Cổ phiếu Hyperscaler so với Cổ phiếu Cơ sở hạ tầng AI: Đâu là lựa chọn mua tốt hơn?

Trí tuệ nhân tạo (AI) tiếp tục là một trong những chủ đề thúc đẩy thị trường chứng khoán. Tuy nhiên, cổ phiếu của các hyperscaler (chủ sở hữu trung tâm dữ liệu lớn) thường giao dịch rất khác so với cổ phiếu của các đơn vị cơ sở hạ tầng AI trong đợt tăng giá công nghệ này.

Cổ phiếu cơ sở hạ tầng AI nhận được nhiều sự yêu thích nhất từ các nhà đầu tư, vì các nhà sản xuất chip, máy chủ và phần cứng mạng là những bên hưởng lợi lớn từ chi tiêu xây dựng trung tâm dữ liệu. Đồng thời, các hyperscaler thực hiện phần lớn công trình xây dựng đó thường bị phạt vì chi quá nhiều cho cơ sở hạ tầng AI này. Tuy nhiên, mối quan hệ giữa các công ty phần cứng AI và hyperscaler cuối cùng là cộng sinh. Nếu hyperscaler không nhận được lợi nhuận mạnh từ chi tiêu cơ sở hạ tầng AI, họ sẽ cắt giảm chi tiêu đó. Nếu điều đó xảy ra, cổ phiếu cơ sở hạ tầng AI sẽ chịu ảnh hưởng nặng nề, vì nó sẽ tác động lớn đến doanh thu và lợi nhuận của họ.

Với suy nghĩ đó, hãy xem xét nhóm cổ phiếu AI nào có vẻ là lựa chọn mua tốt hơn hiện tại.

Hyperscaler: Những kẻ chi tiêu lớn

Danh mục hyperscaler được dẫn đầu bởi ba công ty điện toán đám mây lớn: Amazon, Microsoft và Alphabet. Cả ba đều có những đặc điểm chung. Bên cạnh các đơn vị điện toán đám mây tăng trưởng nhanh, họ còn có các mảng kinh doanh mạnh khác, như thương mại điện tử (Amazon), tìm kiếm (Alphabet) và phần mềm doanh nghiệp (Microsoft).

Họ cũng tạo ra lượng lớn dòng tiền hoạt động giúp họ chi trả cho chi tiêu cơ sở hạ tầng AI. Khi họ cắt giảm chi tiêu cho trung tâm dữ liệu AI, họ sẽ lại bắt đầu tạo ra dòng tiền tự do mạnh mẽ.

Meta Platforms, đang chi tiêu lớn cho cơ sở hạ tầng AI chủ yếu cho mục đích nội bộ, cũng được coi là một hyperscaler. Công ty đã chứng kiến tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ trong mảng kinh doanh quảng cáo truyền thông xã hội cốt lõi, một phần nhờ chi tiêu AI, và gần đây đã thông báo có thể tham gia vào lĩnh vực điện toán đám mây bằng cách cho thuê bất kỳ dung lượng trung tâm dữ liệu nào mà họ không sử dụng.

Nguồn hình ảnh: Getty Images.

Các đơn vị cơ sở hạ tầng AI: Những vụ chơi 'cuốc và xẻng'

Chi tiêu của các hyperscaler đang thúc đẩy tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ ở các công ty cơ sở hạ tầng AI. Nvidia là bên hưởng lợi lớn nhất, vì các bộ xử lý đồ họa (GPU) của họ là bộ xử lý song song được sử dụng phổ biến nhất để huấn luyện mô hình AI. Advanced Micro Devices, trong khi đó, đã bắt đầu có đà tăng trưởng. Khối lượng công việc suy luận ngày càng tăng đã thúc đẩy nhu cầu đối với GPU chiplet của họ, và triển vọng về nhu cầu AI tác nhân (agentic AI) cũng khiến các nhà vận hành trung tâm dữ liệu thu mua cả CPU của họ. Cerebras Systems, công ty vừa lên sàn vào tháng 5, cũng có một sản phẩm chip suy luận độc đáo có thể làm đảo lộn ngành, mặc dù hiện tại nó là một giải pháp cao cấp, thích hợp. Intel và Arm Holdings, mặt khác, đang hướng tới thị trường CPU trung tâm dữ liệu để thúc đẩy tăng trưởng mạnh trong những năm tới.

Cả Broadcom và Marvell đều được hưởng lợi bằng cách giúp các khách hàng công nghệ lớn thiết kế chip AI tùy chỉnh của riêng họ, cũng như cung cấp kết nối mạng và liên kết trung tâm dữ liệu. Đây là những thị trường đang phát triển nhanh, trở nên quan trọng hơn khi kích thước cụm chip AI tăng lên.

Rồi, tất nhiên, có các nhà sản xuất bộ nhớ. Micron là một người chiến thắng lớn từ quá trình xây dựng AI, vì các bộ xử lý cao cấp cần được đóng gói với một dạng bộ nhớ truy cập ngẫu nhiên động (DRAM) đặc biệt gọi là bộ nhớ băng thông cao (HBM), và nhu cầu tăng vọt đối với HBM đã gây ra tình trạng thiếu DRAM, đẩy giá lên và thúc đẩy tăng trưởng doanh thu cũng như mở rộng biên lợi nhuận cho các công ty bán nó. Một động lực tương tự cũng đang diễn ra với bộ nhớ flash (NAND) -- việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI đã khiến nhu cầu đối với ổ cứng thể rắn (SSD) dựa trên flash khổng lồ tăng vọt. Điều này đã dẫn đến doanh thu và biên lợi nhuận gộp của Sandisk tăng vọt.

Phán quyết

Trong khi cổ phiếu cơ sở hạ tầng AI nhận được nhiều sự yêu thích nhất từ các nhà đầu tư cho đến nay, cuối cùng, chính các hyperscaler mới có hai cách để chiến thắng. Nếu họ tiếp tục nhận được lợi nhuận tốt từ chi tiêu vốn (capex), họ sẽ tiếp tục chi tiêu và chứng kiến tăng trưởng nhanh. Trong khi đó, họ có tùy chọn cắt giảm chi tiêu cơ sở hạ tầng AI, điều này sẽ dẫn đến việc họ tạo ra dòng tiền tự do khổng lồ. Đây là lý do tại sao tôi thực sự thích nhóm này.

Trong nhóm này, tôi thực sự thích Alphabet và Amazon, vì cả hai đều có lợi thế chi phí từ việc sử dụng chip AI tùy chỉnh của riêng mình. Tuy nhiên, Meta Platforms và Microsoft cũng có vẻ bị định giá thấp.

Đồng thời, tôi vẫn nghĩ các đơn vị cơ sở hạ tầng AI có thể hoạt động tốt. Nvidia vẫn là vua của lĩnh vực chip AI, và tôi thực sự thích các thiết lập cho AMD và Broadcom. Tôi cũng nghĩ thị trường có thể đang đánh giá thấp tuổi thọ của siêu chu kỳ bộ nhớ mà Micron đang tận hưởng.