Thời đại Mica: bức tranh mới về tiền mã hóa châu Âu, tại sao Đức lại đứng trên sân khấu chính?

Tác giả: Zen, PANews

Khi các thỏa thuận chuyển tiếp MiCA bước vào giai đoạn cuối, ngành công nghiệp tiền mã hóa châu Âu đã trải qua một cuộc sàng lọc lớn về mặt thể chế. Sau khi MiCA được thực thi đầy đủ, các nền tảng trước đây dựa vào đăng ký địa phương, lỗ hổng quy định hoặc thỏa thuận chuyển tiếp tại các quốc gia thành viên để phục vụ người dùng châu Âu sẽ cần phải được đưa vào khuôn khổ thống nhất của EU và nhận được ủy quyền Nhà cung cấp Dịch vụ Tài sản Mã hóa, tức ủy quyền CASP, để tiếp tục hoạt động tuân thủ.

Theo báo cáo của Financial Times, tính đến ngày 1 tháng 7, chỉ có khoảng 12% công ty tiền mã hóa tại EU được phép tiếp tục hoạt động theo quy định mới, với 244 tổ chức được ủy quyền. Nhiều nền tảng không kịp hoàn tất ủy quyền đã buộc phải ngừng các dịch vụ tài sản mã hóa liên quan và rời khỏi bàn chính của thị trường tuân thủ châu Âu.

Và trên bàn chính mới này, vị thế của Đức đặc biệt nổi bật. Đức hiện có 57 nhà cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa được ủy quyền MiCA, chiếm khoảng 23% trong tổng số 244 ủy quyền của EU, vượt xa các quốc gia thành viên EU khác. Vì MiCA cho phép các tổ chức được cấp phép cung cấp dịch vụ xuyên biên giới trong EU, điều này có nghĩa là Đức không chỉ là một trong những quốc gia thành viên có số lượng ủy quyền lớn nhất mà còn đang trở thành cửa ngõ tuân thủ quan trọng để các nền tảng tiền mã hóa châu Âu thâm nhập thị trường thống nhất.

Không chỉ vậy, Đức không chỉ là một thị trường "dẫn đầu về số lượng giấy phép", mà còn giống như một điểm giao thoa trong quá trình phân tầng lại của tài chính tiền mã hóa châu Âu, từ cửa ngõ quản lý, tiến xa hơn thành cửa ngõ phân phối ngân hàng và người tham gia cơ sở hạ tầng tài chính kỹ thuật số.

Giám sát theo chức năng giúp MiCA chuyển tiếp suôn sẻ

Trước khi khuôn khổ thống nhất của EU được ban hành, Đức đã đưa các khâu phát hành, giao dịch, môi giới, lưu ký và trật tự thị trường của tài sản mã hóa vào các hệ thống quản lý khác nhau như ngân hàng, chứng khoán, thanh toán và thị trường vốn. Cũng chính nhờ nền tảng giám sát theo chức năng này mà khi MiCA tập hợp các quy tắc phân tán thành một khuôn khổ thống nhất của EU, Đức có thể nhanh chóng tiếp nhận các quy định mới và thúc đẩy các lộ trình tuân thủ địa phương ban đầu mở rộng ra phạm vi châu Âu.

Trước khi MiCA chính thức có hiệu lực, Đức đã có nhiều cửa ngõ giao dịch tiền mã hóa dành cho người dùng bán lẻ và khách hàng tổ chức. Các nền tảng ban đầu này không hoàn toàn nằm ngoài sự giám sát, mà được tích hợp vào hệ thống dịch vụ tài chính hiện có của Đức thông qua các ngân hàng có giấy phép và cấu trúc đại lý.

Ví dụ, nền tảng ghép lệnh Bitcoin.de thời kỳ đầu của Đức, với đơn vị vận hành là Bitcoin Deutschland AG, đã hoạt động kinh doanh môi giới đầu tư với tư cách là "đại lý bị ràng buộc" của Fidor Bank. Đây là một hoạt động dựa trên ngân hàng có giấy phép trong khuôn khổ giám sát tài chính của Đức: bản thân đại lý có thể là một công ty độc lập hoặc cá nhân, nhưng chỉ được đại diện cho một tổ chức tài chính có giấy phép duy nhất để thực hiện các hoạt động cụ thể. Fidor Bank, với tư cách là ngân hàng có giấy phép của Đức, đóng vai trò là bên chịu trách nhiệm trong cấu trúc này, gánh vác trách nhiệm giám sát tương ứng.

Khác với lộ trình tuân thủ "tích hợp", Tập đoàn Sàn giao dịch Stuttgart, đơn vị vận hành sàn giao dịch chứng khoán Đức, đã chọn cách trực tiếp tham gia, cố gắng đưa giao dịch tài sản mã hóa vào hệ thống sàn giao dịch, môi giới và lưu ký của riêng mình. Năm 2019, tập đoàn này ra mắt ứng dụng giao dịch tiền mã hóa dành cho nhà đầu tư bán lẻ mang tên BISON, cung cấp cửa ngõ mua bán đơn giản. Cùng năm, tập đoàn cũng ra mắt nền tảng giao dịch tài sản kỹ thuật số có quản lý đầu tiên của Đức là BSDEX, sử dụng sổ lệnh và quy tắc giao dịch cố định, nhắm đến các nhà đầu tư chuyên nghiệp hơn.

Ngoài các nền tảng nội địa, khuôn khổ quản lý của Đức cũng thu hút sự tham gia của các nền tảng quốc tế, trong đó Coinbase Germany do Coinbase ra mắt tại Đức là một trường hợp điển hình. Năm 2021, Coinbase Germany đã nhận được giấy phép liên quan đến lưu ký và giao dịch tiền mã hóa do BaFin cấp. BaFin là Cơ quan Giám sát Tài chính Liên bang Đức, chịu trách nhiệm giám sát ngân hàng, chứng khoán, bảo hiểm và một số dịch vụ tài chính tiền mã hóa. Giấy phép này thuộc chế độ giám sát tiền mã hóa mới do Đức giới thiệu vào năm 2020, bao gồm lưu ký và giao dịch tiền mã hóa.

Những trường hợp này cùng cho thấy, trước khi MiCA có hiệu lực, trọng tâm của cơ quan quản lý Đức là chia tách và đánh giá hoạt động kinh doanh của các nền tảng. Điều này liên quan đến nhiều luật tài chính truyền thống của Đức như Luật Ngân hàng Đức, Luật Giao dịch Chứng khoán Đức và khuôn khổ giám sát dịch vụ thanh toán. Các tài liệu phân loại token thời kỳ đầu của BaFin cũng thể hiện tư duy giám sát theo chức năng này. BaFin từng chỉ ra rằng, liệu token có cấu thành công cụ tài chính, chứng khoán, đầu tư vốn hoặc phần vốn quỹ đầu tư hay không, cần được đánh giá theo từng trường hợp dựa trên cấu trúc cụ thể và chức năng kinh tế của nó.

Do đó, mặc dù nền tảng quản lý của Đức chưa hoàn toàn hoàn thiện, nhưng bằng cách đưa các hoạt động kinh doanh chính của nền tảng tiền mã hóa vào hệ thống luật tài chính truyền thống, Đức đã "đào tạo" trước một số tổ chức về năng lực thẩm định khách hàng, quản trị tổ chức, kiểm soát rủi ro và báo cáo giám sát. Đức có thể không phải là thị trường có quy định lỏng lẻo nhất, nhưng lợi thế nằm ở lộ trình quy định rõ ràng hơn, cơ sở hạ tầng tài chính hoàn thiện hơn và kinh nghiệm giám sát có thể dự đoán được. Đây cũng chính là sức hấp dẫn của Đức đối với các nền tảng mới muốn thâm nhập thị trường châu Âu.

Ngân hàng trở thành cửa ngõ trực tiếp của dịch vụ tiền mã hóa tại Đức

Trong thị trường tiền mã hóa toàn cầu, hệ thống ngân hàng truyền thống ở nhiều quốc gia thường giữ khoảng cách với ngành công nghiệp tiền mã hóa, thậm chí đối đầu. Trong quá trình phát triển thị trường tiền mã hóa của Đức, ngân hàng không chỉ là người tham gia trong chuỗi tuân thủ, mà còn trở thành cửa ngõ để người dùng tiếp cận tài sản mã hóa.

Ban đầu, Fidor Bank tham gia vào cấu trúc tuân thủ của nền tảng nội địa thông qua hợp tác với Bitcoin.de; sau đó, khi khuôn khổ quản lý dần rõ ràng, các tổ chức tài chính truyền thống như Commerzbank, DekaBank cũng lần lượt triển khai các dịch vụ lưu ký, giao dịch và dịch vụ tổ chức tiền mã hóa.

Có thể nói, xu hướng vai trò của ngân hàng chuyển từ hậu trường ra tiền cảnh đã hình thành. Và việc MiCA có hiệu lực càng thúc đẩy sự chuyển đổi này, khiến dịch vụ tiền mã hóa bắt đầu nhanh chóng đi vào các kênh bán lẻ của chính ngân hàng, trở thành cửa ngõ mới mà người dùng thông thường có thể tiếp cận trực tiếp.

Trường hợp trực tiếp nhất là DZ Bank, Ngân hàng Hợp tác Trung ương Đức, là ngân hàng cốt lõi trong hệ thống tài chính hợp tác của Đức, xét theo quy mô tài sản là ngân hàng lớn thứ hai tại Đức. Tháng 1 năm 2026, DZ Bank thông báo đã nhận được ủy quyền MiCAR từ BaFin để ra mắt dịch vụ tài sản mã hóa "meinKrypto".

Sản phẩm này được thiết kế như một ví và cửa ngõ giao dịch tích hợp trong ứng dụng VR Banking, dành cho khách hàng tự quyết định, chứ không phải là một phần của tư vấn đầu tư ngân hàng tư nhân. Sau khi ngân hàng hợp tác hoàn tất thông báo MiCAR và kích hoạt các chức năng liên quan, khách hàng có thể đầu tư tài sản mã hóa thông qua ứng dụng ngân hàng quen thuộc.

Một lộ trình khác đến từ hệ thống Ngân hàng Tiết kiệm Đức Sparkassen. Sparkassen là một mạng lưới tài chính bao gồm các ngân hàng tiết kiệm công cộng trên khắp nước Đức, phục vụ nhiều chi nhánh ngân hàng địa phương và khách hàng cá nhân. Với tư cách là tổ chức dịch vụ chứng khoán và quản lý tài sản quan trọng trong hệ thống này, DekaBank thường được gọi là "công ty chứng khoán" hoặc nền tảng dịch vụ thị trường vốn của hệ thống ngân hàng tiết kiệm.

Theo kế hoạch công khai, hệ thống Ngân hàng Tiết kiệm Đức sẽ cung cấp dịch vụ giao dịch tài sản mã hóa như Bitcoin, Ethereum cho khách hàng cá nhân trong ứng dụng ngân hàng di động thông qua nền tảng DekaBank, với mục tiêu ra mắt vào mùa hè năm 2026.

Ý nghĩa của những thay đổi này nằm ở cách thức phân phối dịch vụ tiền mã hóa. Đối với người dùng thông thường, tài sản mã hóa không còn chỉ là sản phẩm rủi ro cao trên các nền tảng giao dịch bên ngoài, mà được đưa vào ứng dụng ngân hàng, tài khoản khách hàng và quy trình tuân thủ hiện có.

Từ trung tâm giao dịch đến trung tâm cơ sở hạ tầng tài sản kỹ thuật số châu Âu

Nếu giấy phép nền tảng giao dịch giải quyết vấn đề "ai có thể cung cấp dịch vụ tiền mã hóa tuân thủ", và ứng dụng ngân hàng giải quyết vấn đề "người dùng thông thường tiếp cận tài sản mã hóa từ đâu", thì câu hỏi sâu hơn là: tài sản trên chuỗi trong tương lai sẽ do ai phát hành, lưu ký, thanh toán, và thông qua công cụ thanh toán và giao dịch nào để gia nhập hệ thống thị trường vốn. Các kế hoạch về tiền mã hóa của Đức đang mở rộng từ giao dịch và cửa ngõ bán lẻ sang các cơ sở hạ tầng tài chính nền tảng như vậy.

Tập đoàn Deutsche Börse là tập đoàn sàn giao dịch và cơ sở hạ tầng thị trường cốt lõi của Đức, hoạt động bao gồm giao dịch, thanh toán bù trừ, chỉ số dữ liệu, giải pháp quản lý đầu tư và dịch vụ sau giao dịch. Clearstream là bộ phận kinh doanh sau giao dịch của tập đoàn, chủ yếu chịu trách nhiệm thanh toán, lưu ký và dịch vụ tài sản sau khi chứng khoán được giao dịch, đảm bảo giao dịch được hoàn tất và quản lý liên tục quyền lợi tài sản - cơ sở hạ tầng hậu trường.

Tháng 6 năm 2026, Clearstream thông báo ra mắt cơ sở hạ tầng chứng khoán kỹ thuật số thế hệ tiếp theo, dự kiến triển khai theo từng giai đoạn từ năm 2026 đến 2027. Theo thông báo, nền tảng này sẽ bao gồm các khâu phát hành, phân phối, thanh toán, lưu ký, dịch vụ tài sản, thanh khoản và tài trợ trong vòng đời chứng khoán, phục vụ chứng khoán truyền thống và chứng khoán token hóa, đồng thời hướng đến các tài sản trong khuôn khổ MiFID và MiCA. Clearstream cũng cho biết, nền tảng này sẽ hỗ trợ khách hàng tổ chức tiếp cận công nghệ blockchain, tài sản mã hóa, stablecoin và chứng khoán dạng token, đồng thời khám phá các kịch bản như thanh toán trên chuỗi, token hóa chứng khoán quy mô lớn và tái sử dụng tài sản làm tài sản thế chấp trong nhiều giao dịch.

Đối với các tổ chức cơ sở hạ tầng thị trường như Deutsche Börse, Clearstream, chứng khoán token hóa, stablecoin và tài sản mã hóa đang được đưa vào quá trình nâng cấp cơ sở hạ tầng thị trường vốn theo nghĩa rộng hơn. Nếu các cơ sở hạ tầng này được cơ quan quản lý công nhận và được khách hàng tổ chức áp dụng rộng rãi, các tổ chức Đức sẽ chiếm vị thế thuận lợi hơn trong thị trường tài sản kỹ thuật số châu Âu.

Ngoài ra, stablecoin euro cũng nằm trong cùng một chủ đề. Dự án stablecoin euro Qivalis, có trụ sở tại Amsterdam, được hỗ trợ bởi các ngân hàng châu Âu, nhằm mục đích đối phó với sự thống trị của các công ty Mỹ trong thanh toán kỹ thuật số và chuẩn bị cho việc token hóa tài sản trong tương lai. Các thành viên sáng lập của Qivalis bao gồm các ngân hàng châu Âu như DekaBank, DZ BANK, ING, BNP Paribas, BBVA, UniCredit, dự kiến ra mắt stablecoin euro có quản lý vào nửa cuối năm 2026 sau khi được phê duyệt.

Đối với Đức, ý nghĩa của dự án này không nằm ở việc Đức độc lập dẫn dắt stablecoin euro, mà ở chỗ hệ thống ngân hàng Đức đã tham gia vào quá trình xây dựng chung cơ sở hạ tầng thanh toán kỹ thuật số và tài chính token hóa châu Âu. DekaBank kết nối hệ thống ngân hàng tiết kiệm Đức, DZ Bank kết nối hệ thống ngân hàng hợp tác, việc họ tham gia Qivalis cho thấy các kế hoạch về tiền mã hóa của Đức đã mở rộng đến các cơ sở hạ tầng tài chính nền tảng hơn như stablecoin euro, thanh toán trên chuỗi và thanh toán tài sản token hóa trong tương lai.

Sự cạnh tranh trong ngành công nghiệp tiền mã hóa châu Âu trong tương lai sẽ ngày càng tập trung vào giấy phép, hợp tác ngân hàng, lưu ký, thanh toán, minh bạch thuế và năng lực dịch vụ xuyên biên giới, và Đức đang nằm ở điểm giao thoa của những năng lực này.