JPMorgan: Cổ phiếu bán dẫn có thể gặp khó để vượt trội các nhà cung cấp cloud, giao dịch AI có thể chứng kiến sự xoay vòng sang các lĩnh vực khác trong ngành

Vào ngày 3/7, JPMorgan đã phát hành một báo cáo có tiêu đề “Capital Flows and Liquidity: Demand for AI Rotation”, cho biết kể từ tháng 9 năm ngoái, các cổ phiếu bán dẫn, cụ thể là các nhà sản xuất chip AI và bộ nhớ, đã liên tục và gần như tăng ổn định hơn so với các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn. Tuy nhiên, khoảng chênh lệch này có vẻ phần nào không bền vững trong dài hạn. Báo cáo cho rằng vì giao dịch bán dẫn về bản chất là một phần của bức tranh giao dịch AI rộng hơn, sự phân kỳ hiện tại làm dấy lên lo ngại về tính bền vững của thị trường.

JPMorgan cho biết khoảng chênh lệch này có thể thu hẹp theo hai hướng. Kịch bản lạc quan là khi các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn, nhà cung cấp mô hình AI và người dùng cải thiện việc thương mại hóa, doanh thu và lợi nhuận, hiệu suất của họ sẽ bắt đầu bắt kịp, giành được tỷ trọng lớn hơn trong tổng giá trị AI. Kịch bản bi quan, tuy nhiên, là nếu các lĩnh vực bán dẫn tiếp tục vượt trội bằng cách “lấn” các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn, nhà cung cấp mô hình AI hoặc người dùng cuối, điều đó có thể làm giảm sự sẵn sàng đầu tư cho chi tiêu vốn (capital expenditures), cuối cùng tạo ra sức cản đối với nhu cầu đối với các sản phẩm bán dẫn.

Báo cáo ghi nhận góc nhìn nội bộ của JPMorgan nghiêng về kịch bản lạc quan, nhưng kỳ vọng đồng thuận của các nhà phân tích cho thấy tốc độ tăng chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn sẽ chậm lại đáng kể bắt đầu từ năm tới, điều này phù hợp hơn với kịch bản bi quan. Báo cáo dự báo tốc độ tăng chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn sẽ đạt 100% vào năm 2026, nhưng có thể giảm xuống 22% trong năm 2027 và tiếp tục hạ xuống còn 7% vào năm 2028. Nếu quỹ đạo chậm lại này được xác nhận, giao dịch bán dẫn có thể phải chịu áp lực đáng kể, dẫn đến các đợt điều chỉnh trong giao dịch AI trên cả thị trường cổ phiếu và nợ diễn ra rõ rệt hơn và kéo dài hơn.

JPMorgan cũng cho biết việc định giá trong tương lai đối với năng lực tính toán AI sẽ rất then chốt đối với các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn trong việc thương mại hóa chi tiêu vốn cho AI. Giá năng lực tính toán càng cao, các nhà cung cấp dịch vụ đám mây càng có khả năng duy trì hoặc tăng biên lợi nhuận. Ngoài ra, báo cáo dự đoán tốc độ tạo tiền ở Mỹ dự kiến sẽ tăng từ 1,6 nghìn tỷ USD trong năm 2025 lên 1,8 nghìn tỷ USD trong năm 2026, điều này sẽ tiếp tục hỗ trợ các tài sản tài chính của Mỹ, đặc biệt là cổ phiếu Mỹ.