Từ “doanh nghiệp ít hy vọng nhất ở Hàn Quốc”, đến “ông vua lưu trữ nghìn tỷ”, SK hynix rốt cuộc đã làm đúng điều gì?

今晚, SK海力士ADR将 chính thức ra mắt trên sàn Nasdaq của Mỹ.

Công ty này, hiện đang đứng ở trung tâm “cơn sốt” chip lưu trữ cho AI, có vốn hóa đã chạm mốc 1 nghìn tỷ USD vào tháng 5 năm nay, trở thành công ty niêm yết lớn thứ hai của Hàn Quốc, chỉ sau Samsung Electronics. Kể từ đầu năm 2025, giá cổ phiếu của họ đã tăng lũy kế khoảng 13 lần.

Nhưng nếu quay ngược lại 30 năm trước, SK海力士 từng là “công ty rắc rối” được giới doanh nghiệp Hàn Quốc công nhận rộng rãi: nợ cao chồng chất, thua lỗ liên tiếp, phụ thuộc vào việc cứu trợ từ các chủ nợ, thậm chí từng có kế hoạch bán cho gã khổng lồ lưu trữ của Mỹ là Micron.

Từ bên bờ bị loại khỏi cuộc chơi, vươn lên trở thành nhà cung cấp quan trọng của chip lưu trữ băng thông cao cho Nvidia, màn lội ngược dòng của SK海力士 nhìn bề ngoài dường như là do bắt trúng làn sóng AI, nhưng thực chất là sự cộng hưởng của nhiều lựa chọn then chốt.

“Cắt giảm để sống sót” trong khủng hoảng, giữ chặt mảng kinh doanh lưu trữ

Tiền thân của SK海力士 là tập đoàn Hyundai Electronics, được thành lập năm 1983.

Thời điểm đó, Hàn Quốc đang đẩy mạnh phát triển các ngành công nghiệp chiến lược như bán dẫn. Hyundai Electronics bắt đầu từ DRAM, tức chip nhớ truy cập ngẫu nhiên động, và đến những năm 90 của thế kỷ trước đã trở thành một trong những nhà cung cấp DRAM hàng đầu thế giới.

Vấn đề cũng xuất hiện ngay sau đó.

Việc mở rộng công suất một cách quyết liệt cần một lượng vốn khổng lồ. Sau khi khủng hoảng tài chính châu Á bùng nổ giai đoạn 1997 đến 1998, giá chip nhớ giảm, khiến áp lực nợ nhanh chóng lộ rõ.

Từ đó, công ty trải qua tái cơ cấu và đến năm 2001 thì đổi tên thành Hynix Semiconductor.

Ở giai đoạn khó khăn nhất, doanh thu hằng năm của công ty vẫn đạt 4 nghìn tỷ won Hàn, nhưng lỗ vượt 5 nghìn tỷ won Hàn, trong khi nợ phải trả lên tới 7 nghìn tỷ won Hàn.

Giá cổ phiếu từng giảm xuống còn 125 won Hàn; nếu quy đổi sang nhân dân tệ thì chưa tới 6 mao tiền, và được gọi là “cổ phiếu tiên Hàn Quốc”.

Năm 2002, Hynix dự định bán cho Micron với giá khoảng 4 tỷ USD, nhưng thương vụ cuối cùng không thành công. Sau đó, công ty bước vào giai đoạn tái chỉnh, cắt giảm chi phí trên quy mô lớn, bán tài sản, thoái lui mảng kinh doanh và cắt giảm nhân sự để sinh tồn.

Chi phí rất lớn, nhưng kết quả lại rõ ràng: Hynix tập trung nguồn lực vào mảng kinh doanh lưu trữ cốt lõi nhất.

Các mảng như hiển thị, đóng gói và chip không thuộc mảng lưu trữ đã bị tách ra hoặc bán đi. Những gì còn lại là mảng chip nhớ tập trung hơn, tinh gọn hơn và có thể chịu đựng tốt hơn biến động theo chu kỳ.

Trong ngành bán dẫn, không phải cứ “làm tất cả” thì chắc chắn “mạnh ở tất cả”. Sự trỗi dậy sau này của SK海力士 trước hết đến từ việc trong giai đoạn khó khăn nhất, họ không đánh mất nền tảng công nghệ của mình.

Tập đoàn SK tham gia, giải bài toán “thiếu tiền để mở rộng công suất”

Chip lưu trữ là một ngành vô cùng khắc nghiệt.

Trong thời gian dài trước đây, lưu trữ không chỉ có tính chu kỳ cao, mà việc xây nhà máy, mua thiết bị, nghiên cứu quy trình tiên tiến đều đòi hỏi duy trì đầu tư một lượng vốn rất lớn. Khi ngành thuận lợi, doanh nghiệp đua nhau mở rộng công suất; khi ngành ảm đạm, giá giảm sẽ nhanh chóng “ăn mòn” lợi nhuận. Nhiều đối thủ cũng đã rời thị trường trong những đợt biến động qua lại như vậy.

Đến nay, thị trường lưu trữ toàn cầu chủ yếu do ba công ty dẫn dắt: Samsung Electronics, SK海力士 và Micron.

Dù Hynix sau tái cơ cấu đã hồi phục, công ty vẫn đối mặt với một thực tế: chỉ dựa vào các chủ nợ và cổ đông ngân hàng thì rất khó để duy trì cuộc đua đầu tư dài hạn với Samsung.

Bước ngoặt thực sự diễn ra vào năm 2012. Tập đoàn SK Hàn Quốc giành quyền kiểm soát từ tay các chủ nợ, và công ty cũng chính thức đổi tên thành SK海力士.

Sự xuất hiện của Tập đoàn SK mang đến nguồn vốn và sự hậu thuẫn về tín dụng. Công ty nhận thêm một lần bơm vốn cổ phần mới, đồng thời bắt đầu tăng mạnh chi tiêu vốn: chỉ riêng năm 2012 và 2013, họ đã lần lượt đầu tư 4 nghìn tỷ won Hàn và 2 nghìn tỷ won Hàn.

Khoản tiền này không được dùng để mở rộng một cách mù quáng, mà được duy trì đầu tư vào năng lực sản xuất bộ nhớ và công nghệ tiên tiến.

Nhìn lại sau này, thương vụ mua lại của Tập đoàn SK không chỉ bổ sung tiền cho SK海力士, mà còn là năng lực đầu tư dài hạn cần thiết để “vượt chu kỳ” của ngành lưu trữ.

Khi HBM chưa được coi trọng, vẫn không từ bỏ

Thứ thực sự đưa SK海力士 trở thành vị trí cốt lõi trong thời đại AI là HBM.

Năm 2013, SK海力士 hợp tác với AMD, cho ra mắt chip lưu trữ băng thông cao HBM đầu tiên trên thế giới. Ý tưởng cốt lõi là xếp chồng theo chiều dọc nhiều lớp DRAM, đạt tốc độ truyền dữ liệu cao hơn trong khi công suất tiêu thụ thấp hơn.

Ngày nay xem lại, gần như đó là sản phẩm được “may đo” cho nhu cầu tính toán của AI.

Nhưng thời điểm đó, HBM không phải là một “ngách” được thị trường nhìn nhận rộng rãi. Hiệu suất thị trường của các sản phẩm tích hợp HBM ban đầu không mấy khả quan; Samsung sau đó cũng từng giành vị trí dẫn đầu trong lĩnh vực HBM. Thậm chí đến năm 2018, khi Samsung cắt giảm đội HBM, nhiều người trong ngành Khi đó cho rằng công nghệ này có thể không có tương lai sáng sủa.

SK海力士 không đi theo hướng từ bỏ.

HBM tiêu tốn nhiều wafer hơn DRAM thông thường và độ khó sản xuất cũng cao hơn, liên quan đến nhiều vấn đề như độ chính xác xếp chồng, tản nhiệt, tỷ lệ đạt chuẩn. Tuy nhiên SK海力士 đã liên tục hoàn thiện quy trình, nâng cấp năng lực xếp chồng và đóng gói.

Đây là một kiểu đầu tư điển hình: giai đoạn đầu không thấy lợi ích, nhưng về sau quyết định vị trí trong cuộc chơi.

Cho đến cuối năm 2022, khi ChatGPT ra mắt, nhu cầu bùng nổ về băng thông lưu trữ đối với huấn luyện và suy luận mô hình AI đã đột ngột tăng mạnh. Các bộ tăng tốc AI cần một lượng lớn HBM, và thị trường cũng nhanh chóng xuất hiện tình trạng thắt chặt nguồn cung.

Những khoản đầu tư vốn từng bị coi là “thừa” đột nhiên trở thành lợi thế đi trước khó sao chép.

Hiện tại, SK海力士 chiếm khoảng 51% thị phần HBM toàn cầu, cao hơn đáng kể so với khoảng 26% của Samsung Electronics và khoảng 23% của Micron. Công ty cũng là nhà cung cấp quan trọng HBM cho Nvidia, mà Nvidia chính là bên dẫn dắt trong lĩnh vực bộ tăng tốc AI.

AI đã thay đổi logic định giá của ngành lưu trữ, và cũng khiến sự kiên trì với HBM của SK海力士 trong nhiều năm được “đền đáp”.

Khi nhu cầu cao nhất, tiếp tục đặt cược vào công suất và vốn toàn cầu

Trở thành “ông trùm” HBM không có nghĩa là cạnh tranh đã kết thúc.

Samsung, SK海力士 và Micron đều đang tăng tốc mở rộng công suất, giành thị phần cho thế hệ HBM4 tiếp theo. HBM4 sẽ được dùng cho bộ tăng tốc Vera Rubin thế hệ tiếp theo của Nvidia, và các sản phẩm liên quan của cả ba nhà sản xuất đều đã đi vào giai đoạn sản xuất; từ nửa cuối năm 2026 sẽ có thêm nhiều đợt giao hàng.

Trước cạnh tranh, SK海力士 chọn tiếp tục đầu tư.

Tại Hàn Quốc, công ty dự kiến mở rộng quy mô lớn năng lực sản xuất. Riêng cụm nhà máy wafer ở Yongin (龙仁) dự kiến đầu tư 390 tỷ USD, bốn nhà máy dự kiến được hoàn thành trước năm 2033. Đồng thời, công ty còn tăng tốc mua các thiết bị then chốt như máy quang khắc cực tím cực đoan (EUV).

Tại Mỹ, SK海力士 đang xây dựng cơ sở sản xuất đầu tiên ở bang Indiana, dự kiến hoàn tất vào năm 2028, chủ yếu để phục vụ đóng gói tiên tiến—đây chính là mắt xích quan trọng trong sản xuất HBM, dùng cho khâu kết nối và xếp chồng chip.

Việc lên Nasdaq tối nay cũng là một phần trong kế hoạch bố trí vốn toàn cầu.

Trong đợt phát hành ADR lần này, mỗi ADR tương ứng với 1/10 cổ phiếu phổ thông. SK海力士 bán 117,9 triệu ADR với giá 149 USD mỗi ADR, huy động 26,5 tỷ USD, quy mô tương đương khoảng 2,5% vốn hóa công ty. Số tiền huy động sẽ dùng để xây dựng nhà máy mới, mua thiết bị sản xuất tiên tiến, bao gồm máy quang khắc EUV cực kỳ cần thiết cho việc sản xuất các chip tiên phong.

Từ việc phụ thuộc vào cứu trợ của các chủ nợ, đến việc sang Mỹ huy động vốn để mở rộng công suất, sự thay đổi về thân phận của SK海力士 đã đủ nói lên tất cả.

Kết luận: Không phải ngẫu nhiên bắt trúng AI, mà là đã chuẩn bị trước khi AI đến

Câu chuyện của SK海力士 không phải chỉ là một câu chuyện đơn giản về “cổ phiếu AI tăng bùng nổ”.

Từng chật vật ở đáy chu kỳ lưu trữ, từng bị xem là doanh nghiệp cần bán hoặc thanh lý; công ty sống sót nhờ tập trung vào mảng cốt lõi, khôi phục năng lực đầu tư nhờ nguồn vốn hỗ trợ từ SK集团, và quan trọng hơn là nhờ sự kiên trì với công nghệ HBM suốt nhiều năm, nên khi nhu cầu AI bùng nổ, họ đã nắm được vị trí quan trọng nhất.

Tất nhiên, chu kỳ của ngành lưu trữ chưa biến mất. Trong lịch sử, mỗi lần nhu cầu trở nên cuồng nhiệt đều có thể kéo theo tình trạng dư cung và biến động giá ở giai đoạn sau. Việc Samsung và Micron đuổi kịp, cạnh tranh HBM4 cũng đồng nghĩa SK海力士 không thể an tâm hoàn toàn.

Nhưng ít nhất đến thời điểm hiện tại, SK海力士 đã chứng minh được một điều:

Mọi thứ thực sự quyết định số phận của một công ty công nghệ thường không phải là liệu có thể kể chuyện khi gió đã tới hay không, mà là liệu trước khi gió tới, họ có chịu được khó khăn, đầu tư đi xuống tận cùng và làm ra công nghệ hay không.

Cảnh báo rủi ro và miễn trừ trách nhiệm

        Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành tư vấn đầu tư cá nhân, đồng thời không xem xét đến mục tiêu đầu tư đặc thù, tình hình tài chính hoặc nhu cầu riêng của từng người dùng. Người dùng cần cân nhắc liệu bất kỳ ý kiến, quan điểm hoặc kết luận nào trong bài viết có phù hợp với tình huống cụ thể của họ hay không. Đầu tư dựa trên những thông tin này, mọi trách nhiệm thuộc về người đầu tư.