Dấu hiệu bước ngoặt lạm phát: CPI hạ nhiệt, PPI đạt đỉnh, kỳ vọng ổn định tăng trưởng lại được nâng lên

Ngày 9/7, Cục Thống kê Quốc gia công bố dữ liệu cho thấy CPI trong nước tháng 6 tăng 1,0% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn mức 1,2% của kỳ trước và dự báo thị trường là 1,1%; CPI giảm 0,3% so với tháng trước, mức giảm còn sâu hơn so với -0,1% của tháng 5. CPI lõi đồng thời giảm về 1,0%, liên tiếp 2 tháng đi xuống; CPI lõi giảm 0,1% so với tháng trước.

PPI tiếp tục tăng lên 4,1% so với cùng kỳ năm trước, lập mức cao nhất kể từ năm 2022, cao hơn nhẹ 0,2% so với kỳ trước; tuy nhiên PPI giảm 0,3% so với tháng trước, lần đầu tiên chuyển sang âm kể từ tháng 7 năm ngoái, giảm mạnh 0,8 điểm phần trăm so với mức +0,5% của kỳ trước.

Mặc dù lạm phát bề ngoài vẫn duy trì trạng thái “CPI yếu, PPI mạnh”, xét theo biến động theo tháng và động lực giá, đợt tái lạm phát lần này do giá năng lượng tăng từ xung đột ở Trung Đông và sự lạc quan của chuỗi ngành AI đang bắt đầu suy giảm. Trong tháng này, PPI so với cùng kỳ được nâng đỡ chủ yếu bởi hiệu ứng nền thấp của cùng kỳ năm ngoái và việc giá năng lượng quốc tế tăng trong Q2; trong khi đó, PPI lại rơi về vùng âm theo tháng cho thấy, khi giá dầu quốc tế điều chỉnh, giá các hàng hóa công nghiệp ở thượng nguồn đang hạ nhiệt rõ rệt, áp lực mới của lạm phát nhập khẩu từ bên ngoài đã giảm đáng kể, và PPI so với cùng kỳ có thể đã bước vào vùng đỉnh.

Làn sóng lạm phát nhập khẩu rút lui, các yếu tố cơ bản trong nước quay lại chi phối định giá

Xét theo cấu trúc, dưới tác động của việc vốn AI toàn cầu tiếp tục mở rộng, các ngành liên quan chuỗi ngành AI như thiết bị điện tử, thiết bị truyền thông và chất bán dẫn tiếp tục tạo ra chỗ dựa quan trọng cho PPI. Tuy nhiên, khi phần bù rủi ro địa chính trị trên thị trường dầu thô nhanh chóng hạ nhiệt, giá theo tháng của các ngành năng lượng trong nước như dầu mỏ và hóa chất đều giảm trên diện rộng, khiến vai trò kéo của năng lượng đối với giá hàng hóa công nghiệp suy yếu rõ rệt. Ngược lại, cải thiện ở nhóm hàng tiêu dùng hạ nguồn vẫn còn hạn chế; PPI hàng tiêu dùng thiết yếu vẫn nằm trong vùng tăng trưởng âm, việc tăng giá chưa lan sang tiêu dùng cuối cùng.

CPI tiếp tục duy trì trạng thái vận hành ôn hòa. Giá thực phẩm vẫn chịu áp lực kìm chế từ nguồn cung lợn dồi dào; giá năng lượng và vàng giảm khiến mức tăng giá của nhóm phi thực phẩm thu hẹp. CPI lõi cũng giảm đồng bộ, cho thấy nhu cầu tiêu dùng của người dân khi phục hồi vẫn còn yếu. Việc giá được điều chỉnh khôi phục lần này chủ yếu đến từ yếu tố phía cung, chứ không phải do nhu cầu của người dân cải thiện.

Tuy nhiên, chênh lệch “PPI-CPI” tiếp tục mở rộng lên 3,1 điểm phần trăm; hiện trạng tắc nghẽn truyền dẫn giá từ thượng nguồn sang hạ nguồn chưa được cải thiện, trong khi bối cảnh lợi nhuận của doanh nghiệp ở trung và hạ nguồn vẫn chịu áp lực. CPI lõi tiếp tục đà giảm; PPI hàng tiêu dùng thiết yếu cũng duy trì vận hành yếu, cho thấy khả năng doanh nghiệp chuyển giao chi phí xuống hạ nguồn vẫn còn hạn chế, và tình trạng nhu cầu trong nước không đủ vẫn là đặc điểm nổi bật của vận hành kinh tế hiện nay.