Giá dầu đang lao dốc, nhưng “Trumpflation” lại ngày càng tệ hơn — Dưới đây là lý do

Bên bề mặt, mọi thứ dường như đang diễn ra suôn sẻ với Phố Wall. Chỉ số công nghiệp Dow Jones (^DJI +0,28%) đã bật lên mức đỉnh kỷ lục mới vào đầu tháng 7, trong khi S&P 500 (^GSPC +0,42%) và Nasdaq Composite thiên về tăng trưởng (^IXIC +0,29%) cũng đạt được những cột mốc tương tự trong tháng 6.

Nhưng nếu đào sâu dưới các tiêu đề, bạn sẽ thấy đợt tăng lịch sử của Phố Wall không “vững như đá” như cách các chỉ số lớn đang khiến nó trông có vẻ.

Tổng thống Trump phát biểu. Nguồn ảnh: Ảnh chính thức từ Nhà Trắng của Daniel Torok.

Lạm phát — cụ thể hơn là giá cả tăng lên do các chính sách của Tổng thống Donald Trump (tức “Trumpflation”) — đã trở thành mối lo ngại nghiêm trọng đối với thị trường chứng khoán. Lạm phát 12 tháng đi sau (TTM) của Mỹ đã đạt mức cao nhất trong 3 năm là 4,2% vào tháng 5.

Mặc dù giá dầu thô đã giảm mạnh so với các đỉnh gần đây, nhưng Trumpflation vẫn tiếp tục tệ đi — và có một vài lý do xác đáng cho xu hướng này.

Các chính sách của Tổng thống Trump tạo ra hai cú sốc giá đồng thời

Để rõ ràng, không phải toàn bộ lạm phát đều do tổng thống gây ra. Một mức lạm phát vừa phải là lành mạnh và hoàn toàn được kỳ vọng trong một nền kinh tế đang mở rộng. Nói cách khác, doanh nghiệp cần có một mức “quyền định giá” nhất định đối với sản phẩm và dịch vụ của mình.

Tuy nhiên, hai quyết định của Tổng thống Trump đã đẩy giá lên và nâng tỷ lệ lạm phát hiện hành vượt khỏi mức vừa phải.

Thứ nhất, vào tháng 4/2025, tổng thống đã áp dụng các gói thuế quan toàn cầu rộng khắp và các mức thuế quan đối ứng cao hơn đối với các quốc gia được cho là có tình trạng mất cân bằng thương mại bất lợi với Mỹ. Dù Tòa án Tối cao Mỹ đã bác bỏ nhiều mức thuế này trong một phán quyết vào tháng 2/2026, Trump đã dùng thêm một lý do khác để khôi phục các đợt áp thuế quan toàn cầu rộng khắp ngay sau đó. Việc cộng thêm thuế vào các lô hàng nhập khẩu chưa hoàn tất là công thức cho giá cao hơn đối với người dân Mỹ.

CẢNH BÁO: Lạm phát CPI tháng 5 tăng lên 4,2%, mức cao nhất kể từ tháng 4/2023.

Lạm phát CPI lõi cũng tăng lên 2,9%, mức cao nhất kể từ tháng 9/2025.

Lạm phát ở Mỹ chính thức quay lại trên 4% và cao hơn gấp đôi mục tiêu của Fed.

Khả năng Fed tăng lãi suất đang tăng lên.

-- The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) ngày 10/6/2026

Nhưng tác động lớn hơn nhiều đến lạm phát đến từ cuộc chiến Iran do Trump khởi xướng. Vào ngày 28/2, Trump đã ra lệnh bắt đầu các hoạt động quân sự chống lại Iran. Đáp lại, Iran đóng cửa eo biển Hormuz, làm tắc nghẽn việc vận chuyển hàng ngày khoảng 20 triệu thùng (barrel) các sản phẩm dầu mỏ lỏng.

Các thị trường năng lượng phản ứng nhanh với sự gián đoạn nguồn cung năng lượng nghiêm trọng nhất thời hiện đại. Giá khí đốt tăng với tốc độ nhanh nhất trong hơn 3 thập kỷ, trong khi giá diesel leo lên với tỷ lệ phần trăm thậm chí còn dốc hơn. Giá dầu thô cao hơn gần như một mình đẩy lạm phát TTM của Mỹ từ 2,4% trong tháng 2 lên 4,2% trong tháng 5.

Giá dầu thô hiện đang lao dốc, nhưng Trumpflation vẫn tiếp tục tệ đi

Tuy nhiên, giá dầu thô WTI (West Texas Intermediate) tính theo mỗi thùng đã đảo chiều mạnh trong suốt bảy tuần qua. Sau khi dầu WTI đóng cửa ở gần 109 USD/thùng vào ngày 18/5, nó đã lao xuống khoảng 68 USD/thùng tính đến ngày 6/7. Sự sụt giảm này được thúc đẩy bởi các đồn đoán về một thỏa thuận hòa bình dài hạn giữa Mỹ và Iran, cùng với việc mở cửa trở lại ổn định eo biển Hormuz.

Trên giấy tờ, đây lẽ ra là một cách giải quyết đơn giản cho chất xúc tác đã khiến lạm phát tăng mạnh đáng kể trong giai đoạn từ tháng 2 đến tháng 5 — nhưng thực tế không đơn giản như vậy.

Theo ước tính từ công cụ Nowcasting Lạm phát của Ngân hàng Dự trữ Liên bang Cleveland, Trumpflation được dự báo sẽ còn tệ hơn. Mặc dù công cụ dự báo lạm phát độc quyền của Cleveland Fed kỳ vọng lạm phát TTM sẽ hạ từ 4,2% xuống 3,49% trong khoảng thời gian từ tháng 5 đến tháng 7, thì Chi tiêu tiêu dùng cá nhân lõi (PCE), loại trừ chi phí thực phẩm và năng lượng biến động, lại được dự báo tăng từ 3,4% trong tháng 5 lên 3,47% trong tháng 7.

Lý do chúng ta chứng kiến sự chênh lệch giữa lạm phát trên diện rộng và Core PCE là vì chúng ta đã bước sang giai đoạn tiếp theo của Trumpflation.

Thước đo lạm phát ưa thích của Fed (Core PCE) tăng lên 3,4% trong tháng 5, mức cao nhất kể từ tháng 10/2023.

Đây là lần đọc thứ 63 liên tiếp vượt mức mục tiêu 2% của Fed.

“Chúng ta đã bỏ lỡ trong 5 năm. Và chúng ta sẽ sửa cho đúng.”-Kevin Warsh tuần trước pic.twitter.com/Wtayfgt8sq

-- Charlie Bilello (@charliebilello) ngày 25/6/2026

Một mặt, giá dầu thô giảm sâu sẽ mang lại phần nào sự dễ chịu tại cây xăng cho người tiêu dùng và doanh nghiệp. Chỉ cần nhớ rằng nguồn cung năng lượng toàn cầu không thể trở lại bình thường chỉ sau một sớm một chiều. Trong khi giá nhiên liệu tăng như tên lửa khi xảy ra khủng hoảng nguồn cung, thì chúng thường giảm như lông vũ sau khi vấn đề được giải quyết. Sẽ phải mất vài tháng trước khi tác động của dầu WTI dưới 70 USD/thùng được phản ánh đầy đủ vào giá nhiên liệu.

Vấn đề lớn hơn là các tác động của Trumpflation đã lan rộng vượt xa lĩnh vực năng lượng, như được thấy qua việc Core PCE tiếp tục tăng đều.

Mặc dù eo biển Hormuz là tuyến vận tải then chốt cho một phần năm nhu cầu dầu thô của thế giới, nhưng đây không phải là kênh duy nhất vận chuyển sản phẩm đi qua. Ước tính khoảng một phần ba lượng phân bón của thế giới đi qua eo biển Hormuz hằng năm. Với ít chất dinh dưỡng sẵn có hơn hiện tại cho các nhà trồng thương mại, sản lượng nông sản được kỳ vọng sẽ trở nên đắt hơn.

Việc đóng cửa eo biển Hormuz cũng làm gián đoạn các tuyến đường vận tải của nhiều lĩnh vực và ngành công nghiệp khác nhau. Việc chuyển hướng chuỗi cung ứng và các chuyến hàng là một chi phí sẽ được chuyển sang doanh nghiệp và cuối cùng là người tiêu dùng.

Ngoài ra, các ràng buộc về nguồn cung đối với các sản phẩm dựa trên dầu mỏ đã làm giá của một số hàng hóa nhất định tăng lên, như nhựa tổng hợp và polymer, cũng như lốp xe.

Chủ tịch Fed Kevin Warsh phát biểu. Nguồn ảnh: Ảnh chính thức từ Nhà Trắng của Daniel Torok.

Trumpflation đe dọa lật tung đợt tăng “bull market” lịch sử của Phố Wall, vốn được dẫn dắt bởi công nghệ

Dù Core PCE không tăng nhanh, thì chỉ riêng thực tế rằng các ước tính vẫn tiếp tục đi lên trong khi dự báo về Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) lại đi xuống là đủ bằng chứng cho thấy Cục Dự trữ Liên bang có thể buộc phải hành động.

Bản Tóm tắt Dự báo Kinh tế (Summary of Economic Projections), công bố ngày 17/6, cho thấy một nửa trong số 18 thành viên thuộc Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) tham gia tin rằng sẽ cần một hoặc nhiều lần tăng lãi suất trước khi kết thúc năm 2026. Sáu thành viên FOMC kỳ vọng có hai hoặc ba lần tăng lãi suất.

Hơn nữa, người đứng đầu mới của Fed, Kevin Warsh, là một “diều hâu” tiền tệ theo nghĩa lịch sử. Trong giai đoạn khủng hoảng tài chính, ông từng ủng hộ mạnh mẽ lãi suất cao hơn, lo ngại rằng việc hạ lãi suất cho vay sẽ thổi bùng lại lạm phát. Nói ngắn gọn, bức tranh đang được “vẽ” để FOMC tăng lãi suất.

Biểu đồ chấm dot plot rất nghiêng về “diều hâu”.

Chín trên 18 quan chức có ít nhất một lần tăng trong năm nay (và 6 trong số 9 người đó có nhiều lần tăng).

Chỉ có một người cắt giảm trong năm nay, và một người tham gia (có lẽ là Warsh) không nộp SEP

Tuyên bố được “đọc xuyên suốt” đầy đủ từ đầu đến... pic.twitter.com/KRwatpTFOP

-- Nick Timiraos (@NickTimiraos) ngày 17/6/2026

Cùng lúc đó, Trumpflation chính là chất xúc tác đủ khả năng làm đảo lộn “bull market” dựa trên trí tuệ nhân tạo (AI). Chi phí đi vay cao hơn đe dọa làm chậm tiến độ xây dựng hạ tầng AI, vốn đã thiết yếu cho các đợt tăng bùng nổ được chứng kiến tại Dow Jones Industrial Average, S&P 500 và Nasdaq Composite.

Lãi suất cao hơn cũng có thể đặt các định giá dưới “kính hiển vi”. Đầu tháng 6, thị trường chứng khoán đạt mức định giá cao thứ hai trong lịch sử (tính từ tháng 1/1871) và suýt nữa đã vượt qua độ “đắt đỏ” của thời kỳ dot-com.

Trumpflation được dự báo sẽ còn bám trụ trong vài quý tới, và có thể kéo theo những hệ quả nghiêm trọng đối với Phố Wall.