Lợi suất tương đối của MSCI Trung Quốc giảm xuống mức thấp nhất trong 25 năm: Tại sao dòng vốn toàn cầu bắt đầu quay đầu?

01 Bắt đầu từ biểu đồ của Bloomberg: Tại sao MSCI China lại rơi xuống mức thấp lịch sử?

Mới đây, Bloomberg đã dùng một biểu đồ để khơi lại cuộc thảo luận về hiệu suất tương đối của tài sản Trung Quốc: đo bằng tỷ lệ giữa chỉ số MSCI China so với MSCI World Index, lợi nhuận của cổ phiếu Trung Quốc so với cổ phiếu toàn cầu đã giảm xuống mức thấp hiếm thấy kể từ năm 2001.

Biểu đồ này thu hút sự chú ý không phải vì nó tiết lộ một sự thật hoàn toàn mới, mà vì nó thể hiện một cách trực quan "sự chênh lệch nhiệt độ" mà các nhà đầu tư đã cảm nhận trong vài năm qua – thị trường vốn toàn cầu liên tục xô đổ các đỉnh cao mới nhờ sự thúc đẩy của AI, bán dẫn, điện toán đám mây và các công ty công nghệ lớn của Mỹ, trong khi tài sản cốt lõi của Trung Quốc trong thời gian dài hơn đang trong quá trình hấp thụ định giá, phục hồi lợi nhuận và tái thiết lập khẩu vị rủi ro.

Nhưng để hiểu biểu đồ này, trước hết phải hiểu MSCI China thực sự là gì. Nó không phải là một chỉ số A-share đơn thuần, cũng không phải là chỉ số sản xuất tiên tiến hay công nghệ Trung Quốc, mà là một chỉ số tổng hợp bao gồm A-share, H-share, cổ phiếu hồng phiếu (red chip), P share và các công ty Trung Quốc niêm yết ở nước ngoài, với trọng số ngoại khơi khá cao, và các nền tảng internet, tài chính, tiêu dùng cùng một số cổ phiếu đầu ngành tại Hồng Kông chiếm tỷ trọng lớn.

Tính đến cuối tháng 6 năm 2026, mười cổ phiếu có trọng số lớn nhất trong chỉ số MSCI China bao gồm Tencent, Alibaba, H-share của Ngân hàng Xây dựng, H-share của Ngân hàng Công thương, Xiaomi, NetEase, Meituan, ADR của Pinduoduo, H-share của Ngân hàng Trung Quốc và H-share của Ping An Insurance, tổng trọng số khoảng 40%; về ngành, ba lĩnh vực hàng tiêu dùng không thiết yếu, tài chính và dịch vụ viễn thông chiếm hơn 60% tổng thể, trong khi trọng số công nghệ thông tin thấp hơn đáng kể so với mức độ tiếp xúc với công nghệ Mỹ và bán dẫn trong chỉ số MSCI World Index.