Khi thị trường chứng khoán Mỹ đang ở trạng thái “cực kỳ mong manh”, mùa công bố báo cáo tài chính đã bắt đầu

Biến động ở cấp độ các chỉ số chứng khoán Mỹ trông có vẻ yên ắng, nhưng áp lực bên trong đang dồn tích. Trước sự “kìm nén” ba lớp từ tình hình địa chính trị, kỳ vọng chính sách tiền tệ và tín hiệu của thị trường tín dụng, mức độ mong manh của thị trường đã leo lên mức cao nhất trong những năm gần đây—và một mùa báo cáo tài chính mở ra đúng lúc này, với kỳ vọng cao và rủi ro cao.

Chỉ báo mức độ mong manh thị trường “Turbu-lens” của nhóm chiến lược phái sinh UBS hiện đạt 0,9 (thang đo -1 đến 1), là mức cao nhất kể từ giữa tháng 9 năm 2025. Trong lịch sử, các mức đọc như vậy thường báo hiệu VIX tăng vọt theo từng giai đoạn. Các nhà chiến lược phái sinh của UBS do Maxwell Grinacoff dẫn dắt cảnh báo rằng chỉ báo này đang chỉ tới “mức độ mong manh thị trường cực độ”, đúng thời điểm mùa báo cáo tài chính bắt đầu. Đồng thời, nhóm này cũng cho biết nếu triển khai chiến lược đòn bẩy toàn diện theo kiểu hệ thống, chỉ báo “có thể thực sự chạm tới +1”.

Kỳ vọng cao của thị trường hiện tại còn khuếch đại rủi ro. Các nhà phân tích đặt kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận quý 2 của các cổ phiếu trong rổ S&P 500 lên tới 24%, và kỳ vọng cho chỉ số STOXX Europe 600 cũng đạt 12%. Khác với các mùa báo cáo trước đây, các nhà phân tích liên tục nâng dự báo ngay trước thềm kỳ báo cáo; mức độ tự tin quá mạnh lại đồng nghĩa rằng, nếu kết quả khiến thị trường thất vọng, không gian điều chỉnh sẽ lớn hơn.

VIX yên bình, nhưng biến động từng cổ phiếu đã cao gấp hơn 3 lần

VIX đang ở mức thấp, nhưng sự yên bình này mang tính gây hiểu nhầm. Nhóm của nhà phân tích Anshul Gupta tại Barclays cho biết việc VIX giảm gần đây trùng khớp với “cửa sổ” lịch theo mùa khi biến động giá thường thu hẹp, tức là “giai đoạn ngọt” ngắn hạn, tính bền vững không cao, trong khi việc mùa báo cáo tài chính bắt đầu có thể đẩy lại VIX.

Điểm đáng chú ý hơn là sự trầm lắng của biến động ở cấp chỉ số đang che giấu sự phân hóa cực đoan bên trong thị trường—biến động từng cổ phiếu đã cao hơn biến động của chỉ số hơn 3 lần. Grinacoff cho biết chênh lệch này có xác suất cao sẽ thu hẹp trong mùa hè; khi đó, dù là việc định giá lại chính sách tiền tệ hay các cú sốc từ địa chính trị, đều có thể kích hoạt sự gia tăng biến động ở cấp độ chỉ số.

Về chiến lược phòng ngừa rủi ro, do giao dịch phân tán và luân phiên theo từng nhóm ngành có thể tiếp tục trong vài tuần tới khi bước vào các đợt báo cáo, hiệu quả phòng ngừa rủi ro ở cấp chỉ số có thể bị hạn chế. Grinacoff gợi ý rằng, “quyền chọn trên từng cổ phiếu ở góc độ chiến thuật có thể mang lại cơ hội tốt hơn”.

Dầu và trái phiếu phát tín hiệu cảnh báo kép

Biến động giá dầu do địa chính trị đang tạo áp lực kéo dài lên thị trường chứng khoán toàn cầu. Giá dầu Brent đã tăng lên dưới 80 USD/thùng; diễn biến này có thể khiến kỳ vọng lạm phát tiếp tục duy trì ở mức cao và khiến Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) giữ thái độ quan sát. Dù kỳ vọng tăng lãi suất sau khi biên bản cuộc họp của Fed được công bố thay đổi không nhiều, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm đã âm thầm leo lên gần mức 4,6%. Việc biến động của thị trường trái phiếu tăng cao đang gửi tín hiệu tiêu cực—hoặc ít nhất là kìm hãm—khả năng đi lên tiếp theo của chứng khoán toàn cầu.

Nhóm nhà chiến lược của Citigroup (bao gồm Alice Zheng) cho rằng việc phân bổ vị thế của thị trường hiện nay đối với việc giá dầu đi lên đang bị lệch, và châu Âu đặc biệt mong manh—vì mức độ phụ thuộc cao vào năng lượng nhập khẩu, đồng thời độ phơi nhiễm với các tài sản hưởng lợi từ AI lại thấp. “Nếu đà tăng của giá dầu tiếp diễn, mức điều chỉnh của thị trường cổ phiếu châu Âu có thể sẽ tương đối đáng kể, bởi thị trường trước đó đã tiêu hóa đáng kể kỳ vọng rằng xung đột sẽ kết thúc”, các nhà chiến lược viết.

Thị trường tín dụng chưa “chứng thực” đà tăng của cổ phiếu

Diễn biến của thị trường tín dụng hiện đang gõ hồi chuông cảnh báo cho đà tăng của thị trường cổ phiếu. So với việc các chỉ số chứng khoán trước đó đã vọt lên mức kỷ lục, mức thu hẹp của chênh lệch hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng (CDS) là khá hạn chế; thị trường tín dụng không cung cấp được sự ủng hộ đầy đủ cho đà tăng của chứng khoán. Khi thị trường cổ phiếu gần đây xuất hiện điều chỉnh, hai bên lại đang quay về đồng pha; tuy nhiên, giới phân tích cho rằng để hỗ trợ thị trường cổ phiếu đi lên mạnh hơn, vẫn cần thấy thị trường tín dụng phát ra tín hiệu siết chặt rõ ràng hơn.

Trước các rủi ro trên, UBS khuyến nghị nhà đầu tư tìm cơ hội biến động ở cấp độ từng cổ phiếu thông qua giao dịch dựa trên tương quan cặp (pair-wise correlations trades). Về nhóm ngành, UBS cho rằng ở thị trường Mỹ, công nghệ, năng lượng và tài chính là phù hợp nhất để triển khai giao dịch biến động theo cặp; còn ở châu Âu, UBS đề xuất năng lượng, công nghệ và các ngành tiêu dùng không thiết yếu.

Cảnh báo rủi ro và điều khoản miễn trừ trách nhiệm

        Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân, và cũng không xem xét đến mục tiêu đầu tư đặc thù của từng người dùng, tình hình tài chính hoặc nhu cầu. Người dùng cần cân nhắc liệu bất kỳ ý kiến, quan điểm hoặc kết luận nào trong bài viết này có phù hợp với tình huống cụ thể của mình hay không. Đầu tư theo đó, chịu trách nhiệm về rủi ro.