Walsh khởi động cải cách lớn Fed: Nhiều chuyên gia từ các lĩnh vực tham gia năm nhóm nhiệm vụ

Tác giả: Tiêu Yến Yến, Kim Thập Số Liệu

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed) Kevin Warsh đã bổ nhiệm hơn mười cố vấn bên ngoài, lần lượt lãnh đạo năm nhóm nhiệm vụ chuyên biệt, để xem xét lại cách thức hoạt động cốt lõi của ngân hàng trung ương. Các cố vấn này chủ yếu đến từ giới học thuật, cựu quan chức ngân hàng trung ương và giới lãnh đạo doanh nghiệp.

Các cố vấn được bổ nhiệm bao gồm: cựu cố vấn kinh tế cấp cao dưới thời chính quyền George W. Bush là Greg Mankiw, người đoạt giải Nobel Kinh tế Thomas Sargent, và cựu CEO của Walmart Doug McMillon. Danh sách cũng không thiếu một số nhân vật không theo lối thông thường, chẳng hạn như nhà đầu tư mạo hiểm bảo thủ Marc Andreessen, người sẽ cùng hai nhân vật nặng ký khác từ giới công nghệ tham gia nhóm nhiệm vụ về việc làm.

Các nhóm nhiệm vụ này được Warsh công bố lần đầu tại cuộc họp báo tháng trước, và là sáng kiến tiên phong trong cam kết của ông về việc thực hiện cải tổ toàn diện Fed. Warsh từng nói rằng, ưu tiên của ông bao gồm: thu hẹp quy mô can thiệp của Fed vào thị trường tài chính, giảm nhẹ các hướng dẫn về lộ trình chính sách (forward guidance), và đánh giá lại các phương pháp thống kê mà Fed sử dụng để giải thích tình hình kinh tế.

Năm nhóm nhiệm vụ sẽ tập trung vào các lĩnh vực sau: năng suất, truyền thông công cộng, danh mục tài sản của ngân hàng trung ương, các yếu tố thúc đẩy lạm phát, và chất lượng dữ liệu kinh tế được sử dụng để hướng dẫn quyết định chính sách. Mỗi nhóm nhiệm vụ do ba cố vấn bên ngoài đồng chủ trì.

Trong một tuyên bố, Warsh cho biết các nhóm nhiệm vụ này "sẽ xem xét nghiêm túc các công cụ hiện có, phương pháp phân tích và khuôn khổ chính sách của các nhà hoạch định chính sách xem có chỗ để cải thiện hay không."

Các nhóm nhiệm vụ này mang theo một canh bạc đầy tham vọng của Warsh – ông cố gắng thuyết phục Fed dần dần dỡ bỏ phần lớn các hoạt động phi truyền thống được hình thành kể từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Tuy nhiên, chức năng của các nhóm nhiệm vụ chỉ giới hạn ở việc cung cấp tư vấn. Họ trình các kết luận nghiên cứu lên Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (Federal Open Market Committee), cơ quan chịu trách nhiệm thiết lập lãi suất, và ủy ban này không có nghĩa vụ phải hành động theo. Các chủ tịch Fed tiền nhiệm cũng từng chỉ định một số thành viên của ủy ban này đề xuất cải cách về chiến lược truyền thông, nhưng những nỗ lực này thường chỉ dẫn đến những điều chỉnh tương đối nhỏ.

Mức độ mà các nhóm nhiệm vụ này thực sự có thể định hình lại cấu trúc thể chế của Fed, thay vì chỉ sản xuất ra một loạt báo cáo có lý lẽ tốt nhưng bị xếp xó, sẽ phụ thuộc vào việc Warsh có giành được sự ủng hộ từ các thành viên Hội đồng Thống đốc Fed, các chủ tịch Fed khu vực và các nhân viên chuyên nghiệp hay không – một số người trong số họ chính là những người đã xây dựng các hoạt động mà Warsh muốn loại bỏ, và vẫn đang bảo vệ chúng.

Dưới đây là giới thiệu cụ thể về năm nhóm nhiệm vụ.

Trí tuệ nhân tạo, Năng suất và Việc làm

Trong số năm nhóm nhiệm vụ, nhóm chuyên trách về việc làm và lao động là nhóm duy nhất đưa vào những người ngoài giới chuyên gia chính sách truyền thống ở Washington. Nhóm này do Marc Andreessen – người ủng hộ công khai chính quyền Trump thứ hai – cùng với giáo sư Đại học Stanford Chad Jones và người đứng đầu mảng kinh doanh Xbox của Microsoft, Asha Sharma, đồng chủ trì. Giáo sư Jones từng hợp tác với gã khổng lồ AI Anthropic.

Warsh từng là Thống đốc Fed từ năm 2006 đến 2011, và trong hơn một thập kỷ sau đó, với tư cách là nghiên cứu viên tại Viện Hoover thuộc Đại học Stanford, ông đã xây dựng mối liên hệ chặt chẽ với Thung lũng Silicon. Năm ngoái khi đang cân nhắc nắm quyền điều hành Fed, ông từng trình bày tầm nhìn lạc quan về cách AI sẽ định hình lại nền kinh tế, dự đoán AI sẽ giúp cá nhân và doanh nghiệp nâng cao năng suất. Warsh sử dụng quan điểm này để chủ trương duy trì lãi suất thấp, với lý do một nền kinh tế có năng suất cao hơn có thể tăng trưởng mạnh mà không gây ra lạm phát.

Truyền thông công cộng

Warsh đã đặt vấn đề truyền thông thành ưu tiên trong chương trình cải cách của mình. Nhóm nhiệm vụ về truyền thông công cộng sẽ do cựu quan chức Bộ Tài chính và Fed New York Peter Fisher, cựu Thống đốc Ngân hàng Trung ương Brazil Arminio Fraga và Mervyn King, người đã đứng đầu Ngân hàng Trung ương Anh trong một thập kỷ, đồng chủ trì.

Đối với một chủ tịch hoài nghi về việc phát tín hiệu chính sách sớm, Mervyn King là một lựa chọn phù hợp tự nhiên – nhưng chỉ ở một mức độ nhất định. Trong một bài báo năm 2022, King chỉ ra rằng hướng dẫn về tương lai (forward guidance) – tức hành động phát tín hiệu về hướng đi của lãi suất ra thị trường – đã trở thành một gánh nặng. Ông cho rằng ngân hàng trung ương không nên vạch ra trước lộ trình lãi suất kỳ vọng, mà nên giải thích cách họ sẽ phản ứng với những thay đổi của tình hình kinh tế. Ông viết: "Truyền thông của ngân hàng trung ương cần tập trung vào… việc hình thành một câu chuyện về tình hình kinh tế, câu chuyện này cần liên tục phát triển qua mỗi cuộc họp, mỗi báo cáo."

Thái độ hoài nghi của Warsh thậm chí còn triệt để hơn. Ông cũng cảnh giác với cách tiếp cận tương đối dè dặt nói trên – tức làm rõ cách Fed sẽ phản ứng với những thay đổi. Theo quan điểm của ông, ngay cả khi ngân hàng trung ương cố gắng mô tả logic ra quyết định của mình, thì đó vẫn là một biến thể của hướng dẫn về tương lai mà ông muốn loại bỏ.

Bảng cân đối kế toán

Karen Dynan từ Đại học Harvard, cựu Thống đốc Fed Jeremy Stein và cựu Thống đốc Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ Raghuram Rajan sẽ cùng nghiên cứu cách Fed nên quản lý danh mục trái phiếu trị giá hàng nghìn tỷ USD của mình. Warsh từ lâu đã chỉ trích việc mua tài sản để kích thích hoạt động kinh tế khi lãi suất bị đẩy xuống gần bằng 0, tức chính sách nới lỏng định lượng (QE).

Rajan từng nhấn mạnh tính bất đối xứng của QE, chỉ ra rằng việc thu hẹp bảng cân đối kế toán khó hơn nhiều so với mở rộng nó. Trong một bài báo đồng tác giả trình bày tại Hội nghị Jackson Hole của Fed Kansas City năm 2022, ông lưu ý quá trình này không đơn giản chỉ là chạy ngược lại để hoàn thành suôn sẻ. Kết quả hình thành một hiệu ứng bánh cóc một chiều: trong thời kỳ Fed bơm thanh khoản quy mô lớn vào hệ thống tài chính, các thói quen cho vay của ngân hàng được hình thành sẽ không tự nhiên biến mất khi chính sách đảo chiều, khiến hệ thống tài chính – đặc biệt là các ngân hàng có quy mô vốn nhỏ hơn, khả năng chịu rủi ro yếu hơn – ở một mức độ nào đó phụ thuộc vào số tiền mặt này, và một khi rút thanh khoản, sẽ trở nên nguy hiểm.

Lạm phát

Mankiw, Sargent và cố vấn cũ của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế William White sẽ xem xét lại cách Fed hiểu và ứng phó với lạm phát. Fed từng thực hiện một cuộc đại tu khuôn khổ chính sách vào năm 2020, khi đó chiến lược được thông qua nhằm giải quyết vấn đề ngược lại – đó là lạm phát liên tục dưới mục tiêu 2% trong gần một thập kỷ. Lúc đó, Fed đồng ý chấp nhận lạm phát cao hơn mức 2% một chút trong một thời gian để bù đắp cho sự thiếu hụt trước đó.

Tuy nhiên, khuôn khổ này hầu như bị bỏ ngay sau khi ra đời. Nguyên nhân là trong giai đoạn phục hồi kinh tế sau đại dịch năm 2021, lạm phát của Mỹ nhanh chóng tăng lên mức cao nhất trong bốn thập kỷ. Fed đã chính thức bãi bỏ khuôn khổ này vào năm ngoái. Warsh muốn xây dựng một khuôn khổ ứng phó lạm phát mới phù hợp với môi trường kinh tế hiện tại, nhưng ông vẫn chưa nói nhiều về nội dung cụ thể của phương án thay thế.

Dữ liệu kinh tế

Nhóm nhiệm vụ về dữ liệu kinh tế do cựu lãnh đạo Walmart McMillon cùng các nhà kinh tế Raj Chetty và Kevin Murphy đồng chủ trì, sẽ chịu trách nhiệm xem xét liệu Fed có sai lệch trong cách thức giám sát hoạt động kinh tế ban đầu hay không.

Warsh cho rằng các nhà hoạch định chính sách phụ thuộc quá nhiều vào dữ liệu khảo sát thống kê lớn của chính phủ, vốn có tỷ lệ thu hồi ngày càng giảm và được thiết lập dựa trên cấu trúc kinh tế từ nhiều thập kỷ trước, trong khi theo quan điểm của ông, các doanh nghiệp tư nhân lại có thể thu thập thông tin đáng tin cậy hơn. Trong một hội nghị tuần trước trình bày về ý tưởng cải cách của mình, Warsh nói: "Nếu chúng ta làm tốt công việc, một năm sau nhìn lại, chúng ta sẽ nói rằng chúng ta đã tìm ra dữ liệu giúp chúng ta đưa ra quyết định tốt hơn."