Chỉ số bán dẫn Philadelphia sụt giảm mạnh 4,78%: Flashdair và SK Hynix lao dốc, chu kỳ siêu lưu trữ cho AI có bước điều chỉnh?

Vào ngày 13 tháng 7 theo giờ miền Đông Mỹ, nhóm cổ phiếu bán dẫn tại thị trường chứng khoán Mỹ đã trải qua một đợt bán tháo mang tính hệ thống.

Chỉ số Dow Jones giảm 138,31 điểm, đóng cửa ở mức 52.498,70 điểm, tương đương giảm 0,26%; S&P 500 giảm 59,92 điểm, còn 7.515,47 điểm, giảm 0,79%; Nasdaq Composite giảm mạnh 408,43 điểm, đóng cửa ở mức 25.873,18 điểm, giảm 1,55%. Đằng sau việc cả ba chỉ số cùng giảm là việc Chỉ số bán dẫn Philadelphia (SOX) trở thành “kẻ thua” lớn nhất trong toàn phiên—giảm 4,78% trong ngày, đóng cửa ở 12.347,78 điểm, mức giảm trong ngày lớn nhất trong thời gian gần đây.

Ở cấp độ từng cổ phiếu, mảng chip lưu trữ trở thành khu vực chịu thiệt hại nặng nề nhất. SanDisk (SNDK) rơi 241,95 USD, tương đương giảm 12,63%, đóng cửa ở 1.673,97 USD; giá trị giao dịch đạt tới 23,315 tỷ USD, đứng thứ ba trong toàn bộ giá trị giao dịch cổ phiếu Mỹ trong ngày. Chứng chỉ lưu ký (ADR) của SK Hynix tại Mỹ chỉ mới là ngày giao dịch thứ hai đã lao dốc 9,32%, đóng cửa ở 152,35 USD, gần như xóa sạch mức tăng 13,1% của ngày đầu niêm yết. Micron Technology giảm 4,32%, Western Digital giảm 4,64%, Seagate Technology giảm mạnh 5,46%. Intel giảm hơn 6%, AMD giảm hơn 4%, Nvidia giảm 3,52%.

Bối cảnh của đợt giảm sốc này là việc nhóm bán dẫn đã trải qua một đợt tăng phi thường. Chỉ số bán dẫn Philadelphia đã giảm hơn 15% kể từ khi chạm mức kỷ lục vào tháng 6, nhưng tính từ đầu năm đến nay vẫn tăng khoảng 75%. Trong khi đó, mức tăng của SanDisk trong 52 tuần qua từng đạt tới 3.531,96%. Với mức tăng trước đó quá khổng lồ như vậy, chỉ cần bất kỳ đợt điều chỉnh nào cũng đủ khiến thị trường phải đặt câu hỏi sâu: “Siêu chu kỳ lưu trữ AI liệu đã kết thúc hay chưa?”.

Áp lực gấp ba chồng lên nhau: Vì sao nhóm bán dẫn bỗng nhiên lao dốc

Việc bán tháo nhóm bán dẫn ngày 13 tháng 7 không phải do một yếu tố đơn lẻ kích hoạt, mà là sự cộng hưởng của áp lực ba tầng—vĩ mô, địa chính trị và ngành—đi cùng lúc.

Áp lực thứ nhất: Cảnh báo “diều hâu” rõ ràng nhất từ Fed. Trong bài phát biểu công khai hôm thứ Hai, Thống đốc Fed Christopher Waller đã đưa ra tín hiệu “diều hâu” rõ ràng nhất cho tới nay. Ông cho biết, nếu dữ liệu lạm phát lõi công bố trong tuần này tiếp tục nóng lên, “Ủy ban Thị trường mở Liên bang sẽ cần xem xét siết chặt chính sách tiền tệ trong thời gian gần”. Waller cũng nhấn mạnh rằng thuế quan, giá năng lượng và nhu cầu xuất phát từ đầu tư cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI) đã trở thành những nguồn quan trọng đẩy áp lực lạm phát.

Tuyên bố này lập tức làm thị trường phải đánh giá lại triển vọng lãi suất. Sau phát biểu của Waller, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm bật tăng ngắn hạn, tăng hơn 5,2 điểm cơ bản lên 4,6156%; lợi suất trái phiếu 2 năm tăng khoảng 7 điểm cơ bản lên 4,2773%. Công cụ “Fed Watch” của Sở giao dịch hàng hóa Chicago cho thấy xác suất Fed tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trong tháng 7 đã vọt từ 26% so với một tuần trước lên 41%; một phần nhà giao dịch đã định giá xác suất tăng lãi suất gần 50%.

Với các cổ phiếu tăng trưởng công nghệ phụ thuộc vào việc chiết khấu dòng tiền trong tương lai để định giá, mỗi lần kỳ vọng lãi suất bị đẩy lên đều đồng nghĩa với việc hệ số định giá bị nén trực tiếp. Dù các công ty chip lưu trữ có được mức tăng trưởng lợi nhuận ấn tượng nhờ nhu cầu AI, nhưng phần kỳ vọng dài hạn trong giá cổ phiếu lại cực kỳ lớn; do đó mức độ nhạy cảm với biến động lãi suất vượt xa nhóm cổ phiếu giá trị.

Áp lực thứ hai: xung đột địa chính trị Trung Đông bất ngờ leo thang. Ngay trong ngày Waller phát biểu, xung đột giữa Mỹ và Iran tiếp tục leo thang. Tổng thống Trump tuyên bố nối lại việc phong tỏa các cảng của Iran, và lực lượng Mỹ thực thi phong tỏa trên biển từ 20:00 giờ GMT ngày 14 tháng 7. Theo tờ New York Times, Trump đã chính thức thông báo cho Quốc hội rằng chiến sự Iran có thể bùng phát trở lại.

Giá dầu quốc tế ngay sau đó tăng vọt—hợp đồng tương lai dầu WTI tăng 9,42%, lên 78,14 USD/thùng; dầu Brent tăng 9,59%, lên 83,30 USD/thùng. Rủi ro địa chính trị gây áp lực lên cổ phiếu công nghệ theo hai cách: giá dầu tăng trực tiếp đẩy kỳ vọng lạm phát, củng cố chuỗi lập luận cho khả năng tăng lãi suất của Fed; trong khi đó, tâm lý e ngại rủi ro khiến dòng tiền rút khỏi nhóm bán dẫn có biến động cao, chuyển sang các mảng phòng thủ như năng lượng—trong ngày, nhóm năng lượng tăng ngược dòng; ExxonMobil tăng hơn 4%, Chevron tăng hơn 3%.

Áp lực thứ ba: tranh cãi về lợi nhuận từ đầu tư AI nóng lên. Trước đây, logic giao dịch của thị trường khá đơn giản—nhu cầu AI tăng nhanh đồng nghĩa chip sẽ được mở rộng sản xuất vô hạn, các công ty bán dẫn tiếp tục tăng giá. Nhưng giờ đây, các gã khổng lồ dịch vụ đám mây quy mô rất lớn đang đẩy nhanh việc tự phát triển chip chi phí thấp, qua đó bào mòn quyền định giá của các nhà sản xuất chip. Doanh nghiệp đã bắt đầu bàn thảo về nhịp độ đầu tư AI và tỷ suất lợi nhuận; thị trường cho rằng hiện đang ở giai đoạn đầu khi tốc độ tăng chi tiêu vốn cho AI bắt đầu chậm lại.

Lisa Shalett, Giám đốc đầu tư (Chief Investment Officer) của Morgan Stanley Wealth Management, cảnh báo rằng nhóm bán dẫn đang “mua quá mức” rõ rệt; bà nêu rằng năng lực định giá của các nhà sản xuất chip là có giới hạn, và các cổ phiếu liên quan có thể đã tăng quá tay vì tâm lý lạc quan về chi tiêu cho AI. Mike Wilson của tổ chức này tiếp tục cảnh báo rằng cổ phiếu chip có thể giảm 30% đến 40%.

Dữ liệu LSEG Lipper cho thấy trong tuần tính đến ngày 24 tháng 6, các quỹ theo dõi cổ phiếu bán dẫn Mỹ ghi nhận dòng tiền rút ra khoảng 11 tỷ USD, lập kỷ lục dòng tiền rút ra theo tuần lớn nhất của thế kỷ. Trong hai tuần trước đó, nhóm quỹ này vẫn ghi nhận dòng tiền vào khoảng 12 tỷ USD—sự biến động dữ dội về tâm lý thị trường thể hiện khá rõ.

Vì sao chip lưu trữ trở thành nhóm giảm mạnh nhất

Trong đợt bán tháo lần này, mức giảm của SanDisk và SK Hynix nổi bật cao hơn so với các cổ phiếu bán dẫn khác. Phía sau đó là những lý do riêng.

SanDisk: bài toán định giá xoay quanh chu kỳ NAND. Luận điểm tăng giá của SanDisk được xây dựng trên câu chuyện rằng lượng dữ liệu phục vụ cho máy chủ AI tăng mạnh sẽ kéo theo nhu cầu SSD cấp doanh nghiệp. Tuy nhiên, nhà đầu tư bắt đầu lo ngại hai vấn đề: liệu việc giá lưu trữ tăng đã phản ánh đủ vào giá cổ phiếu hay chưa; và liệu cải thiện lợi nhuận có bền vững hay không.

Mức tăng của SanDisk trong năm từng vượt 600%, và mức tăng 52 tuần qua đạt tới 3.531,96%. Với mức tăng cực đoan như vậy, mọi tín hiệu kết quả kinh doanh thấp hơn kỳ vọng đều có thể kích hoạt đợt điều chỉnh mạnh. Dù Citigroup duy trì giá mục tiêu 2.500 USD, còn Evercore ISI nâng giá mục tiêu từ 1.400 USD lên 3.100 USD, thì hành động nâng giá mục tiêu của các nhà phân tích cũng cho thấy rằng mức tăng trước đó đã đẩy định giá lên vị trí cực cao.

SK Hynix: điều chỉnh kỳ vọng lợi nhuận dưới ràng buộc giá theo hợp đồng dài hạn. ADR của SK Hynix hoàn tất niêm yết tại Nasdaq vào ngày 10 tháng 7, huy động 2,65 tỷ USD dưới dạng ADR, lập kỷ lục về IPO của doanh nghiệp nước ngoài tại Mỹ. Tuy nhiên, “cơn nóng” chỉ kéo dài đúng một phiên giao dịch.

Nhà phân tích thuộc công ty chứng khoán Hàn Quốc Minsook Chae công bố báo cáo, dự báo lợi nhuận hoạt động của SK Hynix trong quý mới nhất có thể thấp hơn kỳ vọng thị trường 8%; đồng thời chỉ ra tỷ trọng doanh thu bộ nhớ băng thông cao (HBM) là cao, nhưng giá HBM bị ràng buộc bởi các thỏa thuận cung ứng dài hạn nên tốc độ tăng chậm hơn so với các chip truyền thống. Mức tăng bình quân của HBM có thể thấp hơn kỳ vọng; các chip DRAM dạng lai và theo lô lớn cũng cho thấy xu hướng tương tự.

Trong khi đó, cổ phiếu niêm yết tại Hàn Quốc của SK Hynix giảm 15,37% trong ngày, mức giảm trong ngày lớn nhất trong lịch sử, kéo chỉ số giá cổ phiếu tổng hợp tại Hàn Quốc giảm 9% và kích hoạt cơ chế ngắt mạch trên toàn thị trường. Khối ngoại trong ngày bán ròng khoảng 17 nghìn tỷ won Hàn Quốc (tương đương 1,1 tỷ USD) cổ phiếu KOSPI; trong đó phần lớn đến từ việc xả cổ phiếu của SK Hynix.

Nhà phân tích của Vantage Global Prime, Hebe Chen, trong cuộc phỏng vấn với Bloomberg hôm thứ Hai cho biết: “SK Hynix hiện đang ở trạng thái ‘cơn say sau dopamine tăng vọt’, cảm giác hưng phấn từng thúc đẩy giá cổ phiếu đi lên đang dần tắt; thay vào đó là các điều chỉnh kỳ vọng nghiêm ngặt hơn”.

Trong khi đó, Chan H Lee, đối tác quản lý của quỹ phòng hộ Petra Capital Management tại Seoul, cho biết: “Việc phát hành ADR bản thân là rất thành công, nhưng phần lớn tin tốt đã được phản ánh sớm trong giá cổ phiếu. Diễn biến yếu ớt hôm thứ Hai chủ yếu phản ánh kiểu phản ứng ‘bán tin đã xảy ra’ và chốt lời, chứ không phải nền tảng thay đổi.”

Siêu chu kỳ bán dẫn AI liệu đã kết thúc chưa

Đây là câu hỏi cần trả lời thận trọng. Hiện tại, các bằng chứng nghiêng nhiều hơn về “điều chỉnh định giá” hơn là “đảo chiều xu hướng”.

Các yếu tố ủng hộ logic dài hạn vẫn còn. Các công ty công nghệ lớn vẫn tiếp tục đầu tư cho trung tâm dữ liệu, cụm GPU và cơ sở hạ tầng AI. Morgan Stanley cho rằng chi tiêu vốn (capex) của toàn cầu cho đám mây vào năm 2026 sẽ đạt 735 tỷ USD, tăng khoảng 60% so với năm trước, duy trì tăng trưởng cao trong năm thứ ba liên tiếp. Alphabet cho biết dự báo capex năm 2026 sẽ nhảy vọt lên 175 đến 185 tỷ USD.

TSMC (TSM) sẽ công bố kết quả quý 2 vào ngày 16 tháng 7; doanh thu tháng 6 tăng 68% so với cùng kỳ. Trước đó, công ty cho biết dự báo capex năm nay ở mức gần 56 tỷ USD, và có thể lập đỉnh lịch sử. Morgan Stanley ước tính công suất CoWoS của TSMC sẽ tăng từ khoảng 70 nghìn tấm mỗi tháng vào cuối năm 2025 lên 120 nghìn tấm vào cuối năm 2026. Nhu cầu đối với chip 3 nm, 5 nm và đóng gói tiên tiến từ khách hàng của NVIDIA, AMD và ASIC vẫn giữ ở mức cao.

Gần đây, Bank of America Securities phát hành báo cáo cho biết đến năm 2027, capex toàn cầu cho hạ tầng đám mây và AI dự kiến tiến gần 1,5 nghìn tỷ USD, tăng 40% đến 50%. BofA đánh giá rõ ràng rằng quy mô thị trường lưu trữ năm 2026 sẽ ở gần 900 tỷ USD (DRAM và NAND cộng lại là 891,8 tỷ), và năm 2027 sẽ vượt 1,2 nghìn tỷ USD—đây không còn là sự phục hồi theo chu kỳ đơn thuần, mà là “siêu chu kỳ” do AI dẫn dắt.

Nhưng thị trường đang chuyển từ “tăng toàn diện” sang “chọn lọc”. Goldman Sachs trong báo cáo mới nhất cho biết cổ phiếu bán dẫn sau nhịp điều chỉnh vẫn còn cơ hội đầu tư, nhưng giao dịch với chip AI đã đi vào giai đoạn chú trọng chọn lọc hơn; nhà đầu tư không nên chỉ đơn giản mua toàn bộ nhóm. Chỉ số bán dẫn PHLX năm nay đã tăng hơn 80%, vượt trội đáng kể so với S&P 500 và Nasdaq; thành tích mạnh giúp nâng ngưỡng để đạt kết quả tốt hơn trong tương lai.

Trong tương lai, thị trường có thể quan tâm hơn tới các “người thắng” theo cấu trúc: nhà cung cấp HBM, chuỗi ngành máy chủ AI, doanh nghiệp thiết bị bán dẫn. Bernstein khuyến nghị chú ý Applied Materials (AMAT), Lam Research (LRCX) và ASML, lần lượt xếp hạng “trội hơn thị trường”. Còn những công ty phụ thuộc vào bộ nhớ phổ thông và chip lợi nhuận thấp có thể phải đối mặt áp lực định giá lớn hơn.

Ba tín hiệu then chốt cần theo dõi ở giai đoạn tiếp theo

Báo cáo tài chính của TSMC ngày 16 tháng 7. Là doanh nghiệp gia công chip lớn nhất toàn cầu, dữ liệu doanh thu, biên lợi nhuận gộp và kế hoạch capex của TSMC là các chỉ số quan trọng để nhìn ra nhu cầu chip AI và tình hình chuỗi cung ứng. Thị trường quan tâm liệu ban lãnh đạo có tiếp tục nâng triển vọng tăng trưởng doanh thu cả năm, kế hoạch capex và công bố thêm kế hoạch cho năng lực quy trình và đóng gói tiên tiến hay không.

Diễn biến giá chip lưu trữ. Xu hướng giá HBM, DRAM và NAND sẽ tác động trực tiếp tới kỳ vọng lợi nhuận của các công ty chip lưu trữ. TrendForce cho biết trong quý 2 năm 2026, tỷ lệ tăng theo quý của giá hợp đồng máy chủ DRAM là 50% đến 55%. Giá hợp đồng NAND flash tăng 70% đến 75% theo tháng. Liệu giá có giữ vững ở mức cao hay không là biến số cốt lõi để đánh giá liệu siêu chu kỳ lưu trữ còn tiếp diễn hay không.

Nhịp độ đầu tư AI của các nhà cung cấp đám mây. Kế hoạch capex của Amazon AWS, Microsoft Azure, Google Cloud và Meta là tín hiệu trực tiếp nhất để đánh giá liệu đầu tư hạ tầng AI có đang chậm lại hay không. Morgan Stanley cho rằng tốc độ tăng capex cho AI có thể đã bước vào giai đoạn chậm lại ban đầu. Nếu trong hướng dẫn capex nửa sau năm mà các nhà cung cấp đám mây cho thấy dấu hiệu hạ tốc, nhóm bán dẫn có thể phải chịu thêm áp lực.

Kết luận

Cú sụt giảm mạnh của nhóm bán dẫn ngày 13 tháng 7 là kết quả của sự cộng hưởng nhiều yếu tố—xung đột địa chính trị đẩy giá dầu và kỳ vọng lạm phát, tín hiệu “diều hâu” của Fed kìm nén định giá cổ phiếu tăng trưởng, tranh cãi về lợi nhuận đầu tư AI khiến thị trường phải định giá lại. Hiện tượng này giống một đợt “xả rủi ro” do định giá quá cao hơn là một sự đảo ngược mang tính xu hướng của nhu cầu AI.

Chỉ số bán dẫn Philadelphia vẫn tăng khoảng 75% từ đầu năm đến nay; SanDisk trong một năm qua tăng hơn 35 lần. Trước mức tăng khổng lồ như vậy, chỉ cần bất kỳ dấu hiệu nào của thị trường cũng có thể kích hoạt chốt lời. Nhu cầu năng lực tính toán AI vẫn đang tăng, HBM vẫn là nút thắt của năng lực tính toán, và capex của các nhà cung cấp đám mây vẫn chưa có sự co lại thực chất. Nhưng thị trường đã chuyển từ giai đoạn “mua đại trà bán dẫn nhờ nhắm mắt” sang một thời kỳ mới, nơi cần chọn lọc kỹ càng.

Với nhà đầu tư, điều then chốt phía trước không nằm ở việc phán đoán liệu xu hướng lớn của AI có chấm dứt hay không—khả năng cao là nó chưa kết thúc—mà nằm ở việc nhận diện trong quá trình tái cấu trúc định giá: công ty nào có thể vượt qua chu kỳ nhờ rào cản công nghệ và ưu thế năng lực sản xuất, và công ty nào có thể bộc lộ rủi ro sau khi “triều” rút đi.

FAQ

Hỏi: Chỉ số bán dẫn Philadelphia giảm cụ thể bao nhiêu vào ngày 13 tháng 7?

Chỉ số bán dẫn Philadelphia (SOX) giảm 4,78% trong ngày, đóng cửa ở 12.347,78 điểm, lập mức giảm trong ngày lớn nhất trong thời gian gần đây. Nasdaq Composite cùng ngày giảm 1,55%, S&P 500 giảm 0,79%.

Hỏi: Vì sao SanDisk và SK Hynix giảm mạnh nhất?

SanDisk có lúc tăng trong năm vượt 600%, khiến mức tăng trước đó quá lớn làm định giá nhạy cảm cao với mọi tín hiệu xấu. SK Hynix ADR giảm 9,32% vào ngày giao dịch thứ hai sau khi niêm yết; nguyên nhân chủ yếu là thị trường lo ngại giá HBM bị ràng buộc bởi các thỏa thuận dài hạn nên tốc độ tăng chậm hơn kỳ vọng, đồng thời cổ phiếu tại Hàn Quốc giảm 15% kéo theo hiệu suất ADR.

Hỏi: Kỳ vọng tăng lãi suất của Fed ảnh hưởng thế nào tới cổ phiếu bán dẫn?

Sau khi Thống đốc Fed Waller có phát biểu “diều hâu”, thị trường kỳ vọng xác suất Fed tăng lãi suất trong tháng 7 tăng từ 26% lên 41%. Lãi suất tăng sẽ nén định giá cổ phiếu tăng trưởng phụ thuộc vào dòng tiền trong tương lai, và nhóm bán dẫn—do phần kỳ vọng dài hạn trong giá cao—nhạy cảm đặc biệt với biến động lãi suất.

Hỏi: Siêu chu kỳ bán dẫn AI đã kết thúc chưa?

Hiện tại, bằng chứng nghiêng về “điều chỉnh định giá” hơn là “đảo chiều xu hướng”. Doanh thu tháng 6 của TSMC tăng 68% so với cùng kỳ; chi tiêu vốn toàn cầu cho đám mây năm 2026 dự kiến đạt 735 tỷ USD. Nhưng thị trường đang chuyển từ tăng toàn diện sang chọn lọc, nên nhà đầu tư cần chú trọng chọn đúng từng cổ phiếu.

Hỏi: Nên theo dõi các tín hiệu then chốt nào tiếp theo?

Hãy tập trung vào ba tín hiệu: báo cáo tài chính của TSMC ngày 16 tháng 7 gồm đơn hàng AI và hướng dẫn capex; diễn biến giá HBM, DRAM và NAND; và việc kế hoạch đầu tư hạ tầng AI của Amazon AWS, Microsoft Azure, Google Cloud và Meta có xuất hiện dấu hiệu giảm tốc hay không.