Bảy ngày bật tăng sáu nghìn đô, rồi sao? Trong tuần qua, Bitcoin từ 57.737 USD bật lên 64.600 USD, tăng gần 6.000 USD. Ngày 7/7 chạm mốc 63.960 USD, đạt mức cao nhất hai tuần. Rồi sao? Hôm nay BTC lại quay về quanh 62.000 USD. Một tuần tăng 6%, hai ngày gần như mất một nửa. Đợt bật tăng này rốt cuộc là thế nào? Hãy tách từng biến số chính ra xem.

Thứ nhất, đợt bật tăng diễn ra thế nào? Ngày 1/7, BTC giảm xuống 57.737 USD, thấp nhất 21 tháng. Chỉ số sợ hãi giảm xuống 11, mức cực đoan lịch sử. Sau đó vài yếu tố chồng lên: Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 6 của Mỹ công bố – chỉ thêm 57.000 việc làm, chưa bằng một nửa kỳ vọng. Việc làm yếu → kỳ vọng tăng lãi suất giảm → tài sản rủi ro tăng. Xác suất tăng lãi suất tháng 7 từ 28,9% xuống 17,6%. Trump tự xưng là 'fan cuồng tiền điện tử'. Ngày 6/7, ông tuyên bố trong buổi họp báo: 'Tôi đã trở thành một người yêu thích tiền điện tử'. BTC ngày đó tăng 1,5% lên 63.624 USD. Dòng vốn ETF chấm dứt chuỗi 8 tuần rút ròng. Ngày 7/7, ETF Bitcoin giao ngay ghi nhận dòng ròng 266 triệu USD, lớn nhất một ngày kể từ tháng 5, IBIT của BlackRock lần đầu dương. Ba chất xúc tác xuất hiện đồng thời, cộng với sự cực kỳ sợ hãi vốn là tín hiệu ngược, thị trường bật lên từ 58.000 lên 64.000. Nhưng cảnh báo của Wintermute rất thẳng thắn: Đây là một 'đợt phục hồi cứu trợ thiếu nhu cầu cơ bản', do mua bù short và tạm dừng áp lực bán thúc đẩy, chứ không phải nhu cầu mới thực sự.

Thứ hai, tại sao đợt bật tăng dừng lại? Ngày 8/7, Mỹ tiến hành không kích vào các mục tiêu Iran, xung đột quân sự Mỹ-Iran leo thang trở lại. BTC từ gần 64.000 giảm thẳng đứng 3,5% xuống 61.481 USD. Ba cú sốc chồng lên: Địa chính trị: Một tàu chở LNG bị tên lửa tấn công tại eo biển Hormuz. Dầu Brent tăng lên gần 79 USD. Tài sản rủi ro chịu áp lực toàn diện. Rút thanh khoản: Vốn hóa stablecoin trong tuần qua thu hẹp 7,7 tỷ USD, USDT và USDC đều bị rút ròng. Nguồn cung stablecoin là chỉ báo dẫn dắt 'đạn dược' của thị trường tiền điện tử – đạn dược đang giảm. Con bò lớn nhất đảo chiều: Strategy trong giai đoạn 29/6-5/7 bán 3.588 BTC, thu về khoảng 216 triệu USD. Đây là đợt xử lý lớn nhất kể từ khi công ty từ bỏ lập trường 'không bao giờ bán'. Nhà phân tích của Barclays cho rằng động thái này gây 'cú sốc nghiêm trọng' đến tâm lý thị trường của công ty. Ba sự kiện xảy ra cùng ngày, BTC từ 64.000 giảm xuống 61.500, toàn thị trường thanh lý 310 triệu USD.

Thứ ba, thị trường hiện đang ở vị trí nào? Trên chuỗi, Glassnode cho rằng thị trường tiền điện tử 'đã hội đủ các điều kiện nền tảng cần thiết để tạo đáy, nhưng tín hiệu cốt lõi xác nhận đáy vẫn chưa xuất hiện'. Giá BTC đã thấp hơn mức trung bình thị trường thực (76.600 USD) và chi phí trung bình của nhà đầu tư ngắn hạn (72.200 USD) trong năm tháng liên tiếp. Đây là chu kỳ chiết khấu sâu kéo dài nhất trong lịch sử Bitcoin. Về cấu trúc nắm giữ, tỷ lệ lỗ hiện thực của nhà đầu tư dài hạn so với tổng lỗ hiện thực trên chuỗi tăng lên 43%. Nhóm nhà đầu tư vào ở đỉnh chu kỳ đang tập trung rời khỏi thị trường. Trên thị trường quyền chọn, độ lệch quyền chọn sáu tháng đã tăng vọt lên mức cao thứ tư từng ghi nhận – nhà giao dịch sẵn sàng trả chi phí rất cao để phòng ngừa rủi ro giảm. Hai lần trước xuất hiện tình huống tương tự là vào tháng 6 và tháng 11 năm 2022, đều gần đáy chu kỳ lớn. Mâu thuẫn rõ ràng: Trên chuỗi nói điều kiện đáy đang tích lũy, vĩ mô địa chính trị đang gây áp lực, thanh khoản đang thu hẹp, con bò lớn nhất đang đảo chiều. Kết luận của Glassnode nói khá tế nhị: 'Không thể loại trừ hoàn toàn khả năng giá quay lại 53.000 USD'. Kịch bản bi quan của Citigroup cũng chỉ về 53.000 USD. Phía trên, 64.000-64.500 là vùng kháng cự mà các lần bật tăng hồi tháng 6 đều không thể phá vỡ. BTC hiện ở quanh 62.000, nhìn lên kháng cự gần, nhìn xuống dư địa không nhỏ. Tổng kết lại, động lực của đợt bật tăng này là 'áp lực vĩ mô tạm thời nới lỏng + dòng ETF trở lại ngắn hạn + tâm lý cực kỳ sợ hãi' – trong ba yếu tố, hai là ngắn hạn, một là chỉ báo tâm lý. Sự cải thiện cơ bản thực sự (dòng ETF liên tục, quy định đi vào thực tế, nhu cầu mới gia nhập) chưa có yếu tố nào được xác nhận. Tôi không nói rằng đáy sẽ không đến. Tôi chỉ nghĩ rằng, đợt bật tăng được nâng đỡ bởi 'mua bù short' và 'tạm dừng áp lực bán' thì tính bền vững còn nghi ngờ. Xu hướng là chờ đợi, không phải đoán. Ở mức 62.000 hôm nay, lên có kháng cự, xuống còn dư địa – khi tỷ lệ lời-lỗ không đứng về phía tôi, tôi chọn không hành động. Bạn nghĩ sao? Bình luận để trao đổi.