#WarshTestimonyMeetsCPI

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Federal Reserve) Kevin Warsh đang chuẩn bị có bài phát biểu điều trần đầu tiên trước Quốc hội, trước Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện — một trong những sự kiện được theo dõi sát sao nhất đối với thị trường tài chính toàn cầu trong tháng này. Xuất hiện của ông diễn ra ngay sau khi công bố Chỉ số Giá tiêu dùng Mỹ mới nhất (CPI), tạo nên một “tổ hợp” mạnh mẽ giữa dữ liệu kinh tế và định hướng của ngân hàng trung ương, có thể làm thay đổi kỳ vọng về lãi suất, lợi suất Trái phiếu Kho bạc, đồng USD, cổ phiếu, hàng hóa và tiền mã hóa.

Warsh mang đến kinh nghiệm dày dạn xử lý khủng hoảng. Ông từng phục vụ trong Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang từ 2006 đến 2011, đóng vai trò quan trọng trong giai đoạn khủng hoảng tài chính toàn cầu, bao gồm thương vụ cứu trợ Bear Stearns, sự sụp đổ của Lehman Brothers và gói cứu trợ AIG. Sau khi được Tổng thống Donald Trump đề cử vào đầu năm 2026 và được Thượng viện phê chuẩn, ông trở thành Chủ tịch thứ 17 của Federal Reserve.

Các thị trường nhanh chóng nhận ra Warsh là nhà hoạch định chính sách “diều hâu” hơn so với người tiền nhiệm. Trong suốt sự nghiệp, ông lập luận rằng lãi suất không nên được giữ ở mức thấp một cách nhân tạo trong thời gian dài, vì điều này làm méo mó thị trường tài chính, khuyến khích việc chấp nhận rủi ro quá mức và tiếp sức cho lạm phát. Ông cũng chỉ trích bảng cân đối kế toán “khổng lồ” của Federal Reserve được tạo ra qua nhiều năm nới lỏng định lượng, ủng hộ việc giảm dần lượng nắm giữ tài sản đồng thời khôi phục kỷ luật tiền tệ truyền thống.

Cuộc họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang đầu tiên phản ánh triết lý này. Warsh rút ngắn tuyên bố chính sách, tránh công bố dự báo lãi suất của riêng mình, và phát tín hiệu rằng Federal Reserve có thể dựa ít hơn vào “hướng dẫn” chi tiết về phía trước so với những gì nhà đầu tư đã quen trong các năm trước. Phản ứng của thị trường diễn ra ngay lập tức khi S&P 500 ghi nhận ngày giao dịch Fed tệ nhất của một “ngày Fed” dưới thời một tân Chủ tịch trong nhiều thập kỷ, cho thấy nhà đầu tư vẫn nhạy cảm thế nào với những thay đổi trong cách truyền thông chính sách tiền tệ.

Trọng tâm của cuộc thảo luận trong tuần này là lạm phát. CPI tháng 6 tăng 0,3% theo tháng, đưa lạm phát tiêu đề hằng năm lên khoảng 2,7%. CPI lõi, loại trừ thực phẩm và năng lượng, tăng 0,2% theo tháng với lạm phát hằng năm quanh mức 2,9%. Dù nhìn chung các con số phù hợp với kỳ vọng, lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2% dài hạn mà Federal Reserve theo đuổi.

Giá thực phẩm tiếp tục tăng trong khi giá năng lượng bật trở lại sau các đợt giảm trước đó. Dù lạm phát nhà ở đã hạ nhiệt so với cùng kỳ năm ngoái, áp lực giá vẫn lan rộng trên nhiều lĩnh vực của nền kinh tế.

Xu hướng lạm phát rộng hơn vẫn đầy thách thức. Lạm phát theo tháng liên tục cao hơn mức thường gắn với việc đưa lạm phát trở lại bền vững mục tiêu 2% của Fed. Lạm phát hàng hóa lõi đã tăng tốc đáng kể khi chi phí nhập khẩu cao hơn, thuế quan, tình trạng thiếu hụt chip bán dẫn, nhu cầu về hạ tầng AI và các áp lực chuỗi cung ứng tiếp tục tác động đến giá.

Ngay bản thân Federal Reserve gần đây cũng đã điều chỉnh dự báo, nâng dự báo lạm phát trong khi chỉ điều chỉnh nhẹ kỳ vọng tăng trưởng kinh tế. Giới chức hiện kỳ vọng lạm phát sẽ duy trì cao hơn trong thời gian dài hơn vì thuế quan, căng thẳng địa chính trị, chi phí năng lượng cao và đầu tư mạnh vào trí tuệ nhân tạo tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng giá.

Trí tuệ nhân tạo đã nổi lên như một yếu tố thúc đẩy lạm phát bất ngờ quan trọng. Các khoản đầu tư lớn vào trung tâm dữ liệu, chip tiên tiến, hạ tầng điện toán đám mây và điện toán hiệu năng cao đã làm nhu cầu đối với chất bán dẫn, sản phẩm bộ nhớ, thiết bị mạng và điện tăng mạnh. Các nhà kinh tế ước tính đầu tư liên quan đến AI có thể cộng thêm khoảng nửa điểm phần trăm vào lạm phát lõi trong năm nay khi các doanh nghiệp cạnh tranh giành năng lực phần cứng có hạn.

Tuy nhiên, chi tiêu của người tiêu dùng đã bắt đầu chậm lại. Mức tiêu dùng của hộ gia đình tăng với tốc độ yếu hơn nhiều so với giai đoạn đầu của đợt phục hồi, cho thấy giá cao hơn đang dần bào mòn sức mua. Các hộ gia đình có thu nhập thấp tiếp tục chịu lạm phát “cao một cách bất cân xứng” vì những mặt thiết yếu như thực phẩm, hàng hóa gia dụng và chi phí sinh hoạt hằng ngày tăng nhanh hơn nhiều so với các khoản chi không thiết yếu.

Warsh nhiều lần nhấn mạnh rằng Federal Reserve hoàn toàn không có ý định nâng mục tiêu lạm phát chính thức lên trên 2%. Duy trì độ tin cậy là trọng tâm trong chiến lược của ông, và ông cũng nhấn mạnh các quyết định chính sách tiền tệ sẽ độc lập trước tác động chính trị, đồng thời tập trung vào mục tiêu việc làm tối đa và ổn định giá dài hạn.

Các thị trường tài chính đã nhanh chóng điều chỉnh theo triển vọng “thắt chặt” hơn này. Các nhà giao dịch đã nâng mạnh kỳ vọng về thêm một lần tăng lãi suất, với việc thị trường định giá gán một xác suất đáng kể cho chính sách thắt chặt tại cuộc họp FOMC sắp tới.

Lợi suất Trái phiếu Kho bạc phản ánh các kỳ vọng đó. Lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 2 năm vẫn ở mức cao khi nhà đầu tư kỳ vọng chính sách sẽ thắt chặt hơn, trong khi lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm tiếp tục giao dịch gần mức cao nhiều tháng. Lợi suất tăng đã củng cố đồng USD đồng thời tạo thêm sức ép lên các nhóm nhạy cảm với lãi suất như công nghệ và cổ phiếu tăng trưởng.

Diễn biến địa chính trị còn làm phức tạp triển vọng lạm phát. Tình hình căng thẳng mới liên quan giữa Hoa Kỳ và Iran đã đẩy giá dầu lên cao, làm gia tăng lo ngại về nguồn cung năng lượng toàn cầu. Eo biển Hormuz vẫn là tuyến vận tải quan trọng đối với xuất khẩu dầu thô toàn cầu, nghĩa là bất kỳ sự gián đoạn nào cũng có thể nhanh chóng làm tăng chi phí vận chuyển, sản xuất và năng lượng tiêu dùng trên toàn thế giới.

Vàng phản ánh những bất định này khi biến động mạnh do nhà đầu tư cân bằng giữa nhu cầu trú ẩn an toàn với kỳ vọng lãi suất cao hơn. Thông thường, lãi suất tăng gây sức ép lên giá vàng, trong khi rủi ro địa chính trị lại làm tăng nhu cầu đối với kim loại quý, tạo ra những lực tác động trái chiều trong thị trường.

Nhà đầu tư cổ phiếu cũng đối mặt môi trường khó khăn. Lãi suất cao hơn nhìn chung làm giảm định giá doanh nghiệp, đặc biệt là với các công ty công nghệ có kỳ vọng lợi nhuận trong tương lai cao. Các tổ chức tài chính có thể được lợi từ biên lợi nhuận cho vay cải thiện, nhưng việc duy trì chính sách thắt chặt trong thời gian dài cũng làm tăng rủi ro suy thoái và các lo ngại về tín dụng.

Nhiều quan chức Federal Reserve khác dự kiến sẽ phát biểu trong tuần, giúp nhà đầu tư có thêm góc nhìn liệu cách tiếp cận diều hâu của Warsh có phản ánh một đồng thuận rộng hơn trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang hay không. Dù Chủ tịch giữ vai trò dẫn dắt, các quyết định chính sách vẫn mang tính tập thể, nên nhận xét từ các thống đốc khác cũng quan trọng không kém.

Cuộc họp FOMC tháng 7 giờ đây được xem là một trong những sự kiện chính sách đáng kể nhất của năm. Giữ lãi suất ổn định có thể cho thấy Fed tin rằng chính sách hiện tại đủ “thắt chặt”, trong khi thêm một lần tăng lãi suất sẽ củng cố cam kết của Federal Reserve trong việc khôi phục ổn định giá, ngay cả khi tăng trưởng kinh tế chậm lại.

Thuế quan vẫn là một nguồn gây áp lực lạm phát khác. Chi phí nhập khẩu tiếp tục len lỏi qua chuỗi cung ứng vào giá tiêu dùng, buộc Federal Reserve phải phân biệt giữa lạm phát do cung mang tính tạm thời và lạm phát do nhu cầu rộng hơn, vốn đòi hỏi chính sách tiền tệ thắt chặt hơn.

Trong khi đó, lạm phát đối với người tiêu dùng vẫn không đồng đều giữa các nhóm nhân khẩu. Chi phí sinh hoạt hằng ngày tiếp tục tăng nhanh hơn so với lạm phát chung đối với nhiều gia đình; người tiêu dùng thu nhập thấp và các thế hệ trẻ đang chịu áp lực tài chính lớn nhất vì các nhu cầu thiết yếu chiếm tỷ trọng lớn hơn trong ngân sách hộ gia đình.

Với nhà đầu tư, “tổ hợp” dữ liệu CPI của tuần này và bài điều trần của Warsh có thể trở thành khoảnh khắc định hình cho kỳ vọng thị trường ở nửa cuối năm. Mọi phát biểu liên quan đến lạm phát, tăng trưởng kinh tế, thị trường lao động, việc giảm bảng cân đối kế toán và chính sách lãi suất trong tương lai sẽ được phân tích kỹ lưỡng trên các thị trường tài chính toàn cầu.

Đồng USD đã mạnh lên ngay khi nhà đầu tư kỳ vọng chính sách tiền tệ Mỹ sẽ tương đối thắt chặt hơn so với các nền kinh tế lớn khác. Thị trường Trái phiếu Kho bạc, cổ phiếu, hàng hóa, tiền mã hóa và thị trường ngoại hối nhiều khả năng sẽ chứng kiến mức biến động cao hơn sau cả báo cáo lạm phát và bài điều trần tại Quốc hội.

Nhìn về phía trước, hướng chính sách tiền tệ dưới thời Kevin Warsh sẽ phụ thuộc phần lớn vào việc lạm phát có tiếp tục hạ nhiệt hay vẫn bướng bỉnh cao hơn mục tiêu. Lạm phát dai dẳng có thể đòi hỏi duy trì chính sách thắt chặt lâu hơn, trong khi mức độ hạ nhiệt kéo dài cuối cùng có thể cho phép Federal Reserve tạm dừng việc siết chặt.

Nhìn chung, cán cân rủi ro đã nghiêng về chính sách tiền tệ thắt chặt hơn. Thị trường ngày càng nhận ra việc khôi phục ổn định giá đã trở thành mục tiêu chính của Federal Reserve, ngay cả khi điều đó đồng nghĩa tăng trưởng kinh tế chậm hơn trong ngắn hạn.

Vì vậy, bài điều trần của tuần này không chỉ là một sự xuất hiện thông thường trước Quốc hội. Đây là cơ hội lớn đầu tiên để Chủ tịch Kevin Warsh giải thích khung chính sách tiền tệ của mình, củng cố cam kết của Federal Reserve trong cuộc chiến chống lạm phát, và cung cấp cho nhà đầu tư những định hướng quan trọng về lộ trình lãi suất ở Mỹ trong tương lai.

Sự kết hợp giữa dữ liệu CPI mới và bài điều trần của Warsh cuối cùng có thể định hình kỳ vọng đối với nền kinh tế Mỹ, các thị trường tài chính và tâm lý đầu tư toàn cầu trong phần còn lại của năm 2026.

@Gate_Square