JPMorgan đưa ra một quan điểm đáng lo ngại hơn cả việc bán tháo của Strategy: việc áp dụng blockchain đang vượt qua các chuỗi công khai và token. Token hóa, thanh toán, chuyển tiền đang chuyển hướng sang cơ sở hạ tầng có cấp phép, không cần chuỗi công khai. Các tổ chức ưa chuộng lợi thế về quyền riêng tư, KYC/AML và quản trị của các chuỗi có cấp phép, tạo ra sự cạnh tranh trực tiếp với các chuỗi công khai như Ethereum. Nếu tiền gửi token hóa trở nên phổ biến, có thể làm suy yếu nhu cầu về stablecoin; các kế hoạch blockchain của SWIFT và các dự án CBDC cũng đang củng cố các giải pháp thay thế được quản lý. Trong thị trường token hóa RWA trị giá khoảng 50 tỷ USD, thị phần của Ethereum có thể chỉ phản ánh các thử nghiệm ban đầu. Khi các tổ chức phát triển, các khâu quan trọng như phát hành, lưu ký sẽ được thực hiện nhiều hơn trên các chuỗi có cấp phép, chuỗi công khai chỉ dùng để phân phối và giao dịch thứ cấp hạn chế. Đây là rủi ro suy giảm cấu trúc: giao dịch chậm lại, thanh khoản giảm, cuối cùng kéo theo Bitcoin. Hướng đi của việc các tổ chức áp dụng không nhất thiết là con đường mà những người theo chủ nghĩa nguyên bản crypto mong đợi.