#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027
Bernstein, một công ty nghiên cứu đầu tư và quản lý tài sản hàng đầu toàn cầu, đã đưa ra một dự đoán táo bạo rằng thị trường “bò” chip nhớ sẽ kéo dài đến năm 2027, được thúc đẩy bởi nhu cầu chưa từng có từ hạ tầng trí tuệ nhân tạo, các trung tâm dữ liệu và các ứng dụng điện toán hiệu năng cao. Dự báo này là tín hiệu tăng giá đáng kể đối với các nhà sản xuất chip nhớ lớn như SK Hynix, Samsung Electronics và Micron Technology, cho thấy đà tăng hiện tại của ngành bán dẫn vẫn còn nhiều dư địa phía trước.
Ngành công nghiệp chip nhớ đã trải qua một sự chuyển biến đáng kinh ngạc trong 18 tháng qua, chuyển từ mô hình hàng hóa mang tính chu kỳ sang vai trò là công cụ hỗ trợ then chốt cho cuộc cách mạng AI. Các chip Bộ nhớ băng thông cao (High-Bandwidth Memory - HBM) nổi lên như những linh kiện được săn đón nhất trong chuỗi cung ứng bán dẫn, với nhu cầu tăng mạnh hơn đáng kể so với năng lực sản xuất hiện có. SK Hynix hiện đang dẫn đầu thị trường HBM với khoảng 58% thị phần toàn cầu, vượt xa mức 21% của Micron. Vị thế dẫn dắt này giúp SK Hynix trở thành bên hưởng lợi chính từ kế hoạch mở rộng hạ tầng AI, và Bernstein dự phóng rằng công ty sẽ đạt biên lợi nhuận gộp 91% vào quý 2 năm 2026, kèm theo biên lợi nhuận hoạt động trong khoảng 70% đến 80%. Những con số này cao hơn đáng kể so với dự phóng biên lợi nhuận hoạt động của Micron là 50% đến 55%, qua đó nhấn mạnh SK Hynix đang có vị thế cạnh tranh vượt trội trong phân khúc HBM biên lợi nhuận cao.
Micron Technology cũng cho thấy hiệu suất ấn tượng, khi công ty công bố doanh thu theo quý lập kỷ lục 41,46 tỷ USD và biên lợi nhuận gộp điều chỉnh đạt 84,6%. Công ty đã ký khoảng 100 tỷ USD doanh thu theo các hợp đồng nhiều năm không thể hủy ngang theo cơ chế take-or-pay, qua đó “cách ly” hoạt động của mình khỏi các chu kỳ boom-bust truyền thống từng đặc trưng cho ngành DRAM. Micron đã cam kết tối đa 3 tỷ USD cho các sáng kiến mở rộng trong nước, bao gồm 500 triệu USD tài trợ chiến lược cho GlobalWafers để hỗ trợ cơ sở Sherman, Texas của mình, cùng với một thỏa thuận cung ứng wafer silicon 10 năm nhằm khóa năng lực nguyên vật liệu cho tương lai gần như chắc chắn. Nguồn cung HBM của công ty đã được bán hết hoàn toàn đến năm 2028, nhấn mạnh sự mất cân đối mang tính cấu trúc giữa cung và cầu vẫn tiếp tục thúc đẩy sức mạnh định giá trong toàn ngành chip nhớ.
Samsung Electronics, nhà sản xuất chip nhớ lớn nhất thế giới, đã trải qua một bước ngoặt tài chính phi thường, với lợi nhuận hoạt động tăng khoảng 18 lần so với cùng kỳ năm trước, đạt mức kỷ lục trong quý 2. Cổ phiếu của công ty đã tăng 158% trong năm nay, trong khi cổ phiếu SK Hynix tăng 273% và cổ phiếu Micron tăng 242%. Cả ba công ty hiện đều đạt vốn hóa thị trường vượt 1 nghìn tỷ USD, phản ánh niềm tin của nhà đầu tư vào quỹ đạo tăng trưởng bền vững của thị trường chip nhớ cho AI. Nomura Securities dự đoán giá DRAM dạng hàng hóa sẽ tăng 24% theo quý và giá NAND sẽ tăng 25% trong giai đoạn từ tháng 7 đến tháng 9, được hỗ trợ bởi nhu cầu mạnh từ cả các sản phẩm bộ nhớ cho người dùng và các chip phục vụ trung tâm dữ liệu truyền thống lẫn AI.
Môi trường định giá đối với chip nhớ đã đạt mức chưa từng thấy trong nhiều năm. Micron cho biết giá chip DRAM đã tăng hơn 60% trong quý kết thúc ngày 28/5 so với quý trước đó, trong khi giá bộ nhớ flash NAND tăng hơn 80%. Những đợt tăng giá kịch tính này phản ánh tầm quan trọng ngày càng lớn của các nhà cung cấp bán dẫn trong chuỗi cung ứng AI, khi các nhà sản xuất chip được hưởng một trong những bối cảnh định giá mạnh nhất mà ngành từng chứng kiến trong nhiều thập kỷ. Năng lực sản xuất hạn chế đối với chip HBM khiến nguồn cung luôn căng thẳng khi nhu cầu tiếp tục tăng theo cấp số mũ, tạo ra động lực thuận lợi cho các nhà sản xuất chip nhớ có thể áp dụng mức giá cao cho sản phẩm của mình.
Chu kỳ chi tiêu vốn của các “hyperscaler” tiếp tục là nền tảng hỗ trợ cơ bản cho nhu cầu chip nhớ. Người ta dự báo bốn nhà cung cấp điện toán đám mây lớn nhất thế giới sẽ chi hơn 700 tỷ USD cho hạ tầng AI ngay chỉ trong năm nay, đảm bảo nhu cầu duy trì ở mức cao đối với các linh kiện cung cấp năng lượng cho những hệ thống AI thế hệ tiếp theo. Tập đoàn Samsung và SK Group đã công bố kế hoạch xây dựng mỗi bên hai nhà máy sản xuất chip tại các khu vực phía tây nam, tương ứng tổng vốn đầu tư 800 nghìn tỷ won, khi họ chạy đua để mở rộng năng lực sản xuất nhằm đáp ứng nhu cầu khổng lồ cho các giải pháp chip nhớ cho AI. Những cam kết vốn khổng lồ này cho thấy ngành đang tin tưởng vào triển vọng tăng trưởng dài hạn của chip nhớ, và mốc thời gian 2027 của Bernstein phù hợp với thời lượng dự kiến của chu kỳ mở rộng hạ tầng AI hiện tại.
Các yếu tố thúc đẩy mang tính cấu trúc của thị trường “bò” chip nhớ vượt ra ngoài nhu cầu AI trước mắt, bao gồm cả các xu hướng công nghệ rộng hơn. Sự lan rộng của các thiết bị điện toán biên (edge computing), việc mở rộng các mạng 5G và mức độ tinh vi ngày càng tăng của xe tự hành đều góp phần làm gia tăng nhu cầu về giải pháp bộ nhớ. Các trung tâm dữ liệu tiếp tục mở rộng trên toàn cầu, và mỗi cơ sở mới lại cần một lượng lớn bộ nhớ để phục vụ các dịch vụ điện toán đám mây, huấn luyện và suy luận của trí tuệ nhân tạo, cùng các ứng dụng phân tích dữ liệu lớn. Việc chuyển sang các công nghệ bộ nhớ mật độ cao hơn, bao gồm DDR5 DRAM và các kiến trúc NAND flash tiên tiến, tạo thêm cơ hội doanh thu cho các nhà sản xuất khi khách hàng nâng cấp hạ tầng để đáp ứng các yêu cầu hiệu năng cao hơn.
Tuy nhiên, gần đây lĩnh vực chip nhớ đã trải qua biến động đáng kể. Quỹ ETF Roundhill Memory giảm 25% so với đỉnh vào cuối tháng 6, và các cổ phiếu riêng lẻ bao gồm SK Hynix và SanDisk giảm khoảng 28% so với mức đỉnh hồi tháng 6. Đợt điều chỉnh này phản ánh những lo ngại rộng hơn của thị trường về tính bền vững của chi tiêu cho hạ tầng AI và nguy cơ gián đoạn chuỗi cung ứng, thay vì bất kỳ sự suy giảm căn bản nào trong triển vọng nhu cầu. Ngành vẫn tăng ở mức trung vị gần 60% kể từ cuối tháng 3 và đã cộng thêm khoảng 5 nghìn tỷ USD giá trị thị trường trong giai đoạn đó, cho thấy đợt sụt giảm gần đây là một sự “tích lũy” lành mạnh hơn là sự đảo chiều xu hướng. Dự đoán của Bernstein rằng thị trường bò sẽ tiếp diễn đến 2027 cho thấy các đợt điều chỉnh này nên được xem như cơ hội mua vào thay vì tín hiệu của một đỉnh thị trường rộng hơn.
Các động lực cạnh tranh trong ngành chip nhớ cũng đang thay đổi theo những cách hỗ trợ khả năng sinh lời bền vững. Ba “tay chơi” thống trị, gồm Samsung, SK Hynix và Micron, đã củng cố thị phần nhờ nhiều năm cạnh tranh khốc liệt, đẩy các đối thủ yếu hơn ra khỏi thị trường. Cấu trúc độc quyền nhóm này cho phép quản lý năng lực có kỷ luật và hành vi định giá hợp lý, giảm rủi ro của các cuộc chiến giá phá hoại vốn từng đặc trưng cho các giai đoạn trước trong lịch sử ngành. Độ phức tạp kỹ thuật của sản xuất HBM tạo thêm rào cản gia nhập, vì các đối thủ mới sẽ cần nhiều năm đầu tư nghiên cứu và phát triển để đạt được năng suất sản phẩm và đặc tính hiệu năng đủ sức cạnh tranh.
Hàm ý đầu tư từ dự đoán thị trường bò đến năm 2027 của Bernstein là đáng kể cho cả nhà đầu tư cổ phiếu lẫn các bên tham gia trong ngành. Dự báo cho thấy cổ phiếu chip nhớ có thể tiếp tục hoạt động tốt hơn so với toàn bộ lĩnh vực công nghệ, nhờ tăng trưởng lợi nhuận vượt kỳ vọng của thị trường. Mức độ “nhìn thấy trước” nhờ các hợp đồng nhiều năm và năng lực sản xuất đã được bán hết giúp giảm bất định về doanh thu và lợi nhuận trong tương lai, từ đó hỗ trợ các hệ số định giá cao hơn cho các công ty chip nhớ. Đối với các công ty công nghệ phụ thuộc vào linh kiện bộ nhớ, việc thị trường bò kéo dài đồng nghĩa với việc áp lực chi phí tiếp tục có thể ảnh hưởng đến biên lợi nhuận và buộc phải có các điều chỉnh chiến lược về hoạt động mua sắm và chiến lược thiết kế sản phẩm.
Sự tập trung theo địa lý của sản xuất chip nhớ tại Hàn Quốc và Hoa Kỳ tạo ra các cân nhắc chiến lược cho cả nhà hoạch định chính sách lẫn nhà đầu tư. Các sáng kiến của chính phủ nhằm hỗ trợ sản xuất bán dẫn trong nước, bao gồm Đạo luật CHIPS tại Hoa Kỳ và các chương trình tương tự ở các quốc gia khác, nhiều khả năng sẽ tiếp tục nhận được nguồn tài trợ và sự ủng hộ chính trị, do tầm quan trọng thiết yếu của chip nhớ đối với năng lực cạnh tranh AI và an ninh quốc gia. Những “động lực chính sách” này sẽ cung cấp thêm sự hỗ trợ cho luận điểm đầu tư vào các công ty chip nhớ có hiện diện sản xuất đáng kể tại những khu vực có môi trường pháp lý thuận lợi.
Nhìn về 2027, ngành chip nhớ có vẻ được định vị tốt để duy trì quỹ đạo tăng trưởng, được hỗ trợ bởi việc tiếp tục mở rộng các ứng dụng AI, sự phổ biến của các công nghệ nặng dữ liệu, và các ràng buộc nguồn cung mang tính cấu trúc hạn chế khả năng gia nhập cạnh tranh. Dự đoán của Bernstein phản ánh một phân tích toàn diện về các yếu tố thúc đẩy nhu cầu, động lực cạnh tranh và điều kiện chuỗi cung ứng, cùng nhau tạo nền tảng cho triển vọng lạc quan của ngành. Mặc dù biến động ngắn hạn là điều không thể tránh khỏi trong bất kỳ ngành mang tính chu kỳ nào, các yếu tố nền tảng của thị trường bò chip nhớ dường như đủ vững để duy trì xu hướng tăng hiện tại trong thêm vài năm, tạo ra cơ hội đầu tư hấp dẫn cho những ai có kiên nhẫn vượt qua các đợt dao động định kỳ của thị trường.
Sự chuyển đổi của chip nhớ từ linh kiện hàng hóa sang vai trò là các “bệ đỡ” chiến lược cho nền kinh tế AI là một sự thay đổi vĩnh viễn trong luận điểm giá trị của ngành. Khi trí tuệ nhân tạo tiếp tục thấm vào mọi khía cạnh của nền kinh tế toàn cầu, từ ứng dụng dành cho người dùng đến phần mềm doanh nghiệp cho đến tự động hóa công nghiệp, nhu cầu đối với các giải pháp bộ nhớ hiệu năng cao sẽ chỉ tiếp tục gia tăng. Dự đoán của Bernstein rằng nhu cầu này sẽ duy trì một thị trường bò cho đến năm 2027 cung cấp một khung tham chiếu hữu ích cho các nhà đầu tư trong việc hiểu tiềm năng tăng trưởng dài hạn của ngành bán dẫn và định vị danh mục của mình cho phù hợp.@Gate_Square