Tại sao doanh nghiệp Kazakhstan lại muốn niêm yết tại Hồng Kông?

Công ty Đường sắt Quốc gia Kazakhstan (Kazakhstan Temir Zholy, viết tắt KTZ) chính thức nộp hồ sơ lên Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông (HKEX) để xin niêm yết, với CICC là bên bảo lãnh độc quyền. Do Samruk-Kazyna, quỹ đầu tư tài sản nhà nước của Kazakhstan, sở hữu 100%, doanh nghiệp này dự kiến huy động vốn để xây dựng tuyến đường sắt Bakhty-Ayagoz dài 272 km, với mục tiêu nâng năng lực vận tải hàng hóa xuyên biên giới sang Trung Quốc từ khoảng 50 triệu tấn/năm lên 100 triệu tấn/năm. Vấn đề là: một doanh nghiệp nhà nước của Kazakhstan, vì sao lại đi một quãng đường xa đến tận Hồng Kông để niêm yết?

Câu trả lời rất đơn giản: vì đây là một thương vụ đôi bên cùng có lợi.

Hồng Kông là nền tảng lý tưởng để huy động vốn

Nhu cầu vốn của KTZ cực kỳ lớn—xây mới tuyến đường sắt, nâng cấp cơ sở hạ tầng, và trả nợ—mỗi hạng mục đều đòi hỏi lượng vốn khổng lồ. Đầu năm nay, các hãng tin nước ngoài cho biết Sàn giao dịch quốc tế Astana của Kazakhstan (AIX) vẫn đang ở giai đoạn phát triển sớm (năm 2025, tổng giá trị vốn hóa của các công ty niêm yết tại địa phương đạt 85 tỷ USD, xếp hạng khoảng 50 trên toàn cầu), độ sâu thị trường và quy mô vốn không đủ để hỗ trợ một IPO quy mô lớn như vậy. Đầu năm nay, các hãng tin nước ngoài ước tính quy mô huy động của KTZ vào khoảng 1 tỷ USD, số tiền thu được sẽ được dùng cho mở rộng mạng lưới và cắt giảm nợ tiềm năng.

Hồng Kông lại hoàn toàn khác. Trong quý 1/2026, tổng số vốn huy động trên thị trường vốn cổ phần của Hồng Kông đạt 30,6 tỷ USD, vững vàng ở vị trí số 1 trong bảng xếp hạng trung tâm huy động vốn IPO mới trên toàn cầu. Tổng giám đốc điều hành HKEX, Trần Diệc Đình, cho biết hiện đã có hơn 400 doanh nghiệp nộp hồ sơ xin niêm yết, số lượng công ty xếp hàng ở mức “cao kỷ lục”. Với các doanh nghiệp hạ tầng cần vốn lớn như KTZ, chính độ sâu của thị trường tại Hồng Kông là thứ họ cần.

Quan trọng hơn, Hồng Kông sở hữu hệ thống pháp luật thông luật (common law) đã trưởng thành và cơ chế quản lý mang tính quốc tế, có thể kết nối trơn tru với khung pháp lý của Trung tâm Tài chính Quốc tế Astana của Kazakhstan (AIFC). Tháng 6 vừa qua, HKEX (00388) đã ký biên bản ghi nhớ hợp tác với Cơ quan quản lý AIFC và AIX, nhằm thúc đẩy niêm yết chéo cổ phiếu và niêm yết chứng khoán nợ xuyên biên giới. Sự liên thông về mặt thể chế như vậy đã hạ đáng kể ngưỡng để doanh nghiệp Kazakhstan sang Hồng Kông niêm yết.

Vì thế, KTZ—với vai trò “hành lang trung gian”, là nhà khai thác then chốt của tuyến đường vận tải đường bộ quan trọng nối Trung Quốc với châu Âu—đương nhiên hấp dẫn các nhà đầu tư Trung Quốc. Niêm yết tại Hồng Kông đồng nghĩa có thể tiếp cận trực tiếp “bể” vốn khổng lồ quan tâm đến các dự án hạ tầng thuộc “Vành đai và Con đường”.

Hồng Kông thu phí dịch vụ tài chính và đa dạng hóa thị trường theo hai hướng

Giá trị của việc KTZ niêm yết đối với ngành tài chính Hồng Kông cũng hết sức rõ ràng. CICC với tư cách bảo lãnh độc quyền sẽ nhận trực tiếp các khoản phí bảo lãnh đáng kể; toàn bộ hệ sinh thái từ luật sư, kiểm toán viên đến nhà bảo lãnh phát hành đều sẽ được hưởng lợi. Ngoài khoản thu phí dịch vụ trước mắt, đây còn là dịp thể hiện năng lực cung cấp dịch vụ của Hồng Kông như một trung tâm tài chính quốc tế.

Xét ở góc độ vĩ mô hơn, câu chuyện của KTZ mang ý nghĩa làm mốc. Kazakhstan đang tích cực thúc đẩy cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước, trải rộng nhiều lĩnh vực như dầu khí, viễn thông, khai khoáng. Nếu việc niêm yết của KTZ diễn ra suôn sẻ, nó sẽ mở cánh cửa cho nhiều doanh nghiệp Kazakhstan, thậm chí cả Trung Á, đến huy động vốn tại Hồng Kông.

Đi sâu hơn, đây là một sự liên thông tài chính mang tính chiến lược. Tháng trước, Đặc khu trưởng Lý Gia Siêu dẫn đoàn sang thăm Kazakhstan, hai bên đã ký 96 thỏa thuận hợp tác, trong đó có một thỏa thuận là biên bản ghi nhớ với Samruk-Kazyna, nhằm sử dụng chuyên môn tài chính của Hồng Kông để hỗ trợ cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Kazakhstan. Hồng Kông—“trung tâm tài chính quốc tế”—sẽ được củng cố thêm.

Tóm lại, việc doanh nghiệp Kazakhstan đến niêm yết tại Hồng Kông có lợi cho HKEX và cho cả nền kinh tế Hồng Kông, và đôi bên đều nhận được sự hợp tác cùng có lợi dựa trên thế mạnh riêng. Kazakhstan có được một nền tảng vốn quốc tế có thể đáp ứng nhu cầu tài trợ khổng lồ; Hồng Kông thì nhận thêm nguồn thu phí dịch vụ, sự đa dạng hóa thị trường và sự củng cố hơn nữa cho vị thế trung tâm tài chính quốc tế. Sau KTZ, dự kiến sẽ có thêm nhiều doanh nghiệp nhà nước Kazakhstan đi theo.