Cổ phiếu SpaceX sẽ ở đâu sau 5 năm nữa?

SpaceX (SPCX 4,51%) đã lên sàn chưa đầy một tháng, và cổ phiếu đã nhanh chóng “đi một vòng”: tăng mạnh sau đợt IPO hồi tháng 6, rồi trượt khoảng 34% từ đỉnh về mức giá gần 148 USD gần đây. Điều đó khiến công ty được định giá gần 2 nghìn tỷ USD.

Với một doanh nghiệp vẫn đang thua lỗ, mức giá này là vô cùng bất thường. Vì vậy, câu hỏi thú vị không phải cổ phiếu sẽ làm gì vào tuần tới. Câu hỏi là nó có thể nằm ở đâu một cách hợp lý trong 5 năm nữa, và điều gì cần xảy ra để những người mua ngày hôm nay được đền đáp.

Hãy cùng xem.

Nguồn hình ảnh: The Motley Fool.

Điều gì quyết định kết cục

Hầu như mọi thứ về tương lai của SpaceX đều xoay quanh 3 yếu tố.

Thứ nhất, và quan trọng nhất vào lúc này, là Starlink. Dịch vụ internet vệ tinh đã vượt 10 triệu khách hàng đang hoạt động vào đầu năm nay và tạo ra hơn 11 tỷ USD doanh thu trong năm 2025, tương đương khoảng 61% tổng doanh thu của công ty. Starlink là “động cơ lợi nhuận” giúp các tham vọng còn lại của SpaceX trở nên khả thi về mặt chi phí, và tăng trưởng trong 5 năm tới là mấu chốt cho kịch bản tăng giá (bull case) của cổ phiếu.

Sức mạnh định giá của Starlink hiện vẫn chưa được kiểm chứng nhiều. Khi cạnh tranh từ các mạng vệ tinh và hạ tầng mặt đất khác ngày càng tăng, SpaceX có thể cuối cùng phải lựa chọn giữa việc bổ sung thuê bao và bảo vệ mức giá giúp Starlink vẫn có lãi.

Động cơ thứ hai là Starship, tên lửa tái sử dụng khổng lồ được thiết kế để cắt giảm mạnh chi phí đưa lên quỹ đạo. Nếu SpaceX tăng nhịp phóng và hạ chi phí, điều đó sẽ củng cố mọi thứ khác. Phóng rẻ hơn đồng nghĩa có thêm nhiều vệ tinh Starlink, nhiều payload thương mại hơn và nhiều hợp đồng từ chính phủ hơn. Nhưng Starship tốn vốn và vẫn còn nhiều điều phải chứng minh.

Thứ ba là biến số “wild card”: tham vọng trí tuệ nhân tạo (AI) và sao Hỏa của công ty. SpaceX đã mua lại công ty khởi nghiệp AI xAI vào đầu năm nay, và mảng AI tạo ra 818 triệu USD doanh thu cùng khoản lỗ hoạt động 2,5 tỷ USD trong Q1. Cộng thêm chi phí dài hạn khổng lồ của một chương trình sao Hỏa, bạn sẽ thấy rõ các khoản “hao hụt” thật sự đối với lượng tiền mặt mà Starlink tạo ra.

Điểm mấu chốt là kịch bản tăng giá và kịch bản giảm giá (bear case) đều dựa trên cùng một tập hợp dữ liệu. Starlink tài trợ cho các tham vọng, và các tham vọng đó có thể hoặc khuếch đại lợi thế của SpaceX, hoặc “nuốt” phần lợi nhuận.

Mở rộng

NASDAQ: SPCX

Space Exploration Technologies

Thay đổi hôm nay

(-4,51%) $-6,86

Giá hiện tại

$145,30

Các điểm dữ liệu quan trọng

Vốn hóa thị trường

$1,9TVốn hóa thị trường được tính chỉ dựa trên số lượng cổ phiếu đang lưu hành được niêm yết công khai. Không bao gồm các cổ phiếu chưa niêm yết, cổ phiếu tư nhân hoặc cổ phiếu không được giao dịch của cấu trúc hai lớp. Vốn hóa thị trường suy ra có thể thay đổi.Vốn hóa thị trường được tính chỉ dựa trên số lượng cổ phiếu đang lưu hành được niêm yết công khai. Không bao gồm các cổ phiếu chưa niêm yết, cổ phiếu tư nhân hoặc cổ phiếu không được giao dịch của cấu trúc hai lớp. Vốn hóa thị trường suy ra có thể thay đổi.

Biên độ trong ngày

$145,07 - $150,57

Biên độ 52 tuần

$145,07 - $225,64

Khối lượng

46,8M

KL trung bình

154M

Các con số cần phải làm được gì

Vậy hãy đưa vào một chút toán.

SpaceX tạo ra khoảng 19 tỷ USD doanh thu trong năm qua, tăng hơn 30%. Giả sử công ty tiếp tục tăng trưởng theo kiểu “ghép lãi” với tốc độ xấp xỉ đó trong 5 năm. Khi đó doanh thu sẽ đạt khoảng 70 tỷ USD vào năm 2031, một kết quả ấn tượng, và có lẽ còn gần với kịch bản tốt nhất (best-case) hơn là “sàn”.

Giờ là phần khó hơn. Để chỉ giữ được định giá 2 nghìn tỷ USD trên mức doanh thu 70 tỷ USD, SpaceX sẽ cần kiếm được lợi nhuận lành mạnh từ những doanh số đó, điều mà hiện tại họ chưa làm. Dù với biên lãi ròng 20%, mức này rất xuất sắc cho một doanh nghiệp không gian và vệ tinh nặng về vốn, thì lợi nhuận cũng chỉ vào khoảng 14 tỷ USD. So với vốn hóa thị trường 2 nghìn tỷ USD, con số này vẫn là hơn 100 lần lợi nhuận sau 5 năm.

Nói cách khác, dù 5 năm tới có tốt đến đâu, cổ phiếu cũng có thể chỉ đủ để biện minh cho mức giá ngày hôm nay, chứ chưa chắc vượt lên. Và đó là kịch bản lạc quan. Nếu tăng trưởng của Starlink chậm lại khi công ty bão hòa các thị trường giàu có nhất, hoặc nếu Starship và xAI tiếp tục “ngốn” tiền mặt, doanh thu có thể tụt xa khỏi 70 tỷ USD — và cổ phiếu cũng đi theo xu hướng đó.

Để cổ phiếu tạo ra lợi nhuận thực sự từ đây về sau, thì kinh tế của Starlink phải mở rộng nhanh hơn nữa, hoặc xAI và Starship phải chuyển từ “đốt tiền” sang thành các động cơ lợi nhuận. Đây là một loạt giả định khá nặng nề. Không phải là không thể — SpaceX có thói quen làm những gì mà các nhà hoài nghi từng gọi là bất khả thi — nhưng nó khiến dư địa cho sai số gần như rất ít.

Vậy, sau 5 năm nữa, cổ phiếu SpaceX sẽ ở đâu?

Tôi sẽ không giả vờ là biết. Câu trả lời trung thực là dải kết quả có biên độ bất thường rộng. Ước đoán tốt nhất của tôi là doanh nghiệp sẽ lớn lên đáng kể vào năm 2031, và cổ phiếu thậm chí có thể vẫn không tăng bao nhiêu, chỉ vì quá nhiều tăng trưởng đã được “định giá” sẵn. Điều này không có nghĩa SpaceX là một công ty tệ. Nó có nghĩa là công ty đang được định giá cao. Nếu tôi sở hữu nó, tôi sẽ giữ quy mô vị thế nhỏ và coi 5 năm tới là một “đặt cược” vào khả năng thực thi mà tôi có thể chấp nhận sai.