Sự bối rối tương tự giữa Trung Quốc và Mỹ: Liệu silicon cacbon có thể chuyển từ phân hóa sang cùng có lợi?

Kết luận cốt lõi: ① Thị trường chứng khoán: Phân hóa cực độ giữa nhóm silicon và nhóm carbon. Phân hóa ở Mỹ diễn ra sớm hơn, mức độ phân hóa ở A股 mạnh hơn; nguyên nhân gốc rễ là lợi nhuận của nhóm silicon vượt trội rõ rệt so với nhóm carbon.② Kinh tế thực thể: Cơ hội từ AI vẫn chưa lan tỏa tới nhóm carbon. Chi tiêu vốn cho AI trở thành điểm sáng kinh tế của cả Mỹ và Trung Quốc; lượng gọi Token của Trung Quốc bùng nổ tăng 81 lần, trong khi chỉ số niềm tin người tiêu dùng lại giảm xuống mức 5% phân vị thấp nhất trong lịch sử.③ Triển vọng: Silicon và carbon cuối cùng sẽ cùng có lợi. Khi AI từ các mô hình lớn bước sang ứng dụng vật lý, Trung Quốc với lợi thế “engineering dividend” và chi phí năng lực tính sẽ tạo ra sự cộng hưởng; khi đó, sự hòa hợp giữa kinh tế mới và kinh tế cũ sẽ cùng thắng.

Trong nửa đầu năm nay, đặc điểm nổi bật nhất của kinh tế toàn cầu và thị trường chứng khoán là sự phân hóa giữa nhóm silicon và nhóm carbon. Bài viết này tập trung vào Mỹ và Trung Quốc - những nước dẫn đầu cuộc cách mạng công nghệ AI - để phân tích nguyên nhân đằng sau sự phân hóa silicon-carbon, đồng thời thảo luận lộ trình hướng tới cùng thắng trong tương lai.

1. Hiệu suất thị trường chứng khoán: nóng lạnh trái ngược

Nhìn vào mức tăng/giảm giá cổ phiếu của nhóm silicon và nhóm carbon, phân hóa ở Mỹ diễn ra sớm hơn và phân hóa ở A股 là cực đoan nhất. Lấy沪深300 và các cổ phiếu thuộc S&P 500 thành phần làm mẫu, chia thành hai nhóm silicon và carbon, có thể thấy rõ xu hướng phân hóa: nhóm silicon của Mỹ bắt đầu bứt lên trước, từ đầu năm 2024 liên tục vượt nhóm carbon và mức độ phân hóa tăng mạnh sau năm 2025. Trong khi đó, A股 nhóm silicon vượt nhóm carbon chỉ bắt đầu từ nửa sau năm 2025 nhưng nhanh chóng nới rộng khoảng cách, đặc biệt là giai đoạn 26Q2 “nóng lạnh trái ngược”.

Ghi chú: Nhóm silicon ở A股 bao gồm các công ty niêm yết thuộc các ngành cấp một theo CITIC như truyền thông, điện tử, máy tính, thiết bị điện và năng lượng mới; nhóm carbon bao gồm các công ty niêm yết thuộc 15 ngành như thép, vật liệu xây dựng, xây dựng, vận tải…; các ngành như tài chính lớn, máy móc… được xếp vào nhóm trung gian. Nhóm silicon ở Mỹ bao gồm các ngành cấp hai theo SIC như máy móc công nghiệp và thương mại & thiết bị đo lường-phân tích-điều khiển, thiết bị điện tử & linh kiện, dịch vụ truyền thông, dịch vụ kinh doanh; nhóm carbon bao gồm các ngành cấp hai theo SIC như thực phẩm và sản phẩm liên quan, chuỗi bán lẻ đa dạng, khai thác dầu khí… tổng cộng 40 ngành; các ngành như tài chính lớn, sản xuất đa dạng… được xếp vào nhóm trung gian.

Biến động tăng/giảm theo ngành cũng cho thấy mức độ phân hóa ở A股 lớn hơn Mỹ. Trong nửa đầu năm 2026, trong 30 ngành ở A股, một nửa ghi nhận tăng; hai ngành silicon lớn là điện tử và truyền thông là lực dẫn dắt chính. Ngành tăng mạnh nhất là vật liệu xây dựng, chủ yếu do nhu cầu AI kéo theo làn sóng bố trí thiết bị điện tử. Trong 15 ngành giảm, 8 ngành carbon ghi nhận mức giảm vượt 10%; trên cấp độ từng cổ phiếu, tỷ lệ số lượng cổ phiếu giảm đạt tới 71%. Ngược lại, trong 54 ngành cấp hai SIC thuộc các cổ phiếu thành phần S&P 500, trong nửa đầu năm có 35 ngành tăng; ngành silicon dù mức tăng không nổi bật bằng ở A股 nhưng lực kéo đối với toàn thị trường chung tốt hơn, thúc đẩy hơn một nửa số cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa trong sắc xanh.

Xét theo tỷ trọng giao dịch, cả A股 và Mỹ đều có xu hướng tập trung cao vào nhóm silicon. Phân chia theo沪深300 và S&P 500 thành phần thành nhóm silicon và carbon để phân tích; tính đến ngày 30/6, ở A股, nhóm silicon chiếm 37,7% tỷ trọng số doanh nghiệp nhưng tạo ra 63,1% tổng giá trị giao dịch; ở Mỹ, nhóm silicon chiếm 33,3% tỷ trọng số doanh nghiệp và đạt 67,9% giá trị giao dịch. Trong đó, mức “nóng lên” của A股 nhóm silicon tăng nhanh hơn; tỷ trọng giao dịch của nhóm silicon ở Mỹ từ năm 2021 đến nay đã duy trì dài hạn trên 50%. Sau năm 2023, tỷ trọng này dần tăng; còn A股 trước năm 2023 tỷ trọng còn chưa đạt 35%, đến năm 2025 mới tăng rõ rệt, và trong nửa đầu năm nay đã nhanh chóng vượt 60%.

Sự phân hóa giá cổ phiếu giữa nhóm silicon và nhóm carbon bắt nguồn từ sự phân hóa lợi nhuận. Từ báo cáo tài chính của các công ty niêm yết, lợi nhuận ở A股 phân hóa rõ rệt: trong nhóm silicon, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ trong quý 1 đều tăng trưởng dương, trong đó một nửa tăng trên 30%, còn phần lớn các ngành carbon thiếu động lực tăng; ở Mỹ, phân bổ lợi nhuận cân bằng hơn: khi nhóm silicon dẫn đầu, đa số các ngành carbon cũng có biểu hiện nổi bật. Từ dữ liệu doanh nghiệp công nghiệp, trong giai đoạn 1-5 tháng, lợi nhuận của doanh nghiệp công nghiệp trong ngành sản xuất thiết bị máy tính, truyền thông và thiết bị điện tử khác ở Trung Quốc tăng 103,9% so với cùng kỳ, cao vượt xa mức 18,8% của toàn ngành; nhưng 20 ngành chủ yếu là carbon lại suy giảm lợi nhuận 15,4%. Trong khi đó, tại Mỹ trong quý 1, nhóm silicon dẫn đầu về lợi nhuận đồng thời nhóm carbon lại thể hiện tương đối ổn định.

2. Kinh tế thực thể: nóng lạnh không đều

Trong lĩnh vực kinh tế thực thể, nhóm silicon và nhóm carbon “nóng lạnh” không đồng nhất. Với kinh tế Trung-Mỹ dưới tác động của đầu tư năng lực tính, cấu trúc nội bộ phân hóa mạnh: phần tăng trưởng chủ yếu đến từ nhóm silicon, nhu cầu nhóm carbon bị kìm hãm thậm chí bị thay thế.

Lượng gọi Token tăng mạnh, nhưng niềm tin người tiêu dùng lại suy yếu. Khi ứng dụng AI tiếp tục đi sâu, nhu cầu thực sự trong năm 2026 bùng nổ. Hiện tại, lượng gọi Token một tuần của các mô hình lớn tại Trung Quốc đạt 19,8 nghìn tỷ token, tăng 81 lần so với cùng kỳ năm 2025; lượng gọi Token một tuần ở Mỹ đạt 5,8 nghìn tỷ, tăng khoảng 3,9 lần so với cùng kỳ năm ngoái. So với đó, niềm tin người tiêu dùng ở cả Trung Quốc và Mỹ đều giảm xuống mức thấp nhất trong lịch sử: tháng 5, chỉ số niềm tin người tiêu dùng của Trung Quốc là 89,9, nằm trong phân vị 5% thấp nhất của lịch sử; Mỹ là 44,8, thấp nhất kể từ khi chỉ số được hình thành.

Điểm sáng tăng trưởng GDP của cả Trung Quốc và Mỹ đều đến từ chi tiêu vốn cho AI. Trước đây, Mỹ thúc đẩy tăng trưởng bằng tiêu dùng, nhưng năm nay trong quý 1, đóng góp của đầu tư AI vào tăng trưởng GDP đạt tới 85%, vượt tiêu dùng. Cơ cấu kinh tế của Trung Quốc có nhu cầu bên ngoài mạnh, nhu cầu nội địa yếu; và tăng trưởng xuất khẩu cao chủ yếu do chi tiêu vốn cho AI của Mỹ kéo theo. Các sản phẩm nhóm điện tử trung bình kéo tăng xuất khẩu khoảng 11 điểm phần trăm so với cùng kỳ, đóng góp gần 70% mức tăng lượng xuất khẩu tổng thể, trở thành nguồn cốt lõi khiến xuất khẩu của Trung Quốc tăng mạnh do “tràn” từ chi tiêu vốn cho AI.

Cốt lõi của sự chia cắt silicon-carbon là cơ hội từ AI hiện vẫn luân chuyển trong nội bộ nhóm silicon, chưa lan tỏa sang lĩnh vực nhóm carbon. Thứ được AI tái cấu trúc đầu tiên là hàm sản xuất và tỷ suất lợi nhuận vốn của doanh nghiệp; việc cải thiện thu nhập cư dân và nhu cầu đầu cuối lại diễn ra chậm hơn, khiến hiện tại nhóm silicon chủ động mở rộng, còn nhóm carbon chịu áp lực thụ động.

Một mặt, “cuộc chạy đua vũ trang” AI bản thân đòi hỏi chi tiêu cao cường độ liên tục, nên vẫn khó lan tỏa sang kinh tế nhóm carbon. Ở việc phân bổ lợi nhuận, doanh nghiệp công nghệ có xu hướng dồn vốn vào năng lực tính, mô hình và trung tâm dữ liệu, thay vì chi trả ngay cho nhân viên và cổ đông. Lấy ví dụ bốn “ông lớn AI” ở thị trường Mỹ: dự kiến chi tiêu vốn năm 2026 sẽ tăng lên khoảng 6.040 tỷ USD, gần như gấp gần hai lần so với 2024, cho thấy chi tiêu vốn trong thời đại AI đang tăng tốc rõ rệt.

Mặt khác, hiệu ứng “thay thế” của AI liên tục chèn ép kỳ vọng việc làm và thu nhập, tạo thành “đòn đánh thứ hai” đối với nhóm carbon. Tác động của kinh tế mới lên các bộ phận truyền thống không chỉ thể hiện ở lợi nhuận doanh nghiệp và chi tiêu vốn, mà còn thông qua sự lan tỏa ảnh hưởng tới việc làm. Với ví dụ ở Mỹ, tình trạng việc làm kém khả quan kéo dài trong các ngành thâm nhập AI cao như công nghệ và truyền thông, sản xuất, có tương quan âm rõ rệt với chỉ số mức độ thâm nhập AI. Khi việc làm và kỳ vọng thu nhập suy yếu, niềm tin tiêu dùng của người dân đương nhiên khó tăng cao.

3. Triển vọng: làm sao chuyển từ phân hóa sang cùng thắng?

Phân hóa hình chữ K sẽ không phải là điểm kết thúc của cuộc cách mạng AI. Nhìn lại các cuộc cách mạng công nghệ trước đây, kinh tế mới và kinh tế cũ không phải “mất đi” lẫn nhau, mà là đi từ đối đầu thay thế ở giai đoạn đầu tới hòa hợp cùng thắng ở giai đoạn cuối. Cốt lõi là: nhóm carbon đại diện cho nhu cầu căn bản của con người; sự bùng nổ năng suất do cuộc cách mạng silicon mang lại cuối cùng cũng phải quay về phục vụ nhu cầu con người. Trong tương lai, khi chi phí AI giảm và các kịch bản ứng dụng phong phú hơn, “lợi tức” từ silicon sẽ mở rộng nhu cầu trên diện rộng, đẩy sự phân hóa giữa silicon và carbon đi từ “chia tách” sang “cùng thắng”.

Về mặt lý thuyết, công nghệ mới luôn cải tạo cung trước, rồi mới tạo ra nhu cầu. Ở giai đoạn đầu, cải thiện hiệu suất đẩy đường cung dịch phải; nhưng khi chi phí giảm và kịch bản mở rộng, nhu cầu mới dần tiếp sức, đẩy đường cầu dịch phải, hình thành cân bằng động mới “lượng và giá cùng tăng”. Ví dụ, trong cuộc cách mạng Internet giai đoạn đầu, Mỹ - nơi khởi nguồn công nghệ - được hưởng lợi trước; sau đó, đầu tư hạ tầng bùng nổ, lợi tức lan tỏa theo chuỗi ngành và theo chuỗi thương mại. Cuộc cách mạng Internet thúc đẩy toàn cầu hóa tăng tốc; sau khi Trung Quốc gia nhập WTO vào tháng 12/2001, Trung Quốc tiếp nhận lợi tức, quy mô GDP của Trung Quốc trong tổng thể toàn cầu thay đổi theo hướng tăng; năm 2003, Trung Quốc thực hiện chuyển đổi động năng giữa cái cũ và cái mới, trong đó ROE của doanh nghiệp tiếp tục được cải thiện, và tài sản Trung Quốc nhìn chung được định giá lại toàn diện.

Khi AI thâm nhập từ thế giới số sang thế giới vật lý, silicon và carbon sẽ cùng có lợi. Hiện AI vẫn đang ở giai đoạn đi trước với năng lực tính, mô hình và hạ tầng. Mỹ vừa là nơi phát sinh vừa là nhà dẫn đầu. Tuy nhiên, một khi AI chuyển từ các mô hình lớn sang ứng dụng vật lý, khi xe AI, điện thoại AI và robot tăng tốc phổ cập, năng lực tiếp nhận của Trung Quốc đối với cuộc cách mạng silicon sẽ trở nên rõ ràng hơn.

Một là, Trung Quốc có “lợi thế đội ngũ kỹ sư” rất lớn. Năm 2025, mức lương năm bình quân của kỹ sư ngành IT ở Trung Quốc khoảng 3,4 vạn USD, rõ ràng thấp hơn Mỹ khoảng 18 vạn USD. Điều này có nghĩa là trong điều kiện tương tự, Trung Quốc có thể duy trì đội ngũ kỹ sư quy mô lớn hơn, chu kỳ lặp sản phẩm cao hơn và triển khai sản xuất nhanh hơn.

Hai là, Trung Quốc có lợi thế chi phí năng lực tính rất lớn. Giá Token của các mô hình lớn chủ đạo ở Trung Quốc chỉ bằng 1/5 thậm chí thấp hơn giá của các mô hình cùng loại ở Mỹ. Điều này đồng nghĩa khi triển khai AI trên quy mô lớn, ngưỡng truy cập thấp hơn, thuận lợi cho việc lan tỏa và phổ cập. Khi cạnh tranh chuyển từ thuần túy năng lực tính và thuật toán sang mô hình chi phí thấp, tần suất cao, ứng dụng quy mô lớn, lợi thế của Trung Quốc sẽ được khuếch đại hơn nữa.

Sản xuất thông minh đại diện bởi xe thông minh và robot được kỳ vọng sẽ trở thành “cầu nối” giữa silicon và carbon, kéo theo tăng trưởng thu nhập và tiêu dùng của cư dân; khi đó, nhu cầu tăng thêm sẽ lan tỏa sang nhóm carbon. Lúc này, quá trình chuyển đổi kinh tế Trung Quốc từ “lượng” sang “chất” sẽ tăng tốc, thể lượng của kinh tế mới vượt quá kinh tế cũ. Phân tích so sánh kinh tế mới và kinh tế cũ, báo cáo giai đoạn trước đã có phân tích, xem chi tiết tại《新老经济的力量对比：股市和实体维度》、《PPI转正上下半场逻辑和股市表现不同：借鉴98-03年》.

Nguồn: Tư duy của荀玉根

Cảnh báo rủi ro và điều khoản miễn trừ trách nhiệm

        Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân và cũng không tính đến mục tiêu đầu tư đặc biệt, tình hình tài chính hoặc nhu cầu riêng của từng người dùng. Người dùng nên cân nhắc xem bất kỳ ý kiến, quan điểm hoặc kết luận nào trong bài viết này có phù hợp với hoàn cảnh cụ thể của họ hay không. Căn cứ vào đó để đầu tư, trách nhiệm thuộc về bạn.