Grayscale: Ba giai đoạn phát triển của token hóa cổ phiếu

Nguồn: Zach Pandl, Giám đốc Nghiên cứu Grayscale; Biên dịch: Golden Finance Claw

Quá trình token hóa thị trường chứng khoán toàn cầu đang diễn ra. Cổ phiếu được token hóa hứa hẹn mang lại nhiều lợi ích cho người dùng, bao gồm giao dịch 24/7.

Bước tiến lớn tiếp theo sẽ là việc DTCC khởi động dự án thí điểm token hóa trên mạng lưới Canton, cho phép cổ phiếu được token hóa (và các tài sản khác) giao dịch thông qua cơ sở hạ tầng blockchain trong khuôn khổ hệ thống tài chính được quản lý.

Chúng tôi cho rằng quá trình token hóa thị trường chứng khoán sẽ diễn ra theo ba giai đoạn, mỗi giai đoạn sẽ tạo ra giá trị cho các loại cơ sở hạ tầng blockchain khác nhau (xem Biểu đồ 1).

Biểu đồ 1: Các nền tảng bên thứ ba (Ondo, xStock, v.v.) hiện đang thống trị thị trường cổ phiếu token hóa, trong khi Ethereum, Solana và BNB Chain chiếm phần lớn tài sản trên chuỗi.

Giai đoạn đầu là mô hình "gói bọc" bên thứ ba, trong đó tổ chức phát hành nắm giữ cổ phần của một công ty có mục đích đặc biệt (SPV), và cổ phiếu token hóa đại diện cho quyền đòi nợ đối với SPV đó.

Hiện tại, hơn 70% giá trị thị trường của cổ phiếu token hóa áp dụng mô hình này. Cổ phiếu token hóa dạng gói bọc không đại diện cho quyền sở hữu thực sự, nhưng có thể được ứng dụng rộng rãi trong lĩnh vực DeFi và có thể hấp dẫn đối với các nhà đầu tư bán lẻ. Chúng có thể được giao dịch trên Ethereum, Solana, BNB Chain và các mạng lưới khác.

Giai đoạn hai là mô hình "ủy quyền", với dự án thí điểm của DTCC là điển hình.

Thay vì tạo ra phiên bản chứng khoán mới, DTCC sẽ đưa các chứng khoán hiện có đủ điều kiện lên chuỗi thông qua cơ sở hạ tầng hậu giao dịch được quản lý của mình, và Canton Network trở thành nền tảng blockchain đầu tiên cho dự án thí điểm này.

Giai đoạn ba là mô hình do tổ chức phát hành khởi xướng, tức là công ty phát hành chứng khoán trực tiếp trên chuỗi.

Tuần trước, Securitize trở thành công ty đại chúng đầu tiên token hóa cổ phiếu phổ thông của mình khi niêm yết trên NYSE. Chúng tôi cho rằng mô hình này có tiềm năng dài hạn lớn nhất, nhưng cần có sự rõ ràng hơn về mặt quy định.

Chúng tôi cho rằng mô hình do tổ chức phát hành khởi xướng phù hợp hơn với các blockchain có kiến trúc mở như Ethereum và Solana, cũng như các mạng lai như Avalanche.

Ba mô hình token hóa này rất có thể sẽ cùng tồn tại trong nhiều năm.

Tóm tắt: Có nhiều mô hình token hóa cổ phiếu. Chúng tôi cho rằng các mạng blockchain có khả năng nắm bắt cơ hội tăng trưởng từ token hóa bao gồm Ethereum, Solana, BNB Chain, Avalanche và Canton Network.