Cơn sốt cơ sở hạ tầng AI đang đẩy lạm phát lên cao? Biên bản cuộc họp tháng 6 của Fed tiết lộ tín hiệu quan trọng.

Vào ngày 9 tháng 7 năm 2026 theo giờ Bắc Kinh, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã công bố biên bản cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) từ ngày 16 đến 17 tháng 6. Biên bản cuộc họp lãi suất đầu tiên do Chủ tịch mới Kevin Warsh chủ trì cho thấy, tất cả các thành viên nhất trí giữ nguyên phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,50% đến 3,75% – mức lãi suất này không thay đổi kể từ tháng 12 năm 2025.

Tuy nhiên, điều thực sự thu hút sự chú ý rộng rãi của thị trường không phải là quyết định lãi suất, mà là một biến số mới lần đầu tiên được đưa vào cuộc thảo luận về lạm phát. Theo tài liệu biên bản, đầu tư AI được liệt kê là một trong ba lực lượng đẩy lạm phát, cùng với chiến tranh Trung Đông và thuế quan. Đây là lần đầu tiên trong lịch sử, Fed chính thức đưa đầu tư cơ sở hạ tầng AI vào khuôn khổ đánh giá rủi ro lạm phát. Vài tháng trước, đầu tư cơ sở hạ tầng AI vẫn hiếm khi được coi là động lực chính gây lạm phát trong các cuộc thảo luận của Fed; giờ đây, nhiều quan chức chỉ ra rằng sự gia tăng mạnh mẽ trong xây dựng trung tâm dữ liệu và chi tiêu cho sức mạnh tính toán đã trở thành nguồn cầu mới, trong khi khả năng cung ứng của nền kinh tế đang trở nên căng thẳng.

Ba kênh truyền dẫn: AI đẩy lạm phát lên cao như thế nào?

Các quan chức Fed đã xác định ba kênh truyền dẫn chính mà đầu tư AI đẩy lạm phát lên cao trong biên bản.

Thứ nhất, chi phí chip và phần cứng tăng. Các gã khổng lồ công nghệ đang cạnh tranh xây dựng cơ sở hạ tầng AI, mua và sản xuất hàng triệu chip tính toán AI chuyên dụng, đồng thời xây dựng các trung tâm dữ liệu được trang bị hệ thống làm mát bằng chất lỏng. Nhu cầu mạnh mẽ đang đẩy giá chất bán dẫn và linh kiện điện tử lên cao. Cuối tháng trước, do tình trạng thiếu hụt linh kiện điện tử và giá tăng vọt, Apple đã thông báo tăng giá MacBook và iPad từ 100 đến 300 USD, khiến giá cổ phiếu giảm 6%; Microsoft cũng tăng giá máy chơi game Xbox từ 100 đến 150 USD do giá linh kiện tăng vọt. Chuỗi logic áp lực chi phí của doanh nghiệp chuyển sang người tiêu dùng cuối cùng đã trở nên rõ ràng.

Thứ hai, tiêu thụ điện tăng đột biến đẩy chi phí năng lượng lên cao. Hoạt động của các trung tâm dữ liệu đòi hỏi một lượng lớn điện năng, gây áp lực tăng giá điện liên tục. Nhiều quan chức Fed cho rằng nhu cầu xây dựng cơ sở hạ tầng AI mạnh mẽ có thể đẩy giá sản phẩm công nghệ và điện lên cao, từ đó làm gia tăng áp lực lạm phát ngắn hạn. Một cuộc khảo sát của Hiệp hội Kinh tế Kinh doanh Quốc gia (NABE) cho thấy, 81% các nhà kinh tế được hỏi dự đoán cơ sở hạ tầng AI sẽ làm gia tăng áp lực lạm phát trong năm tới.

Thứ ba, quy mô chi tiêu đầu tư lớn và có tính liên tục. Không giống như các cú sốc một lần từ thuế quan hoặc giá dầu, nhu cầu AI được coi là một cú sốc cấu trúc có thể kéo dài trong vài năm, và phần lớn chi tiêu vẫn chưa được thực hiện. Chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu quy mô (Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft, Oracle) trong năm 2026 dự kiến đạt 7.410 tỷ USD, tăng gần 75% so với cùng kỳ năm trước. Các nhà kinh tế tại Đại học Columbia ước tính, tổng chi tiêu xây dựng AI có thể lên tới 8 nghìn tỷ USD vào cuối năm 2032, gần gấp năm lần tổng giá trị bất động sản của thành phố New York.

Biên bản viết: "Nhiều người tham gia nhận xét rằng áp lực giá đã trở nên lan rộng hơn, hầu hết hàng hóa và dịch vụ... đều trải qua mức tăng đáng kể." Nhiều quan chức hơn cho rằng đầu tư kinh doanh mạnh mẽ do cơ sở hạ tầng AI thúc đẩy có thể trở thành một lực lượng mới duy trì áp lực giá.

Lạm phát ba lớp chồng lấn: Thế lưỡng nan trong chính sách của Fed

Đầu tư AI không phải là nguồn lạm phát biệt lập. Biên bản cho thấy các quan chức Fed đang phải đối mặt với hiệu ứng chồng lấn của ba áp lực giá: Xung đột Trung Đông đẩy chi phí năng lượng lên cao, chính sách thuế quan làm tăng giá hàng hóa nhập khẩu, đầu tư cơ sở hạ tầng AI mang lại cú sốc nhu cầu mới. Ba lực lượng này ập đến như những làn sóng chồng chéo, mỗi lần đều thử thách bản năng chính sách của ngân hàng trung ương là bỏ qua các cú sốc giá một lần.

Timiraos chỉ ra rằng một năm trước, Fed có thể coi việc tăng giá do thuế quan là một cú sốc một lần và giữ thái độ kiên nhẫn, vì khi đó thị trường việc làm đủ yếu. Giờ đây, tuyển dụng ổn định hơn, năng lượng và AI đồng thời mang lại áp lực chi phí mới, tiếp tục chờ đợi đồng nghĩa với rủi ro lớn hơn – lạm phát trên mục tiêu có thể trở nên ăn sâu.

Biên bản cho thấy có sự khác biệt đáng kể trong nội bộ Fed về lộ trình chính sách trong tương lai. Trong số 18 người tham dự, 9 người dự đoán sẽ có ít nhất một lần tăng lãi suất vào tháng 12 năm 2026; trong khi vào tháng 3 năm 2026, con số này bằng không. Số người dự đoán lãi suất giảm đã giảm từ 12 người trong tháng 3 xuống còn 1 người. 9 quan chức khác dự đoán lãi suất không đổi hoặc sẽ giảm. Ủy ban gần như bị chia làm hai nửa đều nhau.

Dự báo kinh tế được công bố sau cuộc họp cho thấy, trong số 19 quan chức, 6 người cho rằng cần tăng lãi suất hai lần. Và Warsh, người luôn chỉ trích hướng dẫn định hướng, đã từ chối nộp dự báo lãi suất của riêng mình. Tại cuộc họp báo sau cuộc họp, Warsh mô tả sự khác biệt chính sách này như một "cuộc tranh luận nội bộ", nhưng nhấn mạnh tầm quan trọng của việc khôi phục ổn định giá cả và không đưa ra bất kỳ tín hiệu "giữ thái độ kiên nhẫn" nào.

Khảo sát tháng 6 của Fed New York cho thấy kỳ vọng lạm phát một năm tăng lên 3,7%, mức cao nhất kể từ tháng 9 năm 2023; kỳ vọng ba năm chạm 3,3%, mức đỉnh của tháng 6 năm 2022. Trong khi chỉ số lạm phát ưa thích của Fed – chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) – hiện ở gần 4%. Những người tham dự chỉ ra rằng tỷ lệ lạm phát đang tăng thêm và vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu dài hạn 2% mà ủy ban đặt ra.

Phản ứng của thị trường tiền mã hóa: Bất ổn kinh tế vĩ mô gia tăng

Vào ngày công bố biên bản Fed (ngày 9 tháng 7, giờ Bắc Kinh), thị trường tiền mã hóa không tiếp tục biến động mạnh như phiên giao dịch trước đó, nhìn chung cho thấy xu hướng phục hồi ổn định. Theo dữ liệu thị trường từ Gate, Bitcoin (BTC) ở mức 62.610,5 USD, tăng nhẹ 0,11% trong 24 giờ, chạm mức thấp nhất trong ngày là 61.546,6 USD và phục hồi lên mức cao nhất là 62.935,1 USD, vốn hóa thị trường duy trì ở mức 1,25 nghìn tỷ USD, thị phần tăng lên 55,42%. Ethereum (ETH) ở mức 1.750,73 USD, gần như đi ngang trong 24 giờ (+0,01%), biên độ dao động trong ngày từ 1.713,48 USD đến 1.758,71 USD, vốn hóa thị trường khoảng 211,284 tỷ USD. Tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa toàn cầu khoảng 2,22 nghìn tỷ USD. Chỉ số tâm lý thị trường đã phục hồi từ vùng "cực kỳ sợ hãi" của ngày hôm qua lên mức "trung tính".

Nhìn trong khung thời gian dài hơn, Bitcoin đã giảm tổng cộng 7,63% trong 7 ngày qua, giảm 10,73% trong 30 ngày và giảm khoảng 33,74% so với mức cao nhất mọi thời đại trong năm; Ethereum giảm 7,38% trong 7 ngày qua, giảm 20,92% trong 30 ngày qua và giảm 31,14% trong một năm qua. Cả hai tài sản lớn đều trải qua đợt phục hồi kỹ thuật từ mức thấp 69.950 USD (BTC) và 1.635 USD (ETH) trong tuần qua, nhưng kháng cự phía trên vẫn đáng kể. Mức cao nhất 7 ngày của BTC chỉ là 69.950,9 USD, thấp hơn nhiều so với mức cao nhất 30 ngày là 82.828,2 USD, cho thấy áp lực giảm ngắn hạn vẫn chưa được giải phóng hoàn toàn.

Về mặt kỹ thuật, vùng kháng cự phía trên của BTC tập trung ở mức 62.935 USD (mức cao 24 giờ) đến 63.137 USD, nếu phá vỡ hiệu quả, mục tiêu tiếp theo là 64.546 USD; hỗ trợ ngắn hạn phía dưới ở mức 61.546 USD (mức thấp 24 giờ), nếu mất mốc này, 60.976 USD sẽ trở thành phòng tuyến quan trọng của phe mua. Kháng cự ngắn hạn của ETH nằm trong vùng 1.758-1.810 USD, vùng hỗ trợ phía dưới là 1.713-1.635 USD. Sau khi biên bản được công bố, thị trường không có sự bứt phá theo hướng nào, khối lượng giao dịch không tăng đáng kể, phản ánh tâm lý chờ đợi của nhà đầu tư trước khi lộ trình chính sách trở nên rõ ràng.

Tâm lý chờ đợi của thị trường có logic sâu xa của nó. Sự khác biệt về lộ trình chính sách được tiết lộ trong biên bản Fed – tăng lãi suất, giữ nguyên hay cắt giảm lãi suất – có nghĩa là môi trường thanh khoản trong tương lai có ba hướng đi hoàn toàn khác nhau. Đối với tài sản rủi ro, kỳ vọng tăng lãi suất thường đồng nghĩa với áp lực định giá gia tăng; trong khi nếu áp lực lạm phát cuối cùng giảm bớt, việc giữ nguyên lãi suất hoặc thậm chí cắt giảm có thể mang lại kỳ vọng cải thiện thanh khoản.

Đáng chú ý, biên bản cũng đề cập đến một biến số địa chính trị. Trước thềm cuộc họp tháng 6, một thỏa thuận tạm thời về việc mở lại hoạt động vận chuyển qua eo biển Hormuz đã tạm thời làm dịu bớt lo ngại về giá năng lượng. Nhưng trong tuần này, khi Mỹ lại tiến hành tấn công Iran, triển vọng ở Trung Đông một lần nữa trở nên đầy bất ổn. Sự bất ổn địa chính trị lặp đi lặp lại càng làm gia tăng sự không chắc chắn về triển vọng lạm phát.

Định giá mới nhất của thị trường hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang cho thấy, thị trường dự đoán xác suất Fed tăng lãi suất tại cuộc họp ngày 28-29 tháng 7 là khoảng 30%, trong khi xác suất tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 9 là trên 50%. Kịch bản cơ sở của Goldman Sachs là giữ nguyên lãi suất trong suốt năm 2026, nhưng thừa nhận có một số rủi ro tăng lãi suất. Phán quyết của Citigroup thì ôn hòa hơn, cho rằng việc thị trường định giá tăng lãi suất vào tháng 7 là "quá diều hâu so với chức năng phản ứng của Fed".

Hiệu ứng lạm phát của AI: Cuộc chơi giữa áp lực ngắn hạn và kìm hãm dài hạn

Có hai quan điểm đối lập trong giới kinh tế về tác động cuối cùng của AI đối với lạm phát.

Trong ngắn hạn, sự gia tăng đầu tư cơ sở hạ tầng AI thực sự đang đẩy giá của một số hàng hóa và dịch vụ nhất định lên cao. Nhận xét của nhiều quan chức trong biên bản xác nhận đánh giá này. Làn sóng xây dựng trung tâm dữ liệu AI đang trở thành chất xúc tác lạm phát cấu trúc mới thông qua việc đẩy giá chip bộ nhớ và tiêu thụ điện năng.

Nhưng về dài hạn, AI cũng có thể phát huy vai trò kìm hãm lạm phát thông qua việc nâng cao năng suất. Warsh trước đây từng tuyên bố rằng về lâu dài, AI sẽ phát huy vai trò kìm hãm lạm phát thông qua việc nâng cao năng suất. Trong tuyên bố mới nhất vào ngày 3 tháng 7, ông chỉ ra thêm rằng khả năng của các mô hình AI đang tăng theo cấp số nhân, và việc mở rộng khả năng cung ứng do nó thúc đẩy sẽ trở thành một biến số mới mà chính sách tiền tệ phải quan tâm. Cải thiện năng suất có nghĩa là nền kinh tế có khả năng đạt được tăng trưởng nhanh hơn với áp lực lạm phát thấp hơn.

Tuy nhiên, UBS dự đoán hiệu ứng hạ nhiệt của AI sẽ mất ít nhất vài năm để xuất hiện. Trong ngắn hạn, cú sốc nhu cầu do chi tiêu vốn quy mô lớn gây ra vẫn sẽ là lực lượng chi phối. Các nhà kinh tế của Apollo chỉ ra rằng giá dầu giảm không nhất thiết có nghĩa là lạm phát giảm, mà ngược lại, người tiêu dùng có thể tiết kiệm chi phí năng lượng và chuyển sang tiêu dùng khác, trong một nền kinh tế đã quá nóng, điều này có thể đẩy nhu cầu lên cao hơn nữa.

Cựu Chủ tịch Fed St. Louis Jim Bullard nói thẳng trên CNBC rằng điều chỉnh lãi suất một lần là vô nghĩa, và vòng này rất có thể sẽ mở ra một chu kỳ thắt chặt hoàn chỉnh. Bank of America cũng nâng dự báo, cho rằng Fed có thể tăng lãi suất ba lần liên tiếp trong năm 2026, mỗi lần 25 điểm cơ bản.

Kết luận

Biên bản cuộc họp tháng 6 của Fed đánh dấu một sự mở rộng quan trọng trong khuôn khổ phân tích chính sách tiền tệ. Đầu tư cơ sở hạ tầng AI lần đầu tiên được đưa vào đánh giá rủi ro lạm phát, cùng với xung đột địa chính trị Trung Đông và chính sách thuế quan, trở thành một trong ba lực lượng có thể buộc Fed phải chuyển hướng sang tăng lãi suất.

Ý nghĩa của sự thay đổi này không chỉ nằm ở biến động ngắn hạn của dữ liệu lạm phát, mà còn ở việc xác định nguồn lạm phát cấu trúc. Đầu tư cơ sở hạ tầng AI không phải là cú sốc một lần, mà là nguồn cầu cấu trúc có thể kéo dài trong vài năm. Chi tiêu vốn hàng năm 7.410 tỷ USD của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu quy mô, tổng quy mô đầu tư dự kiến 8 nghìn tỷ USD vào năm 2032 – những con số này có nghĩa là tác động của AI đối với hệ thống giá cả sẽ là lâu dài và sâu rộng.

Đối với những người tham gia thị trường tiền mã hóa, việc Fed chú ý đến rủi ro lạm phát của AI đã gửi một tín hiệu rõ ràng: sự bất ổn của chính sách kinh tế vĩ mô đang gia tăng. Sự khác biệt về lộ trình lãi suất, sự bất ổn địa chính trị tái diễn, và sự can thiệp của biến số hoàn toàn mới AI, cùng nhau tạo nên một môi trường ra quyết định phức tạp hơn bao giờ hết. Trước cuộc họp lãi suất tiếp theo vào ngày 28-29 tháng 7, thị trường sẽ theo dõi chặt chẽ dữ liệu lạm phát, tình hình Trung Đông và những thay đổi mới nhất về chi phí liên quan đến AI. Câu chuyện kinh tế vĩ mô đang được viết lại, và logic định giá của tài sản tiền mã hóa cũng sẽ phải chịu sự kiểm định mới.

Câu hỏi thường gặp

Câu 1: Tại sao Fed liệt đầu tư AI vào rủi ro lạm phát?

Fed cho rằng sự gia tăng xây dựng cơ sở hạ tầng AI đang đẩy giá các sản phẩm công nghệ (đặc biệt là chip) và điện lên cao, tạo thành nguồn cầu mới trong khi khả năng cung ứng trở nên căng thẳng. Xây dựng trung tâm dữ liệu đòi hỏi một lượng lớn chip tính toán và điện năng, chi phí liên quan đang được chuyển sang các sản phẩm cuối cùng. Khác với các cú sốc một lần từ thuế quan hoặc giá dầu, đầu tư AI được coi là yếu tố lạm phát cấu trúc có thể kéo dài trong vài năm.

Câu 2: Quyết định lãi suất cụ thể trong cuộc họp tháng 6 của Fed là gì?

FOMC đã nhất trí bỏ phiếu giữ nguyên phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,50% đến 3,75%. Mức lãi suất này không thay đổi kể từ tháng 12 năm 2025. Cuộc họp lãi suất tiếp theo dự kiến diễn ra vào ngày 28-29 tháng 7.

Câu 3: Các quan chức Fed có sự khác biệt gì về lộ trình lãi suất tiếp theo?

Trong số 18 người tham dự, 9 người dự đoán sẽ có ít nhất một lần tăng lãi suất trước cuối năm 2026 (vào tháng 3, không ai có phán quyết này), 9 người dự đoán lãi suất không đổi hoặc giảm. 6 người cho rằng cần tăng lãi suất hai lần. Chủ tịch Warsh không nộp dự báo lãi suất cá nhân.

Câu 4: Đầu tư AI có thể tác động gì đến thị trường tiền mã hóa?

AI đẩy lạm phát lên cao có thể buộc Fed tăng lãi suất, thắt chặt môi trường thanh khoản, gây áp lực định giá đối với tài sản rủi ro (bao gồm cả tiền mã hóa). Đồng thời, cơ sở hạ tầng AI cần nhiều sức mạnh tính toán, có thể gián tiếp thúc đẩy nhu cầu về chip khai thác tiền mã hóa và năng lượng. Thị trường đang theo dõi chặt chẽ các tín hiệu từ cuộc họp lãi suất cuối tháng 7.

Câu 5: Về lâu dài, AI có kìm hãm lạm phát không?

Chủ tịch Fed Warsh cho rằng về lâu dài AI sẽ phát huy vai trò kìm hãm lạm phát thông qua việc nâng cao năng suất. Nhưng UBS dự đoán hiệu ứng hạ nhiệt này sẽ mất ít nhất vài năm để xuất hiện. Trong ngắn hạn, cú sốc nhu cầu do chi tiêu vốn quy mô lớn vẫn là lực lượng chi phối.