Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Christopher Waller Vừa Cắm Một Con Dao Vào Nhu Cầu Giảm Lãi Suất Của Tổng thống Donald Trump

Dù có một giai đoạn ngắn biến động gia tăng vào tháng 3, thị trường Wall Street và các nhà đầu tư đang trên đà bước vào một năm nữa cực kỳ rực rỡ. Chỉ số Dow Jones Industrial Average mang tính biểu tượng (^[DJI +0,28%]) đã bùng nổ lên mức cao kỷ lục mọi thời đại vào đầu tháng này, trong khi S&P 500 chuẩn mực (^[GSPC +0,42%]) và Nasdaq Composite được dẫn dắt bởi nhóm cổ phiếu tăng trưởng (^[IXIC +0,29%]) cũng đạt các cột mốc tương tự vào đầu tháng 6.

Nhưng mọi thứ có thể không tươi sáng như những chỉ số lớn của thị trường chứng khoán đang phản ánh. Nền kinh tế Mỹ đang phải đối mặt với hai cú sốc giá song song, đều xuất phát từ các quyết định của Tổng thống Donald Trump, và nhà đầu tư cũng đang xoay sở với tình trạng căng thẳng kéo dài giữa ông và Cục Dự trữ Liên bang (Federal Reserve).

Mặc dù Trump nhiều lần thúc giục Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) — cơ quan gồm 12 thành viên, trong đó có Chủ tịch Fed Kevin Warsh, chịu trách nhiệm thiết lập chính sách tiền tệ của quốc gia — cắt giảm lãi suất, một tuyên bố gần đây của Thống đốc Fed Christopher Waller gần như đã dập tắt hoàn toàn các yêu cầu của Tổng thống (kèm theo một điểm đáng chú ý).

Tổng thống Trump phát biểu. Nguồn ảnh: Official White House Photo by Andrea Hanks, lịch sự National Archives.

Donald Trump thúc đẩy cắt giảm lãi suất giữa hai cú sốc giá song song

Ngay sau lễ nhậm chức cho nhiệm kỳ thứ hai không liên tiếp của ông vào ngày 20/1/2025, Trump và người khi đó là Chủ tịch Fed, nay đã rời nhiệm sở Jerome Powell, bắt đầu công khai tranh cãi về lãi suất.

Dù Trump đã đề cử Powell làm Chủ tịch Fed trong nhiệm kỳ đầu tiên, ông lại lên tiếng nhiều lần về sự không sẵn sàng của Powell (và của FOMC) trong việc nhanh chóng kéo lãi suất xuống. Mặc dù FOMC đã bỏ phiếu hạ mục tiêu lãi suất quỹ liên bang 6 lần trong giai đoạn từ tháng 9/2024 đến tháng 12/2025, về biên độ hiện tại 3,50% đến 3,75%, Tổng thống Trump vẫn cho rằng lãi suất cần phải được cắt xuống 1% hoặc thấp hơn.

Tổng thống có khả năng có 3 động cơ chính đằng sau các lời kêu gọi hạ lãi suất liên tục của ông:

• Nếu chi phí vay giảm, doanh nghiệp sẽ có nhiều khả năng tuyển dụng lao động hơn và chi tiêu cho đổi mới. Dù tỷ lệ thất nghiệp vẫn đang ở mức thấp theo lịch sử, chúng ta đã thấy tỷ lệ này nhích lên một cách khiêm tốn kể từ giữa năm 2023.
• Tổng thống Trump có lẽ nhận ra rằng việc xây dựng hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI) đang kéo thị trường chứng khoán (và nền kinh tế Mỹ) đi lên. Lãi suất thấp hơn sẽ tạo điều kiện cho việc mở rộng các trung tâm dữ liệu AI.
• Quan trọng nhất có thể, lãi suất thấp hơn sẽ giúp Mỹ có thêm dư địa khi xử lý khoản nợ quốc gia đang lưu hành trị giá 39,4 nghìn tỷ USD.

Tuy nhiên, các lời kêu gọi hạ lãi suất liên tục của Trump diễn ra trong bối cảnh lạm phát của Mỹ tăng mạnh, đạt mức cao nhất trong 3 năm là 4,2% vào tháng 5.

ĐỘC QUYỀN: Lạm phát CPI tháng 5 tăng lên 4,2%, mức cao nhất kể từ tháng 4/2023.

Lạm phát CPI lõi cũng tăng lên 2,9%, mức cao nhất kể từ tháng 9/2025.

Lạm phát ở Mỹ chính thức quay trở lại trên 4% và cao hơn gấp đôi mục tiêu của Fed.

Xác suất Fed tăng lãi suất đang tăng.

-- The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) ngày 10/6/2026

Một phần có thể quy cho chính sách thuế quan và thương mại của Tổng thống. Dù Tòa án Tối cao Mỹ đã hủy hiệu lực nhiều mức thuế quan của Trump vào tháng 2/2026, các gói thuế quan toàn cầu vẫn tiếp tục đẩy giá cả trong khu vực hàng hóa lên một cách vừa phải.

Cú sốc giá song song còn lại và quan trọng hơn nhiều là chiến tranh ở Iran. Không lâu sau khi Mỹ bắt đầu các hoạt động quân sự, Iran đã đóng eo biển Hormuz gần như đối với toàn bộ tàu thương mại. Hành động này đã làm gián đoạn việc vận chuyển khoảng 1/5 nguồn cung dầu thô của thế giới và đẩy giá các mặt hàng năng lượng lên cao vọt.

Dù giá dầu thô đã giảm trong hai tháng qua, “Trumpflation” (tức lạm phát do Trump gây ra) đã bước sang một giai đoạn mới, khi các lĩnh vực và ngành ngoài năng lượng bị ảnh hưởng bởi các đợt tăng giá do chiến tranh Iran kích hoạt.

Thống đốc Fed Christopher Waller phát biểu. Nguồn ảnh: Official Federal Reserve Photo.

Thống đốc Fed Waller dập tắt mọi hy vọng về đợt cắt giảm lãi suất, với một điểm bắt buộc

Không chỉ FOMC chưa hạ lãi suất đủ nhanh để xoa dịu Tổng thống Trump, mà một số thành viên của FOMC cũng gián tiếp “đâm trả” lại các lời kêu gọi cắt giảm lãi suất của ông.

Ví dụ, Chủ tịch Fed Kevin Warsh đã nhiều lần, dưới hình thức này hay hình thức khác, nói rằng ngân hàng trung ương sẽ đảm bảo ổn định giá cả. Lịch sử bỏ phiếu của Warsh khi là thành viên FOMC trong quá khứ mang xu hướng “diều hâu”, cho thấy ông ủng hộ lãi suất cao hơn như một công cụ để kìm hãm lạm phát. Nói cách khác, các phát biểu của Warsh cho thấy triển vọng ngày càng tăng của lãi suất cao hơn, chứ không phải thấp hơn.

Thống đốc Fed Christopher Waller cũng có một vài lời lẽ gián tiếp nhưng “đúng nghề” về lãi suất tại một hội nghị gần đây. Waller khẳng định,

Chúng tôi sẽ không giữ lãi suất ở thấp chỉ để giúp chính phủ tài trợ cho các khoản thâm hụt của mình... Chính sách tiền tệ phải tiếp tục độc lập, tập trung vào các mục tiêu kinh tế của chúng ta.

Điểm “sáng” ở đây, theo góc nhìn của Tổng thống Trump, là Waller và các đồng cấp của ông nhằm duy trì “hai nhiệm vụ kép” gồm tối đa hóa việc làm và ổn định giá cả. Nếu dữ liệu kinh tế cho thấy cần cắt giảm lãi suất, Waller sẽ không ngần ngại thúc đẩy việc hạ lãi suất mục tiêu của quỹ liên bang. Hiện tại, các chỉ báo tăng dần về Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân Cốt lõi (Core Personal Consumption Expenditures) lại cho thấy khả năng về lãi suất cao hơn.

WALLER: FED SẼ KHÔNG GIỮ LÃI SUẤT Ở MỨC THẤP NHẰM GIÚP CHÍNH PHỦ MỸ TÀI TRỢ CÁC KHOẢN THÂM HỤT

-- *Walter Bloomberg (@DeItaone) ngày 6/7/2026

Tuy nhiên, có khả năng rất cao rằng việc Trump thúc đẩy hạ lãi suất xuất phát từ nhiều năm thâm hụt liên bang tăng vọt và chi phí cao hơn để phục vụ khoản nợ quốc gia đang lưu hành. Dù thâm hụt liên bang đã tăng lên dưới thời cả hai đảng và gần như mọi tổng thống kể từ năm 1970, mức độ của thâm hụt liên bang trong những năm 2020 đã trở nên không thể bỏ qua.

Waller đã nói rõ rằng FOMC sẽ không chiều theo các sức ép mang tính chính trị nhằm giúp chính phủ thực hiện nghĩa vụ đối với các khoản nợ của mình.

Với thị trường chứng khoán, lo ngại về nợ quốc gia không phải là điều mới mẻ. Chỉ số Dow Jones Industrial Average, S&P 500 và Nasdaq Composite đã leo lên bức tường lo ngại này trong nhiều thập kỷ, với tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp và đổi mới dẫn dắt đà đi lên.

Nhưng bình luận của Waller rằng Fed không có ý định điều chỉnh chính sách tiền tệ để phù hợp với Kho bạc Mỹ, cùng với việc Kevin Warsh khẳng định Fed phải “đứng ngoài lĩnh vực tài khóa”, đặt thị trường chứng khoán vào tình thế có thể phải đối mặt với một chuyến đi nhiều xóc trong vài năm tới.