RWA bước vào giai đoạn mới: cổ phiếu mã hóa tăng gấp 40 lần so với trái phiếu Mỹ, tài chính on-chain đang hướng đến đâu?

Trong hai năm qua, câu chuyện về token hóa tài sản thế giới thực (RWA) gần như tương đương với “tài sản kho bạc Mỹ được đưa lên blockchain”. Các nhà đầu tư tổ chức đã đưa những tài sản an toàn nhất trong tài chính truyền thống vào chuỗi thông qua blockchain; các sản phẩm như quỹ BUIDL của BlackRock, USDY của Ondo… trở thành nhân vật chính của mảng này. Nhưng kể từ quý 2 năm 2026, bức tranh này đang thay đổi rõ rệt.

Theo dữ liệu của RWA.xyz tính đến ngày 9/7/2026, quy mô tổng token hóa trái phiếu kho bạc Mỹ vào khoảng 15,16 tỷ USD, chỉ tăng 0,74% trong 30 ngày qua. Trái ngược rõ rệt, vốn hóa token hóa cổ phiếu vào khoảng 1850 triệu USD, tăng 28,6% trong cùng kỳ—tốc độ nhanh gấp khoảng 40 lần so với TPCQ Mỹ. Khối lượng chuyển khoản theo tháng của token cổ phiếu vọt 87% lên 8,76 tỷ USD; số lượng người nắm giữ tăng 24,5% lên hơn 443 nghìn người.

Điều bất ngờ hơn nữa là tài sản token hóa đơn lẻ lớn nhất hiện tại không phải là bất kỳ sản phẩm quỹ nào, mà là token hạn mức tín dụng vốn chủ nhà (HELOC) do Figure Technologies phát hành. Tính đến ngày 7/7, quy mô khoảng 20,1 tỷ USD, tăng 730 triệu USD trong ba tuần. Con số này đã vượt tổng giá trị toàn bộ trái phiếu kho bạc Mỹ token hóa.

Trong khi đó, tổng quy mô thị trường stablecoin vẫn duy trì quanh mức 321 tỷ USD từ ngày 7/6, bề ngoài khá êm đềm, nhưng bên trong đang diễn ra biến động mạnh theo vòng quay dòng tiền. Stablecoin USD được quản lý USDGO tăng 54% trong ba tuần lên 6120 triệu USD, trong khi USD tổng hợp của Ethena là USDe giảm khoảng 16% cùng thời điểm.

Ba nhóm dữ liệu cùng hướng về một đích: động cơ tăng trưởng của token hóa RWA đang chuyển từ “quản lý tiền mặt trên chuỗi” sang “đầu tư tài sản trên chuỗi”. Bài viết này sẽ phân tích logic động lực của sự chuyển dịch mang tính cấu trúc và tác động đến ngành, từ ba chiều: token hóa cổ phiếu, tài sản tín dụng và stablecoin.

Từ tiền sang tài sản: Vì sao thị trường RWA đang chuyển sang cổ phiếu và tín dụng?

Để hiểu sự chuyển hướng lần này, cần quay lại lý do vì sao giai đoạn trước lại là trái phiếu kho bạc Mỹ.

Từ năm 2023 đến 2025, token hóa trái phiếu kho bạc Mỹ gần như là từ khóa đồng nghĩa với RWA. Lý do khá rõ ràng: lợi suất ổn định, rủi ro cực thấp, nhu cầu của tổ chức đã được xác định. Các quỹ như BlackRock BUIDL, Franklin Templeton BENJI đưa trái phiếu kho bạc ngắn hạn lên blockchain, cung cấp cho tổ chức “neo lãi suất không rủi ro” trên chuỗi. Tính đến cuối tháng 3/2026, quy mô trái phiếu kho bạc Mỹ token hóa đã vượt 10 tỷ USD.

Tuy nhiên, bản chất của token hóa trái phiếu kho bạc Mỹ là một công cụ “quản lý tiền mặt”—nó hướng các khoản tiền nhàn rỗi trên chuỗi vào trái phiếu kho bạc ngắn hạn để lấy lợi suất, chứ không tạo ra các cơ hội đầu tư mới theo nghĩa mở rộng mức độ tiếp xúc. Khi nhu cầu này dần bão hòa, tốc độ tăng trưởng tự nhiên chậm lại.

Token hóa cổ phiếu lại đại diện cho một logic hoàn toàn khác. Nó không đem lại lợi suất cố định, mà đem lại khả năng tiếp cận—cho phép người dùng trên chuỗi nắm giữ vị thế cổ phiếu và ETF truyền thống mà không cần thông qua công ty chứng khoán truyền thống. Đây là một thị trường có nhu cầu vẫn đang tăng.

Sự thay đổi sâu hơn nằm ở việc mở rộng nhóm tài sản. RWA không còn giới hạn ở cổ phiếu và trái phiếu. Figure Technologies, thông qua blockchain Provenance, ghi nhận, tài trợ và giao dịch các khoản vay bằng hạn mức tín dụng vốn chủ nhà (HELOC), qua đó đưa quy trình chứng khoán hóa tài sản tín dụng truyền thống lên chuỗi. Kể từ năm 2018, khối lượng giao dịch tích lũy của Provenance đã vượt 70 tỷ USD. Mô hình này cho thấy tương lai của RWA có thể bao trùm các loại tài sản rộng hơn như bất động sản, tín dụng tư nhân, cho vay doanh nghiệp và các sản phẩm tài chính cấu trúc.

Vì sao token hóa cổ phiếu dẫn đầu về tốc độ tăng?

Tốc độ tăng của token hóa cổ phiếu vượt xa trái phiếu kho bạc Mỹ; phía sau có ba động lực cấu trúc.

Thứ nhất, phá vỡ giới hạn về thời gian và không gian của đầu tư cổ phiếu truyền thống. Thị trường cổ phiếu truyền thống có thời gian giao dịch hạn chế và chu kỳ thanh toán dài. Token hóa cổ phiếu cung cấp giao dịch 24/7, truy cập toàn cầu, thanh toán trên chuỗi, đồng thời có thể kết hợp với các giao thức DeFi—người dùng có thể gửi token cổ phiếu vào các pool cho vay, dùng làm tài sản thế chấp hoặc đưa vào chiến lược tạo lợi suất. Ngày 1/7/2026, Robinhood chính thức ra mắt mainnet Robinhood Chain, triển khai sản phẩm token hóa cổ phiếu, cho phép người dùng không thuộc Mỹ giao dịch 24/7 trên chuỗi đối với cổ phiếu và ETF niêm yết tại Mỹ, đồng thời có thể triển khai tài sản vào các pool cho vay DeFi. Động thái này đánh dấu việc các nền tảng fintech chủ đạo đưa token hóa cổ phiếu vào dòng sản phẩm cốt lõi.

Thứ hai, token cổ phiếu gần với nhu cầu người dùng hơn. Token hóa trái phiếu kho bạc chủ yếu thu hút vốn tổ chức, còn cổ phiếu—đặc biệt là cổ phiếu công nghệ, nhóm cổ phiếu gắn với AI và các mã dẫn dắt trên thị trường Mỹ—có mức độ nhận diện thị trường và nền tảng người dùng mạnh hơn. Dữ liệu của RWA.xyz cho thấy người nắm giữ token hóa cổ phiếu tăng 24,5% lên hơn 443 nghìn người, tốc độ tăng cao hơn mức tăng của quy mô tài sản, cho thấy sự tham gia theo hướng bán lẻ đang mở rộng. Điều này phù hợp với xu hướng đưa tài sản token hóa lên sàn ở các sàn giao dịch tập trung nửa đầu năm 2026—tỷ trọng token hóa trong các tài sản “list” mới tăng từ 6,6% năm 2025 lên 18,8%, trong khi Meme coin giảm từ vùng cao xuống 9,9%.

Thứ ba, làn sóng AI và cổ phiếu công nghệ tạo chất xúc tác cho nhu cầu. Trong nửa đầu năm 2026, các khoản đầu tư liên tục vào ngành AI và mức định giá gia tăng của các công ty công nghệ khiến nhà đầu tư muốn có cách tham gia on-chain vào các tài sản công nghệ truyền thống. Báo cáo của Binance Research tháng 6/2026 chỉ ra rằng token hóa cổ phiếu công khai là nhóm tăng trưởng nhanh nhất trong các phân khúc RWA (+422%). Solana đã dẫn đầu về khối lượng giao dịch token hóa cổ phiếu liên tục 50 tuần; nền tảng xStocks của Backed chiếm hơn 95% thị phần.

20,1 tỷ USD HELOC: gã khổng lồ tài sản tín dụng bị xem nhẹ

Ngoài token hóa cổ phiếu và trái phiếu kho bạc Mỹ, phát hiện trái ngược nhất trong dữ liệu RWA là token HELOC của Figure Technologies.

Hạn mức tín dụng vốn chủ nhà là một khoản vay được bảo đảm bằng giá trị của căn nhà. Figure ghi lại các khoản vay này trên blockchain Provenance, rồi hoàn tất tài trợ và giao dịch ngay trên chuỗi. Tính đến ngày 7/7/2026, quy mô token khoảng 20,1 tỷ USD, vượt tổng tất cả trái phiếu kho bạc Mỹ token hóa (15,16 tỷ USD) và còn lớn gấp hơn 10 lần thị trường token hóa cổ phiếu.

Ý nghĩa của quy mô này nằm ở chỗ: đây không phải sản phẩm bán lẻ hướng tới đại chúng, mà là hạ tầng chứng khoán hóa cấp tổ chức. Nó đưa quy trình đóng gói các khoản vay truyền thống lên chuỗi, cung cấp cho nhà đầu tư một cách phân bổ tài sản tín dụng hoàn toàn mới. Nếu tính tất cả các loại token hóa, tổng quy mô tín dụng tư nhân trên chuỗi đã vượt 31 tỷ USD, trở thành nhóm đơn lẻ lớn nhất trong các nhóm ngoài stablecoin.

Câu chuyện này cho thấy tiềm năng thật sự của token hóa RWA có thể không nằm ở việc “sao chép sản phẩm tài chính hiện có lên chuỗi”, mà nằm ở việc tái cấu trúc các quy trình chứng khoán hóa tài sản bằng blockchain—tốc độ tài trợ nhanh hơn, chi phí thấp hơn và độ minh bạch cao hơn. Figure thông qua blockchain Provenance đã nâng tốc độ tài trợ khoản vay lên gấp 3 đến 8 lần so với tổ chức truyền thống, đồng thời cắt giảm chi phí 117 điểm cơ bản.

Stablecoin bề ngoài vẫn êm, nhưng bên trong đang quay vòng dữ dội

Sự thay đổi trong thị trường stablecoin là một mạch khác để hiểu dòng tiền RWA.

Tính đến giữa tháng 7/2026, tổng giá trị vốn hóa stablecoin vẫn duy trì quanh mức 321 tỷ USD. Nhưng con số “đi ngang” này che giấu những thay đổi mang tính cấu trúc đáng kể. Kể từ đỉnh điểm tháng 5/2026, thị trường stablecoin đã co lại khoảng 10 tỷ USD; riêng tháng 6 giảm 7,7 tỷ USD, mức sụt theo tháng lớn nhất kể từ sự sụp đổ của Terra-Luna năm 2022. USDT từ khoảng 190 tỷ USD giảm xuống 184 tỷ USD; USDC từ đỉnh gần 80 tỷ USD vào tháng 3 giảm về khoảng 73 tỷ USD.

Tiền đang chuyển từ stablecoin tổng hợp USD có lợi suất cao sang stablecoin USD được quản lý. USDe của Ethena giảm khoảng 16%. Nguồn lợi suất của USDe đến từ funding rate của hợp đồng tương lai vĩnh viễn; khi thị trường đi ngang và funding rate bị nén lại, sức hấp dẫn của nó tự nhiên giảm. Đồng thời, stablecoin USD được quản lý USDGO (do Anchorage Digital Bank phát hành) tăng 54% trong ba tuần lên 6,12 tỷ USD; Global Dollar (USDG, do Paxos phát hành) đã vượt 3,2 tỷ USD về lượng lưu hành.

Nhà đầu tư đang chuyển từ theo đuổi lợi suất cao sang quan tâm hơn tới tính minh bạch dự trữ, phát hành tuân thủ và an toàn đối với USD. Xu hướng này đồng nhịp với sự chuyển dịch của token hóa RWA từ “tiền mặt” sang “tài sản”—cả hai cùng chỉ về một hướng: tài chính on-chain đang chuyển từ động lực đầu cơ sang động lực đầu tư vào tài sản.

RWA có trở thành cốt truyện cốt lõi của chu kỳ crypto tiếp theo không?

Xét từ góc độ mở rộng nhóm tài sản, RWA có điều kiện để trở thành câu chuyện chủ đạo của chu kỳ thị trường tiếp theo.

Trong chu kỳ trước, điểm nóng xoay quanh Meme, GameFi và NFT—các mảng này về bản chất tạo ra các nhóm tài sản mới trong chính hệ sinh thái crypto. Còn RWA, stablecoin và chứng khoán token hóa kết nối quy mô “dư nợ” của tài chính truyền thống với hiệu suất thanh toán trên blockchain. Tính đến ngày 10/7/2026, tổng giá trị các tài sản token hóa trên chuỗi mà RWA.xyz theo dõi là 33,9 tỷ USD, tăng 3,51% trong 30 ngày qua. Các nhà phân tích của Bernstein đã định tính năm 2026 là năm khởi đầu của “siêu chu kỳ” token hóa.

Quan trọng hơn, các tổ chức tài chính truyền thống đang đẩy nhanh tốc độ tham gia. Ngày 10/7/2026, Circle nhận được giấy phép ngân hàng ủy thác từ Cục Giám sát Tiền tệ Mỹ (OCC), cho phép quản lý trực tiếp dự trữ USDC. Swift triển khai thí điểm thanh toán xuyên biên giới token hóa với 17 ngân hàng. Các lãnh đạo của DTCC dự đoán năm 2026 sẽ có thêm nhiều trái phiếu kho bạc, thị trường tư nhân và hạ tầng 24/7 lên chuỗi. Những tín hiệu này cho thấy token hóa đang chuyển từ các thử nghiệm trong hệ sinh thái crypto sang nâng cấp hạ tầng nền tảng của tài chính truyền thống.

Tác động tới thị trường crypto và các sàn giao dịch

Với các sàn giao dịch như Gate, sự chuyển dịch mang tính cấu trúc của mảng RWA tạo ra cơ hội và thách thức ở ba cấp độ.

Mở rộng nhóm tài sản kéo theo nhu cầu niêm yết và giao dịch mới. Nửa đầu năm 2026, các tài sản token hóa chiếm 18,8% trong số các tài sản “list” mới trên sàn giao dịch tập trung. Khi nhiều tài sản truyền thống hơn được đưa lên chuỗi, nhu cầu người dùng sẽ mở rộng từ “giao dịch tài sản crypto” sang “giao dịch tài sản tài chính số” — bao gồm token cổ phiếu, token tín dụng, token hàng hóa, v.v.

Cạnh tranh chuyển từ số lượng coin sang năng lực kết nối tài sản. Tương lai cạnh tranh không chỉ là ai có thể niêm yết nhiều tài sản crypto hơn, mà là ai kết nối được nhiều loại tài sản tài chính truyền thống hơn và cung cấp môi trường giao dịch tuân thủ, an toàn, giàu thanh khoản.

Nhu cầu hạ tầng được nâng cấp. Việc giao dịch, thanh toán, lưu ký và yêu cầu tuân thủ của tài sản token hóa khác với tài sản crypto truyền thống, do đó cần hạ tầng hoàn thiện hơn. Điều này bao gồm tích hợp với tổ chức lưu ký tuân thủ, hợp tác với bên phát hành RWA và các dịch vụ riêng cho người dùng tổ chức.

Mảng RWA đang chuyển từ câu chuyện đơn cực “token hóa trái phiếu kho bạc Mỹ” sang giai đoạn mới nơi cổ phiếu, tín dụng và stablecoin cộng sinh đa dạng. Với các bên tham gia ngành, đây vừa là cơ hội, vừa là thời điểm định nghĩa lại cục diện cạnh tranh.

FAQ

Q1: RWA token hóa là gì?

RWA (Real World Assets, tài sản thế giới thực) token hóa là quá trình chuyển các tài sản tài chính truyền thống (như trái phiếu kho bạc Mỹ, cổ phiếu, tín dụng, bất động sản, v.v.) thành token kỹ thuật số thông qua công nghệ blockchain. Token đại diện cho quyền lợi kinh tế đối với tài sản nền, có thể giao dịch và thanh toán trên chuỗi, đồng thời có thể kết hợp với các giao thức DeFi.

Q2: Token hóa cổ phiếu và cổ phiếu truyền thống khác nhau thế nào?

Token hóa cổ phiếu cung cấp cùng mức tiếp xúc giá như cổ phiếu truyền thống, nhưng thông qua blockchain để thực hiện giao dịch 24/7, truy cập toàn cầu và thanh toán on-chain. Người dùng có thể tự lưu ký token cổ phiếu, đưa vào các khoản vay DeFi hoặc dùng làm tài sản thế chấp. Tuy nhiên, token hóa cổ phiếu thường chỉ cung cấp mức tiếp xúc giá, không đồng nghĩa với việc nắm giữ trực tiếp cổ phiếu thực.

Q3: Token HELOC của Figure Technologies là gì?

HELOC (Home Equity Line of Credit, hạn mức tín dụng vốn chủ nhà) là một khoản vay được bảo đảm bằng giá trị của căn nhà. Figure Technologies ghi lại các khoản vay này trên blockchain Provenance và hoàn tất tài trợ cũng như giao dịch trên chuỗi. Tính đến ngày 7/7/2026, quy mô của nó vào khoảng 20,1 tỷ USD, đã vượt tổng tất cả trái phiếu kho bạc Mỹ token hóa.

Q4: Xu hướng chính của thị trường stablecoin hiện nay là gì?

Tổng giá trị vốn hóa stablecoin đã co lại khoảng 10 tỷ USD kể từ đỉnh tháng 5/2026. Dòng tiền đang rút khỏi các stablecoin tổng hợp USD lợi suất cao như Ethena USDe, chuyển sang stablecoin USD được quản lý như USDGO và Global Dollar. Nhà đầu tư quan tâm hơn tới tính minh bạch dự trữ, phát hành tuân thủ và độ an toàn của USD.

Q5: RWA token hóa có ý nghĩa gì với các sàn giao dịch crypto?

RWA token hóa đang mở rộng nhóm tài sản trên các sàn giao dịch, từ chỉ giao dịch tài sản crypto sang các tài sản tài chính số như token cổ phiếu, token tín dụng. Trong tương lai, cạnh tranh sẽ chuyển từ “số lượng coin” sang “năng lực kết nối tài sản”—ai kết nối được nhiều loại tài sản tài chính truyền thống hơn thì người đó sẽ có lợi thế trong cuộc cạnh tranh của vòng tiếp theo.