Bernstein dự báo thị trường tăng giá bộ nhớ kéo dài đến năm 2027: Nhu cầu AI tiếp tục tái định hình ngành bán dẫn

Tổng quan thị trường
Chu kỳ bộ nhớ bán dẫn toàn cầu có thể vẫn còn xa mới kết thúc.
Theo một báo cáo nghiên cứu mang tính bước ngoặt của Bernstein, thị trường tăng giá bộ nhớ hiện tại dự kiến sẽ tiếp tục kéo dài đến năm 2027, được hỗ trợ bởi tình trạng mất cân đối cung-cầu chưa từng có, do đầu tư hạ tầng trí tuệ nhân tạo đang tăng tốc.
Thay vì coi chu kỳ hiện tại là một đợt phục hồi tạm thời, Bernstein lập luận rằng nhu cầu AI mang tính cấu trúc đang tạo ra một môi trường cơ bản khác so với các đợt upcycle trước đây của ngành bán dẫn.

Hạ tầng AI đang thay đổi nhu cầu bộ nhớ
Động lực chính trong triển vọng của Bernstein là sự mở rộng nhanh chóng của hạ tầng điện toán AI.
Một rack Nvidia Vera Rubin NVL72, hiện đang được triển khai bởi các nhà cung cấp đám mây hyperscale lớn như Microsoft, Google và Amazon, chứa khoảng 20,7 terabyte bộ nhớ HBM4 cùng với 54 terabyte bộ nhớ LPDDR5X.
Với giá thị trường hiện tại, riêng các linh kiện bộ nhớ cho một rack đã vượt 2 triệu USD.
Dựa trên dự báo giá năm 2027 của Bernstein, chi phí này có thể gần như tăng gấp đôi, tương ứng với mức tăng 435% chi phí bộ nhớ mỗi rack trong cùng một thế hệ sản phẩm.

Giá bộ nhớ tiếp tục tăng
Các xu hướng giá gần đây tiếp tục củng cố luận điểm lạc quan của Bernstein.
Theo theo dõi ngành của công ty ở Q2 2026, cả giá hợp đồng DRAM và NAND đều tăng nhiều hơn dự kiến trước đó.
Nhu cầu SSD doanh nghiệp và mức tiêu thụ NAND di động mạnh hơn được kỳ vọng sẽ đẩy giá hợp đồng NAND tăng khoảng 65–70% theo quý.
Trong khi đó, nhu cầu bền vững đối với DRAM máy chủ và lưu trữ doanh nghiệp tiếp tục khiến nguồn cung bị siết chặt trên nhiều nhóm sản phẩm.

Giá HBM bước vào giai đoạn mới
Một trong những diễn biến quan trọng nhất của ngành liên quan đến High-Bandwidth Memory (HBM).
Vì giá HBM trước đây thường được thương lượng theo các hợp đồng hằng năm, nên giá của HBM tương đối ổn định trong khi giá DRAM truyền thống đã tăng khoảng 4,5 lần kể từ Q3 2025.
Kết quả là hiện các nhà sản xuất bán dẫn tạo ra khoảng gấp đôi doanh thu và gần gấp ba lợi nhuận gộp từ công suất wafer phân bổ cho DRAM tiêu chuẩn so với sản xuất HBM.
Cả Samsung và Micron đều xác nhận trong các cuộc gọi công bố kết quả Q1 2026 rằng DRAM không-HBM đã trở nên có lợi nhuận hơn HBM, và khoảng cách về lợi nhuận tiếp tục nới rộng.

Bernstein kỳ vọng mức tăng giá HBM đáng kể
Để khôi phục lợi nhuận, Bernstein kỳ vọng sẽ có các điều chỉnh giá đáng kể.
Công ty dự báo giá HBM trung bình có thể tăng từ 2 đến 2,5 lần trong năm 2027.
Dù sau những mức tăng này, lợi nhuận của HBM vẫn dự kiến thấp hơn DRAM truyền thống, mặc dù chênh lệch sẽ thu hẹp đáng kể.
SK Hynix cũng cho biết họ có ý định theo đuổi chiến lược phân bổ tối ưu giữa HBM và DRAM thông thường thay vì chỉ tối đa hóa doanh thu ngắn hạn, cân bằng giữa lợi nhuận và việc mở rộng hạ tầng AI trong dài hạn.

Triển vọng tài chính cho các “đầu tàu” bộ nhớ
Các dự báo tài chính dài hạn của Bernstein cũng đáng chú ý.
Công ty dự báo mức Return on Equity (ROE) năm 2027 đặc biệt cao ở các nhà sản xuất dẫn đầu trong ngành:
- Samsung: 55%
- SK Hynix: 108%
- Micron: 85%
Khả năng tạo tiền mặt cũng được kỳ vọng sẽ tăng nhanh, với Bernstein ước tính rằng số dư tiền mặt có thể chiếm khoảng 70–80% giá trị sổ sách tại các công ty này vào năm 2027.
Dựa trên các dự phóng đó, công ty nghiên cứu tin rằng các mô hình định giá theo giá trên giá trị sổ sách truyền thống đang kém hữu ích hơn và ngày càng ưu tiên các chỉ số giá theo lợi nhuận trong tương lai.

Kỳ vọng lợi nhuận cao hơn
Bernstein đã nâng mục tiêu giá cho cả ba nhà sản xuất bộ nhớ lớn.
Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) dự phóng cho năm 2027 vẫn cao hơn đáng kể so với kỳ vọng của thị trường hiện tại:
- Samsung: cao hơn 26% so với đồng thuận
- SK Hynix: cao hơn 32% so với đồng thuận
- Micron: cao hơn 38% so với đồng thuận
Khi các cuộc đàm phán giá HBM hằng năm kết thúc trong vài tháng tới, Bernstein kỳ vọng các ước tính đồng thuận của nhà phân tích nói chung sẽ được nâng lên, có khả năng tạo thêm sự hậu thuẫn cho định giá của ngành bán dẫn.

Chi phí tăng cho hạ tầng AI
Báo cáo cũng nêu bật gánh nặng tài chính ngày càng lớn mà các nhà cung cấp đám mây hyperscale đang phải đối mặt.
Bernstein ước tính chi tiêu vốn trung tâm dữ liệu có thể cần tăng khoảng 30% chỉ để hấp thụ chi phí bộ nhớ cao hơn.
Để duy trì biên lợi nhuận gộp mục tiêu 75%, Nvidia dự kiến sẽ chuyển một phần đáng kể chi phí HBM tăng cao sang các nhà cung cấp hạ tầng đám mây, qua đó làm tăng thêm tổng chi phí cho các đợt triển khai AI.

Triển vọng cuối cùng
Phân tích của Bernstein cho thấy chu kỳ bộ nhớ hiện tại không chỉ đơn thuần là một đợt phục hồi bán dẫn truyền thống.
Thay vào đó, hạ tầng trí tuệ nhân tạo đang tạo ra nhu cầu cấu trúc bền vững mà năng lực sản xuất hiện có không thể đáp ứng nhanh chóng.
Nếu các dự phóng này đúng, thị trường tăng giá bộ nhớ có thể tiếp tục là một trong những chủ đề đầu tư dài hạn mạnh nhất đến năm 2027, với sức mạnh định giá tiếp diễn, lợi nhuận mở rộng và chi tiêu cho hạ tầng AI tăng lên, hỗ trợ giai đoạn tăng trưởng tiếp theo của ngành.
#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027
@Gate_Square