SK海力士 lần này sang Mỹ chơi rất lớn—giá hướng dẫn ADR được ấn định 149 USD, phát hành 177,9 triệu cổ phiếu, huy động khoảng 26,5 tỷ USD, trực tiếp giẫm lên kỷ lục IPO tại Mỹ của doanh nghiệp nước ngoài do Alibaba thiết lập năm 2014. Ngày đầu niêm yết trên Nasdaq với mã SKHY, đạt 169,36 USD, tăng 13% so với giá chào bán; trong mức đặt mua vượt trội tới 7 lần còn có cả Baillie Gifford, Coatue đứng sau.

Sức mạnh đến từ HBM. Trong quý đầu, biên lợi nhuận hoạt động 72%, còn “nóng” hơn cả NVDA và TSM; trên sổ sách có 350 nghìn tỷ won tiền mặt ròng, tỷ trọng HBM vẫn giữ vững trên 60%. Câu chuyện “cổ chai năng lực tính toán AI chuyển từ GPU sang bộ nhớ” được họ ăn trọn nhất. So với kỳ vọng PE của Micron MU là 6,2 lần, SK海力士 chỉ ở mức 4,8 lần; “chiết khấu Hàn Quốc” cộng với phần bù thanh khoản của ADR được nhân đôi, có ngân hàng đầu tư còn dám gọi kịch bản tăng thêm 45%.

Nghiêng về lạc quan, nhưng vài rủi ro không thể xem như không thấy: một là nếu chi tiêu vốn cho AI chậm lại, các hợp đồng HBM giá cao sẽ không trụ được; hai là Samsung và MU đang đuổi theo HBM3e/4 rất quyết liệt, cuộc chiến giành thị phần sớm muộn cũng sẽ đánh vào giá; ba là nếu phần bù của ADR so với cổ phiếu Hàn (000660.KS) thu hẹp, nó sẽ phản tác dụng lên mặt bằng định giá tại thị trường USD. Tỷ giá won và “chiết khấu” do quản trị của các tập đoàn gia tộc cũng không thể một lần sang Mỹ là quét sạch hoàn toàn. Cảm xúc ngắn hạn đã vào guồng, còn trung và dài hạn phụ thuộc việc mở rộng công suất có được hiện thực hóa hay không. #SK海力士ADR指导价149美元