Suy nghĩ trước giờ mở cửa - 9/7/26

Lợi suất tăng nhẹ trên toàn bộ đường cong. Theo tôi, việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI gắn chặt với lợi suất Hoa Kỳ vì nhu cầu chi tiêu vốn đẩy chi phí tài trợ lên cao, kể cả ở khía cạnh chính phủ. Thị trường châu Á hôm nay hoạt động yếu hơn so với mức đóng cửa của Mỹ.
KOSPI giảm tới 5% từ khi mở cửa đến mức thấp nhất, do hoạt động giảm rủi ro ở $SKHY khi thị trường bắt đầu định giá cho $SKHY cho phiên mở cửa NY thứ Sáu. NKY tăng 1,4%, một màn trình diễn mạnh mẽ so với Hàn Quốc. Cũng có thông tin rằng Bain đã thoái toàn bộ cổ phần tại $285A Kioxia. Nhìn vào biểu đồ, thật ấn tượng khi một lệnh lớn như vậy được thực hiện, chắc chắn đóng vai trò trong mức giảm -40% so với đỉnh cao nhất mọi thời đại tại một thời điểm.
Tại thị trường HK, cổ phiếu bán dẫn Trung Quốc đã phục hồi mạnh. Trong ghi chú trước đó của tôi, tôi đã nói về việc Burry bán BABA và đó là tín hiệu đáy cho $BABA. Giờ đây, chúng ta có thể thấy BABA có thể tăng thêm bao nhiêu. Hãy nhớ rằng, BABA được tích hợp vào hầu hết mọi khía cạnh trong chiến lược đẩy mạnh AI của Trung Quốc.
Trong phiên giao dịch hôm qua tại Mỹ, thị trường đã phục hồi mạnh như tôi đã nhấn mạnh rằng dòng vốn vào bán dẫn để nhường chỗ cho đợt đăng ký $SKHY đang kết thúc. Chúng tôi thấy điều này đặc biệt ở các mã yêu thích của nhà đầu tư bán lẻ như $NBIS, vốn bắt đầu dẫn đầu nhóm neoclouds trở lại về hiệu suất. Đáng chú ý, đợt bán twap ở $NBIS dường như đã kết thúc trong thời điểm hiện tại.
Ngoài dòng vốn, $META cũng công bố xây dựng một trung tâm dữ liệu mới công suất 1GW tại Canada. Điều này chứng minh trực giác của tôi về tiêu đề giả của $META tuần trước - các siêu quy mô sẽ tăng cường chi tiêu vốn.
Tuy nhiên, từ góc độ định vị, tôi ít lạc quan hơn về bộ nhớ. Đối với tôi, có vẻ như giao dịch bộ nhớ đã được hiểu rất rõ và đã được các nhà tham gia thị trường định vị rất nặng. Luận điểm ban đầu của tôi về việc neoclouds và memory pooling dẫn đầu dựa trên việc các công ty tìm ra giải pháp cho bộ nhớ và cũng từ góc độ định vị. Điều này đã được khẳng định lại.
Về Neoclouds, chúng ta có 2 chất xúc tác xuất hiện mà tôi tin sẽ dẫn đến điều tôi gọi là mùa hè neocloud. Đầu tiên, chương trình hỗ trợ tín dụng mới của $NVDA cho một số neocloud chọn lọc sẽ giúp thị trường bằng cách cho phép chi phí tài trợ rẻ hơn. Nó cũng phá vỡ thế kìm kẹp mà các siêu quy mô đang có đối với các neocloud. Điều này là do phần lớn tài trợ cho neocloud từ phía nợ hiện nay ưu ái các siêu quy mô vì họ có thể cho các neocloud vay tín dụng của mình - điều này cho phép các siêu quy mô trả chi phí tính toán rẻ hơn. $NVDA trong trường hợp này đã phá vỡ thế kìm kẹp mà các siêu quy mô hiện đang có. Các neocloud không chỉ có thể giảm chi phí tài trợ mà còn có thể đảm bảo các khách hàng trả phí cao hơn.
Thứ hai, việc Anthropic trở nên có lãi BAO GỒM CẢ ĐÀO TẠO trong quý 3 phá hủy luận điểm giảm giá rằng tất cả việc tài trợ cho neocloud và phòng thí nghiệm tiên phong này là một kế hoạch ponzi. Anthropic giờ đã trở thành một cỗ máy tạo dòng tiền với biên lợi nhuận gộp trên 70% từ phục vụ suy luận. Hiện tại, họ bị hạn chế về năng lực tính toán và điều này sẽ chỉ khiến thị trường tính toán trở nên thắt chặt hơn.
Về thị trường - tôi cũng nhiều lần cảnh báo mọi người quản lý rủi ro tốt. Chỉ khi bạn làm vậy, bạn mới có thể tận dụng các đợt giảm điểm của thị trường để thêm vị thế thay vì bị buộc phải thoát khỏi vị thế. Cổ phiếu bán dẫn mặc dù là trò chơi cấu trúc trong thị trường nhưng cũng phải đối mặt với định vị quá dài - điều này tạo ra các điều kiện cho các đợt thanh lý và khoảng trống thanh khoản.
Về mặt địa chính trị, cuộc chiến tranh Mỹ-Iran có khả năng tiếp diễn trong vài tuần nữa. CL hôm nay thấp hơn so với hôm qua, tôi nghĩ rằng việc nắm giữ các quyền chọn mua dạng spread đuôi giá rẻ có thể cung cấp sự bảo vệ tuyệt vời cho danh mục đầu tư trong trường hợp căng thẳng bùng phát thêm.
Chúc may mắn!