很多 người mỗi ngày cứ nhìn chằm chằm biến động ngắn hạn trên bảng giá, phải xoay xở vì cứ băn khoăn về lên xuống của phiên hôm qua, rồi lại chăm chăm nghiền ngẫm đi nghiền ngẫm lại báo cáo kết quả kinh doanh đã “đóng dấu” xong, nhưng rất ít khi ngồi xuống để dự đoán trước mức độ “sôi động” đơn hàng thực sự của ngành trong nửa cuối năm. Hôm nay, dựa trên những quan sát tại tuyến đầu của ngành, tôi sẽ phân tích logic cốt lõi của ngành tính toán hiệu năng cao (算力) trong nửa cuối năm 2026, đồng thời phân rõ những lĩnh vực nào có thêm gia tăng dài hạn, và những lĩnh vực chỉ là bong bóng tăng giá ngắn hạn. [淘股吧]
一、Logic dài hạn của hạ tầng tính lực sẽ không kết thúc, thay thế nội địa là đường chính mang tính cứng
Trong các cuộc trao đổi trực tiếp với nhiều đồng nghiệp, không ít người đặt câu hỏi: ứng dụng metaverse khi nào sẽ bùng nổ? Quan điểm của tôi vẫn không đổi: không cần phải xoắn thời điểm ứng dụng được triển khai, vì hạ tầng tính lực luôn đi trước ứng dụng. Cụm siêu tập 100.000 card vừa triển khai lần này đã tương thích với hơn 100 ứng dụng nghiên cứu AI và ứng dụng trong ngành, đủ để đáp ứng nhu cầu huấn luyện và suy luận của các mô hình ngôn ngữ lớn hiện tại. Trong khi đó, các kế hoạch đấu thầu và triển khai ở các trung tâm trí toán (智算中心) trong nước vẫn tiếp tục được đưa vào thực tế. Thời gian xây dựng hạ tầng tính lực rất dài, hoàn toàn không phải là hoạt động “đánh lửa” theo cơn sốt ngắn hạn.
Nguồn cung tính lực cao cấp từ nước ngoài đang bị siết chặt là một thực tế đã được xác lập: giá chip ở nước ngoài liên tục tăng cao, nên nhu cầu của thị trường buộc phải chuyển hướng toàn diện sang chuỗi tính lực nội địa. Đây cũng là thay đổi mà bất kỳ ai trong ngành đều có thể cảm nhận trực tiếp.
Máy chủ nội địa, siêu nút (超节点), lộ trình phần mềm và phần cứng (信创) — theo phản hồi đơn hàng từ tuyến đầu ngành, mức độ “nóng” của đường chính này chỉ có thể tiếp tục được củng cố. Việc “siết” các khe hở nhu cầu chỉ là biểu hiện bề mặt trong ngắn hạn; nhu cầu tính lực nội địa tự chủ và kiểm soát được mới là xu hướng dài hạn xuyên suốt nhiều năm của ngành.
二、Ngành máy chủ bước vào điểm ngoặt kết quả kinh doanh, lợi thế lưu trữ kéo lợi nhuận lên gấp đôi
Năm ngoái tôi vẫn không mấy tin tưởng vào chỉ riêng trào lưu lắp ráp máy chủ, vì lý do cốt lõi là mô hình kinh doanh của ngành đơn bạc, biên lợi nhuận mỏng và không có bước ngoặt kết quả kinh doanh thực chất. Nhưng năm nay, diễn biến thị trường đã thay đổi hoàn toàn về chất. Tất cả các nhà sản xuất máy hoàn chỉnh (整机厂商) đều hưởng lợi từ chu kỳ lưu trữ đi lên: giá sản phẩm lưu trữ tăng, lợi nhuận của nhà sản xuất máy hoàn chỉnh được nâng mạnh trực tiếp, biên lợi nhuận ròng đạt độ co giãn khi có thể có lợi nhuận rõ rệt, và biên lợi nhuận ròng của ngành bước vào xu hướng đi lên theo kiểu “phục hồi”.
Nhiều lĩnh vực, nửa đầu năm đã xuất sắc với kết quả kinh doanh, nhưng đầu tư không thể chỉ nhìn vào “bảng thành tích” đã được hiện thực hóa trong nửa đầu năm. Điểm cốt lõi là phải theo dõi mức gia tăng đơn hàng liên tục trong nửa cuối năm. Mùa cao điểm truyền thống “Kim chín, Ngân mười” của ngành sắp tới: mùa tựu trường các đơn hàng mua sắm của cơ quan nhà nước và doanh nghiệp, cùng với nhóm khách hàng Internet sẽ tập trung giải phóng. Đồng thời, mùa khuyến mãi truyền thống của đồ điện tử tiêu dùng rơi vào giai đoạn 9-10. Do đó, mức tăng của cả năm sẽ được “dồn” để giải phóng vào nửa cuối năm. Điểm ngoặt của ngành chính là tín hiệu cốt lõi để triển khai; những lĩnh vực không có thay đổi về nền tảng cơ bản thì rất khó đi ra khỏi xu hướng mang tính bền vững.
三、Phân rõ 2 loại lĩnh vực: khác biệt trời vực giữa bong bóng tăng giá và gia tăng mang tính ngành
Hiện tại, có thể chia rõ các lĩnh vực trên thị trường thành 2 loại, logic lợi nhuận hoàn toàn khác nhau, tuyệt đối không nên trộn lẫn:
Loại thứ nhất: quang thông (光通信), PCB. Nhiệt độ thị trường nửa đầu năm cực cao, việc兑现 (hiện thực hóa) kết quả kinh doanh đầy đủ. Nhưng mức tăng trước đó của ngành đã “hấp thụ” đủ kỳ vọng trong tương lai, giá giao dịch trên thị trường đã được định giá trước cho sự phồn vinh của ngành, nên về sau khó có thêm gia tăng vượt kỳ vọng. Dù nền tảng cơ bản dài hạn của lĩnh vực có thể không có vấn đề, thì so với chi phí cơ hội ngắn hạn, hiệu quả dòng tiền đã giảm mạnh.
Loại thứ hai: máy chủ nội địa, siêu nút nội địa, phần cứng 信创. Hiện tại vẫn đang ở vùng định giá thấp. Đơn hàng ngành tiếp tục mở rộng nhanh, nhưng thị trường vẫn chưa định giá đầy đủ mức gia tăng kết quả kinh doanh trong cả năm, nên có không gian “chênh lệch kỳ vọng” (preference) đủ lớn.
Ở đây cũng cần nói khách quan: chuỗi ngành tính lực ở nước ngoài không hoàn toàn mất đi giá trị. Các mô-đun quang (quang module) và PCB vẫn có giá trị dài hạn của ngành, chỉ là thị trường đã “định giá quá sớm” cho xu hướng ngắn hạn, cần chờ điều chỉnh đủ. Trong khi đó, lĩnh vực tính lực nội địa thuộc nhóm nhu cầu gia tăng新增, không tồn tại vấn đề “hao hụt do đã tiêu hóa trước” đối với lượng tồn.
Nước chảy chỗ thấp, dòng tiền luôn luân phiên lên xuống trong khuôn khổ “đường chính”. Tránh các lĩnh vực đã bị định giá quá mức, đào sâu các mảng chi tiết ở mức giá thấp với “chênh lệch kỳ vọng” lớn.
四、Nút thắt chế ước cốt lõi của ngành: năng lực sản xuất và tỷ lệ đạt chuẩn của chip nội địa
Phân kỳ lớn nhất hiện nay của mảng tính lực nội địa không nằm ở thiếu đơn hàng, mà nằm ở việc năng lực sản xuất chip và nguồn cung tỷ lệ đạt chuẩn (良率) bị giới hạn.
Dù là DCU nội địa, chip suy luận, hay chip switch (bộ chuyển mạch) thế hệ mới, thì dự trữ đơn hàng của các nhà sản xuất đều đầy đủ. Nhưng tốc độ nâng “độ dốc” năng lực sản xuất không theo kịp nhu cầu của hạ游, thậm chí thị trường còn xuất hiện hành vi tích trữ hàng hóa làm căng thẳng cung-cầu trở nên nghiêm trọng hơn.
Lần này hội nghị ở Trịnh Châu tập trung vào BW1100 — chip bộ chuyển mạch suy luận thế hệ mới. Thông số chip phù hợp với kịch bản suy luận của các tác nhân thông minh (智能体). So với sản phẩm thế hệ trước, chip mới giúp giảm mạnh tổn hao tính lực (算力损耗). Điểm không chắc chắn lớn nhất hiện tại nằm ở khả năng đạt sản xuất hàng loạt quy mô lớn. Nếu đạt được sản xuất hàng loạt và triển khai, nó sẽ mở ra một không gian tăng trưởng hoàn toàn mới cho tính lực suy luận nội địa.
Ngoài ra, tôi luôn giữ quan điểm khách quan: cho thuê tính lực và điện toán đám mây dùng chung (通用云计算) không phải là mô hình kinh doanh ưu việt. Các nhà cung cấp đám mây Internet hàng đầu trong nước về lâu dài khó có thể đạt được lợi nhuận ổn định. Đầu tư tài sản nặng, chu kỳ khấu hao dài, độ khó trong tính toán kết quả kinh doanh rất cao. Với các lĩnh vực như vậy, tôi sẽ chủ động né tránh. Chênh lệch kỳ vọng lớn nhất của ngành, vĩnh viễn đến từ sự bất định của việc triển khai công nghệ và giải phóng năng lực sản xuất.
五、Quy luật khách quan của chu kỳ thị trường: luân phiên giữa khủng hoảng và hy vọng
Thị trường chứng khoán luôn lặp lại vòng quay giữa bi quan và lạc quan. Hôm nay bảng giá toàn cảnh ảm đạm, ngày mai lại có thể chuyển sang phiên tăng rộng. Người tham gia thị trường rất dễ quên quy luật của chu kỳ.
Cách ứng phó tối ưu mà chúng ta có thể làm, đó là: khi thị trường rơi vào cực đoan sợ hãi thì vẫn giữ lý trí và tiến lên; khi thị trường “đại hội hoan hỉ” (全民狂欢) thì biết rút lui nhanh chóng, kịp thời. Hiện tại thị trường tổng thể đang ở giai đoạn điều tiết bình ổn và phòng ngừa rủi ro. Rủi ro biến động là khách quan có tồn tại, nhưng logic ngành của đường chính thay thế nội địa tính lực không hề thay đổi bất kỳ điều gì. Đồng thời cũng cần nhìn nhận một cách khách quan cấu trúc dòng tiền: dòng tiền chủ lực không phải là khối “một tấm thép liền”. Bên trong có khác biệt lớn; các đội nhóm khác nhau đưa ra đánh giá khác nhau về mức độ “nóng” của ngành, nên đừng đơn giản dùng một tư duy duy nhất để dự đoán hướng đi của dòng tiền. Triển khai dài hạn còn phải học kiên nhẫn: việc mở rộng nhà máy, nâng công suất sản xuất, doanh nghiệp tăng trưởng đều cần những chu kỳ dài. Tiến độ mở rộng của các doanh nghiệp sản xuất thận trọng thường chậm hơn. Chỉ khi bám vững logic ngành dài hạn, chúng ta mới có thể bỏ qua tiếng ồn ngắn hạn từ bảng giá.
Việc lần này cụm siêu tập 100.000 card ở Trịnh Châu được triển khai chỉ là một cột mốc trong làn sóng hạ tầng tính lực nội địa, chứ không phải điểm kết thúc. Khi quan sát ngành, nhất định phải hướng về phía trước: dự đoán đơn hàng, năng lực sản xuất và mức độ “hưng” của ngành sau nửa năm, thay vì cứ lặp đi lặp lại việc phân tích hồi tưởng diễn biến trong quá khứ. Phân biệt lợi thế tăng giá theo chu kỳ ngắn hạn và lĩnh vực gia tăng mang tính ngành dài hạn; tránh các mảng “nóng” bị định giá quá mức kỳ vọng, đào sâu các mảng ở mức định giá thấp như tính lực nội địa và 信创—những nơi có gia tăng đơn hàng liên tục và chưa được định giá đầy đủ. Cảm xúc thị trường ngắn hạn có thể chi phối biến động bảng giá, nhưng cung-cầu thật của ngành và xu thế thay thế nội địa tính lực trong dài hạn, cuối cùng nhất định sẽ được chuyển hóa thành sự tăng trưởng kết quả kinh doanh “thực” của doanh nghiệp.

Xem bản gốc

Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.

Phần thưởng
Thích
Bình luận
Đăng lại
Retweed

Bình luận

Thêm một bình luận

Không có bình luận

Chủ đề thịnh hành
Xem thêm
#
PredictWorldCupShare20000U
346,08K Phổ biến
#
IsraelStrikesIranBTCPlunges
71,49K Phổ biến
#
USIranWarCloudsGather
3,84M Phổ biến
#
GUSDYieldRisesto3.8%
899,13K Phổ biến
#
WorldCupChampionPrediction
199,52K Phổ biến

Đã ghim

sơ đồ trang web

Bài thơ giấu đầu chữ

Chủ đề thịnh hành

PredictWorldCupShare20000U

IsraelStrikesIranBTCPlunges

USIranWarCloudsGather

GUSDYieldRisesto3.8%

WorldCupChampionPrediction

Đã ghim