#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027 — Nhưng thời kỳ tăng giá bùng nổ đã kết thúc

Ngân hàng đầu tư trên Phố Wall là Bernstein đã đưa ra một dự báo táo bạo, đang định hình lại cách nhà đầu tư nhìn nhận lĩnh vực bán dẫn: thị trường tăng giá bộ nhớ hiện tại được kỳ vọng sẽ kéo dài đến hết năm 2027. Đây là sự thay đổi mang tính nền tảng so với mô hình lịch sử của ngành bán dẫn, vốn thường là các đợt bùng nổ dữ dội rồi đến những đợt suy sụp thậm chí còn tàn khốc.

---

Những con số kể câu chuyện

Dữ liệu tự nói lên tất cả. Trong quý 2 năm 2026, giá DRAM trung bình đã tăng 74% so với quý trước. DRAM máy chủ tăng 60% lên 67%, trong khi DRAM di động vọt gần 80%. Tính đến tháng 6, các chip DRAM được dùng rộng rãi trong PC và máy chủ đã tích lũy mức tăng 660% từ đầu năm đến nay.

Dữ liệu thị trường giao ngay xác nhận tình trạng thiếu cung vẫn đang rất căng. Giá giao ngay Server DDR5 đang giao dịch cao hơn đáng kể so với giá theo hợp đồng — bằng chứng rõ ràng rằng các nhà cung cấp AI và dịch vụ đám mây tiếp tục hấp thụ công suất mới được bổ sung. Chỉ riêng trong tháng 6, giá giao ngay PC DRAM tăng 5,6% lên 11,5%, trong khi Server DRAM leo lên 6,1% lên 26,4%.

Phân khúc NAND lại kể một câu chuyện phức tạp hơn. Giá giao ngay wafer hạ nhiệt, giảm 3% đến 4%. Tuy nhiên, mức định giá mạnh ở NAND di động và SSD dự kiến sẽ đẩy giá hợp đồng NAND toàn quý 2 tăng khoảng 60%. Giá SSD và bộ nhớ di động có thể tăng 70% đến 80%, bù đắp cho sự yếu đi ở cấp wafer.

Dịch chuyển mang tính cấu trúc, không phải chu kỳ tạm thời

Theo Bernstein, ngành không đang trải qua một giai đoạn phục hồi tạm thời mà đang bước vào thời kỳ được hỗ trợ dài hạn mạnh hơn nhờ nhu cầu AI theo cấu trúc — bền vững hơn so với các thị trường tiêu dùng truyền thống. Điều này đánh dấu bước ngoặt lớn trong cách nhà đầu tư nên đánh giá các nhà sản xuất bộ nhớ và doanh nghiệp bán dẫn.

Khác với các đợt bùng nổ bộ nhớ trước đây vốn phụ thuộc nhiều vào smartphone, PC và thiết bị điện tử tiêu dùng, chu kỳ này ngày càng được thúc đẩy bởi hạ tầng AI. Mọi mô hình ngôn ngữ lớn, ứng dụng AI tạo sinh, công cụ gợi ý và hệ thống tự động đều cần một lượng dữ liệu khổng lồ được xử lý theo thời gian thực — và hiệu năng này phụ thuộc không chỉ vào GPU mạnh mẽ mà còn vào bộ nhớ tiên tiến cung cấp dữ liệu cho các bộ xử lý ở tốc độ cực cao.

Ba lực đang định hình lại ngành

Thứ nhất, nhu cầu AI đang bùng nổ. High Bandwidth Memory (HBM) đã trở thành một thành phần không thể thiếu trong các bộ tăng tốc AI cung cấp năng lực cho trung tâm dữ liệu trên toàn cầu. Khi các nhà cung cấp đám mây, hyperscaler và khách hàng doanh nghiệp tiếp tục mở rộng hạ tầng AI, nhu cầu HBM đang vượt xa nguồn cung hiện tại của ngành. UBS dự báo nhu cầu HBM sẽ tăng 90% so với cùng kỳ năm trước trong năm 2026 và thêm 77% trong năm 2027.

Thứ hai, kỷ luật ở phía cung là chưa từng có. Sau khi trải qua các đợt suy giảm trước đó, các nhà sản xuất vẫn rất thận trọng trong việc mở rộng công suất. CEO của Micron cho biết nguồn cung “sẽ không thể bắt kịp nhu cầu sau năm 2027 theo lịch”.

Thứ ba, các thỏa thuận dài hạn đang khóa chặt cung và cầu. Microsoft, Google, Amazon và các hyperscaler khác đã đảm bảo nguồn cung đến năm 2028 với các điều khoản giá tối thiểu. Micron đã ký được khoảng 100 tỷ USD hợp đồng nhiều năm không thể hủy, theo cơ chế take-or-pay — qua đó “cách ly” hoạt động kinh doanh của công ty khỏi các chu kỳ boom-bust từng gây ảnh hưởng lâu dài đến ngành DRAM. Nguồn cung HBM của công ty đã được bán hết hoàn toàn đến năm 2028.

Ai đang thắng — và ai không

Bernstein duy trì đánh giá tích cực đối với Samsung, SK Hynix, Micron và SanDisk, đồng thời vẫn thận trọng với Kioxia. Năng lực sản xuất HBM tập trung trong ba công ty đầu — những doanh nghiệp có mức phơi nhiễm NAND quá cao sẽ dễ bị tổn thương hơn trong chu kỳ DRAM do AI dẫn dắt này.

Kết quả tài chính gây choáng váng. SK Hynix hiện đang dẫn đầu thị trường HBM với khoảng 58% thị phần toàn cầu, vượt xa 21% của Micron. Bernstein kỳ vọng SK Hynix đạt 91% biên lợi nhuận gộp trong quý 2 năm 2026, với biên lợi nhuận hoạt động 70% đến 80%. Samsung, nhà sản xuất chip bộ nhớ lớn nhất thế giới, công bố lợi nhuận hoạt động tăng khoảng 18 lần so với cùng kỳ năm trước lên mức cao kỷ lục trong quý 2. Cổ phiếu của công ty tăng 158% trong năm nay, trong khi SK Hynix tăng 273% và Micron tăng 242%.

Chuyển tiếp: Từ tăng trưởng bùng nổ sang mở rộng bền vững

Trong khi thị trường tăng giá dự kiến vẫn tiếp diễn đến năm 2027, Bernstein nhấn mạnh rằng giai đoạn giá tăng nhanh đã đi qua. Tăng trưởng giá DRAM quý 3 năm 2026 dự kiến sẽ chậm lại đáng kể xuống 13% đến 18% — giảm mạnh so với mức tăng 74% của quý 2.

Nhu cầu từ thiết bị điện tử tiêu dùng đang có dấu hiệu suy yếu. Khách hàng PC, smartphone và tiêu dùng đang giảm cấu hình hoặc điều chỉnh nhịp mua hàng. Mặc dù “hủy hoại nhu cầu” chưa thực sự hiện hữu hoàn toàn, Bernstein kỳ vọng điều đó cuối cùng sẽ xảy ra.

Từ nửa cuối năm 2027 đến năm 2028, khi các thỏa thuận dài hạn phát huy hiệu lực và công suất mới đi vào hoạt động, giá bộ nhớ dự kiến sẽ dần trở về trạng thái bình thường.

Một mô hình mới để định giá các công ty bán dẫn

Triển vọng của Bernstein mang ý nghĩa sâu sắc đối với nhà đầu tư cổ phiếu và các bên tham gia ngành. Cổ phiếu chip bộ nhớ có thể tiếp tục vượt trội so với toàn ngành công nghệ nhờ tăng trưởng lợi nhuận cao hơn kỳ vọng của thị trường. Các hợp đồng nhiều năm và công suất đã bán hết mang lại tầm nhìn mà trước đây từng là điều không thể tưởng tượng trong ngành mang tính chu kỳ cao này.

Kỷ nguyên AI có thể đang thay đổi căn bản mô hình boom-bust. Nhu cầu ngày càng gắn với chuyển đổi số dài hạn thay vì các chu kỳ nâng cấp tiêu dùng ngắn hạn. Các công ty trên khắp lĩnh vực y tế, tài chính, sản xuất, giáo dục, an ninh mạng và nghiên cứu khoa học đang tích hợp AI vào hoạt động của mình — tạo ra một nhóm khách hàng rộng hơn và đa dạng hơn cho các công nghệ bộ nhớ tiên tiến.

---

Kết luận: Dự báo của Bernstein về một thị trường tăng giá bộ nhớ kéo dài đến năm 2027 là một điểm ngoặt mang tính lịch sử. Thứ từng là lĩnh vực mang tính chu kỳ nhất, tai tiếng nhất của ngành bán dẫn, đang chuyển mình thành nhà cung cấp hạ tầng chiến lược cho nền kinh tế AI toàn cầu. Những đợt tăng giá bùng nổ đã ở lại phía sau — nhưng một đợt mở rộng bền vững hơn, khỏe mạnh hơn về mặt cấu trúc, đang chờ phía trước.

#MemoryBullMarket #AI #Semiconductors #Bernstein