BofA Hartnett: Cổ phiếu ngân hàng Nhật Bản là chỉ báo “tâm lý phòng thủ toàn cầu”, nửa cuối năm có “4 cơ hội giao dịch ngược chiều”

美银认为, 当前市场共识呈现 ra một sự lạc quan toàn diện hiếm thấy — không ai đặt cược xu hướng giảm trong nửa cuối năm. Ông cảnh báo rằng chính bản thân sự đồng thuận này đang tạo ra cơ hội giao dịch ngược đáng chú ý nhất.

Giám đốc chiến lược đầu tư của BofA, Michael Hartnett, trong báo cáo mới nhất đã hệ thống hóa "bốn điều không" trong nhận định thị trường hiện tại: không hạ cánh, không tăng lãi suất, không cắt giảm chi tiêu vốn cho AI, và Đảng Dân chủ Mỹ không quét sạch trong cuộc bầu cử giữa kỳ.

Ông cho rằng, chỉ cần bất kỳ kỳ vọng nào nêu trên bị phá vỡ, đều sẽ tạo cú sốc lớn đối với giá tài sản, và từ đó ông đưa ra bốn chiến lược giao dịch ngược tương ứng.

Trong khi đó, ông cũng phát đi cảnh báo rủi ro vĩ mô: nếu lợi suất trái phiếu kỳ hạn ngày tiếp tục leo thang khiến cổ phiếu ngân hàng Nhật suy yếu, thì đó sẽ là "tín hiệu cảnh báo" cho "tâm lý phòng thủ trên quy mô toàn cầu" .

Bốn điều "không" của thị trường ủng hộ khẩu vị rủi ro

Hartnett tóm tắt logic đang thống trị thị trường thành bốn lớp đồng thuận, và cho biết bốn lớp đó cùng nhau kìm hãm lực lượng bi quan trong nửa cuối năm.

Thứ nhất, nền kinh tế Mỹ không hạ cánh. Thị trường nhìn chung kỳ vọng nửa cuối năm kinh tế sẽ không giảm tốc rõ rệt, tăng trưởng danh nghĩa tiếp tục duy trì, qua đó thúc đẩy logic phân bổ "nắm giữ được mọi tài sản, trừ trái phiếu là không nên". — "không mua được trái phiếu, cũng không bán được cổ phiếu".

Thứ hai, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ không tăng lãi suất. Đặc biệt là trước cuộc bầu cử giữa kỳ, việc tăng lãi suất bất lợi cho cả giá tài sản lẫn môi trường vĩ mô; vì vậy Fed và các ngân hàng trung ương lớn toàn cầu duy trì lập trường "diều hâu ôn hòa".

Đáng chú ý là trong năm lạm phát cao, số lần ngân hàng trung ương toàn cầu cắt giảm lãi suất năm 2026 (34 lần) vẫn nhiều hơn số lần tăng lãi suất (21 lần).

(Chênh lệch số lần tăng và giảm lãi suất của ngân hàng trung ương các nước phát triển và thị trường mới nổi, thống kê cuộn 3 tháng)

Thứ ba, không cắt giảm chi tiêu vốn cho AI. Thị trường đồng thuận rằng các nhà cung cấp đám mây quy mô cực lớn sẽ có chi tiêu vốn cho AI khoảng 8000 tỷ USD vào năm 2026, và đến năm 2027 sẽ vượt 1 nghìn tỷ USD.

Thứ tư, Đảng Dân chủ Mỹ không quét sạch cuộc bầu cử giữa kỳ. Khảo sát của Bank of America đối với giám đốc quỹ (FMS) tháng 6 cho thấy xác suất các nhà đầu tư toàn cầu đặt cược cho kịch bản Đảng Dân chủ quét sạch cả hai viện (Hạ viện và Thượng viện) chỉ là 1/4; dù xác suất tương ứng trên thị trường dự báo Polymarket đã tăng lên 45%.

(Tỷ lệ ủng hộ của Trump)

Bốn giao dịch ngược, đặt cược đồng thuận bị phá vỡ

Hartnett cho rằng hiện tất cả mọi người đang định giá kịch bản "không hạ cánh". Nếu một trong các đồng thuận đó bị phá vỡ, thị trường sẽ phải định giá lại mạnh. Dựa trên đó, ông đề xuất bốn chiến lược giao dịch ngược.

Đặt cược vào "hạ cánh". Trong bối cảnh ai cũng bố trí cho kịch bản kinh tế không giảm tốc, chỉ cần thêm một lần xuất hiện dữ liệu việc làm phi nông nghiệp yếu hơn dự kiến là đủ để đẩy cáctrái phiếu kỳ hạn dài (trái phiếu kho bạc 10 năm), các nhóm phòng thủ (như hàng tiêu dùng thiết yếu, và "bảy gã khổng lồ" công nghệ — về bản chất là các doanh nghiệp độc quyền phòng thủ) cũng như cổ phiếu cổ tức cao đi lên.

Đặt cược vào "tăng lãi suất". Hartnett chỉ ra rằng giao dịch đối ứng tốt nhất cho Fed tăng lãi suất trước cuộc bầu cử giữa kỳ là mua ròng USD, mua ròng xu hướng đường cong lợi suất phẳng hóa (tức đặt cược đường cong bị đảo ngược).

Ông đặc biệt nêu bật một tín hiệu hiếm có trong lịch sử: CPI của Mỹ (4,2%) và tỷ lệ thất nghiệp (4,2%) gần như ngang bằng; trong thế kỷ qua, điều này chỉ xuất hiện vào các năm 1966, 1973, 1990, 2000, 2008 và 2021, và mỗi năm nói trên đều kết thúc với việc Fed tăng lãi suất, đồng thời trên Phố Wall không có năm nào được xem là "năm tốt".

Dự báo của BofA: từ hiện tại đến hết năm, các ngân hàng trung ương lớn trên toàn cầu dự kiến sẽ cộng dồn thêm 18 lần tăng lãi suất và 9 lần cắt giảm lãi suất.

Đặt cược vào "cắt giảm chi tiêu vốn cho AI". Đây là kịch bản bất ngờ có tính gây sốc cao nhất so với kỳ vọng của thị trường. Giao dịch tương ứng là mua ròng phần mềm và "bảy gã khổng lồ" công nghệ, đồng thời bán khống chỉ số chất bán dẫn Phố Wall (Philadelphia Semiconductor Index).

Hartnett cho rằng yếu tố kích hoạt nằm ở: dòng tiền của các nhà cung cấp đám mây quy mô cực lớn tiếp tục âm, quy mô nợ đã vượt 2080 tỷ USD; các "người canh chừng" trái phiếu có thể buộc họ phải phát hành thêm cổ phiếu, cắt giảm tuyển dụng để hỗ trợ chi tiêu, qua đó bị buộc phải thu hẹp chi tiêu vốn.

Đặt cược vào "Đảng Dân chủ Mỹ quét sạch". Sự sụt giảm đáng lo ngại của tỷ lệ ủng hộ do lạm phát của Trump liên tục diễn ra. Nếu phe Cộng hòa mất quyền kiểm soát Thượng viện, điều đó sẽ tạo cú sốc theo kiểu "lợi suất đi xuống, USD đi xuống, và chứng khoán đi xuống".

Hartnett khuyến nghị: nếu sau kỳ nghỉ Ngày Lao động của Mỹ vào đầu tháng 9 mà tỷ lệ ủng hộ của Trump không có dấu hiệu phục hồi rõ ràng, thì vào tháng 9 nên mua vàng để phòng hộ cho rủi ro ở phần đỉnh mà tâm lý "tham lam" của Phố Wall đang chất chồng.

Cổ phiếu ngân hàng Nhật, "chim hoàng yến" của rủi ro toàn cầu

Ở bức tranh vĩ mô lớn, Hartnett xem cổ phiếu ngân hàng Nhật là chỉ báo then chốt để theo dõi khẩu vị rủi ro toàn cầu.

Trong ba năm qua, khi lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật kỳ hạn 10 năm (lợi suất trái phiếu JGB) tăng vọt từ 0,5% lên 3%, thì cổ phiếu ngân hàng Nhật đã ghi nhận mức tăng gấp ba lần.

(Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật 10 năm và chỉ số ngân hàng của TSE)

Hartnett cho biết cổ phiếu ngân hàng toàn cầu đang bật lên về mặt xu hướng tổng thể, bởi đây là một trong các ngành có mức độ ứng dụng công nghệ AI cao nhất, và quan điểm chính sách của các ngân hàng trung ương ở nhiều nước lại tương đối ôn hòa.

Tuy nhiên, ông cảnh báo rằng nếu lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật tiếp tục đi lên lại làm cổ phiếu ngân hàng Nhật suy yếu, thì đó sẽ là "tín hiệu cảnh báo" kiểu "chim hoàng yến" cho sự bùng phát của "tâm lý phòng thủ trên quy mô toàn cầu".

Tổ hợp "25/25/25/25" lợi nhuận năm hóa 16% trong năm

Ở góc độ phân bổ tài sản, kế hoạch phân bổ toàn danh mục do chiến lược gia của Bank of America là Hartnett đề xuất (tỷ trọng 25% cho cổ phiếu Mỹ, 25% cho trái phiếu Mỹ, 25% cho hàng hóa, và 25% cho tiền mặt) đã cho thấy hiệu suất mạnh trong năm nay, với lợi nhuận năm hóa đạt 16%, mức tốt nhất kể từ năm 2021.

Trong bối cảnh tỷ trọng cổ phiếu Mỹ hiện cực kỳ tập trung vào một số ít "ông lớn" theo cấu trúc méo mó, thì kết quả xuất sắc của tổ hợp này là minh chứng mạnh mẽ cho giá trị độc đáo của đầu tư đa dạng, phân tán.

Hartnett cho biết hiện nhóm của ông đang triển khai chiến lược mua hoặc bán theo bốn "điểm ngoặt mang tính thế tục" từ góc nhìn dài hạn. Bốn chủ đề đầu tư cốt lõi này lần lượt tập trung vào hàng hóa, thị trường mới nổi, cổ phiếu vốn hóa nhỏ, và các cổ phiếu tiêu dùng sắp được đưa chính thức vào danh mục phân bổ cốt lõi.

Khi đánh giá khẩu vị rủi ro của thị trường, Hartnett đưa ra đường ranh giới rõ ràng giữa bò và gấu.

Chỉ cần ETF "bảy gã khổng lồ" công nghệ (MAGS) giữ được vững trên vùng hỗ trợ đường trung bình động 200 ngày (65 USD), và chỉ báo xu hướng trên thị trường ngoại hối — tỷ giá AUD/JPY — vẫn duy trì trên mốc 110, thì dòng tiền thị trường vẫn nghiêng về việc mua vào khi giá giảm hoặc xoay vòng giữa các nhóm, chứ sẽ không rút ồ ạt khỏi tài sản rủi ro.

Tuy nhiên, thiên nga đen tiềm ẩn đang đến gần. Hiện lợi suất thực của trái phiếu Mỹ kỳ hạn 30 năm đã vọt lên mức cao nhất kể từ tháng 11 năm 2008, khiến môi trường tài chính toàn cầu bị siết chặt mạnh. Bối cảnh lãi suất cao này sẽ tiếp tục tạo áp lực cho đến khi Fed cuối cùng bị buộc phải hành động, chủ động chọc vỡ bong bóng tài sản do đầu cơ AI tạo ra và kìm hãm lạm phát phát sinh từ hiệu ứng tài sản.

Cảnh báo rủi ro và miễn trừ trách nhiệm

        Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng chưa xem xét các mục tiêu đầu tư đặc thù, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của từng người dùng. Người dùng cần cân nhắc liệu bất kỳ ý kiến, quan điểm hoặc kết luận nào trong bài viết này có phù hợp với tình huống cụ thể của họ hay không. Đầu tư dựa trên đó, chịu trách nhiệm theo quyết định của mình.