn hơn tổng giá trị vốn hoá thị trường của ba nước Nhật Bản, Anh và Canada.

Điều đáng cảnh giác là một số nghiên cứu thị trường khác cho thấy, nếu đưa Broadcom, Micron và AMD vào thống kê, thì cái gọi là “AI Big 10” đã chiếm tới 41% tỷ trọng của S&P 500. Mức độ tập trung này tương đương đỉnh điểm của cổ phiếu công nghệ và viễn thông trong thời kỳ bong bóng Internet năm 2000.

Nvidia: Từ nhà sản xuất GPU đến lõi cơ sở hạ tầng AI

Trong bức tranh tạo tài sản của bảy gã khổng lồ, sự vươn lên của Nvidia là trường hợp tiêu biểu nhất. Tính đến ngày 14 tháng 7 theo giờ Bắc Kinh, giá trị vốn hoá của Nvidia vào khoảng 4,93 nghìn tỷ đến 4,95 nghìn tỷ USD. Cổ phiếu sau khi chạm đỉnh lịch sử 236,64 USD vào ngày 14 tháng 5 đã lùi khoảng 16%, và giá trị vốn hoá bốc hơi khoảng 1 nghìn tỷ USD. Tuy nhiên, đánh giá tổng thể của các tổ chức trên phố Wall vẫn nghiêng về phía tích cực: có tổ chức nhắc lại khuyến nghị “mua” và duy trì mức giá mục tiêu 300 USD, cho thấy vẫn còn khoảng 47% tiềm năng tăng so với vùng khoảng 204 USD hiện tại.

Logic đằng sau sự trỗi dậy của Nvidia không quá phức tạp: nhu cầu về năng lực tính toán cho AI khiến GPU trở thành lõi của cơ sở hạ tầng AI. Đối với năm tài chính 2026, doanh thu của Nvidia tăng 65% lên 216,0 tỷ USD, dòng tiền hoạt động đạt 103,0 tỷ USD; trong đó doanh thu trung tâm dữ liệu tăng 68% lên 194,0 tỷ USD. GPU kiến trúc Blackwell đã được triển khai hàng chục vạn chiếc tại các nhà cung cấp đám mây quy mô cực lớn và các công ty phát triển mô hình.

Nhu cầu này lan truyền sang toàn bộ chuỗi ngành bán dẫn. Ngày 13 tháng 7, Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) — nhà gia công wafer lớn nhất thế giới — công bố báo cáo doanh thu tháng 6 năm 2026. Doanh thu hợp nhất trong tháng đạt 4426,8 tỷ Đài tệ mới (tương đương 13,8 tỷ USD), tăng 67,9% so với cùng kỳ và tăng 6,2% so với tháng trước, lập kỷ lục doanh thu cao nhất trong một tháng. Lũy kế doanh thu nửa đầu năm 2026 vượt 2,4 nghìn tỷ Đài tệ mới, tăng 35,6% so với cùng kỳ. Tính từ đầu năm, cổ phiếu TSMC đã tăng hơn 40%.

Báo cáo “Tracking Trillions” của Viện Nghiên cứu Toàn cầu Goldman Sachs dự báo, tổng chi tiêu vốn cho cơ sở hạ tầng AI toàn cầu giai đoạn 2026-2031 sẽ vào khoảng 7,6 nghìn tỷ USD, trong đó chip tính toán khoảng 5,1 nghìn tỷ USD và trung tâm dữ liệu khoảng 2,15 nghìn tỷ USD. Riêng năm 2026 khoảng 765 tỷ USD, đến năm 2031 tăng lên 1,64 nghìn tỷ USD. Dell‘Oro Group đã nâng triển vọng chi tiêu vốn cho trung tâm dữ liệu toàn cầu năm 2026 lên hơn 1 nghìn tỷ USD; chi tiêu vốn của 4 nhà cung cấp đám mây hàng đầu của Mỹ tăng 78%.

Từ Nvidia đến TSMC, rồi tới bộ nhớ HBM và chip lưu trữ, một chuỗi công nghiệp hoàn chỉnh cho cơ sở hạ tầng AI đã được hình thành. Các công ty chip lưu trữ như SK hynix và Micron Technology cũng đồng thời hưởng lợi từ sự bùng nổ nhu cầu lưu trữ cho AI.

Bán dẫn vượt công nghệ vốn hoá lớn: chuyển đổi theo giai đoạn của chu kỳ đầu tư AI

Một hiện tượng đáng chú ý trong năm 2026 là: hiệu suất của cổ phiếu bán dẫn bắt đầu vượt các cổ phiếu công nghệ vốn hoá lớn. Tính từ đầu năm đến nay (đến ngày 10 tháng 7), chỉ số bán dẫn Philadelphia đã tăng lũy kế 83,1%, vượt trội so với mức tăng 10,6% của S&P 500 trong cùng kỳ. Dù trải qua đợt điều chỉnh giảm từ mức cao từ tháng 6, nhóm bán dẫn vẫn tăng khoảng 75% tính từ đầu năm.

Phía sau sự phân hoá này là sự chuyển đổi theo giai đoạn của chu kỳ đầu tư AI. Dòng tiền trên thị trường đang chuyển từ “đầu tư vào các công ty ứng dụng AI” sang “đầu tư vào các công ty cơ sở hạ tầng AI”. Các mảng thiết bị thượng nguồn như GPU, HBM, thiết bị bán dẫn và trung tâm dữ liệu đang trở thành nơi tập trung dòng vốn mới.

Trong một báo cáo công bố ngày 13 tháng 7, Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc đã nêu rõ rằng đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI đã làm nhu cầu bán dẫn tăng mạnh, nhưng nhịp độ mở rộng cung vẫn chậm, nên chưa thấy dấu hiệu ngành bán dẫn hạ nhiệt theo chu kỳ. Chu kỳ chip lần này khác với trước đây: động lực là việc các doanh nghiệp cạnh nhau đầu tư, với kỳ vọng rằng việc phổ cập AI sẽ gây ra thay đổi căn bản cho hệ sinh thái ngành. Ngân hàng này đánh giá rằng chu kỳ tăng giá bán dẫn hiện tại không chỉ đang “vẫn vững” mà còn vượt giá trị trung bình lịch sử 40 tháng, và cường độ cũng mạnh hơn trước rất nhiều.

Trong khi đó, tốc độ tăng trưởng của một số “ông lớn” phần mềm và Internet bắt đầu chậm lại. Cổ phiếu Microsoft trong năm 2026 đã giảm lũy kế 20%, có thể lập kỷ lục về năm tệ nhất kể từ năm 2022. Alphabet và Amazon đều giảm hơn 10% kể từ đỉnh hồi tháng 5. Trong tháng 6, vốn hoá của bảy gã khổng lồ tổng cộng bốc hơi khoảng 2,3 nghìn tỷ đến 3 nghìn tỷ USD. Roundhill Magnificent Seven ETF theo dõi bảy gã khổng lồ ghi nhận mức giảm 13% trong tháng đó, là mức giảm theo tháng tệ nhất kể từ khi quỹ được thành lập vào năm 2023.

Rủi ro tập trung: bảy gã khổng lồ là trụ cột của thị trường Mỹ hay là mối hiểm hoạ?

Mức độ tập trung cao của bảy gã khổng lồ vừa là lực đỡ cho thị trường Mỹ, vừa là nguồn rủi ro tiềm ẩn. Xét từ góc độ hỗ trợ, các nhà đầu ngành AI có khả năng tạo lợi nhuận thực sự. Lợi nhuận tổng hợp của bảy gã khổng lồ trong quý 1 năm 2026 tăng 63,2% so với cùng kỳ. Nvidia tăng trưởng doanh thu nhanh, nhu cầu điện toán đám mây tiếp tục gia tăng, và chi tiêu AI của doanh nghiệp liên tục được nâng lên — tất cả tạo nền tảng hiện thực cho việc duy trì định giá.

Nhưng xét từ góc độ rủi ro, mức độ tập trung quá cao đồng nghĩa với việc biến động của một nhóm cổ phiếu ít người có thể ảnh hưởng tới kết quả của cả chỉ số. Tỷ trọng của bảy gã khổng lồ trong S&P 500 vượt quá 1/3; nếu các cổ phiếu này đồng loạt giảm, thì dù các nhóm ngành khác hoạt động vững vàng, cũng khó bù đắp được lực cản lên toàn thị trường. Định giá cao phụ thuộc vào kỳ vọng tăng trưởng trong tương lai, trong khi chu kỳ lợi nhuận từ đầu tư AI vẫn còn nhiều bất định.

Cuộc thảo luận trọng tâm của thị trường năm 2026 đã chuyển từ “AI có tăng trưởng không” sang “liệu lợi nhuận từ AI có tương xứng định giá hay không”. Kế hoạch chi tiêu vốn (capex) lên tới 200 tỷ USD của Amazon trong năm 2026, trước đây hai năm từng được xem là việc “tăng cường thêm cho lợi thế bền vững dài hạn của điện toán đám mây + AI”, nay lại bị thị trường định giá lại như một khoản gánh nặng tiềm ẩn. Khi tốc độ tăng trưởng capex liên tục cao hơn tốc độ tăng dòng tiền từ hoạt động kinh doanh, thì việc dòng tiền tự do chuyển sang âm không còn là giả định nữa.

Bong bóng AI hay tái cấu trúc mang tính cấu trúc?

Nếu so sánh hiện trạng của làn sóng AI với bong bóng Internet năm 2000, sự khác biệt và điểm tương đồng cũng thể hiện rõ ràng.

Báo cáo mới nhất của BlackRock so sánh chu kỳ AI hiện tại (2019-2026) với bong bóng Internet của thập niên 90 (1993-1999). Trong bong bóng Internet, cổ phiếu công nghệ tăng lũy kế 1.097% trong 7 năm, còn ở chu kỳ AI (kéo dài 7 năm rưỡi) mức tăng lũy kế là 569%, chưa đến một nửa so với mức của trước đó. Về nhịp độ, hoàn toàn khác: bong bóng Internet đi lên liền mạch trong 7 năm, mức tăng mỗi năm dao động từ 19,9% đến 78,7% và không hề bị gián đoạn; trong khi ở chu kỳ AI, năm 2022 rơi vào thị trường giá xuống với mức -28,2%.

Điểm khác quan trọng hơn nằm ở nền tảng cơ bản. Khi đó, nhiều công ty công nghệ và Internet chỉ có ý tưởng, gần như không có doanh thu và cũng không có lợi nhuận. Ngày nay, những doanh nghiệp đang dẫn dắt làn sóng AI — dù là nhà thiết kế chip, nhà cung cấp dịch vụ đám mây hay các nền tảng công nghệ lớn — đa số có dòng tiền ổn định và lợi nhuận lớn; việc đầu tư cho AI được xây trên các mô hình kinh doanh đã trưởng thành. Một số tổ chức quản lý tài sản quốc tế cho rằng thị trường hiện có thể xuất hiện các hiện tượng như định giá cục bộ cao và kỳ vọng quá nóng, nhưng so với bong bóng Internet năm 2000, đằng sau chu kỳ AI lần này vẫn có lợi nhuận thực sự và nhu cầu từ ngành công nghiệp. Cơ hội thị trường vì vậy thể hiện nhiều hơn ở sự phân hoá mang tính cấu trúc, thay vì một “bong bóng toàn diện”.

Tuy nhiên, điều đó không có nghĩa là rủi ro không tồn tại. Thực tế, ở các mảng thuộc “đường đua” AI hiện có thể tồn tại bong bóng cục bộ theo giai đoạn và theo cấu trúc, nhưng điều này khác về bản chất so với bong bóng Internet năm 2000 thuần tuý dựa vào khái niệm rồi dẫn đến sụp đổ mang tính hệ thống. Rủi ro thực sự có lẽ không nằm ở việc AI có phải bong bóng hay không, mà ở việc thị trường đang chuyển từ trạng thái “tăng toàn diện” sang giai đoạn “lọc theo kết quả”. Khi tốc độ tăng trưởng chi tiêu vốn liên tục cao hơn tốc độ tăng trưởng lợi nhuận, thì việc đánh giá lại định giá chỉ còn là vấn đề thời gian.

Kết luận

Bảy gã khổng lồ chiếm 24,2% tài sản của thị trường Mỹ, tỷ trọng của S&P 500 vượt hơn 1/3, và chi tiêu vốn cho cơ sở hạ tầng AI đang hướng tới quy mô nghìn tỷ — các con số này cùng vẽ nên bức tranh cốt lõi của thị trường chứng khoán Mỹ năm 2026: thị trường đang bị tái định nghĩa bởi một số ít nhà lãnh đạo AI. Nvidia từ một nhà sản xuất GPU vươn lên trở thành một trong những công ty có vốn hoá cao nhất thế giới, doanh thu theo tháng của TSMC tăng gần 70%, chỉ số bán dẫn tăng hơn 80% tính từ đầu năm — tất cả đều không phải những sự kiện đơn lẻ mà là những “nút” khác nhau trong cùng một chuỗi công nghiệp.

Tuy vậy, chính mức độ tập trung vừa là sức mạnh vừa là rủi ro. Khi biến động của một số ít cổ phiếu có thể làm rung chuyển cả chỉ số, và khi tăng trưởng chi tiêu vốn nhanh hơn tốc độ tạo ra dòng tiền, logic định giá của thị trường chắc chắn sẽ bị đặt vào bài kiểm tra. AI không nhất thiết đồng nghĩa với bong bóng, nhưng thị trường đang bước vào một giai đoạn mới, nơi cần phân biệt tinh tế giữa “người xây dựng cơ sở hạ tầng” và “người hưởng lợi ở lớp ứng dụng”. Với nhà đầu tư, việc hiểu thay đổi mang tính cấu trúc này có thể quan trọng hơn việc dự đoán việc tăng hay giảm của quý tiếp theo.

FAQ

Hỏi: Bảy gã khổng lồ hiện chiếm bao nhiêu tỷ trọng trong S&P 500?

Tính đến nửa đầu tháng 6 năm 2026, bảy gã khổng lồ chiếm khoảng 32,7% giá trị vốn hoá của S&P 500; trong năm qua gần như ổn định trong khoảng 32% đến 35%. Năm 2016, tỷ lệ này chỉ khoảng 12,5%; trong 10 năm, đã tăng gần gấp đôi.

Hỏi: Vì sao Nvidia có thể trở thành nhà tạo ra nhiều tài sản nhất trong thời đại AI?

GPU của Nvidia đã trở thành nền tảng năng lực tính toán cốt lõi cho cơ sở hạ tầng AI. Trong năm tài chính 2026, doanh thu trung tâm dữ liệu của hãng tăng 68% lên 194,0 tỷ USD. Nhu cầu về năng lực tính toán AI thúc đẩy các nhà cung cấp đám mây toàn cầu tiếp tục mở rộng chi tiêu vốn; Goldman Sachs dự báo tổng chi tiêu vốn cho cơ sở hạ tầng AI toàn cầu giai đoạn 2026-2031 vào khoảng 7,6 nghìn tỷ USD.

Hỏi: Vì sao cổ phiếu bán dẫn năm 2026 lại vượt các cổ phiếu công nghệ vốn hoá lớn?

Dòng tiền thị trường đang chuyển từ “đầu tư vào các công ty ứng dụng AI” sang “đầu tư vào các công ty cơ sở hạ tầng AI”. Chỉ số bán dẫn Philadelphia tăng lũy kế 83,1% từ đầu năm đến nay, vượt 10,6% của S&P 500. Các mảng phần cứng thượng nguồn như GPU, HBM và thiết bị bán dẫn đang trở thành hướng tập trung dòng vốn mới.

Hỏi: Hiện trạng làn sóng AI có phải bong bóng không?

So với bong bóng Internet năm 2000, các nhà đầu ngành AI lần này có lợi nhuận thực và được hậu thuẫn bởi nhu cầu ngành. Tuy nhiên, thị trường tồn tại hiện tượng định giá cục bộ cao và kỳ vọng quá nóng; rủi ro thể hiện chủ yếu dưới dạng phân hoá theo cấu trúc. Khi tốc độ tăng trưởng chi tiêu vốn liên tục cao hơn tốc độ tăng trưởng lợi nhuận, áp lực đánh giá lại định giá không thể xem nhẹ.

Hỏi: Mức độ tập trung cao của bảy gã khổng lồ mang ý nghĩa gì đối với nhà đầu tư phổ thông?

Bảy gã khổng lồ chiếm hơn 1/3 tỷ trọng trong S&P 500, nghĩa là việc mua quỹ chỉ số S&P 500 thực chất là dàn “trọng số” mạnh vào một số cổ phiếu ít nhưng có trọng lượng lớn. Khi các cổ phiếu này đồng loạt giảm, dù các ngành khác hoạt động ổn định thì cũng khó bù đắp được lực kéo xuống đối với toàn thị trường. Nhà đầu tư cần lưu ý rủi ro bị động do mức độ tập trung gây ra.