Cắt giảm cổ tức 40% ảnh hưởng gì đến Vodafone

Ngay sau khi Vodafone Group (VOD +12,54%) CEO Nick Read bắt đầu công việc mới vào cuối năm 2018, ông đã bày tỏ sự lạc quan rằng ông sẽ không phải cắt giảm cổ tức. Trôi nhanh chỉ sau 7 tháng, nhà mạng điện thoại châu Âu này đã cắt giảm cổ tức tới 40%. Nhưng điều đó có thể không phải tin xấu đối với nhà đầu tư. Việc cắt giảm cổ tức sẽ giúp công ty linh hoạt hơn để cải thiện bảng cân đối kế toán và thực hiện các khoản đầu tư then chốt, từ đó có thể tạo ra tăng trưởng lành mạnh.

Sự yếu kém về lợi nhuận

Ngày 14/5, Vodafone công bố kết quả kinh doanh FY 2019 và khiến nhà đầu tư nhận “cú đánh đôi” từ tin xấu. Công ty không chỉ báo cáo hiệu quả hoạt động yếu kém trong mảng kinh doanh cốt lõi, mà còn công bố cắt giảm cổ tức mạnh tay từ 15,07 eurocent/cổ phiếu xuống còn 9 eurocent/cổ phiếu.

Vodafone là một tập đoàn rất lớn, hoạt động trải rộng qua nhiều quốc gia và sở hữu hàng loạt sáng kiến chiến lược đang diễn ra, nên thật khó để xác định một nguyên nhân cụ thể khiến kết quả yếu kém ngoài tình trạng chậm chạp chung của nền kinh tế châu Âu. Tuy nhiên, công ty có nhấn mạnh rằng hoạt động tại Tây Ban Nha và Italy đã chịu tổn thất do cạnh tranh giá diễn ra gay gắt.

Dữ liệu doanh thu VOD (Tăng trưởng hằng năm YoY) theo YCharts

Kết quả tài chính yếu kém không phải là điều gì mới đối với cổ đông Vodafone. Trong nhiều năm qua, công ty chủ yếu ghi nhận doanh thu và lợi nhuận đi xuống. Thậm chí, lợi nhuận hoạt động đã bị cắt giảm hơn một nửa kể từ năm 2012. Với FY 2019, Vodafone ghi nhận doanh thu giảm 6,2% và lỗ hoạt động. Tuy nhiên, khi điều chỉnh theo việc thoái vốn mảng kinh doanh tại Ấn Độ và khoản giảm giá trị goodwill, công ty lại ghi nhận tăng trưởng hữu cơ 0,3% và lợi nhuận hoạt động tăng 9,4% — cho thấy vẫn có chút hy vọng.

Sau nhiều năm kết quả yếu kém, công ty phải đối mặt với thách thức lớn trong việc biện minh cho khoản chi trả cổ tức “khổng lồ”. Năm ngoái, Vodafone trả 4,1 tỷ euro tiền cổ tức, chỉ kém nhẹ so với lợi nhuận hoạt động mà công ty tạo ra.

Việc cắt giảm cổ tức có thể là một nước đi thông minh.

Nguồn hình ảnh: Getty Images.

Củng cố bảng cân đối kế toán

Một trong những lý do chính được nêu ra cho việc cắt giảm cổ tức là mong muốn giảm nợ. Mục tiêu của công ty là đưa hệ số đòn bẩy nợ về mức 2,5 đến 3 trong vòng vài năm. Bảng dưới đây cho thấy tình hình nợ và đòn bẩy của công ty.

| Chỉ tiêu | FY 2019 | | --- | --- | | Tiền và các khoản tương đương | 28.366 triệu euro | | Tổng nợ | 55.955 triệu euro | | EBITDA đã điều chỉnh 2019 | 14.139 triệu euro | | Hệ số đòn bẩy (tổng nợ/EBITDA) | 3,96 |

Nguồn dữ liệu: Vodafone. Năm tài chính của Vodafone kết thúc vào ngày 30/3.

Lấy tổng nợ của công ty chia cho EBITDA cho thấy hệ số đòn bẩy hiện tại xấp xỉ 4. Nếu công ty có thể sử dụng 1 tỷ euro hoặc 2 tỷ euro mỗi năm để giảm gánh nợ, họ có thể cho thấy tiến triển hướng tới mục tiêu đòn bẩy trong vài năm.

Tất nhiên, Vodafone cũng đang nắm giữ “kho tiền” 28,1 tỷ euro, phần lớn có thể được dùng để trả nợ, nhưng số tiền này lại được phân bổ tại các công ty con trên khắp thế giới và có thể không dễ tiếp cận. Nếu tình huống “đến bước phải làm”, công ty cũng có thể bán tài sản để trả nợ. Năm ngoái, công ty đã thoái vốn mảng kinh doanh tại Ấn Độ để đổi lấy cổ phiếu của một công ty đại chúng. Đồng thời, dự kiến năm nay công ty sẽ nhận 2,1 tỷ euro từ việc bán mảng kinh doanh tại New Zealand.

Việc cắt giảm cổ tức là một động thái thận trọng để đảm bảo bảng cân đối kế toán tiếp tục ở trạng thái có thể quản lý.

Đầu tư vào hoạt động kinh doanh

Lý do khiến cổ đông Vodafone không nên quá buồn về việc cắt giảm cổ tức là: ngoài việc dùng tiền để giảm nợ, khoản này còn sẽ cung cấp nguồn vốn để đầu tư vào hoạt động kinh doanh. Đứng đầu danh sách là nâng cấp mạng lên công nghệ 5G. Danh sách còn bao gồm việc tài trợ cho thương vụ mua lại tài sản châu Âu của Liberty Global.

Nếu Vodafone muốn theo kịp các đối thủ lớn nhất của mình, công ty sẽ cần nâng cấp mạng lên 5G. Việc nâng cấp sẽ rất tốn kém, vì Vodafone vẫn thiếu băng tần cần thiết ở một số thị trường, đồng thời công ty cũng phải trả thêm chi phí cho thiết bị trạm thu phát di động (cell tower). Vodafone đã đạt một số tiến triển trong việc triển khai 5G; công ty cho biết sẽ ra mắt dịch vụ 5G tại Vương quốc Anh vào mùa hè này.

Trong một giao dịch đang chờ, Vodafone đã đồng ý chi 18,4 tỷ euro để mua tài sản của Liberty Global tại Đức, Cộng hòa Séc, Hungary và Romania. Công ty đang tài trợ cho thương vụ bằng tiền mặt hiện có và nợ.

Việc mua lại sẽ giúp Vodafone có quy mô lớn hơn ở một số thị trường châu Âu, qua đó hỗ trợ công ty cạnh tranh với các đối thủ địa phương. Có thêm quy mô ở một số thị trường đồng nghĩa với việc Vodafone sẽ có thêm khách hàng ở các quốc gia như Đức sử dụng cùng một hạ tầng mạng cơ bản. Đây là cách sử dụng hiệu quả hơn đối với một mạng viễn thông và cuối cùng sẽ giúp hoạt động kinh doanh của Vodafone trở nên sinh lời hơn tại những thị trường mở rộng mới.

Việc mua lại cũng giúp công ty đẩy nhanh chu kỳ nâng cấp lên 5G tại các thị trường này, vì những khoản chi cần thiết để mua băng tần và thiết bị trạm thu phát di động có thể được triển khai trên một cơ sở khách hàng lớn hơn. Do đó, việc đầu tư vào hoạt động kinh doanh thông qua mua lại khách hàng một cách chiến lược sẽ đi đôi với việc đầu tư vào nâng cấp mạng.

Việc cắt giảm cổ tức có thể là một “viên thuốc” khó nuốt, nhưng đó vẫn là lựa chọn tốt hơn so với việc để mảng kinh doanh cốt lõi bị đình trệ do thiếu đầu tư.