Một tuần tăng hơn 10%, liệu “điểm ngoặt” của cổ phiếu dược đổi mới đã thật sự đến?

文｜《财经》记者 凌馨

编辑 | 孙爱民

Sau khi tăng mạnh liên tục trong một tuần, các ngành dược phẩm đổi mới sáng tạo (innovative drugs) trên thị trường A股 và H股 vẫn tiếp tục đi lên. Ngày 6/7/2026, ngành dược phẩm đổi mới sáng tạo trên A股 tăng 0,7% trong ngày; trong khi đó, ngành dược phẩm đổi mới sáng tạo trên H股 có mức tăng trong ngày là 2,77%.

Trước đó, ngành dược phẩm đổi mới sáng tạo tại hai thị trường A/H đã dẫn dắt xu hướng tăng được suốt một tuần. Từ 29/6 đến 3/7, chỉ số y tế và sinh học của Shenwan (801150.SI) tăng 10,53%, đứng đầu mức tăng của toàn thị trường theo ngành cấp một, vượt trội chỉ số CSI 300 (沪深300) hơn 10 điểm phần trăm. Chỉ số dược phẩm đổi mới sáng tạo của Hồng Kông (HSIDI.HI) thì trong vòng một tuần đã bứt tăng 18,12%.

Đây là đợt phản弹 (hồi phục) lớn nhất của ngành dược phẩm đổi mới sáng tạo kể từ năm 2026 đến nay, đồng thời cũng là một đợt hiếm hoi vừa tăng về mặt khối lượng lẫn giá. Trong giai đoạn 29/6–3/7, giá trị giao dịch của các cổ phiếu thành phần thuộc Shenwan Y tế & Sinh học và thuộc nhóm dược phẩm đổi mới sáng tạo của Hang Seng lần lượt tăng 30% và 50% so với tuần giao dịch trước.

Kể từ sau tháng 9/2025, ngành dược phẩm đổi mới sáng tạo trên A股 và H股 đã lặng lẽ đi xuống gần 10 tháng; hai đợt phản弹 trong năm 2026 đều không làm thay đổi xu hướng. Lần này, khi các nhóm ngành công nghệ trên khắp các thị trường toàn cầu đang rung lắc điều chỉnh, đợt phản弹 của dược phẩm đổi mới sáng tạo là điểm ngoặt hay chỉ là thoáng qua?

Lựa chọn “né rủi ro” khi nhóm ngành công nghệ biến động?

Trong tuần vừa qua, ngành dược phẩm đổi mới sáng tạo không ghi nhận tin tức lạc quan mang tính đột phá. Đối với nguyên nhân của đợt phản弹, nhiều người được phỏng vấn cho rằng đó là một động thái “né rủi ro” do biến động ở nhóm công nghệ mang lại.

Ngày 1/7, tin tức Meta (gã khổng lồ công nghệ) dự định bán bớt năng lực tính toán nhàn rỗi đã khiến các cổ phiếu công nghệ AI ở nhóm giá cao giảm mạnh. Tiền rút khỏi mảng phần cứng bán dẫn và đổ mạnh vào các nhóm đang ở vùng giá thấp hiện tại, trong đó có dược phẩm đổi mới sáng tạo. Một nhà đầu tư trong lĩnh vực y tế trên mạng xã hội cho biết: “Cứ đến dược phẩm đổi mới sáng tạo để né rủi ro đi.”

Trong tuần từ 29/6 đến 3/7, giá trị giao dịch của các cổ phiếu thành phần thuộc Shenwan Y tế & Sinh học vượt 7500 tỷ NDT?—tăng 30% so với tuần trước; trong khi giá trị giao dịch của các cổ phiếu thành phần thuộc dược phẩm đổi mới sáng tạo của Hang Seng đạt 587 tỷ đô la Hồng Kông, tăng gần 50% so với tuần trước.

Vào cuối tháng 3 đến đầu tháng 4 năm nay, ngành dược phẩm đổi mới sáng tạo cũng từng có một đợt tăng. Nguyên nhân chính là một loạt doanh nghiệp dược phẩm đổi mới sáng tạo chuyển từ thua lỗ sang có lãi, cùng với việc các doanh nghiệp đầu ngành như thuốc Ming Kangde (药明康德) của mảng dịch vụ gia công theo hợp đồng cho ngành y dược (CXO) công bố kết quả kinh doanh tăng mạnh. Tuy nhiên, đợt phản弹 này không kéo dài: chỉ số của cả hai thị trường đều quay đầu giảm trong chưa đầy một tháng, và giá trị giao dịch cũng giảm mạnh.

“Mọi tâm lý lớn của toàn thị trường hiện đều bám theo trục chính là AI, vì vậy mức độ quan tâm và lượng tiền dành cho các nhóm không liên quan đến AI hiện tại tương đối ít.” Zhang Jialin, phụ trách nghiên cứu dược phẩm của Nomura China, phát biểu trong một cuộc phỏng vấn với《财经》vào tháng 5.

Cụ thể, trong nửa đầu năm 2026, nhóm ngành công nghệ duy trì đà tăng thu hút lượng vốn lớn đổ vào, trong khi dược phẩm đổi mới sáng tạo sau một vòng行情 năm 2025 đã ở vùng giá cao, khiến dòng tiền tập trung hiện thực hóa lợi nhuận và rời đi. “Đặc biệt là Hồng Kông, vì tỷ trọng vốn nước ngoài cao; năm nay, các nhóm công nghệ của Hàn Quốc và Nhật Bản đang rất sôi động. Ở Mỹ, Space X phát hành gọi vốn huy động hơn 750 tỷ USD, đó là IPO lớn nhất trong lịch sử toàn cầu (lần đầu phát hành ra công chúng), dòng vốn khổng lồ hút đi để ‘đánh mới’ (tham gia IPO), từ đó ảnh hưởng đến thanh khoản của Hồng Kông; mà dược phẩm đổi mới sáng tạo lại là nhóm nhạy cảm nhất với thanh khoản.” Một nhân sự phụ trách nghiên cứu đầu tư dược của một tổ chức vốn nước ngoài cho biết với《财经》。

Từ giữa tháng 6, các nhóm ngành công nghệ trên nhiều thị trường toàn cầu bắt đầu rung lắc, và tâm lý “né rủi ro” dần xuất hiện. Cùng kỳ, kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) giảm lãi suất tiếp tục nóng lên, chỉ số USD suy yếu theo từng giai đoạn, và kỳ vọng thanh khoản nới lỏng được củng cố. Chỉ số công nghệ sinh học của Mỹ S&P BioTech (XBI.P) đã liên tục mạnh lên từ giữa tháng 6, và đến nay mức tăng đã đạt 24%.

Trên A股, định giá P/E của ngành bán dẫn (882121.WI) hiện đang vượt 200 lần; trong khi P/E của ngành dược phẩm đổi mới sáng tạo (8841049.WI) chỉ khoảng trên 50 lần. Nhóm dược phẩm đổi mới sáng tạo ở tương đối thấp cũng trở thành lựa chọn “né rủi ro” của dòng tiền.

Thực tế, vào cuối quý 1, sau khi trải qua nửa năm điều chỉnh, đã có dấu hiệu dòng vốn từ các tổ chức bắt đầu chảy vào ngành dược phẩm đổi mới sáng tạo. Theo dữ liệu Wind (万得), trong quý 1 năm 2026, các quỹ công (công募) đã tăng mạnh tỷ trọng với nhóm dược phẩm đổi mới sáng tạo; tỷ lệ nắm giữ tăng từ 7,97% cuối năm 2025 lên 9,53%.

Chất lượng “thành quả” của chính bản thân dược phẩm đổi mới sáng tạo là gì?

“Trong hơn 10 năm qua, tôi luôn quan tâm đến sự phát triển và thay đổi của ngành dược phẩm Trung Quốc. Trong hai năm trở lại đây có rất nhiều thay đổi tích cực. Năng lực cạnh tranh của các công ty dược Trung Quốc trên phạm vi toàn cầu ngày càng mạnh hơn.” Zhang Jialin nhận định. Đặc biệt từ năm 2025, nền tảng cơ bản của toàn ngành dược Trung Quốc đang ở trạng thái tương đối tốt: “dù là việc dược phẩm đổi mới sáng tạo xuất khẩu ra nước ngoài, hay lợi nhuận của các công ty y dược sinh học đều cải thiện.”

Theo thống kê từ báo cáo nghiên cứu của Đông Bắc Chứng khoán (NE Securities), trong khoảng từ tháng 1 đến tháng 5 năm 2026, giá trị mảng BD (hợp tác mở rộng kinh doanh) của các dự án dược phẩm đổi mới sáng tạo của Trung Quốc đạt hơn 800 tỷ USD, tăng 73% so với cùng kỳ. Theo đó, theo báo cáo《Báo cáo xu hướng giao dịch dược phẩm Q1/2026》của Yao Fang (医药魔方), trong quý 1, Trung Quốc ghi nhận 98 giao dịch dược phẩm đổi mới sáng tạo với tổng giá trị 614 tỷ USD, chiếm 69,7% quy mô giao dịch toàn cầu; riêng doanh số giao dịch theo quý đã vượt tổng cộng cả năm 2024.

Doanh thu cấp phép ra nước ngoài (đối tác bên ngoài) có thể kéo một phần doanh nghiệp dược phẩm đổi mới sáng tạo tăng lợi nhuận. Chẳng hạn, trong quý 1, công ty Zejing (泽璟制药) xác nhận doanh thu cấp phép 6,54 tỷ NDT; doanh thu theo kỳ đạt 9,05 tỷ NDT, tăng 440,07% so với cùng kỳ. Còn Kelun Pharmaceuticals thì ngày 12/6 công bố rằng công ty con Kelun Biotech (科伦博泰) nhận được 6,03 tỷ NDT tiền chia sẻ doanh thu theo thỏa thuận cấp phép đối ngoại cho YL201 từ công ty YiLian Bio.

Ngay cả khi không có cú hích BD quy mô lớn, vẫn có một số doanh nghiệp dược phẩm đổi mới sáng tạo đi đến ngưỡng tự chuyển từ lỗ sang lãi.

Rongchang Bio (荣昌生物), Nuocheng Jianhua (诺诚健华), BeiGene? (百济神州) và các doanh nghiệp khác trong nửa đầu năm 2026 đã công bố rằng năm 2025 đã chuyển từ thua lỗ sang có lãi.

Junshi Biosciences (君实生物) cũng có khả năng chuyển mình sang có lãi. Trong quý 1 năm 2026, doanh thu đạt 7,26 tỷ NDT, tăng 45,09% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ là -0,21 tỷ NDT, giảm lỗ 91,24% so với cùng kỳ. Điều này chủ yếu nhờ doanh số sản phẩm chủ lực tepezop? (特瑞普利单抗) tiếp tục tăng; hiện tại, 12 chỉ định phù hợp của thuốc này đều đã được đưa vào danh mục bảo hiểm y tế, và khi cơ chế bảo hiểm được triển khai, doanh số thị trường nội địa trong quý 1 tăng 39,37% so với cùng kỳ.

Về chính sách, trước đó tình trạng lo lắng của ngành đối với việc mua sắm tập trung (集采) và giảm giá đã được giảm bớt. Ngày 29/6, kết quả công bố sơ duyệt danh mục bảo hiểm y tế năm 2026 cho biết tỷ lệ thông qua tổng thể đạt 92%, tăng 8 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Cơ quan quản lý đấu thầu mua thuốc theo lô do nhà nước tổ chức cũng đã nêu rõ: các thuốc đổi mới sáng tạo trong thời hạn bằng sáng chế được miễn tham gia tập trung mua thuốc toàn diện.

Một loạt doanh nghiệp dược đã dùng việc mua lại cổ phiếu (回购) để thể hiện sự tin tưởng vào tương lai phát triển của chính mình.

Theo dữ liệu Wind, tính đến ngày 26/6, từ năm 2026 đến nay có 166 công ty niêm yết A/H trong lĩnh vực sinh học và y dược thực hiện mua lại cổ phiếu, với tổng giá trị lũy kế 133,45 tỷ NDT.

Ngày 2/7, Hengrui Medicine (恒瑞医药) công bố tiến độ mua lại cổ phiếu, cho biết tính đến 30/6/2026, kế hoạch mua lại cổ phiếu lần này của công ty đã mua lại lũy kế 13.470,2 vạn cổ phiếu?—tỷ lệ 0,20% tổng số cổ phiếu; tổng số tiền đã chi trả 83.799,6 vạn NDT (khoảng 8,38 tỷ NDT), hoàn thành 83,8% mức thấp nhất của giá trị mua lại dự kiến. Kế hoạch mua lại này bắt đầu từ tháng 8/2025, dùng nguồn vốn tự có để mua lại cổ phiếu phục vụ kế hoạch sở hữu cổ phiếu của nhân viên trên A股; tổng giá trị vốn mua lại nằm trong khoảng từ 10 tỷ đến 20 tỷ NDT.

Trên H股 cũng có các kế hoạch mua lại quy mô lớn. China Biopharmaceutical (中国生物制药) ngày 15/6 công bố kế hoạch mua lại cổ phiếu: trong 12 tháng tới, mua lại cổ phiếu của công ty trên thị trường công khai với tổng giá trị không quá 2 tỷ đô la Hồng Kông. Lý do là: “Ban giám đốc để ý rằng trong thời gian gần đây giá cổ phiếu của công ty biến động khá mạnh, và cho rằng giá trị công ty hiện bị định giá thấp nghiêm trọng.”

Báo cáo nghiên cứu của Yix? (兴业医药) nêu rằng việc mua lại thường được dùng cho kích thích bằng cổ phiếu hoặc hủy bỏ, phản ánh sự tự tin của doanh nghiệp về hoạt động và sự phát triển trong tương lai, đồng thời cũng có lợi cho việc nâng giá trị cho cổ đông.

Đối với các yếu tố ảnh hưởng chính đến việc phục hồi định giá của ngành dược phẩm đổi mới sáng tạo trong tương lai, Zhang Jialin dự đoán: “Về góc độ đầu tư, nhà đầu tư chắc chắn vẫn sẽ nhìn vào sự thay đổi của lợi nhuận cơ bản, đây hẳn là yếu tố tác động lớn nhất. Ngoài ra, chúng tôi cũng sẽ thấy dần dần xuất hiện việc công bố dữ liệu lâm sàng tương ứng với những tài sản có được từ cấp phép ở nước ngoài. Nếu các dữ liệu này thể hiện xu hướng rất tốt, thì sẽ giúp định giá của toàn ngành, hoặc cả tâm lý và niềm tin, tăng mạnh. BD cũng là một phần. Nếu tôi phải xếp thứ tự, có lẽ là: dữ liệu tài chính, tiến triển lâm sàng, và tin tức về BD tiếp theo.”

Còn về việc liệu đợt phản弹 lần này của ngành dược phẩm đổi mới sáng tạo có phải chỉ là thoáng qua, một nhà đầu tư trong lĩnh vực y dược cho rằng: nền tảng cơ bản của dược phẩm đổi mới sáng tạo ở Trung Quốc nhìn chung đang đi lên là sự đồng thuận của toàn ngành; tuy nhiên, “còn cần xem xét rằng trong ngắn hạn cổ phiếu của nhóm này đã tăng mạnh bao nhiêu, và cả sở thích của thị trường nói chung, bao gồm hai thương vụ IPO sắp tới của các ‘đại gia lưu trữ’ Changxin Technology (长鑫科技) và Yangtze Memory (长江存储), cũng như xu hướng phát triển nhanh của ngành công nghệ toàn cầu. Hiện rất khó để nói rằng giá cổ phiếu dược phẩm đổi mới sáng tạo trong tương lai sẽ được quyết định hoàn toàn bởi nền tảng cơ bản.”