#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

Bernstein đã trở thành một trong những tiếng nói lạc quan nhất về chu kỳ chip nhớ, và quan điểm cốt lõi của công ty là đợt tăng giá này có sức bền thực sự thay vì chỉ là một đỉnh ngắn hạn. Các mô hình của nhà phân tích Mark Li cho thấy giá chip nhớ sẽ duy trì mạnh mẽ đến hết năm dương lịch 2027, với bất kỳ sự bình thường hóa nào cũng sẽ không bắt đầu cho đến nửa cuối năm 2027 và kéo dài sang 2028, và trong các bản cập nhật gần đây nhất của công ty, đỉnh đó đã bị đẩy xa hơn nữa, khi Li hiện dự kiến chu kỳ sẽ đạt đỉnh vào giữa năm 2027, sau đó là sự suy giảm nhẹ nhàng thay vì một sự điều chỉnh mạnh.

Dữ liệu định giá đằng sau nhận định này thực sự phi thường. Giá hợp đồng DRAM đã tăng 57% so với quý trước chỉ trong tháng 4, với DRAM máy chủ tăng 48%, di động tăng khoảng 80%, và DRAM tiêu dùng tăng khoảng 60%. NAND cũng biến động tương tự, giá hợp đồng tăng 65 đến 70% so với quý trong cùng kỳ, và dữ liệu từ TrendForce cho thấy giá NAND tiếp tục mở rộng thêm 70-75% trong quý 2 sau một đợt điều chỉnh tăng trước đó. Các chuyên gia tư vấn trong ngành dự báo sẽ có một bước nhảy khác 40-50% trong quý 3 và 30-40% trong quý 4.

Bernstein đã hỗ trợ luận điểm này bằng một số mức tăng giá mục tiêu đáng kể. Mục tiêu của Micron được nâng lên 1.300 USD từ 510 USD, với công ty lưu ý rằng cổ phiếu đã tăng hơn 820% trong năm qua. SanDisk thậm chí còn có bước nhảy lớn hơn, từ 1.700 USD lên 3.000 USD, liên quan đến sự chuyển dịch cơ cấu sang các thỏa thuận cung cấp dài hạn với giá cố định và cam kết trả trước mà Bernstein cho rằng sẽ giảm đáng kể rủi ro cho triển vọng lợi nhuận đến năm 2028. Mục tiêu của Samsung và SK Hynix cũng được nâng lên, lần lượt là 440.000 won và 3.300.000 won. Lý do của Bernstein khi chuyển sang khung giá trên lợi nhuận (P/E) từ phương pháp giá trên sổ sách (P/B) truyền thống được sử dụng cho các công ty chu kỳ bộ nhớ tự nó đã nói lên điều, công ty kỳ vọng tỷ suất lợi nhuận và lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu sẽ đạt mức chưa từng có trong các chu kỳ trước, với tỷ suất lợi nhuận gộp của ngành DRAM dự báo gần 70% khi kết thúc năm 2028, một mức chỉ vượt qua một lần duy nhất trước đây, vào năm 2018.

Phía cầu của câu chuyện này chính là cơ sở hạ tầng AI. Máy chủ GPU yêu cầu nhiều bộ nhớ hơn trên mỗi đơn vị so với điện toán đám mây thông thường, và nhu cầu đó đã và đang hấp thụ công suất nhanh hơn khả năng mở rộng của các nhà sản xuất. Micron, Samsung và SK Hynix cùng nhau sản xuất hơn 90% nguồn cung DRAM thế giới, và sự thiếu hụt kết quả đã bước vào vùng thâm hụt vào năm 2025 mà không có khả năng giải quyết trước năm 2027 sớm nhất, đó là lý do cốt lõi khiến nhiều nhà phân tích hiện đang coi đây là một câu chuyện cấu trúc kéo dài nhiều năm thay vì một giao dịch ngắn hạn.

Cần lưu ý những rủi ro mà chính Bernstein đã chỉ ra. Giá giao ngay cao hơn đã bắt đầu làm suy yếu nhu cầu tiêu dùng, một số người mua đã cắt giảm đơn hàng khi chi phí tăng, và có một rủi ro pháp lý, Samsung, SK Hynix và Micron đều bị khởi kiện tập thể vào cuối tháng 6 với cáo buộc thao túng giá và hạn chế nguồn cung, điều này đã khiến SanDisk giảm hơn 9% chỉ trong một phiên giao dịch. Ngoài ra còn có một yếu tố bất ngờ dài hạn xung quanh các nhà sản xuất bộ nhớ Trung Quốc như YMTC và CXMT đạt được các cột mốc sản xuất trong năm nay, mặc dù các hạn chế về công nghệ vẫn hạn chế khả năng tiếp cận các nút tiên tiến nhất của họ.

Đối với bất kỳ ai theo dõi mức độ tiếp xúc với ngành bán dẫn hoặc chủ đề cơ sở hạ tầng AI rộng hơn trên Gate, cùng với lợi nhuận kỷ lục của Samsung và đợt niêm yết Nasdaq sắp tới của SK Hynix đã có trong hỗn hợp, quan điểm của Bernstein này bổ sung một điểm dữ liệu quan trọng, quan điểm nội bộ của công ty là đây không phải là một đỉnh giá ngắn hạn mà là một chu kỳ cấu trúc kéo dài nhiều năm, mặc dù các rủi ro tập trung và định giá tương tự được chỉ ra xung quanh cổ phiếu vốn hóa nhỏ Russell 2000 và tỷ trọng bán dẫn trong S&P 500 cũng áp dụng ở đây, một sự điều chỉnh khi nguồn cung bắt kịp vào năm 2027-2028 sẽ ảnh hưởng chính xác đến những cổ phiếu đã mang lại mức tăng lớn nhất trong năm nay.