Công ty kỳ lân chip AI nội địa Trung Quốc - Công nghệ Suiyuan (燧原科技) đã có hiệu lực đăng ký IPO trên Sàn Giao dịch Khoa học Công nghệ và Sáng tạo (STAR).

Ngày 9 tháng 7, trang web chính thức của Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải cho thấy trạng thái xét duyệt IPO trên sàn STAR Market của Công ty Cổ phần Công nghệ Suiyuan Thượng Hải (Thượng Hải Tùy Nguyên Khoa Kỹ) đã chuyển thành đăng ký có hiệu lực. Dưới sự vận hành của tổ chức bảo lãnh CITIC Securities, doanh nghiệp chip này, từ khi tiếp nhận hồ sơ đến khi đăng ký có hiệu lực chỉ chưa đầy nửa năm, sắp chính thức gia nhập thị trường công khai.

Điều này có nghĩa là bốn công ty khởi nghiệp được gọi là "Tứ tiểu long GPU nội địa" gồm Moore Threads, Muxi Co., Ltd., Biren Technology và Suiyuan Technology sắp bước vào giai đoạn mới của vốn hóa.

Về lộ trình kinh doanh, Suiyuan Technology tập trung vào nghiên cứu phát triển chip AI đám mây và cụm tính toán thông minh, nhằm cung cấp hạ tầng tính toán cơ bản cho trí tuệ nhân tạo tổng quát. Khác với nhiều đối thủ sử dụng kiến trúc GPGPU, Suiyuan Technology chọn lộ trình tự nghiên cứu toàn bộ DSA (Kiến trúc chuyên dụng miền) và ra mắt nền tảng phần mềm "Dự Toán".

Con đường công nghệ khác biệt này ở một mức độ nhất định đã tránh được sự cạnh tranh trực tiếp với hệ sinh thái chủ đạo, nhưng cũng đồng nghĩa với chi phí nghiên cứu và phát triển ban đầu rất cao và rào cản xây dựng hệ sinh thái.

Dữ liệu tài chính được công bố trong bản cáo bạch cho thấy Suiyuan Technology hiện vẫn đang ở giai đoạn thương mại hóa với đầu tư cao và thua lỗ cao.

Từ năm 2023 đến năm 2025, doanh thu của công ty duy trì tăng trưởng, lần lượt đạt 301 triệu NDT, 722 triệu NDT và 990 triệu NDT. Tuy nhiên, trong cùng kỳ, lỗ ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ lần lượt là 1,665 tỷ NDT, 1,51 tỷ NDT và 1,164 tỷ NDT, lỗ lũy kế ba năm vượt 4,3 tỷ NDT.

Chi phí R&D cao là nguyên nhân cốt lõi dẫn đến thua lỗ. Trong kỳ báo cáo, chi phí R&D lần lượt đạt 1,229 tỷ NDT, 1,312 tỷ NDT và 1,135 tỷ NDT, tỷ lệ chi phí R&D trên doanh thu trong ba năm vượt xa 100%.

Ngoài áp lực thua lỗ liên tục, sự phụ thuộc lớn vào một khách hàng duy nhất là yếu tố rủi ro cốt lõi trong cơ bản kinh doanh của Suiyuan Technology. Tencent không chỉ là cổ đông lớn nhất của Suiyuan Technology, nắm giữ tổng cộng 20,26%, mà còn là khách hàng lớn nhất. Dữ liệu cho thấy năm 2025, tỷ trọng doanh thu bán hàng của Suiyuan Technology cho Tencent lên tới 83,79%.

Ngoài ra, dòng tiền và tài sản của công ty cũng đối mặt với thách thức thực tế. Từ năm 2023 đến năm 2025, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của Suiyuan Technology liên tục âm, lỗ ròng lũy kế ba năm vượt 4,3 tỷ NDT.

Đến cuối năm 2025, số dư hàng tồn kho của công ty đạt 863 triệu NDT, quy mô gần bằng doanh thu cả năm; đồng thời, tỷ lệ trích lập dự phòng nợ xấu phải thu tăng lên 24,76%. Các chỉ số tài chính này cho thấy, đằng sau sự tăng trưởng doanh thu trên sổ sách, khả năng thu hồi công nợ và luân chuyển vốn của công ty đang chịu áp lực lớn.

Được biết, đợt IPO này của Suiyuan Technology dự kiến huy động 6 tỷ NDT, chủ yếu cho nghiên cứu phát triển và dự án thương mại hóa chip AI thế hệ thứ 5 và thứ 6.

Đối với Suiyuan Technology, có được tấm vé vào sàn STAR đã giải quyết nhu cầu vốn ngắn hạn, nhưng trong thị trường chip tính toán ngày càng cạnh tranh khốc liệt, làm thế nào để dần thoát khỏi sự phụ thuộc vào "truyền máu" từ một bên liên quan duy nhất, cải thiện dòng tiền, và chứng minh với thị trường khả năng tự tạo máu của mô hình kinh doanh, là bài toán dài hạn mà công ty phải đối mặt sau khi niêm yết.

Cảnh báo rủi ro và điều khoản miễn trách

        Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân và cũng không xem xét mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc biệt của từng người dùng. Người dùng cần cân nhắc xem mọi ý kiến, quan điểm hoặc kết luận trong bài viết có phù hợp với tình hình cụ thể của mình hay không. Đầu tư dựa trên bài viết này, rủi ro tự chịu.