Nới lỏng có "giới hạn", điều chỉnh có "mức độ" — Giải thích cuộc họp chính sách tiền tệ quý II

I. Tóm tắt nội dung chính cuộc họp Ủy ban Chính sách Tiền tệ quý II năm 2026

(I) Đánh giá tình hình kinh tế

1. Môi trường bên ngoài: Mối quan tâm về tính phức tạp và bất định của tình hình quốc tế gia tăng. Môi trường bên ngoài trở nên phức tạp và biến động hơn, động lực tăng trưởng toàn cầu yếu, xung đột địa chính trị và thương mại diễn ra thường xuyên; các nền kinh tế lớn có sự phân hóa về tăng trưởng, lạm phát và chính sách tiền tệ, tính bất định trong điều chỉnh chính sách ở nước ngoài gia tăng.

2. Kinh tế trong nước: Ghi nhận tăng trưởng hình chữ K trong nước, khu vực công nghệ hướng tới đổi mới và chất lượng, đạt hiệu quả phát triển rõ rệt, nhưng cũng lưu ý đến sự phân hóa cấu trúc hiện tại.

(II) Định hướng của Ngân hàng Trung ương

1. Định hướng chung: Tiếp tục thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng vừa phải, tăng cường điều tiết ngược chu kỳ và xuyên chu kỳ, coi trọng cả tổng lượng và cấu trúc. Định hướng chung quyết định rằng việc thắt chặt thanh khoản của ngân hàng trung ương chỉ là tạm thời, khả năng thắt chặt thanh khoản hơn nữa trong tương lai là thấp. Kết hợp với tư duy điều tiết trong tháng 5 và tháng 6, cốt lõi vẫn là dùng "thời gian" điều chỉnh vốn để đổi lấy "không gian" điều chỉnh lãi suất.

2. Ban hành chính sách: Nhấn mạnh hiệu ứng tổng hợp của các chính sách mới và hiện hữu, tăng cường tính tiên liệu, linh hoạt và mục tiêu của chính sách. Trong tương lai, một mặt ngân hàng trung ương phối hợp với phát hành trái phiếu chính phủ để tạo môi trường thanh khoản thuận lợi; mặt khác có thể chủ động hành động, tối ưu hóa hơn nữa việc điều tiết lãi suất hiện tại, chuẩn hóa hành vi cho vay, giảm chi phí trung gian tài trợ, cốt lõi là nâng cao hiệu quả sử dụng vốn hiện hữu, qua đó giảm chi phí tài trợ cho doanh nghiệp. Vốn hiện hữu đã đủ dồi dào, giảm dự trữ bắt buộc và giảm lãi suất vẫn là chính sách đối phó, dựa vào các công cụ cấu trúc để phát huy tác dụng.

3. Thận trọng vĩ mô: Đặc biệt nhấn mạnh việc đánh giá liên tục hoạt động của thị trường trái phiếu từ góc độ thận trọng vĩ mô, tập trung theo dõi biến động lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn, ngăn chặn sự nhiễu loạn thị trường trái phiếu ảnh hưởng đến truyền dẫn thanh khoản. Ổn định tài chính là vấn đề lớn, trong tương lai phạm vi và khả năng điều tiết lãi suất của Ngân hàng Nhân dân sẽ từng bước được nâng cao, lợi suất khó tăng giảm nhanh, cơ hội giao dịch có thể giảm tương ứng, việc nắm giữ (mua vào) có giá trị hơn.

4. Mở cửa đối ngoại: Tỷ giá và mở cửa đều lấy ổn định làm trọng tâm, tiền đề của mở cửa là an toàn và trình độ cao, điều này có nghĩa là xoay quanh mở cửa có thể cần nâng cao hơn nữa năng lực quản lý tài chính và năng lực phòng ngừa rủi ro.

II. Khác biệt cốt lõi giữa cuộc họp quý II và quý I

1. Đánh giá kinh tế: Quý I không nhấn mạnh phân hóa cấu trúc; quý II coi "phân hóa cấu trúc" là mâu thuẫn cốt lõi trong nước, đồng nghĩa với việc trọng số của tín dụng cấu trúc và các công cụ định hướng được nâng lên.

2. Tư duy vận hành: Quý I tập trung vào triển khai công cụ; quý II nhấn mạnh dự báo, điều chỉnh tinh vi linh hoạt, quyết định tùy cơ, chuyển từ "phòng ngừa bị động" sang "điều tiết chủ động tiên liệu", tính linh hoạt của chính sách được nâng cao.

3. Quản lý thị trường trái phiếu: Quý I chỉ đề cập chung chung đến thị trường tài chính; quý II xác định riêng: giám sát thị trường trái phiếu từ góc độ thận trọng vĩ mô, tập trung vào lợi suất dài hạn, biến động thị trường trái phiếu được đưa vào chỉ số quan sát thường xuyên.

Nguồn bài viết: Nghiên cứu Thu nhập Cố định Shenwan Hongyuan

Cảnh báo rủi ro và điều khoản miễn trách nhiệm

        Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét đến mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc thù của từng người dùng. Người dùng nên xem xét liệu mọi ý kiến, quan điểm hoặc kết luận trong bài viết này có phù hợp với hoàn cảnh cụ thể của họ hay không. Đầu tư dựa trên bài viết này, người đọc tự chịu trách nhiệm.