#AnthropicSecondaryValuationHits1.2Trillion

Biến động định giá đột biến ở mức cực đoan này cho thấy sự mất cân bằng cung-cầu nghiêm trọng có thể làm méo hoàn toàn cách định giá công ty tư nhân ngay trước một đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO).
Thị trường thứ cấp đang vận hành thuần túy dựa trên sự khan hiếm và nỗi sợ bỏ lỡ (FOMO) dữ dội, giải thích sự thay đổi kịch tính trong động lực thị trường:
1. Phần bù khan hiếm so với các yếu tố cơ bản
Vòng Series H chính của Anthropic vào tháng Năm, được neo theo các mốc doanh thu ấn tượng—vượt mốc doanh thu thường niên hóa 47 tỷ USD, nhờ mức độ ứng dụng trong doanh nghiệp và các công cụ như Claude Code—nhưng cú nhảy lên 1,2 nghìn tỷ USD chỉ hai tháng sau đó mang tính cấu trúc, không phải yếu tố cơ bản.
Các nhà đầu tư sớm và nhân viên đang nắm giữ chặt cổ phần của mình, hiểu rằng việc niêm yết công khai có khả năng chỉ còn tính bằng vài tháng.
Với gần như không có nguồn cung và nhu cầu thể chế khổng lồ, một vài cổ phần lẻ được giao dịch hiếm hoi đang được chốt ở mức “premium” khổng lồ.
2. “Flippening” Anthropic so với OpenAI
Trên các nền tảng thứ cấp như Caplight, việc Anthropic được định giá 1,2 nghìn tỷ USD, cao hơn OpenAI khoảng 908 tỷ USD, đánh dấu sự thay đổi cảm xúc mang tính lịch sử. Dù OpenAI gần đây đã lấy lại đà với kế hoạch triển khai GPT-5.6 (“Sol”), các bên mua ở thị trường thứ cấp vẫn đang tích cực nghiêng về Anthropic. Các broker cho biết tỷ lệ 5-2: người mua đang tích cực săn lùng cổ phiếu Anthropic nhiều gấp hơn OpenAI.
3. Cái bẫy của phương tiện mục đích đặc biệt (SPV)
Do cổ phiếu bị khóa chặt đến vậy, những người mua đang hoảng loạn ngày càng chuyển sang các phương tiện mục đích đặc biệt (SPV) phức tạp, nhiều lớp để gom vốn. Điều này đã tạo ra một điểm ma sát với quản trị doanh nghiệp của Anthropic:
Cảnh báo từ công ty: Anthropic đã cập nhật rõ ràng các hướng dẫn quan hệ nhà đầu tư để cảnh báo rằng các giao dịch mua bán cổ phiếu không được phép hoặc gián tiếp thông qua các SPV không được phê duyệt có thể bị coi là không hợp lệ.
Chuyện gì sẽ xảy ra tiếp theo?
Như Matt Murphy của Menlo Ventures nhận định, định giá ở thị trường thứ cấp là một “tín hiệu nhiễu” (noisy signal) rất mạnh.
Mức định giá giấy 1,2 nghìn tỷ USD này phản ánh điều mà một nhóm nhỏ người mua cực kỳ quyết tâm sẵn sàng trả cho các phần cắt rất nhỏ và kém thanh khoản của công ty. “Kiểm tra thực tế” cuối cùng sẽ đến khi bản cáo bạch IPO được giữ bí mật chuyển thành niêm yết công khai. Khi cổ phiếu bắt đầu được giao dịch tự do trên thị trường công, sự khan hiếm nhân tạo sẽ biến mất, và thị trường sẽ định giá Anthropic dựa chặt chẽ hơn vào các bội số kỳ vọng và tăng trưởng doanh thu bền vững.