Giao dịch ép mua (short squeeze) tại thị trường chứng khoán Hồng Kông đồng thời xuất hiện với giao dịch cặp (pair trading), chứng khoán Mỹ khôi phục động lực giao dịch liên quan đến AI

摘要

Trong tuần này, Thống đốc ngân hàng trung ương Pan Gongsheng cho biết dự trữ ngoại hối sẽ tiếp tục tăng tỷ lệ phân bổ tài sản tại Hồng Kông, qua đó thúc đẩy cổ phiếu Hồng Kông bật tăng mạnh liên tiếp tuần thứ hai. Hiện tỷ lệ vốn bán khống chưa đóng trên giá trị thị trường tuy đã giảm nhẹ từ mức đỉnh giữa tháng 6 xuống còn 2,43%, nhưng vẫn ở gần mức cao hơn gấp ba độ lệch chuẩn so với giá trị trung bình lịch sử; trong bối cảnh các yếu tố gây xáo trộn bên trong và bên ngoài dần được làm dịu, dự kiến sẽ còn dư địa để điều chỉnh giảm đáng kể trong thời gian tới.

Tuy nhiên, cổ phiếu Hồng Kông gần đây cũng có dấu hiệu rõ rệt của pair trading; trong ngắn hạn, chúng tôi vẫn khuyến nghị tập trung vào các hướng có tính chắc chắn cao về cơ bản và có chất xúc tác sự kiện, gồm: dược phẩm đổi mới, hàng không, robot và các kim loại có thuộc tính công nghiệp mạnh.

Động lực giao dịch theo mạch chính AI tại thị trường Mỹ trong tuần này đã quay trở lại rõ rệt. Việc giá cổ phiếu của SK Hynix sau khi niêm yết tại Mỹ tăng phản ánh rõ độ nóng của chuỗi cung ứng phần cứng AI vẫn tiếp diễn. Meta mở rộng trung tâm dữ liệu, Amazon phát hành trái phiếu để huy động vốn cho thấy các đại gia công nghệ vẫn duy trì độ bền trong chi tiêu vốn, qua đó giảm bớt lo ngại của thị trường rằng nhịp đầu tư trong lĩnh vực AI sẽ chậm lại.

Chúng tôi dự đoán thị trường Mỹ tiếp theo sẽ tiếp tục duy trì xu hướng đi ngang đi lên; khuyến nghị theo dõi: phần mềm, quốc phòng, hạ tầng năng lượng và các mảng tài chính.

Dự trữ ngoại hối sẽ tiếp tục tăng tỷ lệ phân bổ tài sản tại Hồng Kông

Theo trang web của ngân hàng trung ương, ngày 7 tháng 7, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông và Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hồng Kông đã cùng công bố 11 biện pháp mới nhằm đi sâu hơn vào hợp tác thị trường tài chính giữa Hồng Kông và khu vực đại lục, với mục tiêu hoàn thiện việc xây dựng thị trường vốn thu nhập cố định và thị trường tiền tệ tại Hồng Kông, đồng thời hỗ trợ sắp xếp cho Trung tâm nhân dân tệ ngoài khơi tại Hồng Kông.

Trong bài phát biểu, Thống đốc Pan Gongsheng cho biết Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc sẽ phối hợp với chính quyền địa phương Hồng Kông và các cơ quan quản lý tài chính để xây dựng, củng cố và phát triển tốt trung tâm tài chính Hồng Kông. Trong bài phát biểu, ông nhắc rằng dự trữ ngoại hối của nhà nước sẽ tiếp tục tăng tỷ lệ phân bổ tài sản tại Hồng Kông, bơm thêm động lực cho sự phát triển của thị trường vốn của Hồng Kông.

Nhận định này lần đầu được Thống đốc Pan Gongsheng đề cập tại Diễn đàn Tài chính châu Á lần thứ 18 năm 2025; sau đó, cổ phiếu Hồng Kông bước vào làn sóng tăng lần thứ hai kể từ 9,24. Chỉ số Hang Seng đã tăng gần 30% trong 45 phiên giao dịch.

Theo báo cáo thường niên của Cục Quản lý Ngoại hối Nhà nước, cơ cấu tiền tệ của dự trữ ngoại hối của Trung Quốc so với mức trung bình toàn cầu thể hiện đặc điểm đa dạng hóa và phân tán cao hơn; xét từ góc độ tỷ suất lợi nhuận, trong giai đoạn 2010 đến 2019, lợi nhuận trung bình của các khoản đầu tư dự trữ ngoại hối của Trung Quốc đạt 3,2%. Trên thị trường cổ phiếu Hồng Kông, hiện tại, chỉ số cổ phiếu cổ tức cao của Hang Seng với TTM có tỷ suất cổ tức lên tới 6,0%, cho thấy rõ lợi thế về lợi suất.

Bắt buộc mua (short squeeze) và pair trading cùng diễn ra ở cổ phiếu Hồng Kông

Trong hai tuần qua, các ngành dẫn dắt tại cổ phiếu Hồng Kông chủ yếu là các ngành có tỷ lệ vốn bán khống chưa đóng trên giá trị thị trường cao nhất, như y tế (4,07%), tiêu dùng tùy chọn (3,03%) và công nghệ (2,83%).

Nhìn tổng thể, hiện tỷ lệ vốn bán khống chưa đóng trên giá trị thị trường của cổ phiếu Hồng Kông tuy đã giảm nhẹ từ mức đỉnh giữa tháng 6 xuống còn 2,43%, nhưng vẫn ở gần mức cao hơn gấp ba độ lệch chuẩn so với giá trị trung bình lịch sử. Với việc các yếu tố gây xáo trộn bên trong và bên ngoài dần được làm dịu, chúng tôi kỳ vọng còn dư địa để điều chỉnh giảm đáng kể trong tương lai.

Tuy nhiên, kể từ khi thị trường cổ phiếu Hồng Kông bật phản hồi toàn diện vào ngày 29 tháng 6, chỉ số A/H premium lại mở rộng thêm 2,1%. Đặc biệt, những mã có tỷ lệ premium tại nhóm H gần đây cho thấy mức premium đang thu hẹp rõ rệt, bao gồm HiSilicon? (澜起科技), Zhaog? (兆易创新), CATL (宁德时代) và các mã khác. Cộng thêm việc trong hai phiên giao dịch gần đây, tỷ giá nhân dân tệ? (人民币) có dấu hiệu tăng giá trở lại, cùng với việc ETF hướng Nam vẫn tiếp tục chảy ra (tính từ ngày 5 tháng 3 đã tích lũy chảy ra 1256 tỷ NDT), chúng tôi cũng nhấn mạnh rằng pair trading có thể tác động đến các cổ phiếu nhóm H.

Trong ngắn hạn, chúng tôi vẫn khuyến nghị tập trung vào các hướng có tính chắc chắn cao về cơ bản và có chất xúc tác sự kiện, gồm: 1) dược phẩm đổi mới (lợi nhuận vững chắc + hỗ trợ từ mua lại cổ phiếu + BD ở nước ngoài); 2) hàng không (mùa du lịch cao điểm + giá dầu giảm); 3) robot (xúc tác dự kiến sản xuất đại trà của Optimus); 4) các kim loại có thuộc tính công nghiệp mạnh (tăng trưởng lợi nhuận cao + kỳ vọng lãi suất tăng giảm).

Trong tuần này, động lực mạch chính về năng lực tính toán cho AI ở thị trường Mỹ tái hoạt động, khẩu vị rủi ro của thị trường cũng tăng lên

Các ngành công nghệ thông tin, năng lượng và dịch vụ viễn thông dẫn đầu, chỉ số bán dẫn Philadelphia tăng 2,7%.

SK Hynix ADR tại Mỹ tăng 12,8% ngay trong ngày niêm yết đầu tiên, với việc đăng ký vượt mức và thể hiện mạnh mẽ đóng vai trò xác nhận tích cực cho việc giao dịch theo động lực AI tiếp tục. Đầu tháng 7, Meta từng phát tín hiệu sẽ bán một phần năng lực tính toán dư thừa, khiến thị trường lo ngại về việc các đại gia công nghệ sẽ chậm lại trong chi tiêu vốn. Biến động của nhóm cổ phiếu bán dẫn khi đó rõ rệt.

Tuy nhiên, gần đây tâm lý thị trường lại đảo chiều. Meta thông báo sẽ đầu tư 13,0 tỷ đô la Canada để xây mới trung tâm dữ liệu tại Canada, phát đi tín hiệu mạnh mẽ rằng ý chí chi tiêu vốn không những không giảm mà còn tăng. Đồng thời, trong tuần này, Amazon nộp cho SEC hồ sơ phát hành trái phiếu bằng USD, khởi động phát hành trái phiếu với 8 kỳ hạn; theo các báo cáo của Bloomberg, CNBC và các kênh truyền thông khác, quy mô phát hành trái phiếu lần này của Amazon tổng cộng khoảng 25,0 tỷ USD.

Mặc dù trong ngắn hạn thị trường còn bất đồng về tính bền vững của chi tiêu vốn cho AI, nhưng hành động thực tế của các nhà sản xuất đầu ngành không chuyển sang thận trọng; câu chuyện về cuộc chạy đua “quân bị” năng lực tính toán vẫn còn nguyên giá trị, trở thành căn cứ cơ bản quan trọng hỗ trợ việc duy trì giao dịch theo động lực trong lần này.

Khi hai mạch chính là chuỗi phần cứng AI và chi tiêu vốn cho điện toán đám mây ở thị trường Mỹ cùng củng cố nhau, tâm lý lo ngại trước đó có thể dần được hấp thụ, và đặc trưng giao dịch theo động lực dự kiến sẽ tiếp tục

Tính đến ngày 10 tháng 7, động PE của S&P 500 (20,4x) và Nasdaq 100 (23,3x) lần lượt mở rộng 0,9 và 2,4 điểm phần trăm so với tuần trước; so với đỉnh ngày 2 tháng 6, chúng vẫn ở mức tương đối thấp. Đồng thời, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận đến cuối năm của Nasdaq 100 và MAG8 lần lượt tiếp tục được điều chỉnh lên thêm 0,36 và 0,08 điểm phần trăm so với tuần trước.

Kết hợp với mức định giá hiện tại và xu hướng lợi nhuận tiếp tục được điều chỉnh tăng, chúng tôi cho rằng trong ngắn hạn thị trường Mỹ sẽ duy trì cục diện đi ngang đi lên; khuyến nghị theo dõi:

1）có thể dòng tiền sẽ quay trở lại thêm vào ngành phần mềm;

2）rủi ro địa chính trị mang tính dài hạn hóa, quốc phòng với độ chắc chắn cao về nhu cầu;

3）hạ tầng năng lượng hưởng lợi từ việc xây dựng trung tâm dữ liệu và chuyển đổi điện khí hóa;

4）ngành tài chính được dẫn dắt bởi động lực kép từ chi trả vốn cho cổ đông và cải thiện giám sát (ngân hàng và Fintech).

Nguồn bài viết: Chứng khoán CITIC (CITIC Securities) – nghiên cứu

Cảnh báo rủi ro và điều khoản miễn trừ trách nhiệm

        Thị trường có rủi ro, nhà đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành khuyến nghị đầu tư cá nhân và cũng chưa xem xét đến các mục tiêu đầu tư đặc thù của từng người dùng, tình hình tài chính hoặc nhu cầu cụ thể. Người dùng cần cân nhắc liệu bất kỳ ý kiến, quan điểm hoặc kết luận nào trong bài viết này có phù hợp với tình trạng cụ thể của họ hay không. Cứ theo đó để đầu tư, tự chịu trách nhiệm.