Morgan Stanley: Ban lãnh đạo Nvidia trực tiếp đáp lại mối quan tâm của thị trường, lộ trình Rubin không đổi, tác động của cạnh tranh ASIC là hạn chế

Morgan Stanley gần đây đã tổ chức một buổi roadshow Nvidia không dùng tài trợ (Non-Deal Roadshow), có sự tham dự trực tiếp của CEO Hoàng Nhân Quân, CFO Colette Kress và phụ trách quan hệ nhà đầu tư, với cấu hình cấp cao như vậy cho thấy công ty muốn phản hồi trực tiếp một số vấn đề mà thị trường đang quan tâm nhất gần đây: lộ trình sản phẩm Rubin, cạnh tranh ASIC (chip AI tùy biến), và liệu đầu tư hạ tầng AI có thể duy trì hay không. Theo biên bản cuộc họp, ban lãnh đạo phát đi một số tín hiệu quan trọng
1. Doanh thu theo quý của công ty đã bước vào quy mô 100 tỷ USD và dự kiến trong vài quý tới vẫn tiếp tục tăng trưởng nhanh;
2. Nhu cầu đối với nền tảng Vera Rubin vẫn rất mạnh, dự kiến sẽ trở thành động lực tăng trưởng quan trọng nhất trong 12 tháng tới;
3. Ban lãnh đạo khẳng định rõ Rubin Ultra sẽ được xuất hàng đúng kế hoạch vào năm sau, bác bỏ tin đồn gần đây rằng sẽ bị lùi tới năm 2028;
4. Kyber rack từng gây tranh cãi trước đó không bị hủy bỏ, mà đang chuyển sang kiến trúc rack tối ưu hơn để hỗ trợ mở rộng dọc (scale-up) quy mô lớn hơn; công ty nhấn mạnh lộ trình sẽ linh hoạt tối ưu theo tiến độ kỹ thuật nhằm giảm rủi ro “leo dốc” sản xuất hàng loạt;
5. Kiến trúc cấp điện 800V, kết nối quang liên rack (optical scale-up) và các công nghệ then chốt khác vẫn được triển khai theo nhịp độ đã định;
6. Ban lãnh đạo một lần nữa nhấn mạnh, tình trạng khan hiếm nguồn cung bộ nhớ AI như HBM dự kiến sẽ còn kéo dài trong vài năm tới, và bộ nhớ vẫn là một trong những nút thắt quan trọng nhất của toàn bộ chuỗi công nghiệp AI.
Điểm đáng chú ý là, buổi roadshow lần này cũng có thể xem như một phản hồi chính thức đối với các báo cáo về việc trì hoãn Rubin/Kyber từ nhiều tổ chức gần đây.
Trước đó, một số cơ quan nghiên cứu cho rằng do các thách thức kỹ thuật như tính toàn vẹn tín hiệu của backplane (Signal Integrity), độ trưởng thành của switch CPO, các giải pháp liên quan đến Kyber có thể bị đẩy lùi tới năm 2028, khiến thị trường từng lo ngại nhịp độ sản phẩm của Nvidia sẽ chậm lại. Nhưng Nvidia lần này đã tái khẳng định “Roadmap is intact（lộ trình giữ nguyên）”, đồng thời giải thích việc điều chỉnh hình thái sản phẩm nhiều hơn thuộc về tối ưu kỹ thuật, chứ không phải thay đổi về nhu cầu hay chiến lược.
Mặt khác, cạnh tranh ASIC vẫn là chủ đề được nhà đầu tư liên tục đặt câu hỏi. Tuy nhiên, qua lần trao đổi này, ban lãnh đạo không cho thấy biểu hiện lo lắng rõ rệt.
Thị trường nhìn chung cho rằng các ASIC tự phát triển như Google TPU, AWS Trainium, Meta MTIA, Microsoft Maia trong tương lai vẫn sẽ tiếp tục tăng trưởng, nhưng sẽ đảm nhiệm nhiều hơn các tác vụ tải công việc nội bộ cụ thể, chứ không phải thay thế toàn diện GPU.
Với AI tiên tiến cần lặp tiến độ thường xuyên, hỗ trợ huấn luyện và suy luận đa mô hình, Nvidia dựa vào hệ sinh thái phần mềm CUDA, NVLink, hệ thống máy hoàn chỉnh và chu kỳ nâng cấp nền tảng “mỗi năm một thế hệ”, vẫn giữ lợi thế rõ rệt; do đó, phần lớn các tổ chức bán hàng hiện vẫn đánh giá rằng ASIC nhiều khả năng là thị trường gia tăng (complementary), chứ không phải kẻ thay thế toàn diện GPU.