Moderna Tăng Hơn 70% Trong 1 Tháng Sau Phiếu Bầu 9-0 Của FDA. Mục Tiêu Giá Trung Bình Của Phố Wall Cho Biết Nên Giảm 44%. Điều Gì Đang Diễn Ra?

Moderna (MRNA 10,28%) cổ phiếu tăng khoảng 10% vào thứ Năm lên 79,76 USD -- mức cao mới trong năm và là đợt tăng mới nhất của chuỗi leo dốc đưa giá cổ phiếu tăng hơn 70% trong vòng một tháng.

Nguyên nhân? Tháng 6, một ủy ban tư vấn của FDA đã bỏ phiếu 9-0 rằng lợi ích của vắc-xin cúm dạng mRNA của công ty lớn hơn các rủi ro, với quyết định phê duyệt cuối cùng dự kiến vào ngày 5/8. Tuy nhiên, mức giá mục tiêu trung bình của các nhà phân tích vẫn chỉ quanh 45 USD.

Vậy điều gì đang xảy ra? Khi thị trường và các nhà phân tích theo dõi một cổ phiếu tăng trưởng bất đồng mạnh đến vậy, họ thường đang định giá những thứ rất khác nhau.

Nguồn hình ảnh: Getty Images.

Giá trị của phiếu bầu từ FDA

Phiếu bầu 9-0 -- bao phủ người trưởng thành từ 50 tuổi trở lên trong hai nhóm tuổi -- đưa Moderna vào lộ trình để có vắc-xin cúm mùa vụ theo công nghệ mRNA đầu tiên tại Hoa Kỳ, với điều kiện cơ quan này chấp thuận trước hạn ngày 5/8. Trong nghiên cứu giai đoạn cuối, mũi tiêm cho thấy hiệu quả tương đối cao hơn khoảng 27% so với vắc-xin thương mại chuẩn liều ở nhóm tuổi đó.

Tuy nhiên, riêng “nhánh” cúm không phải là mảng quá lớn. Đây là cách để đa dạng hóa ngoài vắc-xin COVID, và phần doanh thu có ý nghĩa chủ yếu là câu chuyện từ năm 2027 trở đi, không phải thứ thể hiện trong năm nay. Nếu thị trường chỉ đang định giá bằng các “đô la” từ mảng tiêm cúm, thì phía hoài nghi có thể đúng.

Câu chuyện lớn hơn là đường ống sản phẩm

Diễn biến tăng giá của cổ phiếu, dù vậy, sẽ hợp lý hơn khi nhìn ra ngoài mũi tiêm cúm.

Tại Ngày Khoa học vào cuối tháng 6, Moderna đã trình bày ba “nhánh” thương mại -- vắc-xin cho bệnh truyền nhiễm, liệu pháp ung thư được cá nhân hóa của hãng, và các phương pháp điều trị bệnh hiếm -- cùng với các chương trình giai đoạn đầu, bao gồm một ứng viên cho đa u tủy và một liệu pháp cho bệnh toan propionic (propionic acidemia) mà công ty kỳ vọng sẽ ra mắt vào năm 2028.

Với bối cảnh đó, việc phê duyệt cúm quan trọng ít hơn cho doanh số riêng của nó, và quan trọng hơn như một bằng chứng rằng nền tảng có thể vượt qua FDA ngoài phạm vi COVID, từ đó giảm rủi ro cho mọi thứ phía sau.

Moderna cần sự “đa dạng” đó vì hoạt động kinh doanh ban đầu đang thu hẹp. Nhu cầu vắc-xin COVID đã giảm xa so với đỉnh điểm trong đại dịch, và công ty đã cắt giảm chi phí để phù hợp. Doanh thu quý 1 chỉ đạt 400 triệu USD, và ban lãnh đạo chỉ đưa ra dự báo tăng trưởng khiêm tốn trong năm nay.

Nói cách khác, luận điểm tăng giá không nằm ở 12 tháng tới -- mà là liệu một đường ống các vắc-xin và liệu pháp mới có thể thay thế “nhánh” COVID đã rõ ràng đi qua thời kỳ đỉnh cao hay không.

May mắn là bảng cân đối kế toán của công ty cho hãng thêm thời gian để làm điều đó. Moderna kết thúc quý 1 với 7,5 tỷ USD tiền mặt và các khoản đầu tư, đủ để tài trợ cho đường ống trong nhiều năm ngay cả khi doanh số vẫn thấp hơn nhiều so với đỉnh điểm đại dịch. Với một công ty trước đây từng được định giá gần như hoàn toàn dựa trên “nhánh” COVID, khoản đệm này cho nền tảng thời gian để chứng minh bản thân.

Nhưng còn định giá của cổ phiếu thì sao? Liệu cổ phiếu đã tăng quá cao, quá nhanh?

Vốn hóa thị trường 32 tỷ USD, đặt cạnh 7,5 tỷ USD tiền mặt, chắc chắn không khiến cổ phiếu trông có vẻ đắt đỏ. Nhưng hệ số giá trên doanh thu của cổ phiếu ở mức 13 là cực kỳ cao. Vì vậy, nhìn chung, cổ phiếu có vẻ đang được giao dịch với mức phí bảo hiểm -- một mức có thể khó để biện minh khi xét những bất định mà công ty đang đối mặt.

Mở rộng

NASDAQ: MRNA

Moderna

Biến động hôm nay

(-10,28%) -7,87 USD

Giá hiện tại

68,69 USD

Các điểm dữ liệu chính

Vốn hóa thị trường

$30BMarket vốn hóa được tính chỉ dựa trên số cổ phiếu đang lưu hành được giao dịch công khai. Không bao gồm các cổ phiếu chưa niêm yết, của tư nhân hoặc các cổ phiếu không giao dịch theo cơ cấu hai nhóm. Vốn hóa thị trường suy ra có thể thay đổi.Vốn hóa được tính chỉ dựa trên số cổ phiếu đang lưu hành được giao dịch công khai. Không bao gồm các cổ phiếu chưa niêm yết, của tư nhân hoặc các cổ phiếu không giao dịch theo cơ cấu hai nhóm. Vốn hóa thị trường suy ra có thể thay đổi.

Biên độ trong ngày

68,00 - 76,87 USD

Khoảng 52 tuần

22,28 - 85,60 USD

Khối lượng

156N

KL trung bình

7,8M

Biên lợi nhuận gộp

11,55%

Vậy kết luận là gì?

Thị trường dường như đang làm tốt nhất để định giá nền tảng và lộ trình phê duyệt. Các mục tiêu giá bám theo quan điểm hẹp hơn, ngắn hạn hơn về doanh thu. Nhưng đà tăng của cổ phiếu phản ánh sự giảm rủi ro thực sự của câu chuyện mRNA. Tuy nhiên, rốt cuộc, một cổ phiếu đã ở gần mức cao sau một tháng tăng hơn 70% thì đang được định giá bởi rất nhiều tin tốt và rất ít rủi ro mà một đường ống sản phẩm như thế này, ở giai đoạn sớm đến vậy, vẫn còn mang theo.

Tôi thà chờ một đợt điều chỉnh hoặc có thêm mức độ rõ ràng về cách công ty sẽ làm trong kỷ nguyên hậu COVID trước khi cân nhắc mua cổ phiếu.