Ngừng bắn tan vỡ, rủi ro eo biển Hormuz được định giá lại — thị trường hiện đang cần theo dõi điều gì?

TL;DR

· Khoảng thời gian trước và sau ngày 7 tháng 7, có tin rằng ba tàu thương mại hoặc tàu chở dầu đã bị tấn công gần eo biển Hormuz, và vào ngày 8 tháng 7, Trump cho biết lệnh ngừng bắn đã kết thúc.

· Mỹ hủy miễn trừ tạm thời đối với việc bán dầu của Iran, khiến thị trường định giá lại việc eo biển còn thông suốt hay không, nguồn cung năng lượng và khẩu vị rủi ro.

· Tài sản liên quan: dầu Brent, WTI, chỉ số đồng USD, BTC, ETH, SOL, Nasdaq 100, S&P 500.

Khoảng thời gian trước và sau ngày 7 tháng 7, có tin rằng ba tàu thương mại hoặc tàu chở dầu đã bị tấn công gần eo biển Hormuz. Vào ngày 8 tháng 7, Trump tại hội nghị thượng đỉnh NATO ở Ankara cho biết lệnh ngừng bắn đã kết thúc. Cùng ngày, Văn phòng Kiểm soát Tài sản Nước ngoài thuộc Bộ Tài chính Mỹ đã thu hồi Iran General License X, thay bằng X1; giấy phép mới chỉ cho phép các giao dịch trước đó hoàn tất trước ngày 17 tháng 7, không còn cho phép mua mới hoặc bốc hàng mới.

Phản ứng của thị trường diễn ra nhanh chóng. Giá dầu bật tăng, đồng USD mạnh lên, tài sản rủi ro chịu áp lực. Bitcoin có lúc giảm về khoảng 61.500 đến 62.000 USD. Theo cách tính của CoinGlass, quy mô thanh lý trên thị trường crypto đạt hơn 400 triệu USD. Nhà đầu tư giao dịch không phải tin tức quân sự, mà là việc eo biển Hormuz liệu còn an toàn để thông hành hay không.

Eo biển Hormuz là tuyến đường vận chuyển then chốt đối với dầu khí từ Trung Đông đi ra. Nếu xuất hiện rủi ro thông hành, giá dầu, bảo hiểm hàng hải, kỳ vọng lạm phát và khẩu vị rủi ro sẽ bị tác động đồng thời. “Bản ghi nhớ thỏa giải” ngày 17 tháng 6 của Islamabad từng tạo một lớp đệm cho thị trường, nội dung liên quan đến thông hành thương mại, miễn trừ đối với việc bán dầu của Iran và “cửa sổ” đàm phán trong 60 ngày.

Bản sắp xếp này không phải thỏa thuận hòa bình vĩnh viễn, mà là giao dịch tạm thời gắn nhượng bộ với việc tuân thủ cam kết. Chỉ cần thông hành thương mại lại bị xáo trộn, Mỹ sẽ có lý do để thu hồi miễn trừ, và thị trường cũng sẽ cộng lại phần bù rủi ro đã bị đè xuống từ đầu tháng 6.

Vết nứt của lệnh ngừng bắn tạm thời xuất hiện ở thông hành qua eo biển

Khung ngừng bắn trong tháng 6 giải quyết rủi ro mất kiểm soát ngắn hạn, nhưng không giải quyết bất đồng căn bản của hai bên về Hormuz. Mỹ và đồng minh coi đây là tuyến thông thương năng lượng quốc tế, yêu cầu cốt lõi là tàu thương mại và vận tải năng lượng được tự do thông hành. Iran lại coi eo biển là đòn bẩy chiến lược; trong bối cảnh bị trừng phạt và chịu sức ép quân sự, trật tự thông hành bản thân nó là con bài đàm phán.

Ý nghĩa thị trường của “Bản ghi nhớ thỏa giải” ở Islamabad rất rõ ràng. Iran giữ eo biển mở và tiếp tục đàm phán, trong khi Mỹ đưa ra nhượng bộ có giới hạn. General License X do Bộ Tài chính Mỹ công bố ngày 22 tháng 6 có phạm vi bao gồm sản xuất, giao hàng và bán các loại dầu thô của Iran, sản phẩm hóa dầu và sản phẩm dầu; thời hạn ban đầu kéo dài đến ngày 21 tháng 8.

Vấn đề nằm ở chỗ những miễn trừ như vậy vốn dĩ đã mang điều kiện. Nó không đồng nghĩa với việc dỡ bỏ lệnh trừng phạt, cũng không đồng nghĩa với việc Mỹ thừa nhận Iran có thể ổn định khôi phục nguồn thu từ dầu. Nó giống như một “đèn xanh” ngắn hạn dưới khung ngừng bắn, dùng để đổi lấy an toàn thông hành và việc tiếp tục đàm phán.

Việc tàu thương mại bị tấn công khiến giá phản ứng mạnh là vì nó đụng vào “lớp nền” của thương vụ này. Nếu thị trường bắt đầu nghi ngờ những con tàu nào có thể đi, những lô hàng nào có thể được bốc, và các khoản thanh toán có thể được chốt theo cách nào thì rủi ro chính trị sẽ phải nhìn lại; khi đó, cam kết mở eo biển sẽ bị chiết khấu.

Việc thu hồi miễn trừ biến rạn nứt ngoại giao thành một biến số giá cả

Động thái trực tiếp hơn lời tuyên bố là hành động của OFAC. Sau khi GL X bị thu hồi, giấy phép mới chỉ bao phủ cách thức kết thúc cho các giao dịch trước đó; từ ngày 7 tháng 7 trở đi không còn cấp phép cho việc mua mới hoặc bốc hàng mới. Các khoản thanh toán liên quan tới đối tượng bị trừng phạt cần chuyển vào các tài khoản phong tỏa tính lãi của Mỹ.

Bước này tác động hai lớp. Dòng tiền mặt từ dầu mà Iran nhận được thông qua kênh tuân thủ sẽ bị thu hẹp; người mua, chủ tàu, bên bảo hiểm và ngân hàng thanh toán cũng phải đánh giá lại rủi ro giao dịch. Thị trường dầu thô coi trọng không chỉ việc hôm nay thiếu đi hay có thêm một thùng dầu, mà còn cả trong vài tuần tới, liệu giấy phép xuất khẩu, bảo hiểm hàng hải và lộ trình thanh toán có cùng lúc trở nên đắt đỏ hơn hay không.

Chỉ cần an toàn thông hành qua Hormuz bị thách thức, Mỹ có thể một lần nữa “buộc” trừng phạt tài chính, răn đe quân sự và giấy phép năng lượng lại với nhau. Đối với Iran, đó là áp lực về doanh thu. Đối với các bên nhập khẩu năng lượng, đó là sự không chắc chắn trong mua hàng.

Tuy vậy, điều này vẫn chưa thể suy ra rằng nguồn cung đã bị gián đoạn trên diện rộng. Logic định giá chính xác hơn hiện tại là thị trường đang trả phí bảo hiểm trước cho khả năng gián đoạn, chứ chưa phải đang xác nhận rằng một cuộc khủng hoảng năng lượng toàn diện đã xảy ra.

Giá dầu bật tăng và crypto giảm đến từ cùng một lần chuyển đổi rủi ro

Giá dầu tăng, trong khi Bitcoin giảm, nhìn qua thì trái hướng, nhưng đằng sau là cùng một lần chuyển đổi rủi ro. Khi rủi ro ở Hormuz tăng lên, năng lượng và đồng USD trú ẩn thường dễ được hưởng lợi hơn; còn tài sản có biến động cao thì dễ bị giảm vị thế.

Việc dầu Brent bật tăng phản ánh việc các nhà giao dịch tính lại: thông hành qua eo biển, lãi suất bảo hiểm, mức độ thực thi trừng phạt và rủi ro phải đi vòng tàu. Chỉ cần xung đột vẫn nằm ở giai đoạn “tác động qua lại có giới hạn”, giá dầu chủ yếu đang sửa lại bù rủi ro, chưa đi vào định giá thiếu hụt cung cấp toàn diện.

Sự sụt giảm của tài sản crypto giống như phản ứng dây chuyền sau khi khẩu vị rủi ro giảm xuống. Bitcoin ngắn hạn giảm về khoảng 61.500 đến 62.000 USD; các tài sản biến động cao như ETH, SOL cũng yếu theo. Theo CoinGlass, quy mô thanh lý trên thị trường đạt khoảng hơn 400 triệu USD. Thị trường trong thời gian ngắn giảm đòn bẩy chứ không phải đang tái định giá riêng nền tảng cơ bản của ngành crypto.

Diễn biến này cũng phù hợp với việc chứng khoán Mỹ chịu áp lực và chỉ số đồng USD đi lên. Khi rủi ro địa phương chạm tới các biến số về năng lượng và lạm phát, dòng tiền thường giảm trước mức tiếp xúc với cổ phiếu tăng trưởng và tài sản rủi ro cao, rồi chuyển sang phòng thủ bằng tiền mặt, đồng USD và một phần hàng hóa thiết yếu.

Trọng tâm của phiên giao dịch này không phải là việc giá dầu chắc chắn phải vượt mốc 100, cũng không phải crypto bước vào một chu kỳ gấu mới, mà là phần bù rủi ro Trung Đông đã bị đè thấp từ tháng 6 đang được mở lại. Phòng thủ ngắn hạn không thể được coi là xác nhận xu hướng dài hạn; hiện tại thị trường đang giao dịch sự thay đổi về xác suất.

Thông hành thương mại quyết định liệu bù rủi ro có quay đầu giảm hay không

Biến số cốt lõi phía sau không phải là ai tiếp tục phát đi lời lẽ cứng rắn, mà là việc thông hành thương mại qua Hormuz có tiếp tục bị xáo trộn thực tế hay không. Chỉ cần không có thêm tàu thương mại, tàu LNG hoặc tàu chở dầu bị cuốn vào, các giao dịch trú ẩn vào dầu và USD có thể vẫn dừng ở mức bù rủi ro theo giai đoạn.

Nếu các vụ tấn công dừng lại và Mỹ vẫn đáp trả ở mức kiềm chế, cái bị ảnh hưởng sẽ là uy tín của khung ngừng bắn chứ không phải toàn bộ hệ thống vận tải qua eo biển. Cửa sổ đàm phán sẽ hẹp hơn, nhưng các kênh ngoại giao khác vẫn có thể duy trì trao đổi tối thiểu. Với giá tài sản, kịch bản này tương ứng với việc bù rủi ro sau khi tăng cao sẽ đi xuống trở lại.

Một kịch bản khác thì còn rắc rối hơn. Nếu nhiều tàu năng lượng hơn bị đưa vào phạm vi tấn công, hoặc Mỹ mở rộng phản ứng quân sự sang các mục tiêu có giá trị cao hơn, thị trường sẽ bắt đầu định giá theo các lối đi cực đoan hơn. Phí bảo hiểm hàng hải tăng lên, người mua tránh các giao dịch liên quan tới Iran, các quốc gia nhập khẩu năng lượng ở châu Á bị buộc phải trả mức bù an toàn cao hơn, và kỳ vọng lạm phát cũng khó giảm hơn.

Hiện tại, điều có thể xác nhận là khung ngừng bắn đã bị tổn hại rõ rệt, và Mỹ-Iran đang bước vào giai đoạn “tác động qua lại có giới hạn” kèm với việc siết chặt trừng phạt thêm. Nó chưa phải là việc tái khởi động một cuộc chiến toàn diện, và cũng không thể chứng minh Iran đã quyết định phong tỏa toàn diện Hormuz.

Hướng đi của giá dầu và Bitcoin phụ thuộc vào việc phần bù rủi ro này có tiếp tục bị đẩy lên do các vụ tấn công mới hay sẽ bị kéo xuống trong quá trình khôi phục thông hành và đàm phán được nối lại. Thị trường không chỉ theo dõi hai chữ “ngừng bắn”, mà là liệu những chuyến tàu thương mại tiếp theo có thể đi qua Hormuz an toàn hay không.

Nhấn vào để tìm hiểu Luật động BlockBeats đang tuyển dụng

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức Luật động BlockBeats:

Nhóm đăng ký Telegram: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram trao đổi: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia