Thị trường cổ phiếu A, kênh thoái vốn của cổ đông quan trọng "một giảm hai tăng"

Phóng viên Báo Thượng Hải Chứng khoán: Quách Thành Lâm, Cao Chí Cương

Phóng viên Báo Thượng Hải Chứng khoán dựa trên phân tích thống kê mới nhất phát hiện, kênh thoái vốn của các cổ đông lớn trên thị trường A股 thể hiện xu hướng "một giảm hai tăng": quy mô giao dịch chuyển nhượng thỏa thuận, vốn từng là con đường thoái vốn chính, đã thu hẹp đáng kể, trong khi các kênh giao dịch khối lớn và chuyển nhượng hỏi giá có tính thị trường và minh bạch hơn đang nhanh chóng nổi lên.

Theo thống kê của phóng viên, tính đến ngày 30/6/2026, tổng giá trị thoái vốn của các cổ đông lớn trên thị trường A股 trong năm là 489,447 tỷ đồng. So với cùng kỳ năm trước: tỷ trọng quy mô giao dịch chuyển nhượng thỏa thuận giảm từ 51,56% xuống 24,45%; tỷ trọng giao dịch khối lớn tăng từ 17,79% lên 20,63%, tăng 51,35% so với cùng kỳ; tỷ trọng chuyển nhượng hỏi giá tăng từ 5% lên 11,83%, tăng 209% so với cùng kỳ.

Giáo sư tài chính Đại học Tài chính Kinh tế Chiết Giang, Ích Trí, phân tích cho rằng, trong tương lai, việc thoái vốn của các cổ đông lớn trên thị trường A股 có thể dần hình thành cục diện mới, lấy chuyển nhượng hỏi giá và giao dịch khối lớn làm chủ đạo, chuyển nhượng thỏa thuận làm phụ trợ, và giao dịch đấu giá làm bổ sung.

Chuyển nhượng hỏi giá và giao dịch khối lớn tăng trưởng đáng kể

Bị ràng buộc bởi các quy tắc thoái vốn qua đấu giá tập trung, trong những năm gần đây, chuyển nhượng hỏi giá và giao dịch khối lớn trên thị trường A股 tiếp tục sôi động, dần trở thành kênh thoái vốn hợp quy quan trọng cho các cổ đông như cổ đông kiểm soát, người thực tế kiểm soát, v.v.

Dữ liệu từ Wind cho thấy: tính đến cuối tháng 6, từ đầu năm đến nay, sàn khoa học công nghệ (STAR Market) và sàn Doanh nghiệp (ChiNext) đã thực hiện tổng cộng 70 giao dịch chuyển nhượng hỏi giá, tăng 25% so với cùng kỳ; liên quan đến 63 công ty niêm yết, tăng 16,67% so với cùng kỳ; tổng giá trị giao dịch đạt 57,922 tỷ đồng, tăng 209% so với cùng kỳ. Trong đó, nhiều công ty như Montage Technology, Longsys, Xieshu Data có giá trị chuyển nhượng hỏi giá mỗi lần vượt quá 1 tỷ đồng. Công ty Contemporary Amperex Technology (CATL) đứng đầu với hơn 20 tỷ đồng.

Tháng 4 năm nay, cổ đông của CATL là Ningbo United Innovation New Energy Investment Management Partnership (Limited Partnership) đã chuyển nhượng 58 triệu cổ phiếu thông qua phương thức chuyển nhượng hỏi giá, với giá chuyển nhượng 410,34 đồng/cổ phiếu, tổng giá trị giao dịch thực tế khoảng 23,8 tỷ đồng, trở thành trường hợp điển hình cho giao dịch chuyển nhượng hỏi giá lớn.

"Việc quy mô giao dịch chuyển nhượng hỏi giá tăng mạnh là kết quả của sự cộng hưởng từ nhiều yếu tố như lợi ích chế độ, nhu cầu thị trường, lợi thế kiểm soát rủi ro, đồng thời cũng là biểu hiện trực quan nhất của cải cách thị trường hóa và chuẩn hóa thoái vốn trên thị trường A股," Ích Trí nói.

Cụ thể, chuyển nhượng hỏi giá có bốn ưu điểm lớn: Thứ nhất, thiết kế chế độ hiệu quả và thuận tiện, tỷ lệ chuyển nhượng không thấp hơn 1%, không có giới hạn trên về quy mô giao dịch, quy trình công bố thông tin đơn giản; thứ hai, lợi thế giảm chấn thị trường nổi bật, chuyển nhượng hỏi giá chỉ dành cho các nhà đầu tư tổ chức chuyên nghiệp, phương thức định giá hỏi giá thị trường kết hợp với thời gian khóa 6 tháng, giúp tránh hiệu quả biến động giá cổ phiếu mạnh do bán tháo tập trung; thứ ba, cơ quan quản lý liên tục mở rộng phạm vi áp dụng; thứ tư, toàn bộ quy trình công khai minh bạch, tiêu chuẩn hóa, ngăn chặn hiệu quả các hành vi vi phạm như thoái vốn qua cầu, thoái vốn vòng vo.

Giao dịch khối lớn cũng tăng trưởng rõ rệt, trong năm đã thực hiện 1.168 giao dịch, tăng 12,74% so với cùng kỳ; giá trị giao dịch đạt 100,96 tỷ đồng, tăng 51,35% so với cùng kỳ; tỷ trọng trong tổng số thoái vốn tăng lên 20,63%, cao hơn 3 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm ngoái, trở thành một kênh thoái vốn ngày càng quan trọng khác.

Trái ngược hoàn toàn với giao dịch khối lớn, thị phần của chuyển nhượng thỏa thuận liên tục thu hẹp. Ích Trí cho rằng, đằng sau xu hướng này chủ yếu là do quản lý ngày càng nghiêm ngặt và những hạn chế tự thân.

Trong một thời gian dài, do diễn ra ngoài sàn, chuyển nhượng thỏa thuận có tính minh bạch công bố thông tin tương đối thấp, và thiếu thước đo thị trường hóa đầy đủ trong định giá, thường trở thành công cụ chênh lệch giá ngầm, từ đó xâm phạm quyền lợi của các cổ đông nhỏ.

Lấy ví dụ điển hình nhất là giao dịch "đổi chủ", từ đầu năm đến nay, số trường hợp các công ty niêm yết A股 thay đổi quyền kiểm soát thông qua chuyển nhượng thỏa thuận hoặc "chuyển nhượng thỏa thuận + ủy quyền biểu quyết" đã giảm đáng kể. Dữ liệu cho thấy, tính đến ngày 30/6, trong năm có 47 công ty đã hoàn tất hoặc đang tiến hành thay đổi quyền kiểm soát, giảm rõ rệt so với 62 công ty cùng kỳ năm ngoái.

Trong bối cảnh cơ quan quản lý bịt lỗ hổng, các kênh chuẩn hóa như chuyển nhượng hỏi giá và giao dịch khối lớn nhanh chóng thay thế, chuyển nhượng thỏa thuận sẽ từ bỏ vị thế chủ đạo trước đây, cục diện ngành sẽ đón nhận sự tái cấu trúc sâu sắc.

Cơ quan quản lý siết chặt xử lý thoái vốn vi phạm

Mặc dù cường độ quản lý ngày càng tăng, nhưng trong những năm gần đây, hiện tượng cổ đông công ty niêm yết thoái vốn vi phạm vẫn thỉnh thoảng xảy ra và bị xử phạt.

Theo thống kê chưa đầy đủ của phóng viên, trong nửa đầu năm nay, khoảng 20 chủ thể liên quan của các công ty niêm yết A股 đã bị khởi tố hoặc xử phạt hành chính vì vi phạm thoái vốn, chỉ riêng tháng 5 đã có 7 công ty như Huachuang Yunxin, Sihui Fushi nhận quyết định xử phạt.

Sihui Fushi là một trường hợp điển hình. Ngày 19/5, Cục Giám sát Chứng khoán Quảng Đông đã ban hành thư cảnh báo cho các cổ đông của công ty là Sihui Mingcheng và Sihui Tiancheng. Sau khi điều tra, các cổ đông trên có hai hành vi vi phạm: thứ nhất, không công bố kịp thời biến động quyền lợi và dừng giao dịch; thứ hai, thoái vốn vượt quá tỷ lệ.

Không chỉ vậy, từ đầu năm đến nay còn xuất hiện 4 vụ thoái vốn vi phạm do "thao tác nhầm" của các cổ đông lớn. Ví dụ, Ankao Intelligent Electric gần đây thông báo, người kiểm soát thực tế của công ty gần đây đã thoái vốn 721.800 cổ phiếu thông qua giao dịch khối lớn, do nhân viên thao tác nhầm lệnh, đã giao dịch thêm 68.000 cổ phiếu, phần vượt quá có giá trị giao dịch khoảng 4,41 triệu đồng.

Đáng suy ngẫm là, tình trạng thoái vốn vi phạm "không thể ngăn chặn triệt để", mặc dù có yếu tố ý thức tuân thủ kém của các chủ thể liên quan, nhưng "căn bệnh" sâu xa lại chỉ ra các lỗ hổng cấu trúc trong hệ sinh thái thoái vốn cũ.

Ngày 17/4 năm nay, Ủy ban Giám sát Chứng khoán Trung Quốc (CSRC) đã công bố lấy ý kiến công chúng đối với "Quy tắc thực hiện xử phạt hành chính đối với các vụ chuyển nhượng chứng khoán vi phạm (Dự thảo lấy ý kiến)", phân loại hành vi chuyển nhượng chứng khoán vi phạm thành 3 loại lớn và 4 loại nhỏ, kết hợp với tỷ lệ chuyển nhượng vi phạm và số tiền liên quan để thiết lập các mức phạt khác biệt. Trong đó, trường hợp tỷ lệ chuyển nhượng vi phạm vượt quá 5% và số tiền vượt quá 0,5 tỷ đồng sẽ áp dụng mức phạt nặng.

Do đó, sự tái cấu trúc sâu sắc của cục diện thoái vốn A股, ý nghĩa không chỉ là sự thay đổi đơn thuần của công cụ giao dịch, mà còn là sự định hình lại hệ thống của hệ sinh thái cổ đông thị trường và trật tự thoái vốn.