Mức cắt giảm cổ tức 40% của Vodafone sẽ có ý nghĩa gì?

Ngay sau khi Vodafone Group (VOD +12,73%) CEO Nick Read bắt đầu công việc mới vào cuối năm 2018, ông đã bày tỏ sự lạc quan rằng sẽ không phải cắt cổ tức. Chỉ sau đúng 7 tháng, nhà mạng điện thoại châu Âu này đã cắt giảm cổ tức tới 40%. Tuy nhiên, điều đó có thể không hẳn là tin xấu đối với nhà đầu tư. Việc cắt giảm cổ tức sẽ giúp công ty có thêm sự linh hoạt để cải thiện bảng cân đối kế toán và thực hiện các khoản đầu tư then chốt, từ đó có thể tạo ra tăng trưởng lành mạnh.

Sức ép từ kết quả kinh doanh

Vào ngày 14 tháng 5, Vodafone công bố kết quả kinh doanh tài chính năm FY 2019 và khiến nhà đầu tư nhận cú đúp tin xấu. Công ty không chỉ báo cáo hiệu quả hoạt động yếu kém trong mảng kinh doanh cốt lõi, mà còn công bố kế hoạch cắt giảm cổ tức mạnh từ 15,07 cent euro/cổ phiếu xuống còn 9 cent euro/cổ phiếu.

Vodafone là một tập đoàn rất lớn, hoạt động trên nhiều quốc gia và có hàng loạt sáng kiến chiến lược đang diễn ra, nên khó có thể xác định chính xác vì sao kết quả của công ty yếu đi ngoài sự chậm chạp chung của nền kinh tế châu Âu. Tuy nhiên, công ty cũng nhấn mạnh rằng hoạt động tại Tây Ban Nha và Italy đã chịu ảnh hưởng từ cuộc cạnh tranh giá khốc liệt.

Dữ liệu doanh thu VOD (tăng trưởng hằng năm YoY) của YCharts

Kết quả tài chính yếu kém không phải là điều mới mẻ với cổ đông Vodafone. Trong nhiều năm qua, công ty chủ yếu ghi nhận doanh thu và lợi nhuận giảm. Thậm chí, lợi nhuận hoạt động đã giảm hơn một nửa kể từ năm 2012. Với FY 2019, Vodafone ghi nhận doanh thu giảm 6,2% và lỗ hoạt động. Tuy nhiên, khi điều chỉnh theo việc thoái vốn mảng kinh doanh tại Ấn Độ và khoản ghi giảm goodwill, công ty lại công bố tăng trưởng hữu cơ 0,3% và lợi nhuận hoạt động tăng 9,4% — cho thấy có một tia hy vọng.

Sau nhiều năm kết quả yếu kém, công ty đã phải đối mặt với nhiệm vụ khó khăn khi tìm cách biện minh cho khoản chi trả cổ tức khổng lồ. Năm ngoái, Vodafone chi 4,1 tỷ euro cho cổ tức, chỉ thấp hơn chút so với lợi nhuận hoạt động mà công ty tạo ra.

Việc cắt giảm cổ tức có thể là một nước đi khôn ngoan.

Nguồn hình ảnh: Getty Images.

Củng cố bảng cân đối kế toán

Một trong những lý do chính được nêu để cắt giảm cổ tức là mong muốn giảm nợ. Mục tiêu của công ty là đưa hệ số đòn bẩy nợ về mức 2,5 đến 3 trong vài năm tới. Bảng dưới đây thể hiện tình hình nợ và đòn bẩy của công ty.

| Chỉ số | FY 2019 | | --- | --- | | Tiền mặt và các khoản tương đương | 28.366 triệu euro | | Tổng nợ | 55.955 triệu euro | | EBITDA đã điều chỉnh năm 2019 | 14.139 triệu euro | | Hệ số đòn bẩy (tổng nợ/EBITDA) | 3,96 |

Nguồn dữ liệu: Vodafone. Năm tài chính của Vodafone kết thúc vào ngày 30 tháng 3.

Khi lấy tổng nợ của công ty chia cho EBITDA cho thấy hệ số đòn bẩy hiện tại xấp xỉ 4. Nếu công ty có thể dùng 1 tỷ hoặc 2 tỷ euro mỗi năm để giảm gánh nặng nợ, họ có thể thể hiện tiến triển hướng tới mục tiêu đòn bẩy trong vài năm tới.

Tất nhiên, Vodafone cũng có “kho tiền mặt” trị giá 28,1 tỷ euro, phần lớn có thể được dùng để trả nợ, nhưng số tiền đó bị phân bổ ở các công ty con khắp nơi trên thế giới và có thể không dễ dàng tiếp cận. Nếu tình huống buộc phải xảy ra, công ty cũng có thể bán tài sản để trả nợ. Năm ngoái, công ty thoái vốn mảng kinh doanh tại Ấn Độ để đổi lấy cổ phiếu của một công ty đại chúng. Công ty cũng dự kiến sẽ nhận thêm 2,1 tỷ euro trong năm nay từ thương vụ bán mảng kinh doanh tại New Zealand.

Việc cắt giảm cổ tức là một nước đi thận trọng nhằm đảm bảo bảng cân đối kế toán vẫn có thể quản lý được.

Đầu tư cho hoạt động kinh doanh

Lý do khiến cổ đông Vodafone không nên quá thất vọng về việc cắt giảm cổ tức là vì ngoài việc cung cấp tiền để giảm nợ, nó cũng sẽ cung cấp nguồn lực để đầu tư vào hoạt động kinh doanh. Đứng đầu danh sách là nâng cấp mạng lên công nghệ 5G. Ngoài ra, danh sách còn bao gồm việc tài trợ cho thương vụ mua lại tài sản châu Âu của Liberty Global.

Nếu Vodafone muốn theo kịp các đối thủ lớn nhất, họ sẽ cần nâng cấp mạng lên 5G. Việc nâng cấp sẽ tốn kém, vì Vodafone vẫn thiếu phổ tần cần thiết ở một số thị trường, và công ty cũng sẽ phải chi trả cho thiết bị tháp di động bổ sung. Vodafone đã đạt được một số tiến triển trong việc triển khai 5G; công ty thông báo rằng sẽ ra mắt dịch vụ 5G tại U.K. vào mùa hè này.

Trong một giao dịch đang chờ, Vodafone đã đồng ý chi 18,4 tỷ euro để mua tài sản của Liberty Global tại Đức, Cộng hòa Séc, Hungary và Romania. Công ty tài trợ thương vụ bằng tiền mặt hiện có và nợ.

Việc mua lại sẽ giúp Vodafone có quy mô lớn hơn tại một số thị trường châu Âu, qua đó hỗ trợ công ty cạnh tranh với các đối thủ địa phương. Có thêm quy mô ở một số thị trường đồng nghĩa Vodafone sẽ có thêm khách hàng tại các quốc gia như Đức khi sử dụng cùng một hạ tầng mạng cơ bản. Đây là cách sử dụng mạng viễn thông hiệu quả hơn và cuối cùng sẽ mang lại một doanh nghiệp có khả năng sinh lời cao hơn cho Vodafone tại các thị trường mới được mở rộng đó.

Việc mua lại cũng giúp công ty đẩy nhanh chu kỳ nâng cấp 5G ở các thị trường này, vì các khoản chi phí cần thiết để mua phổ tần và thiết bị tháp di động có thể được phân bổ trên một cơ sở khách hàng lớn hơn. Do đó, đầu tư vào hoạt động kinh doanh bằng cách mua lại khách hàng một cách chiến lược sẽ đi đôi với việc đầu tư cho nâng cấp mạng.

Việc cắt giảm cổ tức có thể là một viên thuốc khó nuốt, nhưng nó vẫn là một lựa chọn tốt hơn so với việc để hoạt động kinh doanh cốt lõi đình trệ do thiếu đầu tư.