Thợ đào Bitcoin chuyển đổi sang AI: Tại sao TeraWulf, IREN và Hut 8 trở thành những người chơi mới trong cơ sở hạ tầng AI?

Vào ngày 9 tháng 7 năm 2026 theo giờ Bắc Kinh, thị trường chứng khoán Mỹ xuất hiện một tín hiệu đáng chú ý. Cổ phiếu của ba công ty khai thác Bitcoin là TeraWulf (WULF), IREN (IREN) và Hut 8 (HUT) cùng lọt vào nhóm cổ phiếu hoạt động tốt nhất trong phiên giao dịch ngày hôm đó. Ngày 9/7, TeraWulf tăng 12,80% lên 22,83 USD; IREN tăng 8,01% lên 43,01 USD; Hut 8 tăng 9,69% lên 106,17 USD.

Bối cảnh của đợt tăng này là: Giá Bitcoin (BTC) cùng thời điểm ở mức 62.721,7 USD, giảm 7,63% trong 7 ngày qua và giảm 10,73% trong 30 ngày qua, hiệu suất tổng thể không mạnh. Mối tương quan thuận truyền thống giữa cổ phiếu công ty khai thác và giá Bitcoin đang bị phá vỡ bởi một câu chuyện mới – cơ sở hạ tầng AI.

Chuyển đổi sang AI của các công ty khai thác: Từ áp lực sinh tồn đến lựa chọn chiến lược

Việc các công ty khai thác Bitcoin chuyển hướng sang cơ sở hạ tầng AI không phải là nhất thời, mà là lựa chọn hợp lý dưới nhiều áp lực chồng chất.

Áp lực cố hữu của mô hình kinh doanh khai thác là động lực đầu tiên của quá trình chuyển đổi. Các công ty khai thác Bitcoin từ lâu đã phải đối mặt với một số vấn đề cấu trúc: Biến động giá BTC cao quyết định trực tiếp sự bất ổn của doanh thu; độ khó khai thác toàn mạng liên tục tăng, đồng nghĩa với cùng một lượng sức mạnh tính toán đầu vào sẽ khai thác được ngày càng ít Bitcoin; phần thưởng khối giảm một nửa sau mỗi bốn năm, trực tiếp cắt giảm một nửa sản lượng khối; cộng với tỷ lệ chi phí điện năng trong chi phí hoạt động ngày càng tăng, mô hình kinh doanh chỉ dựa vào doanh thu khai thác có độ ổn định lợi nhuận vốn dĩ thấp. Hash price – chỉ số đo lường thu nhập của thợ mỏ trên mỗi đơn vị khả năng tính toán – hiện đang ở mức thấp theo chu kỳ.

Sự bùng nổ nhu cầu về sức mạnh tính toán AI mang đến cho các công ty khai thác một nguồn thu nhập mới. Trung tâm dữ liệu AI cần nguồn cung cấp điện quy mô lớn, cơ sở hạ tầng tính toán hiệu suất cao, hệ thống làm mát tiên tiến và cơ sở hạ tầng mạng đáng tin cậy – và đây chính xác là những tài sản cốt lõi mà các công ty khai thác đã sở hữu. Các công ty khai thác từ lâu đã nắm giữ các nguồn năng lượng giá rẻ, mặt bằng trung tâm dữ liệu lớn và khả năng mua điện, những tài sản này đang được định giá lại trong kỷ nguyên AI. Theo dữ liệu ngành, tốc độ triển khai cơ sở hạ tầng sẵn sàng cho AI của các công ty khai thác có thể nhanh hơn 75% so với xây dựng trung tâm dữ liệu mới.

Tính đến tháng 3 năm 2026, các công ty khai thác Bitcoin niêm yết đã ký kết các hợp đồng lưu ký AI và điện toán hiệu năng cao trị giá hơn 70 tỷ USD. Các nhà phân tích dự đoán, đến cuối năm 2026, khoảng 70% doanh thu của ngành này sẽ đến từ mảng kinh doanh AI, trong khi con số này đầu năm chỉ khoảng 30%.

TeraWulf: Trường hợp điển hình từ thợ mỏ thành "chủ nhà" AI

TeraWulf (NASDAQ: WULF) là mẫu hình tiêu biểu nhất trong đợt chuyển đổi này. Ngày 6/7, TeraWulf thông báo ký kết hợp đồng thuê trung tâm dữ liệu kéo dài 20 năm với công ty AI Anthropic. Anthropic sẽ đặt tại khu Justified Data của TeraWulf ở Horseville, Kentucky, khu vực này sẽ được xây dựng theo từng giai đoạn với công suất tải IT quan trọng khoảng 401 megawatt, dự kiến cấp điện vào nửa cuối năm 2027 và vận hành đầy đủ vào đầu năm 2028.

Hợp đồng cho thuê này dự kiến tạo ra doanh thu hợp đồng khoảng 19 tỷ USD trong thời hạn ban đầu. Con số này vượt quá tổng vốn hóa thị trường của TeraWulf, khoảng 12 tỷ USD. Chủ tịch kiêm Giám đốc điều hành TeraWulf, Paul Prager, cho biết hợp đồng này xác nhận định hướng chiến lược của công ty và thiết lập nguồn thu nhập dài hạn với một công ty AI hàng đầu thế giới.

Đồng thời, TeraWulf đã bán 50,1% quyền lợi trong liên doanh trung tâm dữ liệu Abernathy, Texas với giá khoảng 530 triệu USD. Giao dịch này đã thu hồi vốn đầu tư khoảng 450 triệu USD của công ty với giá trị gia tăng, giải phóng dòng tiền để mở rộng các dự án cơ sở hạ tầng AI do công ty sở hữu toàn bộ.

Xét về cấu trúc tài chính, hiệu quả chuyển đổi đã hiện rõ. Doanh thu từ cho thuê HPC của TeraWulf trong quý đầu năm tài chính 2026 đạt 21,02 triệu USD, chiếm hơn 60% tổng doanh thu. Công ty gần đây đã hoàn tất đợt huy động vốn cổ phần trị giá 1 tỷ USD để tài trợ cho việc xây dựng khu Justified Data tại Kentucky. Các ngân hàng đầu tư Phố Wall đưa ra đánh giá tích cực về TeraWulf: KBW duy trì xếp hạng "Vượt trội", giá mục tiêu 33 USD; B. Riley duy trì xếp hạng "Mua", giá mục tiêu 32 USD; Needham tăng giá mục tiêu từ 28 USD lên 33 USD; Compass Point tăng giá mục tiêu từ 28 USD lên 40 USD.

IREN: Nhà cung cấp dịch vụ đám mây AI tích hợp dọc

IREN (NASDAQ: IREN) đã chọn một hướng đi khác với TeraWulf – chuyển từ công ty khai thác Bitcoin thành nhà cung cấp dịch vụ đám mây AI tích hợp dọc.

Tài sản cốt lõi của IREN là một loạt các hợp đồng lớn. Cuối năm 2025, IREN đã ký hợp đồng đám mây AI kéo dài 5 năm với Microsoft trị giá 9,7 tỷ USD, bao phủ tải IT 200 megawatt tại khu Childress, Texas. Hợp đồng bao gồm khoản thanh toán trước 20% của Microsoft và hợp đồng mua chung GPU Dell trị giá khoảng 5,8 tỷ USD. Hợp đồng này tương ứng với doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) khoảng 1,94 tỷ USD, biên EBITDA của dự án khoảng 85%.

Ngoài ra, IREN cũng ký kết hợp đồng dịch vụ đám mây AI trị giá 3,4 tỷ USD với Nvidia, triển khai GPU Blackwell. Công ty có kế hoạch mở rộng quy mô GPU từ khoảng 23.000 đơn vị (cuối năm 2025) lên 150.000 đơn vị (cuối năm 2026), nâng mục tiêu ARR từ 1,94 tỷ USD lên 4,4 tỷ USD.

Dữ liệu hoạt động cũng xác nhận tiến triển chuyển đổi. Trong quý III năm tài chính 2026, doanh thu dịch vụ đám mây AI của IREN tăng 94,2% so với quý trước, bù đắp cho sự sụt giảm có kế hoạch của hoạt động khai thác Bitcoin. Tính đến cuối quý III năm 2026, ARR hợp đồng của IREN đã đạt 3,1 tỷ USD. Công ty đặt mục tiêu đạt công suất đám mây AI 480 megawatt vào cuối năm 2026.

Phố Wall cũng tích cực định giá lại IREN. Cantor Fitzgerald nâng giá mục tiêu lên 99 USD; Jefferies xếp hạng "Mua", giá mục tiêu 79 USD; giá mục tiêu trung bình của các nhà phân tích 12 tháng là khoảng 81 USD. Freedom Capital Markets đã nâng xếp hạng IREN lên "Mua" vào ngày 8/7.

Hut 8: Nhà phát triển trung tâm dữ liệu AI quy mô lớn ưu tiên năng lượng

Chiến lược chuyển đổi của Hut 8 (NASDAQ: HUT) tập trung vào phát triển trung tâm dữ liệu AI quy mô lớn với ưu tiên năng lượng.

Hut 8 đã thương mại hóa trung tâm dữ liệu AI River Bend với hợp đồng thuê 15 năm, trị giá khoảng 7 tỷ USD. Sau đó, công ty tiếp tục thương mại hóa giai đoạn một của trung tâm dữ liệu AI Beacon Point với công suất IT 352 megawatt, hợp đồng thuê 15 năm, giá trị hợp đồng cơ bản 9,8 tỷ USD. Nếu tất cả ba tùy chọn gia hạn 5 năm được thực hiện, tổng giá trị hợp đồng có thể lên tới 25,1 tỷ USD.

Tính đến tháng 5 năm 2026, tổng công suất trung tâm dữ liệu AI đã ký kết của Hut 8 đạt 597 megawatt, tổng giá trị hợp đồng cơ bản khoảng 16,8 tỷ USD, thu nhập hoạt động ròng hàng năm khoảng 1,1 tỷ USD. Khu Beacon Point đang được xây dựng có tổng công suất thiết kế là 1 gigawatt. Để hỗ trợ mở rộng, Hut 8 đã hoàn tất phát hành trái phiếu bảo đảm cấp cao trị giá 4,25 tỷ USD.

Hut 8 cũng được thêm vào nhiều chỉ số Russell Growth và Small Cap vào tháng 7 năm 2026. Việc được đưa vào chỉ số cho thấy các nhà đầu tư tổ chức đang chú ý đến sự chuyển đổi chiến lược của các công ty khai thác sang AI. Trong năm qua, cổ phiếu Hut 8 đã tăng tổng cộng 383%.

Chuyển đổi sang AI của các công ty khai thác không phải là kết thúc của khai thác Bitcoin

Thị trường cần làm rõ một điều: Các công ty khai thác chuyển đổi sang AI không có nghĩa là kết thúc kỷ nguyên khai thác Bitcoin.

Chính xác hơn, các công ty khai thác đang tìm kiếm đường cong tăng trưởng thứ hai. Mô hình kinh doanh của các công ty khai thác trong tương lai rất có thể sẽ hình thành cấu trúc đa dạng: Mảng khai thác Bitcoin cung cấp tiếp xúc trực tiếp với tài sản kỹ thuật số; Mảng điện toán AI/HPC cung cấp dòng tiền ổn định, có thể dự đoán dài hạn; Mảng cơ sở hạ tầng năng lượng đóng vai trò tài sản nền tảng hỗ trợ hoạt động của hai mảng kia. Trường hợp của TeraWulf đã chứng minh điều này – công ty vẫn vận hành mảng kinh doanh Bitcoin, nhưng hợp đồng thuê với Anthropic và các dự án rộng hơn đã trở thành dấu hiệu quan trọng cho giá trị của công ty.

Nhu cầu sức mạnh tính toán AI định hình lại cơ sở hạ tầng ngành tiền điện tử như thế nào

Sự chuyển đổi của các công ty khai thác sang cơ sở hạ tầng AI đang thúc đẩy sự kết hợp thực chất giữa ngành tiền điện tử và ngành AI ở cấp độ cơ sở hạ tầng.

Xét từ logic ngành, nhu cầu sức mạnh tính toán AI tăng trưởng thúc đẩy mở rộng các trung tâm dữ liệu tập trung, và sự mở rộng này đến lượt nó lại thúc đẩy sự đổi mới theo nhiều hướng: Mạng lưới tính toán phi tập trung (DePIN) nhận được nhiều sự chú ý hơn, cơ sở hạ tầng AI Agent bắt đầu giao thoa với mạng tiền điện tử. AI và ngành tiền điện tử đang chuyển từ sự kết nối ở cấp độ câu chuyện sang sự hợp nhất sâu sắc ở cấp độ cơ sở hạ tầng.

Tại sao thị trường đang định giá lại các công ty khai thác?

Sự thay đổi trong logic định giá của các công ty khai thác là trọng tâm để hiểu đợt thị trường này.

Trước đây, định giá của các công ty khai thác về cơ bản có thể được đơn giản hóa theo công thức "Giá Bitcoin × Năng lực khai thác". Cổ phiếu của các công ty khai thác thường được coi là "công cụ đòn bẩy" của Bitcoin – Bitcoin tăng, cổ phiếu khai thác tăng nhiều hơn; Bitcoin giảm, cổ phiếu khai thác giảm sâu hơn.

Nhưng mối tương quan này đang bị phá vỡ. Vào tháng 7 năm 2026, Bitcoin giảm khoảng 29% so với đầu năm, trong khi Riot Platforms vẫn tăng khoảng 80%, MARA Holdings tăng khoảng 44%. Mối tương quan thuận lâu dài giữa cổ phiếu khai thác và Bitcoin đã bị suy yếu, thay vào đó là sự kết nối ngày càng tăng giữa cổ phiếu khai thác và ngành bán dẫn.

Thị trường đang đánh giá các công ty khai thác theo một khuôn khổ mới: Doanh thu từ sức mạnh tính toán AI, tài sản trung tâm dữ liệu, hợp đồng tính toán dài hạn, giá trị tài nguyên năng lượng – những khía cạnh này đang được đưa vào mô hình định giá. Các nhà đầu tư không còn có thể coi cổ phiếu khai thác đơn giản là công cụ đầu tư thay thế cho Bitcoin.

Kết luận

Các trường hợp của TeraWulf, IREN và Hut 8 cho thấy các công ty khai thác Bitcoin đang trải qua một sự tái định hình danh tính sâu sắc – từ "nhà sản xuất vàng kỹ thuật số" chuyển thành "nhà cung cấp cơ sở hạ tầng kỹ thuật số". Sự chuyển đổi này vừa có áp lực bên ngoài (tính kinh tế khai thác suy giảm), vừa có động lực bên trong (nhu cầu sức mạnh tính toán AI bùng nổ). Các công ty khai thác sở hữu tài nguyên điện, cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu và cơ sở hạ tầng năng lượng đã tìm thấy điểm neo giá trị mới trong kỷ nguyên AI.

Nhưng chuyển đổi không phải không có rủi ro. Chuyển đổi mỏ khai thác thành trung tâm dữ liệu AI đồng nghĩa với việc ký hợp đồng thuê dài hạn với một khách hàng siêu quy mô duy nhất – nếu khách hàng tự xây dựng cơ sở hạ tầng, đàm phán lại điều khoản hoặc gặp vấn đề kinh doanh, các công ty khai thác sẽ đối mặt với tình trạng không có người thuê cho cơ sở chuyên dụng. Khối lượng công việc AI và khai thác Bitcoin có sự khác biệt cơ bản về nhu cầu cơ sở hạ tầng: Thiết bị khai thác có thể hoạt động ở vùng sâu vùng xa với nguồn điện không liên tục, trong khi các cụm đào tạo và suy luận AI cần nguồn cung cấp điện ổn định, mật độ cao và hệ thống làm mát phức tạp. Cơ sở của TeraWulf dành cho Anthropic dự kiến bắt đầu hoạt động vào năm 2027, khi đó mới cung cấp dữ liệu thực tế đầu tiên để xác minh tính khả thi của việc "chuyển đổi mỏ sang AI". Hợp đồng trị giá 5,5 tỷ USD của Cipher Mining với AWS cũng là một hướng gió quan trọng.

Dù sao đi nữa, logic định giá của các công ty khai thác đã thay đổi không thể đảo ngược. Thị trường đang sử dụng tiêu chuẩn của nhà cung cấp cơ sở hạ tầng AI để đánh giá lại những công ty vốn chỉ thuộc về thế giới tiền điện tử này.

FAQ

Hỏi: Tại sao các công ty khai thác Bitcoin phải chuyển đổi sang cơ sở hạ tầng AI?

Đáp: Các công ty khai thác từ lâu đã phải đối mặt với áp lực từ biến động giá BTC, độ khó khai thác tăng và phần thưởng khối giảm một nửa, tính ổn định lợi nhuận không đủ. Trong khi nhu cầu sức mạnh tính toán AI bùng nổ, các công ty khai thác lại có sẵn tài nguyên điện và mặt bằng mà trung tâm dữ liệu AI cần nhất, chuyển đổi là lựa chọn hợp lý để phát huy giá trị tài sản hiện có và tìm kiếm nguồn thu nhập ổn định.

Hỏi: Hợp đồng thuê giữa TeraWulf và Anthropic có quy mô thế nào?

Đáp: TeraWulf ký hợp đồng thuê 20 năm với Anthropic, cung cấp công suất trung tâm dữ liệu AI 401 megawatt tại khu Justified Data ở Kentucky, dự kiến tạo ra doanh thu hợp đồng khoảng 19 tỷ USD trong thời hạn hợp đồng ban đầu.

Hỏi: Tiến triển kinh doanh AI của IREN ra sao?

Đáp: IREN đã ký hợp đồng đám mây AI trị giá 9,7 tỷ USD trong 5 năm với Microsoft và hợp đồng dịch vụ đám mây trị giá 3,4 tỷ USD với Nvidia. Doanh thu dịch vụ đám mây AI quý III năm tài chính 2026 tăng 94% so với quý trước, mục tiêu đạt ARR 4,4 tỷ USD vào cuối năm 2026.

Hỏi: Sau khi chuyển đổi sang AI, các công ty khai thác có tiếp tục khai thác Bitcoin không?

Đáp: Có. Chuyển đổi không phải là từ bỏ khai thác Bitcoin, mà là tìm kiếm đường cong tăng trưởng thứ hai. Trong tương lai, các công ty khai thác có thể đồng thời vận hành ba mảng: khai thác BTC, dịch vụ tính toán AI và cơ sở hạ tầng năng lượng.

Hỏi: Logic định giá của các công ty khai thác đã thay đổi như thế nào?

Đáp: Trước đây định giá của các công ty khai thác chủ yếu phụ thuộc vào giá BTC và năng lực khai thác. Bây giờ thị trường bắt đầu định giá lại theo khuôn khổ nhà cung cấp cơ sở hạ tầng AI, bao gồm các khía cạnh như doanh thu từ sức mạnh tính toán AI, tài sản trung tâm dữ liệu, hợp đồng dài hạn và tài nguyên năng lượng.