Bản tin thị trường: Liệu Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) có thực sự tăng lãi suất vào năm 2026 không?

Được hậu thuẫn bởi kết quả kinh doanh quý 1 mạnh mẽ, các cổ phiếu đã vượt qua việc lợi suất trái phiếu tăng và tình hình chưa có tiến triển nào trong việc chốt hạ chiến tranh ở Iran. Trong Bản tin Thị trường của tuần này, chúng tôi xem xét xác suất Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất trong năm nay và các động lực đằng sau sức mạnh lợi nhuận quý 1. Chúng tôi cũng nhìn lại một cuộc chiến giữa nhà đầu tư hoạt động thu hút sự chú ý tại ExxonMobil.

Liệu Kỷ nguyên Warsh có bắt đầu với lãi suất cao hơn?

Vào thứ Sáu, Kevin Warsh tuyên thệ nhậm chức Chủ tịch Fed, thay thế Jerome Powell. Trên thị trường trái phiếu, các nhà giao dịch đang đặt cược rằng động thái đầu tiên dưới sự lãnh đạo của Warsh sẽ là nâng lãi suất, thay vì hạ lãi suất như Tổng thống Donald Trump đã yêu cầu. Theo công cụ CME FedWatch, có 70% khả năng Fed sẽ nâng lãi suất quỹ liên bang vào cuối năm. Khả năng cao nhất (hơn 40%) là Fed thực hiện một lần tăng lãi suất thêm 0,25 điểm phần trăm so với mức mục tiêu hiện tại là 3,50%-3,75%. Họ cho rằng có 22% khả năng xảy ra hai lần tăng.

John Briggs, đứng đầu bộ phận chiến lược lãi suất tại Natixis, tỏ ra hoài nghi với kịch bản đó. “Nếu Fed tăng lãi suất vì lo ngại lạm phát, họ sẽ không làm một lần. Họ sẽ làm hai hoặc ba lần,” ông nói. Thay vào đó, ông cho rằng những động thái hiện tại trên thị trường trái phiếu là “tiến gần đến ý tưởng về một chu kỳ tăng lãi suất, nhưng tôi không nghĩ chúng ta đã đi đến mức đó… Tôi không nghĩ thị trường hoàn toàn tin rằng họ sẽ tăng lãi suất”.

Ở bối cảnh phía sau, Briggs nói rằng nhà đầu tư lo ngại lặp lại sai lầm đã xảy ra vào năm 2022, khi thị trường trái phiếu (và các nhà hoạch định chính sách) coi việc giá dầu tăng vọt sau khi Nga xâm lược Ukraine là tạm thời. Với Briggs, trước triển vọng kinh tế hiện tại, kịch bản cơ sở của ông là Fed giữ lãi suất ổn định. Với một thị trường việc làm ổn định, “tôi nghĩ họ cuối cùng sẽ giữ nguyên trong thời gian dài”.

Bên trong mùa báo cáo lợi nhuận “bùng nổ” của quý 1

Các cổ phiếu có thể đang phải đối mặt với lực cản ngày càng tăng từ kỳ vọng tăng lãi suất và lợi suất trái phiếu cao hơn, nhưng lại được hưởng một lực kéo đáng kể nhờ tăng trưởng lợi nhuận mạnh. Trong quý 1, theo FactSet, các công ty trong S&P 500 dự kiến đạt mức tăng trưởng lợi nhuận là 28,4%. Đây sẽ là tốc độ nhanh nhất kể từ quý 4 năm 2021. Bức tranh nhìn chung cũng tương tự với Morningstar US Market Index, nơi tốc độ tăng trưởng gộp đang vượt mốc 25% — cũng là mức cao nhất kể từ năm 2021.

“Bức tranh lợi nhuận thật sự là cực kỳ ấn tượng,” Eric Freedman, giám đốc đầu tư kiêm quản lý tài sản tại Northern Trust Wealth Management, nhận định. Freedman cho biết có một số chủ đề đứng sau kết quả lợi nhuận vững mạnh. Một trong số đó là lực lượng thường xuyên xuất hiện trên tiêu đề: trí tuệ nhân tạo. “Về phía công nghệ… bạn có điện toán đám mây, lưu trữ dữ liệu, truyền thông, thiết bị ngoại vi—nơi nhu cầu đang vượt cung—cùng với cuộc chạy đua của anthropic so với OpenAI so với Gemini,” ông giải thích. “Chúng tôi kỳ vọng điều đó sẽ tiếp tục… Chúng ta vẫn đang ở giai đoạn xây dựng cho AI.”

Thứ hai là sức mạnh của người tiêu dùng, nhưng ở đây Freedman tỏ ra thận trọng đôi chút. “Đây có lẽ là thời điểm chi tiêu của người tiêu dùng bắt đầu bị thử thách phần nào,” ông nói. “Vẫn có những cấu trúc tín dụng khá lành mạnh, nhưng ở biên độ, chúng đang yếu đi một chút.”

Freedman lưu ý rằng điểm yếu trên diện rộng duy nhất trong lợi nhuận quý 1 đến từ y tế. Với mức giảm 3,2%, đây là ngành duy nhất nằm trong vùng âm, theo FactSet. “Nhưng phía sau ngành này có những yếu tố hỗ trợ mang tính xu hướng rất mạnh, nhờ dân số già đi và tăng trưởng lao động đáng kể trong lĩnh vực này,” ông nói. “Vì vậy, ngay cả những khu vực đã cho thấy một số điểm yếu cục bộ cũng không khiến chúng tôi phải dừng lại lâu dài.” Nhìn về phía trước, bất kỳ sự chậm lại trong chi tiêu của nhóm công nghệ và việc người tiêu dùng thu hẹp chi tiêu “có lẽ là câu chuyện từ năm 2027 sang 2028, chứ không phải năm 2026”. Y tế là ngành duy nhất cho đến nay mang lại tăng trưởng lợi nhuận âm, dù vẫn là ngành sử dụng lao động “chủ lực” (xem thêm bên dưới).

Nghịch lý là, dù bức tranh lợi nhuận tiêu cực này, thị trường lại từng kỳ vọng còn tệ hơn trong quý đó. Nhận thức được mức độ rộng lớn và đa dạng của ngành y tế, chúng tôi tiếp tục thấy cơ hội tốt hơn ở các thị trường tư nhân so với thị trường công khai.

Một chiến thắng mang tính “Pyrrhic” tại ExxonMobil?

Chỉ cách đây 5 năm, sự chú ý tập trung vào việc ngăn chặn biến đổi khí hậu, và cổ phiếu dầu đã tụt hậu trong nhiều năm. Trong bối cảnh đó, một nhà đầu tư mới nổi tên Engine No. 1 đã gây tiếng vang khi loại được ba giám đốc trong hội đồng XOM của ExxonMobil.

Danh sách của Engine No. 1 nhận được sự ủng hộ của “Big Three” các công ty quản lý tài sản—BlackRock, Vanguard và State Street—trong thời điểm mà đầu tư bền vững cũng đang lên rất mạnh. Khi nhìn lại cuộc chiến ủy quyền, Engine No. 1 cho biết rằng trước chiến dịch, Exxon “không có chiến lược đáng tin cậy để tạo ra giá trị do triển vọng nhu cầu ngày càng bất định trong một thế giới phi carbon”. Các giám đốc mới có kinh nghiệm trong mảng năng lượng phát thải thấp. Tổ chức này cũng cho rằng họ buộc Exxon phải thực thi kỷ luật phân bổ vốn cao hơn, “giảm lượng khí thải theo dấu chân, và [begin] đặt nền tảng cho một chiến lược kinh doanh phát thải thấp khả thi”.

Chỉ sau 5 năm, mọi thứ đã khác biệt. Nhờ một loạt cú sốc nguồn cung dầu, bao gồm chiến tranh ở Ukraine và Iran, cổ phiếu Exxon đã tăng hơn gấp ba lần, so với mức tăng khoảng 84% của US Market Index. Trong năm nay, Exxon tăng hơn 30%. Trong khi đó, lượng phát thải toàn cầu đang đi lên, và các quỹ bền vững đang ghi nhận các đợt rút vốn.

Nhìn lại, cuộc chiến hội đồng quản trị của Exxon đã góp phần mở cánh cửa cho tâm lý phản đối ESG, theo Lindsey Stewart, nhà phân tích bỏ phiếu ủy quyền và giám đốc mảng insights của thể chế tại Morningstar. “Những ai nhìn từ góc độ đầu tư bền vững có khả năng sẽ thất vọng,” ông nói. “Một phần lớn phản ứng dữ dội với ESG… bắt nguồn từ năm 2021 với Engine No. 1.”

Chính Exxon cũng đã phản pháo các nhà đầu tư hoạt động. Năm 2024, hãng đã kiện hai nhà đầu tư hoạt động nhỏ đã đề xuất công ty làm nhiều hơn để giảm lượng phát thải. Vụ kiện bị bác, nhưng nhóm đó đồng ý không theo đuổi đề xuất nữa. Năm ngoái, hãng nhận được sự cho phép từ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) để cho phép cổ đông cá nhân tự động bỏ phiếu theo hướng dẫn của ban quản lý Exxon. Năm nay, hãng cũng chuyển trụ sở từ New Jersey sang Texas, nơi các công ty tư vấn bỏ phiếu và các nhà đầu tư hoạt động cho rằng luật doanh nghiệp thân thiện hơn với công tác quản trị doanh nghiệp

Stewart nhận xét rằng hành tinh tiếp tục nóng lên và các thảm họa liên quan đến khí hậu đang gia tăng, gợi ý rằng nhiều hành động hơn về khí hậu có thể sẽ ở phía trước. “Điều gắn kết các cổ đông thuộc khối thể chế là niềm tin vào quyền của cổ đông và quản trị doanh nghiệp vững mạnh,” ông nói. “Nếu nhà đầu tư cảm thấy các công ty đã phản kháng quá mạnh, chúng tôi sẽ bắt đầu thấy họ phối hợp để đảm bảo các quyền của họ được tôn trọng và họ có tiếng nói trong cách vốn của họ được phân bổ.”