Chi phí vay mượn của Nhật Bản tăng vọt lên mức cao nhất trong 30 năm, rủi ro khủng hoảng nợ khuấy động thị trường trái phiếu toàn cầu

Bán trái phiếu chính phủ Nhật Bản liên tục bị bán tháo, lợi suất kỳ hạn dài vọt lên mức hiếm gặp trong nhiều thập kỷ, và mối lo về tính bền vững tài khóa đang ngày càng gia tăng.

Trong phiên châu Á vào thứ Năm, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản chuẩn kỳ hạn 10 năm tăng lên 2,883%, đạt mức cao nhất kể từ năm 1996.

Trong khi đó, lợi suất trái phiếu 40 năm đi lên 5 điểm cơ bản lên 4,055%; lợi suất kỳ hạn 30 năm trong năm nay đã vượt 4%, tiến sát mức đỉnh lịch sử ghi nhận trong phiên giao dịch đầu giờ vào tháng 5.

Kế hoạch chi tiêu tài khóa kéo dài 14 năm, tổng quy mô khoảng 2,3 nghìn tỷ USD do Thủ tướng Shinya Takai dẫn dắt được giới đầu tư xem là lực đẩy cốt lõi cho đợt bán tháo trái phiếu kỳ hạn dài lần này.

Mặc dù Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) tháng trước đã nâng lãi suất chính sách lên 1%, nhưng vẫn thận trọng trong việc thắt chặt thêm; cộng thêm đồng yên tiếp tục suy yếu, khiến mức độ nhạy cảm của thị trường với rủi ro tài khóa tăng mạnh. Nhiều nhà quản lý quỹ cảnh báo rằng nếu tình hình tiếp tục xấu đi, các biến động lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật có thể lan sang thị trường trái phiếu toàn cầu, làm gia tăng áp lực huy động vốn đối với các nền kinh tế lớn khác.

Lo ngại tài khóa cộng hưởng với kỳ vọng nới lỏng, lãi suất kỳ hạn dài chịu áp lực

Mâu thuẫn cốt lõi của đợt bán tháo trái phiếu chính phủ Nhật Bản lần này nằm ở xung đột giữa mở rộng tài khóa và bình thường hóa chính sách tiền tệ.

Giám đốc đầu tư của Aberdeen, Alex Everett, cho biết:

BOJ vẫn thận trọng với việc tiếp tục thắt chặt, đồng yên tiếp tục suy yếu và các lo ngại về chính sách tài khóa vẫn chưa lắng xuống. Khi các yếu tố này cộng hưởng với nhau, đường cong lợi suất ở kỳ hạn dài trở nên đặc biệt mong manh.

Định giá rủi ro đối với kỳ hạn dài trên thị trường đã thể hiện rõ. Chênh lệch lợi suất kỳ hạn giữa trái phiếu chính phủ Nhật 10 năm và 2 năm, từ mức dưới 1 điểm phần trăm hồi tháng 4, đã mở rộng lên 1,4 điểm phần trăm hiện tại. Trong khi đó, các chênh lệch cùng loại tại các thị trường trái phiếu lớn như Mỹ và Đức gần đây lại đi ngang hoặc thu hẹp, tạo ra sự tương phản rõ rệt.

Nhà phân tích cấp cao của Ultima Markets, Elon Gu, cho biết chênh lệch 1,4% này đã là mức cao mới trong 30 năm, nghĩa là thị trường đang định giá lại rủi ro cho gánh nặng nợ tương lai nặng nề của Nhật Bản. Trưởng bộ phận thu nhập cố định của Aviva Investors, Fraser Lundie, cho biết:

Tình trạng lạm phát không thể xem nhẹ, quy mô vay nợ của chính phủ vẫn rất lớn và BOJ vẫn đang triển khai bình thường hóa chính sách. Tổ hợp này khiến mức độ nhạy cảm của thị trường với diễn biến tài khóa đạt đỉnh trong nhiều năm.

Quy mô nợ lớn, rủi ro “bẫy nợ” lộ diện

Chi phí vay nợ của Nhật Bản tăng lên đang khuếch đại rủi ro nợ công vốn đã cao.

Quy mô nợ công của Nhật Bản tương đương hơn 200% GDP. Nhà kinh tế cấp cao của Goldman Sachs, Tomohiro Ota, cảnh báo rằng Nhật Bản có thể rơi vào “vòng xoáy ác tính” — lo ngại tài khóa làm tăng chi phí lãi vay, từ đó lại làm gia tăng áp lực tài khóa. Giám đốc đầu tư (CIO) của Aegon Asset Management, Stephen Jones, cho biết:

Tình hình hiện tại phản ánh việc Nhật Bản đã tích lũy số nợ công lớn nhất toàn cầu trong giả định “tiền tệ mãi mãi miễn phí”. Thị trường hiện đang chủ động phá vỡ giả định này một cách quyết liệt… Tokyo phải gánh chịu chi phí mà một thế hệ chưa từng phải chịu trước đây, vừa để tái tài trợ cho quá khứ, vừa để huy động vốn cho tương lai.

Chiến lược gia lãi suất của Société Générale, Stephen Spratt, cảnh báo rằng chi phí vay nợ của chính phủ Nhật Bản có thể tăng theo nhịp nhanh hơn so với tốc độ tăng trưởng thu nhập, cuối cùng dẫn đến diễn biến nợ xấu đi. Ông nói:

Chúng tôi cho rằng điểm tới hạn nằm đâu đó khi lợi suất kỳ hạn 10 năm vượt quá 3%… nhưng một khi chạm mốc 3%, thị trường sẽ bắt đầu đặt câu hỏi.

Một số nhà đầu tư tổ chức lo ngại rằng nếu lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản tăng mạnh, dòng vốn có thể quay trở lại từ các thị trường trái phiếu chủ quyền khác, kéo theo lợi suất toàn cầu đi lên và qua đó siết chặt thêm điều kiện huy động vốn ở các nước như Anh; chi phí vay nợ dài hạn của Anh trước đó cũng đã leo lên mức cao trong nhiều thập kỷ.

Việc áp lực trên thị trường trái phiếu Nhật Bản hiện tại có chuyển thành cú sốc mang tính hệ thống hay không phụ thuộc vào nhịp điều chỉnh lập trường chính sách của BOJ và việc cụ thể hóa kế hoạch tài khóa của nội các Kōichi Takaichi. Dây thần kinh của thị trường đã căng thẳng ở mức cao.

Đồng yên và trái phiếu cùng suy yếu, tín hiệu bất thường được chú ý

Trong năm nay, đồng yên và giá trái phiếu chính phủ Nhật Bản giảm đồng thời; tuy nhiên, thông thường hai nhóm tài sản này lại có quan hệ ngược chiều do kỳ vọng lãi suất.

Mặc dù trước đó BOJ đã nhiều lần can thiệp bằng cách mua bán trên thị trường, nhưng hôm thứ Năm, đồng yên tiếp tục mất giá xuống 162,46, về mức thấp nhất trong 40 năm.

Các nhà phân tích cho rằng việc đồng tiền và trái phiếu cùng chịu áp lực cho thấy thị trường đồng thời đặt nghi vấn về lập trường chính sách tiền tệ của Nhật Bản lẫn tính đáng tin của tài khóa; hai yếu tố này tạo ra sự cộng hưởng tiêu cực.

Về mặt chính sách, tại cuộc họp tháng trước, BOJ công bố rằng đến năm tới sẽ dừng việc cắt giảm quy mô mua trái phiếu hằng tháng, duy trì ở mức khoảng 2 nghìn tỷ yên (khoảng 12,5 tỷ USD).

Khác với các ngân hàng trung ương như Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và Ngân hàng Trung ương Anh, vốn đã bắt đầu thu hẹp bảng cân đối kế toán, BOJ vẫn tiếp tục mua trái phiếu, và điều này phần nào hỗ trợ sự ổn định của thị trường trái phiếu chính phủ.

Tuy nhiên, cách làm này cũng vấp phải chỉ trích. Một số nhà đầu tư lo ngại rằng Nhật Bản đang trượt vào cái gọi là “sự thống lĩnh tài khóa”. Theo đó, lãi suất chính sách bị kìm ở mức thấp một cách nhân tạo để “pha loãng” nợ chính phủ bằng lạm phát. Nếu tính toàn bộ khối tài sản tài chính lớn mà Nhật Bản đang nắm giữ, tỷ lệ nợ ròng trên GDP của Nhật Bản tiến sát 100%.

Ông Lee Hardman của Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) cho biết sự thận trọng của BOJ trong việc tăng lãi suất đang củng cố nhận thức của thị trường đối với chiến lược này.

(Biên tập: Văn Tĩnh)

Từ khóa:

                                                            Đi vay