Đáy thị trường gấu của Bitcoin đang hình thành khi người nắm giữ hấp thụ 43% tổn thất

Tất cả tin tức đều được kiểm tra chặt chẽ và xem xét bởi các chuyên gia blockchain hàng đầu cũng như những người trong ngành dày dạn kinh nghiệm.

• Bitcoin đã trải qua năm tháng ở dưới các mức chi phí on-chain chủ chốt, một vùng mà Glassnode mô tả là vùng giá trị sâu.
• Các nhà nắm giữ dài hạn hiện chiếm gần một nửa tổng số lỗ đã thực hiện trên toàn mạng lưới.
• Dòng vốn rút khỏi ETF đã chậm lại đáng kể, mặc dù hoạt động giao dịch của tổ chức vẫn chỉ là một phần nhỏ so với đỉnh năm ngoái.
• Mục tiêu của các nhà phân tích cho đáy chu kỳ dao động từ kịch bản sụp đổ sâu đến quan điểm cho rằng đáy đã ở phía sau chúng ta.

Bitcoin có thể đang tiến gần đến cuối đợt suy giảm hiện tại, nhưng sự phục hồi vẫn chưa được xác nhận, theo một báo cáo của Glassnode có tiêu đề “Bottom Building in Progress” (Xây dựng đáy đang diễn ra) được công bố vào thứ Tư. Công ty phân tích on-chain chỉ ra một thị trường đã giao dịch dưới hai mức chi phí cơ sở được theo dõi nhiều nhất trong khoảng năm tháng, trong khi các nhà nắm giữ dài hạn tiếp tục bán coin lỗ với quy mô chưa từng thấy kể từ thời điểm sâu nhất của thị trường gấu năm 2022. Giá hiện tại, khoảng 62.000 USD sau khi phục hồi từ 58.300 USD lên 64.400 USD trong tuần qua, nằm dưới nhiều so với Giá trung bình thị trường thực (True Market Mean) ở 76.600 USD và chi phí cơ sở của nhà nắm giữ ngắn hạn ở 72.200 USD. Cho đến khi người mua giành lại các mức đó, Glassnode coi mọi đợt tăng giá đều đáng ngờ.

Tại sao các nhà nắm giữ dài hạn đang thúc đẩy làn sóng lỗ nặng nhất kể từ tháng 12 năm 2022

Sự thay đổi nổi bật nhất trong dữ liệu liên quan đến các nhà đầu tư thường bán cuối cùng. Glassnode phát hiện rằng các nhà nắm giữ dài hạn chịu trách nhiệm cho phần lớn nhất của các khoản lỗ đã thực hiện trên thị trường, tỷ lệ này đã tăng từ 15% đầu tháng 2 lên 43%. Hầu hết số coin này được mua gần đỉnh tháng 10 năm 2025 ở mức 126.000 USD, được nắm giữ qua nhiều tháng giảm giá, và hiện đang được bán ra trong lúc yếu bởi những người chủ đơn giản là mệt mỏi vì chờ đợi.

Chỉ báo Lỗ đã thực hiện của nhà nắm giữ dài hạn đã điều chỉnh theo thực thể (Entity-Adjusted Long-Term Holder Realized Loss) của công ty đạt đỉnh khoảng 280 triệu USD lỗ hàng ngày, mức cao nhất kể từ tháng 12 năm 2022, đánh dấu làn sóng bán lớn thứ hai của đợt suy giảm này. Không giống như làn sóng đầu tiên, làn sóng này vẫn chưa có dấu hiệu hạ nhiệt đáng kể. Vào năm 2022, sự đầu hàng cuối cùng của các coin cũ diễn ra trước mức giá thấp thực tế vài tuần, nhưng đáy chỉ hình thành khi việc bán đó kiệt sức. Làn sóng hiện tại vẫn đang tiếp diễn.

Một đối trọng đang hình thành bên dưới. Nhà phân tích của Glassnode, Chris Beamish, đã viết vào đầu tháng 7 rằng các nhà nắm giữ dài hạn đã quay trở lại tích lũy ròng trên các nhóm ví, bao gồm các thực thể nắm giữ từ 100 đến 1.000 BTC, và rằng hiện có nhiều Bitcoin ở trạng thái lỗ hơn là lãi lần đầu tiên trong đợt điều chỉnh này, khoảng 10,83 triệu BTC chìm dưới nước so với 9,22 triệu BTC có lãi. Cùng nhóm này đồng thời bán các coin cũ, chìm sâu dưới nước và mua coin mới ở mức giá hiện tại. Nguồn cung đang đổi chủ, đó chính xác là những gì quá trình tạo đáy trông như thế nào trên on-chain.

| Chỉ số | Giá trị hiện tại | Bối cảnh | | --- | --- | --- | | Giá trung bình thị trường thực (True Market Mean) | 76.600 USD | Giá đã giữ dưới mức này kể từ đầu tháng 2 | | Chi phí cơ sở của nhà nắm giữ ngắn hạn | 72.200 USD | Kháng cự đầu tiên cho bất kỳ nỗ lực phục hồi nào | | Tỷ lệ lỗ đã thực hiện của LTH | 43% | Tăng từ 15% đầu tháng 2 | | Đỉnh lỗ hàng ngày của LTH | 280 triệu USD | Cao nhất kể từ tháng 12 năm 2022 | | Giá đã thực hiện (Realized Price - điểm đánh dấu xuống) | ~53.000 USD | Vùng đáy lịch sử nếu bán tăng lên | | Tỷ lệ OI put/call quyền chọn | 0,56 | Mức thấp nhất năm 2026 |

Phố Wall đã rút 4,5 tỷ USD vào tháng 6, sau đó dòng chảy máu chậm lại

Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã mất 4,5 tỷ USD trong tháng 6, tháng tồi tệ nhất kể từ khi ra mắt vào tháng 1 năm 2024, với riêng IBIT của BlackRock chiếm 3,55 tỷ USD trong số dòng vốn rút ra, theo dữ liệu tổng hợp bởi The Block.

Tốc độ rút vốn đã giảm mạnh kể từ đó. Glassnode báo cáo rằng dòng vốn rút ra trung bình hàng ngày đạt đỉnh 193 triệu USD vào đầu tháng 6 và đã chậm lại còn khoảng 88,9 triệu USD mỗi ngày, mặc dù dòng vốn rút ra vẫn vượt quá dòng vốn vào. Khối lượng giao dịch ETF hàng ngày duy trì trong khoảng từ 650 triệu USD đến 950 triệu USD, thấp hơn nhiều so với đỉnh hàng ngày 4,4 tỷ USD ghi nhận vào tháng 10 năm 2025. Khoảng 80% hoạt động giao dịch của tổ chức đã biến mất. Sự sụt giảm đó trông giống như sự đầu hàng trên biểu đồ và như sự thờ ơ trên bàn giao dịch. Tuy nhiên, hướng của dữ liệu dòng vốn đã cải thiện ngay từ đầu tháng: SoSoValue ghi nhận dòng vốn vào mới bắt đầu từ ngày 2 tháng 7, những tín hiệu dương liên tục đầu tiên kể từ khi xu hướng rút vốn bắt đầu vào tháng 5.

Các nhà giao dịch quyền chọn đã ngừng bán khống nhưng vẫn trả tiền để bảo vệ

Dữ liệu quyền chọn kéo theo hai hướng vào lúc này. Tỷ lệ put/call của quyền chọn Bitcoin đã giảm xuống 0,56, mức thấp nhất năm 2026, có nghĩa là các nhà giao dịch nắm giữ nhiều quyền chọn mua hơn quyền chọn bán. Nhu cầu tích cực đối với vị thế bán khống phần lớn đã cạn kiệt. Đồng thời, các nhà giao dịch quyền chọn tiếp tục trả giá cao để bảo vệ rủi ro giảm giá, và Bitcoin giao dịch thấp hơn khoảng 6% so với mức đau tối đa (max pain) 66.000 USD của thị trường quyền chọn.

Tỷ lệ put/call đếm sự phân chia vị thế giữa các hợp đồng bearish và bullish, trong khi skew cho thấy những gì nhà giao dịch thực sự trả cho mỗi bên. Một tỷ lệ thấp với quyền chọn bán đắt đỏ mô tả một thị trường mà hầu như không ai đặt cược vào sự sụp đổ nữa, nhưng không ai tin tưởng đáy đủ để từ bỏ bảo hiểm của mình. Sự kết hợp đó thường xuất hiện vào cuối thị trường gấu, sau khi những người bán khống hung hăng đã chốt lời và trước khi khẩu vị rủi ro thực sự quay trở lại.

Nơi các nhà phân tích đặt đáy chu kỳ

Phạm vi dự báo giữa các nhà nghiên cứu tổ chức vẫn rộng bất thường:

• Stifel Financial – mục tiêu 38.000 USD. Chiến lược gia cổ phiếu trưởng Barry Bannister đã vẽ một đường xu hướng qua mọi đáy sụp đổ lớn của Bitcoin kể từ năm 2010 và kéo dài nó đến chu kỳ hiện tại, lập luận rằng chính sách thắt chặt của Fed và mối tương quan cao của Bitcoin với Nasdaq biện minh cho sự sụt giảm thêm.
• K33 Research – đáy đã ở mức 60.000 USD. Trưởng bộ phận nghiên cứu Vetle Lunde lập luận rằng thị trường tăng giá năm 2025 ít mạnh hơn các chu kỳ trước, khiến cho sự sụp đổ trên 80% là khó xảy ra về mặt cấu trúc, với kịch bản cơ sở là tích lũy trong khoảng 60.000 USD đến 75.000 USD.
• Willy Woo và các nhà phân tích chu kỳ khác tập trung thời điểm đáy của họ vào khoảng tháng 10 năm 2026, điều này sẽ phù hợp với thời gian kéo dài khoảng 12 tháng của thị trường gấu năm 2018 và 2022 tính từ đỉnh tháng 10 năm 2025.

Ba tín hiệu sẽ xác nhận đáy

Khung phân tích riêng của Glassnode đặt ra những gì cần để xác nhận, và không có điều kiện nào trong ba điều kiện được đáp ứng đầy đủ. Việc hiện thực hóa lỗ của nhà nắm giữ dài hạn cần hạ nhiệt đáng kể so với đỉnh hàng ngày 280 triệu USD hiện tại. Dòng vốn ETF cần duy trì dương trong nhiều hơn một vài phiên, không chỉ thu hẹp mức lỗ của chúng. Và giá cần giành lại 72.200 USD trước, sau đó là 76.600 USD, với khối lượng thuyết phục thay vì thanh khoản cuối tuần mỏng. Cho đến lúc đó, công ty cảnh báo rằng Bitcoin vẫn có thể trượt xuống Giá đã thực hiện (Realized Price) gần 53.000 USD nếu áp lực bán quay trở lại.

Một chi tiết theo mùa có lợi cho thị trường trong những tuần tới. Các nhà phân tích của QCP lưu ý rằng tháng 7 trong lịch sử là một trong những tháng mạnh nhất của Bitcoin, với mức tăng trung bình khoảng 7,5%, và sự kết hợp đầu tháng 7 của dòng vốn ETF quay trở lại và việc bán giao ngay đang chậm lại mang lại cho mô hình đó một cơ sở cụ thể để xây dựng. Bài kiểm tra tiếp theo đến ở mức 66.000 USD, nơi tập trung vị thế quyền chọn. Giá hành xử như thế nào xung quanh mức đó cho đến khi các hợp đồng đáo hạn cuối tháng 7 sẽ cho thấy liệu đợt phục hồi này có người mua đằng sau hay chỉ là thiếu người bán.