Bank of America: NVIDIA chỉ tăng 3% trong năm nay là do định giá bị sai lầm! Tỷ lệ P/E đã giảm xuống mức thấp nhất trong 7 năm.

Các nhà phân tích của BofA, Vivek Arya, chỉ ra trong báo cáo mới nhất rằng định giá của NVIDIA đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ khi bắt đầu chu kỳ tăng giá AI hiện tại, với tỷ lệ P/E kỳ hạn chỉ khoảng 18 lần, mức thấp nhất trong gần 7 năm, thấp hơn khoảng 30% đến 35% so với năm gã khổng lồ Apple, Microsoft, Google, Amazon và Meta. Ông cho rằng thị trường đang đặt cược rằng EPS của NVIDIA sẽ giảm mạnh, một giả định "không thể đứng vững", và tái khẳng định xếp hạng mua, giá mục tiêu 350 USD, với tiềm năng tăng khoảng 78% so với giá cổ phiếu hiện tại.
(Tóm tắt trước: Trung Quốc được cho là đã cho phép Alibaba, ByteDance, DeepSeek mua chip H200 của NVIDIA, Trump nới lỏng và phê duyệt sau sáu tháng)
(Bổ sung bối cảnh: AI tiêu thụ hết bộ nhớ, điện thoại giá rẻ 100 USD có thể biến mất khỏi thị trường)

Mục lục

Toggle

• Thị trường chỉ cho NVIDIA 0,3 lần
• Bộ nhớ bị định giá quá cao, nhưng quyền định giá bị đánh giá thấp
• Mối đe dọa từ ASIC, đáp trả bằng mức tăng trưởng 700 lần

Tóm tắt trọng tâm

• BofA chỉ ra rằng tỷ lệ P/E kỳ hạn của NVIDIA chỉ khoảng 18 lần, mức thấp nhất trong gần 7 năm, thấp hơn 30% đến 35% so với năm gã khổng lồ công nghệ
• PEG năm 2027 của NVIDIA chỉ 0,3 lần, thấp hơn nhiều so với Apple 2,7 lần, Microsoft 1,0 lần, Google 1,9 lần
• BofA tái khẳng định xếp hạng mua, giá mục tiêu 350 USD, so với giá hiện tại khoảng 197 USD, ngụ ý tiềm năng tăng khoảng 78%

Là công ty cốt lõi nhất trong làn sóng AI, giá cổ phiếu của NVIDIA năm nay lại im ắng lạ thường. Nhà phân tích Vivek Arya của BofA chỉ ra một sự tương phản mạnh mẽ trong báo cáo mới nhất: NVIDIA chỉ tăng 3% từ đầu năm đến nay, tụt hậu xa so với mức tăng 82% của Chỉ số bán dẫn Philadelphia. Theo quan điểm của ông, sự khác biệt lớn này không phải là tín hiệu cảnh báo, mà là một "cơ hội mua vào được tăng cường".

Lý do của Arya là định giá. Tỷ lệ P/E kỳ hạn hiện tại của NVIDIA chỉ khoảng 18 lần, mức thấp nhất trong gần 7 năm, so với tỷ lệ P/E dự phóng năm tài chính 2027 khoảng 21,5 lần và năm 2028 thậm chí còn giảm xuống 14,7 lần. Con số này không chỉ thấp hơn phạm vi lịch sử của NVIDIA, mà còn thấp hơn khoảng 30% đến 35% so với tỷ lệ P/E dự phóng trung bình năm 2027 và 2028 của năm gã khổng lồ Apple, Microsoft, Google, Amazon và Meta (lần lượt 22 lần và 19 lần). Nói cách khác, thị trường hiện đang định giá NVIDIA với giả định rằng EPS năm 2027 và 2028 của công ty sẽ giảm 30% đến 35%, và Arya cho rằng giả định này "không thể đứng vững".

Thị trường chỉ cho NVIDIA 0,3 lần

Khi tính đến tăng trưởng, sự chênh lệch càng rõ rệt hơn. Xét từ PEG (tỷ lệ giá trên thu nhập so với tăng trưởng, được tính bằng cách chia tỷ lệ P/E cho tốc độ tăng trưởng thu nhập, con số càng thấp càng rẻ), PEG năm 2027 của NVIDIA chỉ 0,3 lần, thấp hơn nhiều so với Apple 2,7 lần, Microsoft 1,0 lần và Google 1,9 lần. Cũng là những gã khổng lồ công nghệ, thị trường sẵn sàng trả 2,7 lần cho mỗi phần tăng trưởng của Apple, nhưng với NVIDIA đang tăng trưởng nhanh hơn, chỉ cho 0,3 lần.

Bộ nhớ bị định giá quá cao, nhưng quyền định giá bị đánh giá thấp

Arya cũng giải quyết từng mối lo ngại lớn của thị trường đối với NVIDIA. Đầu tiên là tác động của chi phí bộ nhớ. Ông cho rằng thị trường vừa đánh giá quá cao áp lực chi phí, vừa đánh giá thấp quyền định giá của NVIDIA. Khi nâng cấp từ Blackwell lên Vera Rubin, chi phí HBM tăng thêm cho mỗi rack khoảng 200.000 đến 300.000 USD, nhưng giá bán của toàn bộ rack dự kiến sẽ tăng 2 triệu đến 3 triệu USD, lên 6 triệu đến 7 triệu USD.

Không chỉ bộ nhớ, giá bán được thúc đẩy bởi một loạt các thành phần không yêu cầu HBM như Vera CPU, NVLink, mạng Quantum Ethernet, cùng với một loạt các tính năng phần mềm giúp giảm chi phí suy luận. Cùng với việc NVIDIA đã xây dựng hào kinh tế thông qua các cam kết mua hàng trong chuỗi cung ứng trị giá hơn 119 tỷ USD, Arya dự báo biên lợi nhuận gộp của công ty vẫn có thể duy trì ở mức giữa 70%.

Mối đe dọa từ ASIC, đáp trả bằng mức tăng trưởng 700 lần

Mối lo ngại thứ hai là sự cạnh tranh từ chip ASIC tùy chỉnh. Arya trực tiếp đưa ra dữ liệu để đáp trả: kể từ khi Google ra mắt TPU vào năm 2015, doanh số bán bộ tăng tốc GPU của NVIDIA đã tăng khoảng 700 lần; doanh số bán cho các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu quy mô tăng 115% mỗi năm, gấp khoảng 2 lần tốc độ tăng trưởng chi tiêu vốn đám mây, cho thấy thị phần của NVIDIA trong túi tiền của các khách hàng lớn này không bị ASIC xói mòn, mà còn tiếp tục mở rộng.

BofA dự báo rằng về lâu dài, NVIDIA có thể duy trì thị phần từ 65% đến 70% trở lên trong chi tiêu vốn cho sức mạnh tính toán AI. Arya cho rằng cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh sắp tới có thể trở thành chất xúc tác quan trọng để NVIDIA giải thích rõ ràng với thị trường về quyền định giá và hào kinh tế của mình. Đối với thị trường tiền điện tử, cũng đáng chú ý vì NVIDIA hầu như là điểm neo định giá cho toàn bộ câu chuyện về sức mạnh tính toán AI; triển vọng chi tiêu vốn và tâm lý cổ phiếu của nó thường ảnh hưởng đến xu hướng chung của thị trường đối với AI và tài sản rủi ro.

Câu hỏi thường gặp

Tại sao BofA cho rằng NVIDIA đang bị định giá thấp hiện tại?

Nhà phân tích Vivek Arya của BofA chỉ ra rằng tỷ lệ P/E kỳ hạn của NVIDIA chỉ khoảng 18 lần, mức thấp nhất trong gần 7 năm, thấp hơn 30% đến 35% so với năm gã khổng lồ công nghệ, và PEG năm 2027 chỉ 0,3 lần. Ông cho rằng thị trường đang mặc định rằng EPS của NVIDIA sẽ giảm mạnh, một giả định không thể đứng vững.

Giá mục tiêu của BofA cho NVIDIA là bao nhiêu?

BofA tái khẳng định xếp hạng mua, giá mục tiêu 350 USD. Với giá cổ phiếu hiện tại khoảng 197 USD, ngụ ý tiềm năng tăng khoảng 78%. BofA cũng lạc quan rằng NVIDIA sẽ duy trì thị phần từ 65% đến 70% trở lên trong chi tiêu vốn cho sức mạnh tính toán AI trong dài hạn.