#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027
Bernstein, một công ty nghiên cứu đầu tư và quản lý tài sản hàng đầu toàn cầu, đưa ra một dự đoán táo bạo rằng thị trường tăng trưởng của chip nhớ (memory chip) sẽ kéo dài đến năm 2027, được thúc đẩy bởi nhu cầu chưa từng có từ hạ tầng trí tuệ nhân tạo, trung tâm dữ liệu và các ứng dụng điện toán hiệu năng cao. Dự báo này là một tín hiệu lạc quan đáng kể đối với các nhà sản xuất chip nhớ lớn như SK Hynix, Samsung Electronics và Micron Technology, cho thấy đà tăng hiện tại của ngành bán dẫn còn nhiều dư địa phía trước.
Ngành công nghiệp chip nhớ đã trải qua một sự chuyển đổi đáng chú ý trong 18 tháng qua, chuyển từ mô hình kinh doanh hàng hóa mang tính chu kỳ sang vai trò là yếu tố then chốt thúc đẩy cuộc cách mạng AI. Các chip Bộ nhớ băng thông cao (High-Bandwidth Memory - HBM) nổi lên như những linh kiện được săn đón nhất trong chuỗi cung ứng bán dẫn, khi nhu cầu vượt xa đáng kể so với năng lực sản xuất hiện có. Hiện tại, SK Hynix đang dẫn đầu thị trường HBM với khoảng 58% thị phần toàn cầu, bỏ xa mức 21% của Micron. Vị thế dẫn dắt này giúp SK Hynix trở thành bên hưởng lợi chính từ kế hoạch mở rộng hạ tầng AI, và Bernstein dự báo công ty sẽ đạt biên lợi nhuận gộp 91% vào quý 2 năm 2026, đi kèm biên lợi nhuận hoạt động trong khoảng 70% đến 80%. Các con số này tốt hơn so với biên lợi nhuận hoạt động dự phóng của Micron là 50% đến 55%, nhấn mạnh vị thế cạnh tranh vượt trội của SK Hynix trong phân khúc HBM có biên lợi nhuận cao.
Micron Technology cũng cho thấy hiệu suất đặc biệt, khi công ty ghi nhận doanh thu theo quý kỷ lục 41,46 tỷ USD và biên lợi nhuận gộp điều chỉnh đạt 84,6%. Công ty đã ký được khoảng 100 tỷ USD doanh thu dài hạn theo hợp đồng thông qua các thỏa thuận take-or-pay không thể hủy bỏ, qua đó “cách ly” hoạt động của mình khỏi các chu kỳ boom-bust truyền thống vốn từng đặc trưng cho ngành DRAM. Micron đã cam kết lên tới 3 tỷ USD cho các sáng kiến mở rộng trong nước, bao gồm 500 triệu USD tài trợ chiến lược cho GlobalWafers để hỗ trợ cơ sở Sherman, Texas, cùng với thỏa thuận cung cấp wafer silicon trong 10 năm giúp khóa chặt năng lực nguyên liệu thô trong tương lai gần. Nguồn cung HBM của công ty đã được bán hết hoàn toàn đến năm 2028, củng cố sự mất cân đối mang tính cấu trúc giữa cung và cầu, tiếp tục tạo đà cho “quyền định giá” trên toàn ngành chip nhớ.
Samsung Electronics, nhà sản xuất chip nhớ lớn nhất thế giới, đã trải qua một cuộc “lột xác” tài chính phi thường, với lợi nhuận hoạt động tăng khoảng 18 lần so với cùng kỳ năm trước, đạt mức kỷ lục vào quý 2. Cổ phiếu của công ty đã tăng 158% trong năm nay, trong khi cổ phiếu SK Hynix tăng 273% và cổ phiếu Micron tăng 242%. Cả ba công ty hiện đều đạt mức vốn hóa thị trường vượt 1 nghìn tỷ USD, phản ánh niềm tin của nhà đầu tư vào quỹ đạo tăng trưởng bền vững của thị trường bộ nhớ cho AI. Nomura Securities dự đoán giá DRAM theo mô hình hàng hóa sẽ tăng 24% theo quý và giá NAND sẽ tăng 25% trong giai đoạn từ tháng 7 đến tháng 9, được hỗ trợ bởi nhu cầu mạnh từ cả các sản phẩm bộ nhớ cho người tiêu dùng và các con chip cho trung tâm dữ liệu truyền thống lẫn trung tâm dữ liệu AI.
Môi trường giá cho chip nhớ đã đạt mức chưa từng thấy trong nhiều năm. Micron cho biết giá chip nhớ DRAM đã tăng hơn 60% trong quý kết thúc ngày 28/5 so với quý trước đó, trong khi giá bộ nhớ flash NAND tăng hơn 80%. Những mức tăng giá mạnh mẽ này phản ánh tầm quan trọng ngày càng lớn của các nhà cung cấp bán dẫn trong chuỗi cung ứng AI, khi các nhà sản xuất chip được hưởng một trong những môi trường định giá mạnh nhất mà ngành từng chứng kiến trong nhiều thập kỷ. Năng lực sản xuất có hạn đối với chip HBM khiến nguồn cung tiếp tục “chặt”, trong khi nhu cầu vẫn tăng theo cấp số nhân, tạo ra động lực thuận lợi cho các nhà sản xuất chip nhớ có thể áp dụng mức giá cao cho sản phẩm của mình.
Chu kỳ chi tiêu vốn (capex) của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn tiếp tục tạo nền tảng vững chắc cho nhu cầu chip nhớ. Bốn nhà cung cấp điện toán đám mây lớn nhất thế giới dự kiến sẽ chi hơn 700 tỷ USD cho hạ tầng AI chỉ riêng trong năm nay, đảm bảo nhu cầu vẫn cao đối với các linh kiện cung cấp năng lực cho hệ thống AI thế hệ tiếp theo. Samsung Group và SK Group đã công bố kế hoạch xây dựng mỗi bên hai nhà máy sản xuất chip ở các khu vực phía tây nam, tương ứng tổng vốn đầu tư 800 nghìn tỷ won, khi họ đua nhau mở rộng năng lực sản xuất để đáp ứng cơn “khát” nhu cầu về giải pháp bộ nhớ cho AI. Những cam kết vốn khổng lồ này cho thấy ngành tin tưởng vào triển vọng tăng trưởng dài hạn của chip nhớ, và mốc thời gian 2027 của Bernstein phù hợp với kỳ vọng về thời lượng của chu kỳ mở rộng hạ tầng AI hiện tại.
Các động lực mang tính cấu trúc đứng sau thị trường tăng trưởng của chip nhớ không chỉ đến từ nhu cầu AI trước mắt, mà còn bao gồm các xu hướng công nghệ rộng hơn. Sự phổ biến của các thiết bị điện toán biên (edge computing), việc mở rộng các mạng 5G và mức độ tinh vi ngày càng cao của xe tự hành đều góp phần làm nhu cầu các giải pháp bộ nhớ tăng lên. Các trung tâm dữ liệu tiếp tục được mở rộng trên toàn cầu, và mỗi cơ sở mới đều cần một năng lực bộ nhớ đáng kể để hỗ trợ dịch vụ điện toán đám mây, các tác vụ huấn luyện và suy luận cho trí tuệ nhân tạo, cũng như các ứng dụng phân tích dữ liệu lớn. Việc chuyển sang các công nghệ bộ nhớ có mật độ cao hơn, bao gồm DDR5 DRAM và các kiến trúc NAND flash tiên tiến, tạo thêm cơ hội doanh thu cho nhà sản xuất khi khách hàng nâng cấp hạ tầng để đáp ứng yêu cầu hiệu năng cao hơn.
Tuy nhiên, trong thời gian gần đây, phân khúc chip nhớ đã chứng kiến biến động đáng kể. Quỹ ETF Roundhill Memory giảm 25% so với đỉnh điểm vào cuối tháng 6, và một số cổ phiếu riêng lẻ như SK Hynix và SanDisk cũng giảm khoảng 28% so với mức cao nhất trong tháng 6. Đợt điều chỉnh này phản ánh lo ngại chung của thị trường về tính bền vững của chi tiêu cho hạ tầng AI và nguy cơ gián đoạn chuỗi cung ứng, thay vì bất kỳ sự suy giảm mang tính nền tảng nào trong triển vọng nhu cầu. Toàn ngành vẫn tăng trung bình (median) gần 60% kể từ cuối tháng 3 và cộng thêm khoảng 5 nghìn tỷ USD giá trị vốn hóa trong khoảng thời gian đó, cho thấy đợt hạ nhiệt gần đây là một sự “tích lũy” lành mạnh hơn là dấu hiệu đảo chiều xu hướng. Dự báo của Bernstein rằng thị trường tăng trưởng sẽ tiếp tục đến 2027 cho thấy các đợt điều chỉnh này có thể được xem là cơ hội mua vào hơn là tín hiệu về một đỉnh thị trường rộng hơn.
Các động lực cạnh tranh trong ngành chip nhớ cũng đang thay đổi theo hướng hỗ trợ lợi nhuận duy trì bền vững. Ba công ty chi phối, gồm Samsung, SK Hynix và Micron, đã củng cố thị phần thông qua nhiều năm cạnh tranh khốc liệt, đẩy các đối thủ yếu hơn ra khỏi thị trường. Cấu trúc độc quyền nhóm (oligopoly) này cho phép quản lý năng lực kỷ luật và hành vi định giá hợp lý, qua đó giảm rủi ro của các cuộc chiến giá mang tính phá hủy từng đặc trưng cho các giai đoạn trước đây trong lịch sử ngành. Độ phức tạp kỹ thuật của sản xuất HBM tạo thêm rào cản gia nhập, vì các đối thủ mới sẽ cần nhiều năm đầu tư R&D để đạt năng suất sản phẩm cạnh tranh và các đặc tính hiệu năng tương đương.
Hàm ý đầu tư từ dự báo thị trường tăng trưởng đến năm 2027 của Bernstein là rất đáng kể đối với cả nhà đầu tư cổ phiếu và các bên tham gia trong ngành. Dự báo cho thấy cổ phiếu chip nhớ có thể tiếp tục vượt trội so với toàn bộ phân khúc công nghệ nhờ tăng trưởng lợi nhuận cao hơn kỳ vọng thị trường. Mức độ nhìn thấy (visibility) mà các hợp đồng nhiều năm và năng lực sản xuất “bán hết” mang lại giúp giảm sự không chắc chắn về doanh thu và lợi nhuận trong tương lai, qua đó hỗ trợ các hệ số định giá cao hơn đối với các công ty chip nhớ. Với các công ty công nghệ phụ thuộc vào linh kiện bộ nhớ, thị trường tăng trưởng kéo dài cho thấy áp lực chi phí vẫn tiếp diễn, có thể ảnh hưởng đến biên lợi nhuận và đòi hỏi các điều chỉnh chiến lược về mua hàng và chiến lược thiết kế sản phẩm.
Sự tập trung theo địa lý của hoạt động sản xuất chip nhớ tại Hàn Quốc và Hoa Kỳ tạo ra các cân nhắc chiến lược cho cả nhà hoạch định chính sách lẫn nhà đầu tư. Các sáng kiến của chính phủ nhằm hỗ trợ sản xuất bán dẫn trong nước, bao gồm CHIPS Act tại Hoa Kỳ và các chương trình tương tự ở các quốc gia khác, nhiều khả năng sẽ tiếp tục nhận được nguồn tài trợ và sự ủng hộ chính trị, do tầm quan trọng then chốt của chip nhớ đối với năng lực cạnh tranh AI và an ninh quốc gia. Những “cú hích” chính sách này tạo thêm hậu thuẫn cho luận điểm đầu tư vào các công ty chip nhớ có năng lực sản xuất đáng kể tại các khu vực có môi trường pháp lý thuận lợi.
Nhìn về năm 2027, ngành chip nhớ dường như được định vị tốt để duy trì quỹ đạo tăng trưởng, nhờ việc tiếp tục mở rộng các ứng dụng AI, sự phổ biến của các công nghệ đòi hỏi nhiều dữ liệu và các ràng buộc cung mang tính cấu trúc hạn chế sự gia nhập cạnh tranh. Dự báo của Bernstein phản ánh một phân tích toàn diện về các động lực nhu cầu, động lực cạnh tranh và điều kiện chuỗi cung ứng, cùng nhau hỗ trợ triển vọng lạc quan cho ngành. Dù biến động ngắn hạn là điều không thể tránh khỏi trong bất kỳ ngành theo chu kỳ nào, nền tảng cơ bản của thị trường tăng trưởng chip nhớ có vẻ đủ vững để duy trì đà tăng hiện tại trong thêm vài năm, tạo ra các cơ hội đầu tư hấp dẫn cho những nhà đầu tư đủ kiên nhẫn để vượt qua các đợt dao động theo chu kỳ của thị trường.
Sự chuyển đổi của chip nhớ từ các linh kiện dạng hàng hóa sang các “bộ phận kích hoạt” mang tính chiến lược cho nền kinh tế AI thể hiện một sự thay đổi mang tính vĩnh viễn trong giá trị mà ngành cung cấp. Khi trí tuệ nhân tạo tiếp tục thâm nhập vào mọi khía cạnh của nền kinh tế toàn cầu, từ ứng dụng cho người tiêu dùng đến phần mềm doanh nghiệp cho tới tự động hóa công nghiệp, nhu cầu đối với các giải pháp bộ nhớ hiệu năng cao sẽ chỉ tiếp tục tăng lên. Dự báo của Bernstein rằng nhu cầu này sẽ duy trì một thị trường tăng trưởng đến năm 2027 mang lại một khung tham chiếu hữu ích cho nhà đầu tư trong việc hiểu tiềm năng tăng trưởng dài hạn của lĩnh vực bán dẫn và định vị danh mục của mình cho phù hợp.@Gate_Square