Ngừng bắn đổ vỡ, rủi ro Hormuz được định giá lại, thị trường bây giờ cần xem gì?

TL;DR

· Khoảng ngày 7/7, có báo cáo cho biết ba tàu thương mại hoặc tàu chở dầu bị tấn công gần eo biển Hormuz. Ngày 8/7, Trump tuyên bố tại Hội nghị thượng đỉnh NATO ở Ankara rằng lệnh ngừng bắn đã kết thúc.

· Mỹ hủy bỏ miễn trừ tạm thời đối với hoạt động bán dầu của Iran, thị trường định giá lại việc đi qua eo biển, nguồn cung năng lượng và mức độ ưa thích rủi ro.

· Các tài sản liên quan: Dầu Brent, WTI, Chỉ số đô la Mỹ, BTC, ETH, SOL, Nasdaq 100, S&P 500.

Khoảng ngày 7/7, có báo cáo cho biết ba tàu thương mại hoặc tàu chở dầu bị tấn công gần eo biển Hormuz. Ngày 8/7, Trump tại Hội nghị thượng đỉnh NATO ở Ankara tuyên bố lệnh ngừng bắn đã kết thúc. Cùng ngày, Văn phòng Kiểm soát Tài sản Nước ngoài (OFAC) của Bộ Tài chính Mỹ đã hủy bỏ Giấy phép Chung X (General License X) của Iran và thay thế bằng X1, giấy phép mới chỉ cho phép các giao dịch trước đó kết thúc trước ngày 17/7, không còn cho phép mua hoặc xếp hàng mới.

Thị trường phản ứng rất nhanh. Giá dầu phục hồi, đồng đô la Mỹ mạnh lên, tài sản rủi ro chịu áp lực, Bitcoin có thời điểm giảm xuống khoảng 61.500 đến 62.000 USD, quy mô thanh lý trên thị trường tiền mã hóa theo dữ liệu CoinGlass là hơn 400 triệu USD. Các nhà đầu tư không giao dịch dựa trên một tin tức quân sự đơn thuần, mà dựa trên việc eo biển Hormuz có còn an toàn để đi qua hay không.

Eo biển Hormuz là tuyến đường quan trọng để vận chuyển dầu khí từ Trung Đông ra bên ngoài. Khi có nguy cơ về việc đi qua, giá dầu, bảo hiểm hàng hải, kỳ vọng lạm phát và mức độ ưa thích rủi ro sẽ đồng thời bị tác động. Bản ghi nhớ Islamabad (Islamabad Memorandum of Understanding) ngày 17/6 đã tạo ra một lớp đệm cho thị trường, liên quan đến việc đi lại thương mại, miễn trừ bán dầu của Iran và một khung đàm phán kéo dài 60 ngày.

Thỏa thuận này không phải là một hiệp ước hòa bình vĩnh viễn, mà là một giao dịch tạm thời gắn kết nhượng bộ với việc thực hiện các cam kết. Chỉ cần việc đi lại thương mại lại bị xáo trộn, Mỹ có lý do để thu hồi các miễn trừ, và thị trường cũng sẽ cộng lại mức bù rủi ro đã bị nén xuống kể từ tháng 6.

Vết nứt của lệnh ngừng bắn tạm thời xuất hiện tại eo biển

Khung ngừng bắn tháng 6 giải quyết rủi ro mất kiểm soát trong ngắn hạn, nhưng không giải quyết được sự bất đồng cơ bản giữa hai bên về Hormuz. Mỹ và các đồng minh coi đây là tuyến đường năng lượng quốc tế, yêu cầu cốt lõi là tự do đi lại cho tàu thương mại và vận chuyển năng lượng. Iran coi eo biển này như một đòn bẩy chiến lược; dưới áp lực trừng phạt và quân sự, trật tự đi lại tự nó là một con bài mặc cả.

Ý nghĩa thị trường của Bản ghi nhớ Islamabad rất rõ ràng. Iran duy trì mở cửa eo biển và tiếp tục đàm phán, Mỹ đưa ra nhượng bộ có hạn. Giấy phép Chung X do Bộ Tài chính Mỹ ban hành ngày 22/6, phạm vi ủy quyền liên quan đến sản xuất, giao hàng và bán dầu thô, sản phẩm hóa dầu và sản phẩm dầu của Iran, có hiệu lực ban đầu đến ngày 21/8.

Vấn đề là sự miễn trừ này về bản chất có điều kiện. Nó không đồng nghĩa với việc dỡ bỏ trừng phạt, cũng không có nghĩa là Mỹ công nhận Iran có thể ổn định khôi phục thu nhập từ dầu mỏ. Nó giống như một đèn xanh ngắn hạn trong khung ngừng bắn, dùng để đổi lấy an ninh đi lại và sự tiếp nối đàm phán.

Việc tàu thương mại bị tấn công gây ra phản ứng giá vì nó chạm vào nền tảng của giao dịch này. Nếu thị trường bắt đầu nghi ngờ rằng việc tàu nào có thể đi, hàng nào có thể xếp, khoản thanh toán nào có thể được giải quyết đều phải xem xét lại rủi ro chính trị, thì cam kết mở cửa eo biển sẽ bị chiết khấu.

Hủy bỏ miễn trừ biến sự đổ vỡ ngoại giao thành biến số giá

Trực tiếp hơn cả những tuyên bố bằng miệng là hành động của OFAC. Sau khi GL X bị hủy bỏ, giấy phép mới chỉ bao gồm các thỏa thuận kết thúc cho các giao dịch trước đó, không còn cho phép mua hoặc xếp hàng mới kể từ ngày 7/7; các khoản thanh toán liên quan đến đối tượng bị trừng phạt phải vào tài khoản phong tỏa có lãi suất của Mỹ.

Bước này tác động đến hai khía cạnh. Dòng tiền dầu mỏ của Iran thông qua các kênh tuân thủ bị thu hẹp, người mua, chủ tàu, bên bảo hiểm và ngân hàng thanh toán cũng cần đánh giá lại rủi ro giao dịch. Thị trường dầu thô không chỉ quan tâm hôm nay có thiếu một thùng dầu hay không, mà còn bao gồm việc trong những tuần tới, giấy phép xuất khẩu, bảo hiểm hàng hải và đường thanh toán có cùng trở nên đắt đỏ hơn hay không.

Chỉ cần an ninh đi lại ở Hormuz bị thách thức, Mỹ có thể sẽ kết hợp lại các biện pháp trừng phạt tài chính, răn đe quân sự và giấy phép năng lượng. Đối với Iran, đó là áp lực về thu nhập. Đối với các bên nhập khẩu năng lượng, đó là sự bất ổn định trong mua sắm.

Nhưng điều này chưa thể suy ra trực tiếp rằng nguồn cung đã bị gián đoạn trên diện rộng. Logic định giá chính xác hơn hiện tại là thị trường đang trả phí bảo hiểm trước cho khả năng gián đoạn, chứ không phải xác nhận một cuộc khủng hoảng năng lượng toàn diện đã xảy ra.

Giá dầu phục hồi và tiền mã hóa giảm đến từ cùng một sự chuyển đổi rủi ro

Giá dầu tăng, Bitcoin giảm, trông có vẻ ngược chiều nhưng đằng sau là cùng một sự chuyển đổi rủi ro. Khi rủi ro Hormuz gia tăng, năng lượng và đồng đô la Mỹ trú ẩn an toàn dễ được hưởng lợi hơn, trong khi các tài sản biến động cao dễ bị giảm tỷ trọng.

Dầu Brent phục hồi là do các nhà giao dịch định giá lại rủi ro về việc đi qua eo biển, tỷ lệ bảo hiểm, thực thi trừng phạt và đi vòng tránh. Miễn là xung đột vẫn ở giai đoạn tấn công giới hạn lẫn nhau, giá dầu chủ yếu đang điều chỉnh mức bù rủi ro, chưa bước vào định giá cho khoảng trống nguồn cung toàn diện.

Sự sụt giảm của tài sản tiền mã hóa giống như phản ứng dây chuyền sau khi mức độ ưa thích rủi ro giảm xuống. Bitcoin giảm ngắn hạn xuống khoảng 61.500 đến 62.000 USD, ETH, SOL và các tài sản biến động cao khác yếu theo, quy mô thanh lý trên CoinGlass là hơn 400 triệu USD. Thị trường giảm đòn bẩy trong thời gian ngắn, không phải riêng lẻ định giá lại các nguyên tắc cơ bản của ngành tiền mã hóa.

Chứng khoán Mỹ chịu áp lực, chỉ số đô la Mỹ mạnh lên cũng phù hợp với logic này. Khi rủi ro địa chính trị chạm đến các biến số năng lượng và lạm phát, dòng vốn thường ưu tiên giảm tiếp xúc với cổ phiếu tăng trưởng và tài sản rủi ro cao, chuyển sang tiền mặt, đô la Mỹ và một phần hàng hóa phòng thủ.

Trọng tâm của đợt biến động này không phải là giá dầu nhất định sẽ vượt 100 USD, cũng không phải tiền mã hóa bước vào chu kỳ giảm giá mới, mà là mức bù rủi ro Trung Đông đã bị nén xuống từ tháng 6 nay được mở ra trở lại. Phòng thủ ngắn hạn không thể trực tiếp tương đương với xác nhận xu hướng dài hạn; thị trường hiện đang giao dịch dựa trên sự thay đổi xác suất.

Đi lại thương mại quyết định liệu mức bù rủi ro có thể hạ xuống hay không

Biến số cốt lõi phía sau không phải là ai đó tiếp tục đưa ra những tuyên bố cứng rắn, mà là việc đi lại thương mại ở Hormuz có tiếp tục gặp xáo trộn thực tế hay không. Miễn là không có thêm nhiều tàu thương mại, tàu LNG hoặc tàu chở dầu bị liên lụy, các giao dịch phòng thủ của giá dầu và đồng đô la Mỹ có thể chỉ dừng lại ở mức bù rủi ro theo từng giai đoạn.

Nếu các cuộc tấn công dừng lại, và phản ứng của Mỹ cũng giữ ở mức hạn chế, điều bị tổn hại là uy tín của khung ngừng bắn, chứ không phải toàn bộ hệ thống vận chuyển qua eo biển. Cửa sổ đàm phán sẽ thu hẹp lại, nhưng các kênh ngoại giao khác vẫn có thể duy trì liên lạc ở mức tối thiểu. Đối với giá tài sản, kịch bản này tương ứng với mức bù rủi ro tăng vọt rồi giảm xuống.

Một kịch bản khác phức tạp hơn. Nếu nhiều tàu năng lượng hơn bị đưa vào tầm tấn công, hoặc Mỹ mở rộng phản ứng quân sự đến các mục tiêu có giá trị cao hơn, thị trường sẽ bắt đầu giao dịch theo hướng cực đoan hơn. Bảo hiểm hàng hải tăng, người mua tránh các giao dịch liên quan đến Iran, các nước nhập khẩu năng lượng châu Á buộc phải trả mức bù an ninh cao hơn, và kỳ vọng lạm phát cũng khó giảm hơn.

Điều có thể xác định hiện tại là khung ngừng bắn đã bị tổn hại rõ rệt, Mỹ và Iran bước vào giai đoạn tấn công có giới hạn lẫn nhau và thắt chặt trừng phạt trở lại. Nó chưa phải là tái khởi động chiến tranh toàn diện, cũng không thể chứng minh Iran đã quyết định phong tỏa hoàn toàn Hormuz.

Hướng đi của giá dầu và Bitcoin phụ thuộc vào việc mức bù rủi ro này sẽ tiếp tục bị đẩy lên cao bởi làn sóng tấn công mới, hay sẽ bị nén xuống khi việc đi lại được phục hồi và đàm phán được khởi động lại. Thị trường không chăm chăm vào hai chữ "ngừng bắn", mà là lô tàu thương mại tiếp theo có thể đi qua Hormuz an toàn hay không.

Bấm vào để tìm hiểu các vị trí tuyển dụng của BlockBeats

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Telegram nhóm đăng ký: https://t.me/theblockbeats

Telegram nhóm thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter tài khoản chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia