Giá cổ phiếu Alibaba tăng mạnh 11%, tại sao Phố Wall đồng loạt hạ mục tiêu giá? Thương mại hóa đám mây AI là biến số then chốt.

Ngày 8 tháng 7 năm 2026, cổ phiếu Alibaba (NYSE: BABA) tăng vọt 11,05% trong một ngày, đóng cửa ở mức 108,98 USD, ghi nhận phiên giao dịch tốt nhất trong gần một năm. Trên sàn Hong Kong, Alibaba (09988.HK) cũng tăng hơn 12%, vốn hóa thị trường quay lại mốc 2 nghìn tỷ HKD. Tính đến ngày 10 tháng 7 theo giờ Bắc Kinh, cổ phiếu Alibaba tại Mỹ đạt 111,14 USD, tiếp tục đà tăng.

Tuy nhiên, trái ngược hoàn toàn với đà tăng giá cổ phiếu mạnh mẽ, nhiều ngân hàng đầu tư quốc tế như Morgan Stanley, Citigroup, HSBC, Daiwa Securities đã đồng loạt hạ mục tiêu giá cổ phiếu Alibaba trong đầu tháng 7, với mức giảm từ 3% đến 13%. Cổ phiếu tăng mạnh cùng lúc với việc hạ mục tiêu giá – hiện tượng tưởng chừng mâu thuẫn này thực sự phản ánh logic thị trường nào? Logic định giá của Alibaba đang trải qua thay đổi gì? Liệu AI và điện toán đám mây có thể trở thành động lực tăng trưởng dài hạn mới?

Ba yếu tố thúc đẩy, cổ phiếu tăng 11% trong một ngày

Triển vọng báo cáo tài chính mang ba tín hiệu tích cực. Ngày 8 tháng 7, Alibaba công bố triển vọng báo cáo tài chính quý kết thúc tháng 6, gửi đến thị trường ba tín hiệu: doanh thu và lợi nhuận mảng điện toán đám mây đều tăng tốc; mức giảm lỗ của mảng bán lẻ tức thì (Taobao Flash Sale) vượt kỳ vọng; mảng kinh doanh cốt lõi thương mại điện tử duy trì tăng trưởng dương nhẹ trong bối cảnh tiêu dùng khó khăn. Ba tín hiệu này kết hợp đã phá vỡ hình ảnh trước đây của thị trường về Alibaba: "tăng trưởng đình trệ, trợ cấp vô đáy, mất thị phần".

Cụ thể, mảng điện toán đám mây dự kiến doanh thu tăng 45% so với cùng kỳ, nhanh hơn mức 38% của quý trước; biên lợi nhuận dự kiến tăng từ 9% quý trước lên 11% đến 12%. Về mảng bán lẻ tức thì, Taobao Flash Sale trong quý này lỗ hơn 100 tỷ nhân dân tệ một chút, xu hướng thu hẹp mô hình kinh tế đơn vị (UE) rõ ràng, thị phần vẫn ổn định trong quá trình giảm trợ cấp.

Sự chấm dứt của bất ổn pháp lý tạo chất xúc tác trực tiếp. Alibaba đạt thỏa thuận không truy tố trị giá 600 triệu USD với Bộ Tư pháp Mỹ, liên quan đến vấn đề lịch sử bán thuốc và chất bị kiểm soát bất hợp pháp trên nền tảng từ năm 2016 đến 2024. Trong đó, 325 triệu USD là tiền phạt và tịch thu; thỏa thuận đã chuyển rủi ro pháp lý dài hạn thành chi phí tiền mặt rõ ràng. Đồng thời, thẩm phán liên bang Mỹ phán quyết tạm thời ngăn Lầu Năm Góc đưa Alibaba vào danh sách đen theo Điều khoản 1260H. Hai bước tiến pháp lý này đã đặt dấu chấm hết tạm thời cho sự bất ổn định về quy định đã đè nặng lên cổ phiếu trong thời gian dài.

Báo cáo của UBS gây ra định giá lại thị trường. Chuyên gia phân tích Kenneth Fong của UBS công bố báo cáo chỉ ra rằng Alibaba có thể đạt tăng trưởng doanh thu với biên lợi nhuận mở rộng trong quý kết thúc tháng 6, đặc biệt là mảng đám mây tăng 45%. Chuyên gia Jefferies bổ sung rằng gió ngược vĩ mô và niềm tin tiêu dùng yếu đã được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu.

Tổng thể, đợt tăng giá cổ phiếu lần này không phải do cảm xúc ngắn hạn, mà là kết quả của sự cộng hưởng từ ba yếu tố: cải thiện kỳ vọng lợi nhuận, loại bỏ rủi ro pháp lý và phục hồi định giá.

Hạ mục tiêu giá và duy trì xếp hạng "Mua": tưởng mâu thuẫn, thực chất nhất quán

Từ ngày 8 đến 9 tháng 7, nhiều ngân hàng đầu tư quốc tế đã đồng loạt điều chỉnh xếp hạng và mục tiêu giá cổ phiếu Alibaba:

• Morgan Stanley: Hạ mục tiêu giá cổ phiếu Mỹ từ 190 USD xuống 180 USD, duy trì xếp hạng "Tăng tỷ trọng", tái khẳng định đây là cổ phiếu ưa thích trong ngành.
• Citigroup: Hạ mục tiêu giá cổ phiếu Mỹ từ 208 USD xuống 192 USD, mục tiêu giá cổ phiếu Hong Kong từ 207 HKD xuống 191 HKD, duy trì xếp hạng "Mua".
• HSBC: Hạ mục tiêu giá cổ phiếu Mỹ từ 176 USD xuống 170 USD, mục tiêu giá cổ phiếu Hong Kong từ 172 HKD xuống 166 HKD, duy trì xếp hạng "Mua".
• Daiwa Securities: Hạ mục tiêu giá cổ phiếu Mỹ từ 200 USD xuống 175 USD, duy trì xếp hạng "Mua".
• Nomura: Hạ mục tiêu giá cổ phiếu Mỹ từ 207 USD xuống 178 USD, duy trì xếp hạng "Mua".

Việc hạ mục tiêu giá song song với duy trì xếp hạng "Mua" thực chất phản ánh đánh giá của các ngân hàng đầu tư về Alibaba theo hai khung thời gian khác nhau:

Mục tiêu giá phản ánh cập nhật tham số mô hình định giá. Việc hạ mục tiêu giá chủ yếu đến từ ba yếu tố: Thứ nhất, sau khi cổ phiếu tăng nhanh trong ngắn hạn, các ngân hàng cần hiệu chỉnh lại cơ sở định giá. Thứ hai, đầu tư liên tục vào cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo làm giảm lợi nhuận ngắn hạn; HSBC hạ dự báo lợi nhuận năm tài chính 2027-2028 từ 3% đến 4% chính vì xem xét đầu tư AI gia tăng. Thứ ba, tiêu dùng yếu kéo doanh thu quản lý khách hàng thương mại điện tử (CMR) đi xuống; Citigroup dự báo CMR giảm 8,7% so với cùng kỳ.

Xếp hạng "Mua" phản ánh sự công nhận logic tăng trưởng dài hạn. Morgan Stanley, trong khi hạ mục tiêu giá, lại tăng dự báo doanh thu năm tài chính 2027-2028 thêm 2% đến 3%, nguyên nhân cốt lõi là sự đóng góp gia tăng từ mảng đám mây. Morgan Stanley cho rằng sau khi điều chỉnh giá gần đây, định giá đã trở nên hấp dẫn, tương đương 13 lần P/E năm tài chính 2028. Citigroup tin rằng việc tái cấu trúc kinh doanh của Alibaba (AIDC dự kiến sáp nhập vào tập đoàn thương mại điện tử Trung Quốc, mảng chip T-Head chuyển sang Tập đoàn Đám mây Thông minh) sẽ hỗ trợ năng lực cạnh tranh dài hạn.

Mục tiêu giá trung bình của các nhà phân tích Phố Wall đối với Alibaba là khoảng 196,62 USD, vẫn còn dư địa tăng khoảng 101% so với giá hiện tại. 14 nhà phân tích theo dõi Alibaba đều đưa ra xếp hạng "Mua", xếp hạng đồng thuận là "Mua mạnh".

AI và điện toán đám mây: Đang trở thành động cơ tăng trưởng cốt lõi

Tiến triển thương mại hóa của AI và điện toán đám mây là biến số cốt lõi nhất khi thị trường định giá lại Alibaba hiện nay.

Tăng tốc cả về tốc độ tăng trưởng và biên lợi nhuận. Citigroup dự báo, nhờ nhu cầu mạnh mẽ liên quan đến AI, doanh thu Alibaba Cloud trong quý tài chính 1 năm 2027 (quý dương lịch thứ hai năm 2026) sẽ tăng 45% so với cùng kỳ lên 484 tỷ nhân dân tệ, cao hơn mức tăng 40% dự báo trước đó. EBITA mảng đám mây dự kiến đạt 55,7 tỷ nhân dân tệ, tương ứng biên lợi nhuận 11,5%, tăng đáng kể so với mức 9,9% dự báo trước đó. Morgan Stanley cũng dự báo doanh thu mảng đám mây tăng 45% so với cùng kỳ, biên lợi nhuận EBITA tăng từ 9% quý trước lên 11%.

Tỷ trọng doanh thu AI tiếp tục tăng. Trong quý tài chính thứ 4 năm tài chính 2026 (kết thúc ngày 31 tháng 3 năm 2026), doanh thu sản phẩm liên quan đến AI của Alibaba Cloud đạt 89,71 tỷ nhân dân tệ, duy trì tăng trưởng ba chữ số so với cùng kỳ trong 11 quý liên tiếp; doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) vượt 358 tỷ nhân dân tệ, lần đầu tiên vượt 30% tổng doanh thu thương mại hóa bên ngoài. CEO Alibaba, Ngô Vịnh Minh, cho biết trong cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh rằng dự kiến trong năm tới, tỷ trọng doanh thu sản phẩm liên quan đến AI sẽ vượt 50%.

Tái định hình thị trường và quyền định giá. Theo báo cáo "Thị trường dịch vụ đám mây AI toàn diện Trung Quốc 2025" của Frost & Sullivan, tổng quy mô thị trường IaaS, PaaS, MaaS của Trung Quốc năm 2025 đạt 595,9 tỷ nhân dân tệ; Alibaba Cloud chiếm 40,1% thị phần với doanh thu 239 tỷ nhân dân tệ, vượt tổng thị phần của các đối thủ từ vị trí thứ hai đến thứ tư. Năm 2026, lượng Token gọi AI hàng ngày của Trung Quốc đã vượt 140 nghìn tỷ, tăng hơn 1.000 lần trong hai năm; đơn vị tiêu thụ sức mạnh tính toán đang chuyển từ "giờ GPU" sang "lượng Token". Trong sự thay đổi cấu trúc này, Alibaba Cloud đã dần thoát khỏi cuộc chiến giá cả; vào tháng 4 năm nay, họ đã thực hiện tăng giá cấu trúc đối với các sản phẩm cốt lõi như chip tính toán AI và lưu trữ hiệu suất cao, với mức tăng cao nhất lên tới 34%.

Xét về cơ cấu doanh thu, Trung Thái Chứng Khoán dự báo doanh thu Alibaba Cloud sẽ tăng lần lượt 39,2% và 35,0% trong các năm tài chính 2027-2028, đạt 2.201 tỷ nhân dân tệ và 2.971 tỷ nhân dân tệ. Mảng đám mây đang chuyển đổi từ dịch vụ cơ sở hạ tầng thành hệ sinh thái AI có tiềm năng tăng trưởng cao; logic định giá của nó cũng chuyển từ "bán tài nguyên phần cứng" sang "cung cấp dịch vụ thông minh".

Cải thiện mảng kinh doanh địa phương: Từ mở rộng quy mô sang tăng trưởng chất lượng

Việc thu hẹp lỗ của mảng bán lẻ tức thì là một tín hiệu vượt kỳ vọng khác trong triển vọng báo cáo tài chính lần này.

Mức giảm lỗ tốt hơn dự kiến. Taobao Flash Sale lỗ hơn 100 tỷ nhân dân tệ một chút trong quý này, giảm đáng kể so với các quý trước. Morgan Stanley dự báo lỗ mảng bán lẻ mới sẽ thu hẹp từ 180 tỷ nhân dân tệ quý trước xuống còn khoảng 100 tỷ nhân dân tệ. Citigroup dự báo EBITA của Tập đoàn Thương mại điện tử Trung Quốc sẽ duy trì ở mức khoảng 380 tỷ nhân dân tệ, phản ánh Alibaba đang áp dụng chiến lược kinh doanh thận trọng hơn, tìm kiếm sự cân bằng giữa thị phần và hiệu quả kinh tế đơn vị.

Cạnh tranh trong ngành trở nên hợp lý hơn. Dưới sự chủ trì của Cục Quản lý Thị trường Bắc Kinh, Meituan, Taobao Flash Sale và JD.com cùng các nền tảng bán lẻ tức thì chính đã đạt được đồng thuận về phí, trợ cấp và tiêu chuẩn dịch vụ; cuộc chiến trợ cấp trong năm qua đã hạ nhiệt rõ rệt. Đối với Taobao Flash Sale, quý này đã trở thành bước ngoặt về mục tiêu kinh doanh, chuyển trọng tâm từ mở rộng trợ cấp mù quáng sang ổn định thị phần và nâng cao chất lượng và hiệu quả kinh doanh; mục tiêu là đạt được hòa vốn hàng tháng về kinh tế đơn vị cửa hàng trong năm tài chính.

Sự thay đổi này đánh dấu Alibaba đang chuyển từ logic mở rộng "lấy thị phần bằng trợ cấp" sang con đường tăng trưởng chất lượng "lấy lợi nhuận bằng hiệu quả". Mảng bán lẻ tức thì không còn được coi là sản phẩm tiêu hao tiền mặt vô đáy, mà là một mảng kinh doanh chiến lược với lộ trình lợi nhuận rõ ràng.

Tái cấu trúc logic định giá: Từ GMV sang AI Cloud

Logic định giá của Alibaba đang trải qua một sự chuyển đổi căn bản.

Khung định giá cũ không còn hiệu quả. Trước đây, thị trường định giá Alibaba chủ yếu dựa vào tăng trưởng GMV thương mại điện tử, mở rộng quy mô người dùng và thay đổi thị phần. Tuy nhiên, tỷ lệ thâm nhập thương mại điện tử Trung Quốc đã gần bão hòa, tăng trưởng người dùng chạm đỉnh; mô hình định giá chỉ dựa trên GMV và số lượng người dùng khó có thể phản ánh chính xác giá trị doanh nghiệp.

Thiết lập khung định giá mới. Trọng tâm của thị trường hiện đang chuyển sang: tốc độ tăng trưởng doanh thu và biên lợi nhuận của mảng đám mây; khả năng thương mại hóa AI; dòng tiền tự do và lợi nhuận cổ đông; và định giá độc lập của từng mảng kinh doanh. Logic định giá của thị trường vốn đối với các doanh nghiệp AI đã thay đổi căn bản, từ cạnh tranh ban đầu về tiến độ triển khai mô hình lớn sang đánh giá khả năng thương mại hóa và lợi nhuận.

Quang Đại Chứng Khoán chỉ ra rằng Alibaba đang trong giai đoạn chuyển đổi chiến lược quan trọng "khởi nghiệp lần thứ hai", điểm nhấn dần chuyển từ logic định giá thương mại điện tử truyền thống sang định giá lại dưới sự dẫn dắt kép của nền tảng công nghệ "AI + Cloud" và nền tảng "tiêu dùng lớn". Trung Thái Chứng Khoán áp dụng phương pháp định giá theo bộ phận, đưa ra mức P/E 7 lần cho mảng thương mại điện tử nội địa và P/S 5,4 lần cho mảng điện toán đám mây, từ đó tính toán tổng vốn hóa thị trường dự kiến của mảng kinh doanh cốt lõi Trung Quốc và Alibaba Cloud là 2,4 nghìn tỷ nhân dân tệ.

Điểm xác nhận chuyển đổi định giá. HSBC cho rằng thị trường trước đây đã lo lắng quá mức về tăng trưởng và biên lợi nhuận gộp của Alibaba Cloud; tiềm năng AI vẫn bị đánh giá thấp; Mô hình dưới dạng dịch vụ (MaaS) và cơ hội tách mảng T-Head tiềm năng vẫn chưa được phản ánh đầy đủ trong giá cổ phiếu. Nếu Alibaba có thể xác nhận xu hướng tăng trưởng cao và cải thiện biên lợi nhuận của mảng đám mây trong báo cáo tài chính quý sắp tới, logic tái cấu trúc định giá sẽ được củng cố thêm.

Kết luận

Cổ phiếu Alibaba tăng 11% cùng lúc với việc các ngân hàng đầu tư Phố Wall đồng loạt hạ mục tiêu giá – hai hiện tượng tưởng chừng mâu thuẫn này thực sự phản ánh các khía cạnh khác nhau của cùng một thực tế: định giá ngắn hạn cần hiệu chỉnh, logic dài hạn đang được củng cố.

Đằng sau đà tăng giá cổ phiếu là sự định giá sớm của thị trường đối với kỳ vọng lợi nhuận cải thiện của Alibaba – mảng đám mây tăng tốc, giảm lỗ bán lẻ tức thì vượt kỳ vọng, rủi ro pháp lý được loại bỏ. Còn việc hạ mục tiêu giá là sự điều chỉnh bình thường của mô hình định giá sau khi cổ phiếu tăng nhanh, không làm thay đổi đánh giá của các ngân hàng về giá trị đầu tư dài hạn của Alibaba.

Biến số cốt lõi thực sự thúc đẩy thị trường định giá lại Alibaba chính là quá trình thương mại hóa AI và điện toán đám mây. Khi mảng đám mây chuyển từ "cơ sở hạ tầng đốt tiền" thành "hệ sinh thái AI sinh lời", khi tỷ trọng doanh thu AI từ 30% tiến lên 50%, logic định giá của Alibaba đang chuyển từ "công ty thương mại điện tử" sang "nền tảng công nghệ AI". Sự chuyển đổi này có bền vững hay không phụ thuộc vào việc báo cáo tài chính quý sắp tới có xác nhận được tăng trưởng cao và cải thiện biên lợi nhuận của mảng đám mây hay không – và đây chính là yếu tố quyết định giá trị dài hạn của Alibaba.

Câu hỏi thường gặp

Hỏi: Tại sao cổ phiếu Alibaba tăng 11% trong một ngày vào ngày 8 tháng 7 năm 2026?

Chủ yếu do ba yếu tố thúc đẩy: Thứ nhất, triển vọng báo cáo tài chính cho thấy doanh thu mảng đám mây tăng 45% so với cùng kỳ, giảm lỗ bán lẻ tức thì vượt kỳ vọng; thứ hai, Alibaba đạt thỏa thuận không truy tố trị giá 600 triệu USD với Bộ Tư pháp Mỹ, chấm dứt bất ổn pháp lý kéo dài; thứ ba, UBS và các tổ chức khác đưa ra báo cáo lạc quan, gây ra định giá lại thị trường.

Hỏi: Tại sao nhiều ngân hàng hạ mục tiêu giá nhưng vẫn duy trì xếp hạng "Mua"?

Việc hạ mục tiêu giá phản ánh cập nhật tham số mô hình định giá – sau khi cổ phiếu tăng cần hiệu chỉnh lại cơ sở, đầu tư AI làm giảm lợi nhuận ngắn hạn, tiêu dùng yếu kéo doanh thu thương mại điện tử. Nhưng xếp hạng "Mua" đại diện cho sự công nhận logic tăng trưởng dài hạn; mảng đám mây tăng tốc, thương mại hóa AI tiến triển, định giá hấp dẫn vẫn là hỗ trợ cốt lõi.

Hỏi: AI và điện toán đám mây chiếm tỷ trọng bao nhiêu trong hoạt động kinh doanh của Alibaba?

Trong quý tài chính thứ 4 năm tài chính 2026, doanh thu sản phẩm liên quan đến AI của Alibaba Cloud đạt 89,71 tỷ nhân dân tệ, duy trì tăng trưởng ba chữ số trong 11 quý liên tiếp, lần đầu tiên vượt 30% tổng doanh thu thương mại hóa bên ngoài của mảng đám mây. Citigroup dự báo doanh thu mảng đám mây quý này sẽ đạt 484 tỷ nhân dân tệ, tăng 45% so với cùng kỳ.

Hỏi: Logic định giá của Alibaba đang thay đổi như thế nào?

Trọng tâm của thị trường đang chuyển từ tăng trưởng GMV truyền thống và quy mô người dùng sang tốc độ tăng trưởng mảng đám mây, khả năng thương mại hóa AI, dòng tiền tự do và lợi nhuận cổ đông. Khung định giá của Alibaba đang chuyển từ "công ty thương mại điện tử" sang "nền tảng công nghệ AI".

Hỏi: Cải thiện mảng kinh doanh địa phương có ý nghĩa gì với Alibaba?

Lỗ của Taobao Flash Sale giảm đáng kể từ mức cao xuống còn khoảng 100 tỷ nhân dân tệ; cạnh tranh trợ cấp trong ngành trở nên hợp lý hơn. Điều này đánh dấu Alibaba đang chuyển từ "lấy thị phần bằng trợ cấp" sang con đường tăng trưởng chất lượng "lấy lợi nhuận bằng hiệu quả"; bán lẻ tức thì đang chuyển từ sản phẩm tiêu hao tiền mặt thành một mảng kinh doanh chiến lược với lộ trình lợi nhuận rõ ràng.