MSCI Trung Quốc về mức lợi suất tương đối chạm đáy trong vòng 25 năm: vì sao dòng vốn toàn cầu bắt đầu quay đầu?

01 Bắt đầu từ hình của Bloomberg: Vì sao MSCI Trung Quốc rơi xuống mức thấp kỷ lục?

Trong thời gian gần đây, Bloomberg đã dùng một hình ảnh để khơi lại cuộc thảo luận của thị trường về hiệu suất tương đối của tài sản Trung Quốc: dựa trên tỷ lệ giữa chỉ số MSCI China và MSCI Global, lợi suất của cổ phiếu Trung Quốc so với cổ phiếu toàn cầu đã giảm xuống mức thấp hiếm thấy kể từ năm 2001.

Điểm khiến bức hình này thu hút sự chú ý không phải vì nó tiết lộ một sự thật hoàn toàn mới, mà vì nó thể hiện theo một cách rất trực quan “khoảng chênh nhiệt độ” mà nhà đầu tư đã cảm nhận trong vài năm qua: trong khi thị trường vốn cổ phần toàn cầu liên tục lập đỉnh mới nhờ AI, bán dẫn, điện toán đám mây và các tập đoàn công nghệ lớn của Mỹ, thì các tài sản cốt lõi của Trung Quốc lại đang trải qua quá trình tiêu hóa định giá, phục hồi lợi nhuận và tái kiến thiết khẩu vị rủi ro trong thời gian dài hơn.

Nhưng để hiểu bức hình này, trước hết cần hiểu MSCI China thực sự là gì. Nó không chỉ là một chỉ số A-share đơn thuần, cũng không phải là chỉ số về sản xuất tiên tiến hay công nghệ của Trung Quốc, mà là một chỉ số tổng hợp bao phủ A-share, H-share, cổ phiếu công ty cổ phần red chip, P-share và các công ty Trung Quốc niêm yết ở nước ngoài; trong đó tỷ trọng của phần niêm yết ngoài khơi cao hơn, và các nền tảng internet, tài chính, tiêu dùng cùng một số cổ phiếu đầu ngành ở H-share chiếm tỷ trọng đáng kể.

Tính đến cuối tháng 6 năm 2026, 10 cổ phiếu có trọng số lớn nhất trong chỉ số MSCI China bao gồm Tencent, Alibaba, Ngân hàng Xây dựng H-share, Ngân hàng Công thương H-share, Xiaomi, NetEase, Meituan, PDD ADR, Ngân hàng Trung Quốc H-share và Ping An Insurance H-share, với tổng trọng số khoảng 40%; về cơ cấu ngành, ba nhóm hàng đầu là hàng tiêu dùng không thiết yếu, tài chính và dịch vụ truyền thông chiếm hơn 60%, trong khi trọng số công nghệ thông tin thấp hơn rõ rệt so với mức độ tiếp xúc với công nghệ và bán dẫn trong chỉ số MSCI Global.

……