《温宏駿 stablecoin tài chính mới - 18》OUSD tự do cạnh tranh vs token tiền gửi ngân hàng kiên trì bản vị, lực lượng cũ và mới toàn diện khai chiến

Mở đầu
Đồng stablecoin tiêu chuẩn mở Open USD đã khơi mào cuộc chiến stablecoin do phe "tự do tài chính" phát động, trong khi hệ thống ngân hàng đang đẩy mạnh mạng lưới thanh toán deposit token. Đây là cuộc đối đầu thực sự, hay hai khái niệm tiền tệ đang bổ sung cho nhau?

(Bối cảnh trước: Sổ cái blockchain của Swift đã sẵn sàng: 17 ngân hàng như Citigroup, HSBC thí điểm thanh toán xuyên biên giới "token hóa")
(Bổ sung bối cảnh: "Wen Hongjun Stablecoin New Finance-17" Cuộc chiến thị phần ập đến? Cuộc đối đầu quyền thanh toán tối thượng giữa phe cũ và mới)

Mục lục

Toggle

• Một, Lời tiên tri bị lãng quên: Phi quốc gia hóa tiền tệ
• Hai, Lần này, tại sao không phải Libra 2.0
• Ba, Ba giai đoạn của cuộc cạnh tranh tiền tệ
  • 🛑 Giai đoạn một: Sự đào thải tự nhiên của thanh khoản
  • 🌐 Giai đoạn hai: Cuộc chiến sống còn về bối cảnh và hiệu quả
  • 🏛️ Giai đoạn ba: Cuộc chiến ủy quyền quyền thanh toán của sổ cái đa chiều
• Bốn, Phe cũ không ngồi yên: Đại quân deposit token tập kết
• Năm, Hai quân đối đầu, tranh giành ranh giới, không phải tiêu diệt
• Sáu, Một vấn đề khó hơn: Cả hai bên, thực ra không phải là Hayek thực sự
• Bảy, Quay về Đài Loan
• ✅ Lời của Ngôi sao tài chính

Tuần trước, hơn 140 tập đoàn lớn như Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, Google đã thành lập liên minh, ra mắt đồng stablecoin tiêu chuẩn mở Open USD (OUSD), cổ phiếu Circle lập tức giảm hơn 10%, thị trường hoảng loạn.

Nhà đầu tư nhỏ lẻ thấy là cuộc cạnh tranh khốc liệt giữa các ông lớn, máu chảy thành sông.

Nhưng tôi thấy, linh hồn của bậc thầy trường phái Áo – Friedrich Hayek, người đã bị kinh tế học chính thống chôn vùi nửa thế kỷ, đang sống lại hoàn hảo trong thế giới Web3.

Và nếu bạn nghĩ đây chỉ là kịch bản một chiều "ông lớn nuốt Circle", thì nửa còn lại của câu chuyện tuần này cũng chính thức lộ diện – ngân hàng và ngân hàng trung ương không ngồi yên, họ cũng cao điệu thành lập liên minh hùng mạnh của riêng mình. Bài viết này sẽ đặt hai chiến tuyến lên cùng một bàn cờ để phân tích rõ ràng.

Một, Lời tiên tri bị lãng quên: Phi quốc gia hóa tiền tệ

Nếu bạn đã đọc cuốn "Phi quốc gia hóa tiền tệ" của Hayek, bạn sẽ nhớ luận điểm cốt lõi của ông: Tiền tệ không nên là đặc quyền độc quyền của quốc gia, nó nên giống như hàng hóa, được đưa vào thị trường tự do để cạnh tranh. Chỉ có cạnh tranh mới có thể sàng lọc ra loại tiền ổn định nhất, luân chuyển nhanh nhất và đáng tin cậy nhất.

Trong nửa thế kỷ, ý tưởng này hầu như chỉ tồn tại trong chú thích của sách giáo khoa – cho đến khi stablecoin đưa nó từ lý thuyết vào lớp thanh toán thực tế.

Hôm nay, OUSD ra đời, không phải là một công ty thắng, một công ty thua. Đây là sự khởi đầu chính thức của nửa sau cho lời tiên tri vĩ đại "cạnh tranh tiền tệ tự do".

Hai, Lần này, tại sao không phải Libra 2.0

Những người tinh ý chắc chắn sẽ nghĩ đến Libra năm 2019 – cũng là liên minh ông lớn, cũng muốn làm lung lay trật tự tiền tệ hiện hành, kết quả là chưa đầy một năm đã bị giải tán dưới sự đàn áp của các cơ quan quản lý quốc gia. OUSD bề ngoài giống như sự lặp lại của Libra, nhưng nhìn kỹ, nó gần như đã tháo dỡ từng con dao từng giết chết Libra năm đó:

• Thứ nhất, chủ quyền. Libra là một rổ tiền tệ, đồng nghĩa với thách thức trực tiếp quyền phát hành tiền của tất cả các ngân hàng trung ương; OUSD là stablecoin hoàn toàn bằng USD, không đe dọa Mỹ, mà còn mở rộng lãnh thổ cho USD, tạo cầu mua trái phiếu Mỹ. Washington từ kẻ hành quyết năm xưa, nay trở thành nhà tài trợ ngầm.
• Thứ hai, khoảng trống pháp lý. Năm 2019 không có khuôn khổ, mặc định của cơ quan quản lý là "không được phép"; hôm nay có GENIUS Act, việc phát hành tuân thủ cuối cùng đã có đường đi.
• Thứ ba, một khuôn mặt độc hại duy nhất. Libra đồng nghĩa với Facebook, mang tội lỗi chống độc quyền và niềm tin kép; OUSD là một thực thể độc lập, hội đồng quản trị do các đối tác cùng quản lý, không có một khuôn mặt nào chịu được tất cả đạn, trách nhiệm được cố tình phân tán.

Hayek muốn nói với chúng ta không phải "cạnh tranh tự do sẽ mang lại hòa bình thế giới", mà là "thị trường sẽ liên tục thử sai cho đến khi tìm ra hình thức có thể tồn tại". OUSD, sau cái chết của Libra, là phiên bản thế hệ tiếp theo đã tiến hóa lại, bền bỉ hơn.

Ba, Ba giai đoạn của cuộc cạnh tranh tiền tệ

Hệ sinh thái stablecoin toàn cầu đang phát triển theo quy luật khách quan của cạnh tranh thị trường, tiến lên chiều cao hơn:

🛑 Giai đoạn một: Sự đào thải tự nhiên của thanh khoản

Hayek từng nói, niềm tin được cạnh tranh tạo ra, không phải in ra. USDT, USDC đã trải qua vô số lần kiểm tra áp lực của DEX và DeFi trong thời kỳ hoang dã của tiền điện tử, tự nhiên giành được niềm tin của những người dùng đầu tiên. Hào thanh khoản mọc lên từ dưới lên này không thể bị xóa sổ trong một sớm một chiều bởi bất kỳ thế lực nào từ trên trời rơi xuống.

🌐 Giai đoạn hai: Cuộc chiến sống còn về bối cảnh và hiệu quả

Tiền tệ như hàng hóa, giá trị nằm ở "tính hữu dụng". Liên quân OUSD mang theo ưu đãi phí bằng không, lợi tức từ dự trữ quay lại, tấn công trực diện vào bối cảnh thương mại điện tử Web2 và B2B xuyên biên giới. Đây chính là điểm tuyệt vời nhất của thị trường tự do – cạnh tranh sẽ thúc đẩy sự đổi mới cực đoan. Trước áp lực của liên quân, những người tiên phong như Circle chắc chắn sẽ buộc phải đẩy nhanh toàn diện sang chiến trường mới Agentic AI (thanh toán tác tử thông minh). Khi các tác tử AI trong tương lai tự động lựa chọn sổ cái không cần phép và hiệu quả thanh toán cao nhất trong mili giây, đó không phải là mệnh lệnh chính trị của ai, mà là cạnh tranh hiệu quả thuần túy.

🏛️ Giai đoạn ba: Cuộc chiến ủy quyền quyền thanh toán của sổ cái đa chiều

Kết cục của cuộc cạnh tranh tự do này không phải ai tiêu diệt ai hoàn toàn, mà là cuộc đua "khả năng tương tác" của các sổ cái đa dạng. OUSD gắn với Tempo của Stripe và Solana; Ethereum nắm giữ tiêu chuẩn hiện có của thanh toán DeFi toàn cầu; xa hơn nữa, còn có các sổ cái của hệ thống tiền tệ pháp định cũ như mBridge, Project Agora do BIS dẫn dắt.

Bốn, Phe cũ không ngồi yên: Đại quân deposit token tập kết

Cùng tuần OUSD chiếm hết mặt báo, hai tin tức không quá nổi bật nhưng có trọng lượng không hề thua kém đã lặng lẽ hạ cánh: SWIFT tuyên bố sổ cái blockchain chính thức có thể sử dụng, 17 ngân hàng có tầm quan trọng hệ thống trên 6 châu lục sẵn sàng thí điểm; Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (BOK) tái khẳng định với Quốc hội rằng stablecoin won Hàn Quốc phải được ưu tiên phát hành bởi "liên minh do ngân hàng dẫn dắt", đồng thời mở rộng thí điểm deposit token của riêng mình.

Đây không phải là sự trùng hợp, đây là lần đầu tiên phe ngân hàng và ngân hàng trung ương chính thức tập hợp thành quân đội và ra mắt công khai.

Ôn lại: deposit token, nói một cách dễ hiểu, là chuyển tiền gửi ngân hàng trực tiếp thành token trên chuỗi. Bên phát hành là ngân hàng, bảo đảm đằng sau là tiền gửi thực, tuân theo đầy đủ quy định ngân hàng, KYC/AML – về bản chất pháp lý, đây là hai loài khác nhau với stablecoin do tư nhân phát hành. Trước đây, đây chỉ là thí nghiệm đơn lẻ của một số ngân hàng (JPMD của JPMorgan, SoFi), sau tuần này, nó trở thành một cuộc phòng thủ tập thể có tổ chức.

Hành động lần này của SWIFT mới thực sự là bom tấn. Từ khái niệm đến chính thức có thể sử dụng chỉ mất 9 tháng, đã kéo ra 17 ngân hàng có tầm quan trọng hệ thống toàn cầu trên 6 châu lục, bao gồm HSBC, Citigroup, UBS, Mitsubishi UFJ, Standard Chartered, DBS, UOB, ANZ, Bank of New York Mellon – những ông lớn nắm giữ mạch máu dòng vốn toàn cầu. Điểm mấu chốt nằm ở logic thiết kế của sổ cái này: nó không phải là một blockchain công cộng mới, mà là một "lớp điều phối", cho phép các sổ cái deposit token của mỗi ngân hàng tương tác với nhau – vốn có thể di chuyển trước 24 giờ, sau đó hoàn tất thanh toán cuối cùng qua hệ thống hiện có, đồng thời giữ nguyên các tiêu chuẩn tuân thủ, tín dụng, quản lý rủi ro của từng ngân hàng. SWIFT hiện xử lý khối lượng dòng vốn tương đương GDP toàn cầu mỗi 2-3 ngày, kết nối hơn 200 thị trường, hơn 11.500 tổ chức. Thứ nó muốn bảo vệ không phải là công nghệ, mà là quyền đặt ra quy tắc.

Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc là tuyên bố thẳng thắn nhất từ phía quản lý: stablecoin won Hàn Quốc nên được ưu tiên phát hành bởi liên minh do ngân hàng dẫn dắt, và còn phải thiết lập cơ chế điều phối chính sách pháp định, dùng chế độ để ghim quyền chủ đạo vào tay ngân hàng; nửa cuối năm còn mở rộng thí điểm deposit token của riêng mình, bối cảnh nhắm thẳng vào các tình huống thanh toán gần gũi với đời sống như trợ cấp chính phủ, phiếu tiêu dùng, sạc xe điện. Chủ nghĩa bản vị này không phải là khẩu hiệu suông – tập đoàn tài chính lớn nhất Hàn Quốc KB đã hoàn tất xác thực thanh toán stablecoin won bằng Kaia, rút ngắn chuyển tiền xuyên biên giới xuống 3 phút, tiết kiệm 87% phí. Phe ngân hàng dám chiếm vị trí một cách đầy tự tin như vậy, vì họ thực sự nắm trong tay lá bài hiệu quả, không chỉ là tâm lý phòng thủ.

Năm, Hai quân đối đầu, tranh giành ranh giới, không phải tiêu diệt

Đặt OUSD, SWIFT, BOK lên cùng một bàn cờ, cuộc đua stablecoin toàn cầu đang rõ ràng phân chia thành hai phe:

Phe blockchain công cộng mở – OUSD, USDC, USDT, cạnh tranh về phí bằng không, thanh khoản toàn cầu, khả năng kết hợp, chiến trường chính là thương mại điện tử Web2, B2B xuyên biên giới, thanh toán tác tử AI trong tương lai.

Phe liên minh ngân hàng – Sổ cái SWIFT, JPMD, deposit token được hỗ trợ bởi các ngân hàng trung ương, cạnh tranh về tuân thủ, quản lý rủi ro tín dụng, khả năng tương thích với hệ thống thanh toán hiện có, chiến trường chính là thanh toán quy mô lớn của tổ chức, bối cảnh thanh toán chính phủ, thanh toán liên ngân hàng.

Câu hỏi thực sự cần đặt ra không phải là "deposit token có đánh bại được stablecoin không". Câu trả lời có thể là: trong B2B tổ chức, thanh toán liên ngân hàng, liên minh deposit token chắc thắng; trong bán lẻ toàn cầu, DeFi, thanh toán AI, stablecoin mở vẫn không có đối thủ. Cả hai tranh giành ranh giới quyền thanh toán tối thượng, không phải ai tiêu diệt ai.

Sáu, Một vấn đề khó hơn: Cả hai bên, thực ra không phải là Hayek thực sự

Nhưng nếu chúng ta đọc Hayek kỹ hơn, sẽ thấy hai phe này thực ra đều không đạt được ý nghĩa thực sự của phi quốc gia hóa tiền tệ mà ông tưởng tượng.

Hayek nói về cạnh tranh tiền tệ, là cạnh tranh giữa các chủ thể phát hành khác nhau, các đơn vị định giá khác nhau – thị trường thậm chí có thể từ bỏ USD, chọn neo định giá ổn định hơn. Còn OUSD, USDC, USDT, về bản chất đều là cái bóng của USD, chỉ so xem "đường ống USD của ai hiệu quả hơn", điều này gần với cuộc đua hiệu quả nội bộ của USD hơn. Quan trọng hơn, cuộc "cạnh tranh USD tư nhân hóa" này, quyền lực không được giải phóng đồng đều từ tay quốc gia, mà được chuyển giao bất đối xứng: Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và Bộ Tài chính thực sự là những người thắng cuộc ngầm lớn nhất; những người thực sự bị suy yếu là các ngân hàng trung ương không phải Mỹ. BIS đã cảnh báo công khai rằng stablecoin đang đẩy nhanh quá trình USD hóa, xói mòn chủ quyền tiền tệ của các hệ thống ngân hàng địa phương.

Còn phe deposit token, đứng ở cực hoàn toàn ngược lại – nó nhốt cạnh tranh tiền tệ trở lại lồng quản lý quốc gia. Ngân hàng dẫn dắt, ngân hàng trung ương bảo chứng, cơ chế điều phối pháp định, về bản chất là thu lại "quyền phát hành" vào hệ thống hiện có, dùng vỏ bọc công nghệ blockchain để gói gém một cuộc chiến tự bảo vệ chủ quyền tiền tệ.

Nghĩa là, OUSD tư nhân hóa đường ống USD, nhưng không lay chuyển được bá quyền USD; deposit token đưa nợ ngân hàng lên chuỗi, nhưng không nới lỏng quyền kiểm soát tiền tệ của quốc gia. Loại tiền tệ mà Hayek thực sự muốn – các neo khác nhau, các chủ thể phát hành khác nhau, thực sự cạnh tranh song song – cả hai phe này thực ra chưa thực sự đưa lên bàn.

Còn một điều OUSD chưa viết xong: công thức chia lợi nhuận, số ghế hội đồng quản trị, trọng số biểu quyết, đến nay vẫn còn trống. 149 logo đứng thành hàng, rất hoành tráng, cũng là lúc liên minh yếu nhất – thực sự cần phải điều phối quy tắc quản trị của đám frenemy "hợp tác trước, sau đó cắn nhau", trong lịch sử hầu như không ai làm được. Libra chết vì sự đàn áp của quản lý, nếu OUSD thất bại, rất có thể sẽ chết vì người nhà không thống nhất được việc chia tiền.

Bảy, Quay về Đài Loan

"Luật Cơ bản về Tài sản Kỹ thuật số" của Hàn Quốc bị kẹt gần một năm, điểm kẹt chính là cùng một vấn đề – ai có thể phát hành stablecoin. Ngân hàng trung ương muốn ngân hàng dẫn dắt, ngành công nghiệp hy vọng mở cửa cho nhiều người chơi hơn, chiến tuyến này, cùng với chiến trường OUSD vs Circle ở Mỹ, là sự phân thân của cùng một cuộc chiến ở các quốc gia khác nhau.

Đối với Đài Loan, đây mới là điều thực sự đáng lo – chúng ta không có sức hút của liên minh ngân hàng như SWIFT, cũng chưa quyết định Đài tệ sẽ đi theo blockchain công cộng mở hay deposit token khép kín. Khi người khác đã chạy ra kết quả thí điểm trên cả hai con đường, chúng ta vẫn đứng nhìn, kết cục là: lớp thanh toán dòng vốn của chuỗi cung ứng bán dẫn và AI sẽ bị kiến trúc của người khác ăn mất, dù bên nào thắng.

✅ Lời của Ngôi sao tài chính

Những tạp âm về các dự luật trước bầu cử giữa nhiệm kỳ của chính phủ Mỹ chỉ là gợn sóng chính trị trên mặt nước. Riêng tư, Washington rất rõ: buông tay để nhóm tổ chức tư nhân này cạnh tranh, tối ưu hóa hiệu quả của "đồng USD kỹ thuật số" đến mức tối đa, mới là vũ khí rẻ nhất và hiệu quả nhất để duy trì bá quyền toàn cầu của USD. Còn ngân hàng và ngân hàng trung ương cũng rất rõ: thay vì bị mạng tiền tệ mở vượt qua, chi bằng tự mình lập đội, gói deposit token thành lựa chọn an toàn hơn, tuân thủ hơn, giành lại lợi thế sân nhà.

Cạnh tranh tự do chưa bao giờ là sự xâm lược thị trường một chiều, mà là hai đội quân cùng lúc chỉnh đốn – một đội xông lên phía trước dưới ngọn cờ đổi mới mở, một đội thu lại dưới ngọn cờ tuân thủ an toàn. Đây không phải là ngày tận thế của Circle, cũng không phải là tuyên bố chiến thắng của bất kỳ liên minh nào, đây là lần đầu tiên sau nửa thế kỷ, "phi quốc gia hóa tiền tệ" của Hayek được đưa vào thị trường thực, tiến hành thí nghiệm tối thượng bằng tiền thật – chỉ có điều hai đấu trường của thí nghiệm này, một được vẽ trong sân riêng của USD, một được vẽ lại trong bức tường chủ quyền tiền tệ quốc gia.

Sự ồn ào là tạm thời. Chỉ có hiểu được logic nền tảng của cạnh tranh tiền tệ tự do, bạn mới có thể nhìn rõ giá trị thực sự của tài sản trong những cơn sóng tiếp theo.

Đây cũng là lý do chúng tôi đặt tên công ty là Hayek海耶克.